6月16日，周三。「欧猪五国」中的爱尔兰及西班牙加上比利时，拍卖国债反应理想，纾缓市场对欧洲债务危机的忧虑，刺激周二（15日）欧洲股市连续第五个交易日上升。美股在投资者大举入市之下，三大指数升幅均超过2%，道指升越10400点，纳指则升穿2300点。港股及内地股市是日休市，亚太区股市全线造好，日经急涨近2%，近一个月来首次收于一万点关口之上，南韩股市也升近1%，收于六周高位。
上xx提到，黄金牛市引发联储局主席贝南奇的「迷思」，令贝公无法再自圆其说解释金价的强势。刚巧在网上找来一个图表，展示过去三十年现货金对CRB商品指数比率的变化。从【图1】可见，两者关系愈来愈「疏远」，比率由以往1.25至1.5左右，升至目前约3的水平，反映金价走势渐与其他商品脱轨。
在过去大部分时间，黄金与其他商品一直保持「亲密关系」，即齐升齐跌。贝公视黄金为其中一种商品，其想法并无不妥，在过去一段相当长的时间也获得投资者普遍认同。然而，近年金价与CRB商品指数关系渐疏，原因何在？会不会是：一、黄金价值被高估；二、其他商品价值被低估；三、黄金一方面发挥商品的功能，一方面担当另类货币的角色？
老毕认为，{zh1}一个原因较符合事实。看过法兴Dylan Grice有关央行应对金融危机的分析（见昨天拙文），老毕于国债乃当世{zd0}泡沫，央行最终得开动印钞机「埋单」，又多信了几分。
值得注意的是，除了金价与其他商品走势渐见脱轨外，金矿股与股市的关系也出现了微妙变化。2008年秋雷曼爆煲触发环球金融海啸，金矿股与其他板块股份同遭抛售，跌幅且有过之而无不及。然而，今年4月中旬欧洲债务危机发生后，纵使股市作出深度调整，金矿股表现却相对稳健，跟2008年的情况大不相同。所以如此，与危机性质不同或许有关。2008年，全球经历信贷和经济危局，高风险资产例如股票、商品首当其冲，金矿股与其他股票一样，饱受沽压；今年的欧洲危机，「主战场」在债市和汇市，本质更像一场货币危机。顺带一提，上述情况以外国股市为准，套用在香港未必合适。
国际结算银行（BIS）在季度报告中指出，截至2009年年底，欧罗区银行持有希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙四只欧猪的总债项达1.58万亿元（美元．下同），西班牙欠7270亿元，爱尔兰欠4020亿元，葡萄牙欠2440亿元，希腊欠2060亿元，占了四猪总负债足足62%。
欧压力测试不可靠
法国、德国两位大哥所持债项最多，以银行负债来看，法德两国金融机构持有四猪的银行债务分别为4930亿元和4650亿元。四猪当中，西班牙银行负债岌岌可危，法国和德国持有西班牙银行债务分别为2480亿元和2020亿元，法国更持有970亿元非银行的私营企业债务。相反，人人担心的政府主权债务相对比重要低得多，德国和法国依然是{zd0}债主，分别持希腊政府债310亿元及230亿元，以及分别持西班牙政府债480亿元和330亿元。
目前的情况是，德国和法国经济体系大，豪宅隔离却是已经失火的残旧村屋，要防止火势蔓延，既要向世界消防局求救，本身也要加入扑火行列。德国和法国持有西班牙、葡萄牙和希腊的政府债务总额虽不算很高，但占两国银行一级资本比重分别达到12.1%和8.3%。不过，即使BIS做了这样的统计，亦未必帮到市场释除恐惧。这份报告只是通知你一声，法国、德国的银行有危险，但基于保密理由，BIS不能告诉你哪一家银行真正陷于险境。
于是乎，银行间信心动摇。近期欧洲央行隔夜存款急升，是一个重要讯号，皆因互不信任，同业都把隔夜钱收起来，导致银行拆息上升；在融资困难的环境中，处境最危险的那间银行，很快就会露底。
