[转载]大象2010持有股研究：格林美（上）_品茶品水

[转载]大象2010持有股研究：格林美（上）_品茶品水_新浪博客

格林美，蛮好记好听的一个名字。刚开始关注她主要是看了老巴写的一篇博文。后来，自己又看了一些东西，感觉，这股蛮适合自己心意的，故买了一点点，就作为跟踪和持有的股票。主要大方向感觉行业不错，企业也不错。很多人可能说，这么高的估值还买，确实，60几的价格，我也感觉到估值高了，但我不是价值投资者，我做的是趋势和成长，{dy}，这股趋势是向上的。第二，这股行业和企业不错。第三，我买入并持有的是一部分仓位。第四，这股我一直会长期跟踪关注并持有。第五，何时加减仓已经想好。

公司总部位于深圳，注册资金6999万元，净资产25000余万元，在册员工400余人。公司始终致力于电子废弃物、废旧电池等“城市矿山”报废资源的循环利用与循环再造产品的研究与产业化，积极探索中国“城市矿山”报废资源的开采模式，（大象感悟：行业不错，正好符合国家政策）被先后授予国家循环经济试点企业、国家火炬计划重点高新技术企业、{gjj}高新技术企业、国家高技术产业化示范工程，成为中国循环经济领域创新与创业的领军企业之一。

主营业务是回收利用废旧电池、电子废弃物等废弃资源循环再造高技术产品，公司利用自主开发的专利技术，通过采用电子废弃物、废旧钴镍资源、废旧电池等废弃资源循环再造塑木型材和钴镍行业中的超细钴粉、超细镍粉等高附加值产品，形成了超细钴粉、超细镍粉、钴镍电池材料、塑木型材、无铅焊料等多种高技术材料系列。目前在深圳建成电子废弃物的循环工厂，循环再造塑木型材等产品，在湖北建成废弃钴镍资源处理的研发和生产中心，年处理废旧电池、废弃钴镍资源等各类废物量达20000吨以上（在今后的3-5年内处理能力提升2.5倍，并新增年处理电子废弃物10万吨能力），包括电池废物、废旧电池、电子废物、冶炼废渣等各类废弃钴镍资源，形成2000吨超细钴镍粉末、镍合金和各种钴镍精细化工产品等高技术钴镍产品的循环再造能力，是中国{zd0}以废弃钴镍资源和废旧电池为原料循环再造超细钴镍粉末的规模化企业。

公司的发展战略定位：三年内，以深圳和武汉城市圈为资源中心，建立深圳和武汉城市圈的废旧电池等再生钴镍资源的社会收集体系，达到年处理30000吨再生钴镍资源的处理能力和年产4000吨钴镍粉体和镍合金的生产能力，并形成年处理5万吨电子废弃物；五年内，以中国20个中心城市为资源中心，建设全国范围内的废旧电池等再生钴镍资源的社会回收体系，建设年处理5万吨再生钴镍资源的能力，并形成年处理电子废弃物10万吨，成为世界的钴镍等资源循环工厂之一。（大象感悟：如果真能这样，该多好啊。还是非常值得期待的。期待不断的扩张，期待不断的做大。）

1．１独创的代表行业发展方向的商业模式：
　　城市矿山具有分散分布的特征，需要全民参与，作为行业的先行者，公司已经探索和实践出一套切实可行的商业模式，业已建成了从废旧钴镍资源的回收、金属含量检验、金属性能再生化到高技术新材料产品制备以及终端产品对用户销售的完整产业链。
　　多层次、跨区域的“城市矿山”开采网络。公司率先建立了以钴镍资源、废旧电池和电子废弃物为代表的城市矿山资源开采与利用的模式，在武汉等中部城市和深圳建立了覆盖一般消费者和生产者回收废旧钴镍资源、废旧电池与电子废弃物的多层次，跨地区的废物回收体系，例如在深圳创建的由政府主导，以中小学校为主线，用“一个学生唤醒一个家庭”的废旧电池回收回收模式；以及在武汉铺设的“电子废弃物回收超市”网络，开启了中国电子废弃物由分散无序、游击队式的原始回收方式向定点集中、定价回收的文明回收方式的先河。这些模式的成功运行取得了良好的社会效益和经济效益。
　　安全的、低碳的处置和制备系统。公司建立了电子废弃物“机械化、无废水、废渣排放的绿色回收的中国模式，实现电子废弃物整体资源化绿色再造，具有国际先进水平。
　　1．２技术{lx1}优势：
　　公司形成了较为完整的废弃资源循环利用的产业链，覆盖从废旧资源的收集回收、金属提炼、失效金属材料的性能再生化到高技术材料再制备的全过程，突破了失效钴镍材料循环利用的关键技术与电子废弃物循环绿色资源化的关键技术，形成了包括５８项专利和２０余项国家与行业标准的技术体系与标准体系，形成了高技术的壁垒与核心竞争优势。
　　公司围绕各种钴镍资源的循环利用以及循环再造超细钴镍粉体材料等产品，掌握了具有自主知识产权的核心技术，跨越了废弃资源再利用的原生化和高技术粉体材料再制备的两大技术难关，成为国内采用废弃钴镍资源直接生产超细钴镍粉体材料的{lx1}企业。２００７年，经国家发改委批准，公司牵头起草中国《还原钴粉》的行业标准，以公司钴粉质量标准为基础的中国《还原钴粉》行业标准xx达到了国际同类产品的先进标准。{lx1}的钴镍金属再生处理技术和以公司为主导制定的国家和行业标准提高了行业的进入门槛。加强了公司在国内再生钴镍资源行业的优势地位。
　　１．３低成本，不受金属价格波动影响的盈利模式
　　废弃钴镍资源的计价是以国际交易市场的指导价格为基准的市场化计价体系，同时产品销售价格也以国际金属交易市场价格为基础，废料价格和产品销售价格同向变化，变动幅度较为接近。由于废料原料占成本比例在７０％以上，即使国际市场钴镍价格发生变化，公司也能基本保持产品毛利率的稳定。近三年公司主导产品的毛利率稳定在２５－３２％，能够抵御国际市场镍钴金属价格变化带来的风险。随着公司社会回收体系的建立以及未来生产者和消费者延伸责任环保制度的实施，公司废弃资源的回收成本将逐步降低，公司的盈利能力将进一步增强。
　　１．４产品质量优势和规模生产优势
　　公司实现了二次钴镍资源到钴镍粉体材料的xx循环，完成了 “废弃资源———循环产品———替代原矿产品———替代进口产品———xx产品”的市场化与品牌建设之路，使循环再生的产品在性能上能够替代以原生矿为资源的产品和进口产品，公司循环再造产品的质量已达到国内外同行的先进水平。公司镍粉和钴粉产品先后被认定为xxxx新产品，国内只有格林美等少数公司能够生产适应电池行业和xx硬质合金行业用途的超细钴镍粉体。２００８年，公司开发的类球状钴粉成为国内少有的能与国际品牌相竞争的xx产品。公司也是中国xx批量工业化生产超细镍粉的企业，能够替代加拿大国际镍公司垄断市场近２０年的xxx粉。
　　本次上市募集资金将用于进一步扩大废弃钴镍资源循环利用与超细钴镍粉末生产的核心业务，超细钴镍粉产能将在目前的基础上分别提高２００％和３３３％，成为中国{zd0}的超细钴镍粉末制造商，将大大缩短与国际同行的距离，拉大与国内同行的差距，大大提升公司的竞争实力与盈利能力。