由欧洲银行监管委员会负责的欧洲银行压力测试结果，将在6月底前公布，但穆廸抢先一步，对十个欧洲国家三十家银行进行测试，并表示这些银行资本水平超过9%，即使情况恶化，银行依然有能力承受损失，毋须向外寻求资金。这本应是一个好消息，却遭《金融时势》LEX专栏讥讽：失去公信力的评级机构，谁会拿它的话当真？
2009年2月，美国财长盖特纳新官上任，随即要求全国银行进行压力测试，更要求高透明度，但仍有不少人认定此举不过是政府的「公关」手段，目的是管理市场的预期。然而，不容否认的是，美国这一招颇为奏效，怪不得盖特纳声大大叫欧洲一定要做压力测试。
却其实，去年欧盟已为欧洲银行进行过压力测试，但未有详细披露结果，市场对「公关」二字的警惕性更高；另一方面，欧洲要做这样的一个测试，执行难度不小，一是金融机构太多，部分银行容易隐藏本身的债务，令实际情况甚难估计；二是到目前为止测试条件仍未全面披露。如果银行拆息已显示同业之间缺乏互信，那么区内银行又会否老老实实地交出自己盘数？
新股世达打退堂鼓
港股休市，但仍有上市公司消息值得跟进。从事生产触控装置产品及无线充电设备的世达科技（1282），上市计划打退堂鼓。这是继思嘉（1862）、太古地产（962）及金风科技（2208）之后，今年第四只在公开招股后半路夭折的新股。世达指出，由于市况欠佳，并考虑到投资者的{zj0}利益，决定不按原定时间表进行全球发售，但公司会继续检讨市况，若决定重新招股，将另行公告。
消息指出，世达公开发售已获足额认购，只是配售部分「围飞」反应欠佳，出现国际配售认购不足，跟国际泰丰（873）上市时的情况相似。当时，国际泰丰把国际配售认购不足的股份，转拨往公开发售部分，造成股份集中在散户手中，首日挂牌急泻近两成，成为今年的「潜水王」。为免重蹈国际泰丰的覆辙，世达决定延迟上市，静候时机成熟才卷土重来。
6月7日，标普500指数收报1050点，略穿2月初的低位，相比4月23日的一年高位1217点，跌幅13.7％；自6月7日后，标普500周二收报1123点，升幅6.9％，而指数成分股平均升幅差不多双倍于此。如果依据4月23日开始的调整浪中，五百只股份的股价表现分成十组，每五十只股票一组，在调整期间表现最出色的五十只股份，自6月7日开始平均反弹5.1％；相反，调整期内表现最差的五十只股份，平均反弹幅度达9.4％【图2】。跌得愈残，升得愈急。看形势，港股与美股有点相似，恒指假前虽重上20000点，但交投淡静，反弹能否持续？
财经SMS
■美国商务部称，5月份经季节性因素调整的新屋开工数折合成年率为五十九万三千套，下降了10%，高于外界预测的5.2%。其中单户型住宅新屋开工数下降17.2%，折合成年率为四十六万八千套，创一年{zd1}水平。
■美国xx储备委员会公布，美国5月份总体工业产值增长1.2%，略高于预计的1%增幅。5月份工业开工率为74.7%，比4月份73.7%轻微上升。
■欧盟统计局公布，今年{dy}季欧罗区十六国薪资水平加速上升，升幅达2%，高于去年第四季度的1.6%。其中，德国的薪资水平在去年第四季度出现下滑后终于恢复上升，但升幅仅为1%，低于欧罗区的平均水平。
■英国国家统计局公布，5月份申请失业救济的人数减少三万零九百人，至一百四十八万人，为连续第四个月出现下降。失业率下降零点一个百分点，至4.6%，再度达到2009年4月份以来{zd1}水平。
■世界金属统计局公布，前四个月全球铅市场供给过剩四万九千二百吨，产量增长24%，至一百三十四万吨。2009年同期供给过剩五千吨。
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