２、商业模式的可持续性
　　２．１原料来源枯竭，产品供不应求。
　　公司钴镍废料来源丰富且具有几乎不会枯竭的优势。中国是电子电器生产大国和消费大国，由于现阶段国民对城市矿山资源认知度不高和环保意识薄弱，加上回收渠道不完善、回收技术落后，导致中国城市矿山资源尚未得到有效开采，由于再生资源具有持续开采、持续产生的特性，因此可开采量具有持续性。
　　公司近三年来钴粉镍粉产品销量飞速增长，产品供不应求，预计未来产能的扩张仍然不能满足国内市场需求，未来销售前景看好。公司的原料优势和产品质量优势能够使公司很好的利用国内钴镍粉体市场规模的扩大机会不断发展壮大。
　　２．２自建回收网络、技术、品牌和环境信誉，奠定了公司成长和壮大的ＤＮＡ，为公司开启了一条通往资源xx枯竭的城市矿山之路
　　公司在武汉城市圈铺设的３０多个电子废弃物回收超市试点的成功，在全国产生了广泛影响，被誉为中国电子废弃物回收利用的“武汉模式”，这之后，江西、四川、无锡等地城市政府纷纷邀请格林美去建设回收体系和循环工厂。另外，公司与下游的典型厂商签订了废弃物的循环利用协议，形成上下游闭路的循环再造体系。这些实践和成功均为格林美建设遍布中国主要城市的城市矿山开采体系、创建世界循环工厂奠定了基础，公司的未来发展空间广阔。
　　２．３高毛利率塑木型材和废旧家电回收利用新业务是公司高增长的新动力
　　２００９年底公司{dy}个电子废弃物年处理能力达５万吨的工厂的一期工程即将竣工，主要产品为铜和塑料。公司的战略是陆续进入其他省份，使废旧家电回收利用成为公司的第二主营业务。
　　公司开发的塑木型材产能在２００９年开始释放，该产品具有强度高，耐腐蚀等优点，同时节约木材和石油资源，广泛用于建筑、生活等各个领域，具有广阔的市场前景。目前公司具备设计产能５０００吨的生产能力，销售规模有望快速增长。从盈利能力上看，塑木型材高于钴镍产品的盈利能力，有望成为公司新的利润增长引擎。
　　塑料型材和废旧家电的综合利用只是公司迈向综合性电子废弃物回收利用商的一步，公司现有技术已能做到将废弃的电子产品原料提纯处理。随着公司技术研发的深入和下游市场的开发，公司的产品线还将不断扩展。
　　２．４研发力量雄厚，技术创新硕果累累
　　公司形成了以高校教授和公司工程师相结合的产业技术开发模式，拥有装备先进的研发实验室和中试实验室，保证了公司在国内同行业的技术{lx1}水平，使公司具备了与国际同行进行技术竞争的创新能力。依托公司的研发装备和创新体系，公司目前获得了５８项专利授权，承担了包括“８６３”计划项目在内的２０多项{gjj}、省级、市级科技项目，荣获{gjj}、省级、市级科技成果奖３项。
　　目前公司已经建立了由化学、材料、机械、自动化、市场营销和质量管理等专业工程师组成的技术队伍，总人数达到６２人，覆盖工艺、工装、市场和质量全部专业，形成了一支产业化设计和市场化能力极强的产业化技术开发队伍。公司通过让核心技术人员间接持股方式，统一了公司与核心技术人员的利益，保证了核心技术人员队伍的稳定。
　　２．５、低碳制造、xx污染实现企业价值与社会责任的统一。
　　格林美公司推行废弃物地清洁化处理，{zd0}限度循环利用各种资源，成为环境友好企业。20０６—20０８年，公司处理了４．５万余吨含镍、钴、锌等金属的危险废弃物，回收和处理金属４，３００余吨，使相当于４２亿吨水或５７６平方公里土壤免遭污染，节能４．７万余吨标准煤，减排二氧化碳６，３６６吨。
　　未来，循环经济和低碳经济将成为推动中国经济可持续发展的两翼。２０１０年中央经济工作会议、哥本哈根气候变化大会、国务院家电以旧换新政策，将全面提升中国国民的环保意识与低碳制造理念，推动中国城市矿山资源的爆炸式增长，为格林美以电子废弃物、废旧电池为主体的城市矿山开采体系建设，带来了良好的历史机遇，借此机遇，格林美人正满怀激情地构建遍布全国的废弃电池等废弃镍钴资源的社会回收体系，推进钴镍资源“城市矿山”的开采计划有效实施，创建再生钴镍资源循环利用的世界性企业和电子废弃物循环利用的世界循环工厂。
　　一个年代拥有一个年代的产业。２１世纪是发展循环经济的年代，一定会出现伟大的循环经济企业。
　　我们有理由期待：格林美一定会成为这个年代的伟大企业之一

来源：() - 个股研究：002340格林美_轩墨_新浪博客

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