拓维信息:股权激励方案出台
研究机构：中信建投 分析师：戴春荣，高辉撰写日期：2010-06-11
今日公告股权激励计划(草案)。计划授予427 股股票期权,行权价28.19 元,激励对象在可行权日内按40%、30%、30%的比例分三期行权,主要行权条件为:2010-2012 年相对于2009 年的净利润增长率分别不低于30%、60%、90%;2010-2012 年各年加权平均净资产收益率不低于15%。.
我们一直看好3G 来临后移动互联网未来几年在中国的爆发性发展前景,而公司作为几家A 股上市的移动SP 公司,具有相当的稀缺性。且公司在手机动漫领域已经具有一定的规模效应;在手机支付领域做了中移动3个省的支付平台,在手机支付的战略布局上抢占了一定先机。我们相信,未来几年在行业大发展的背景下,公司增长速度将会加快。本次股权激励方案,也一定程度上体现了公司信心。
我们暂按公司能够达到股权激励目标进行预测,预测10-12 年EPS 为:0.78 元、0.96 元和1.15 元,认为目前股价存在一定程度的低估,继续维持“增持”评级,在目前的市场环境下,给出目标价35.10 元,目标PE45x。
新纶科技:快速成长的防静电/洁净室xxxx
研究机构：江南证券 分析师：卢全治撰写日期：2010-06-09
公司概况。新纶科技主要从事防静电/洁净室行业耗品的研发,生产,销售,净化工程设计,施工,超净清洗服务,能为下游企业提供防静电/洁净室领域的“一站式”服务,是国内防静电/洁净室xxxx企业。公司近年来成长快速,主营收入的年均复合增长率高达41.3%。
防静电/洁净室行业竞争格局。国际上,防静电/洁净室行业经过多年的发展已经比较成熟,行业集中度较高,大型生产厂商技术水平高,能为客户提高系统化的集成服务。而国内防静电/洁净室行业市场竞争激烈,行业中小企业众多,集中度较低。行业整体技术水平不高,能够为客户提高系统化的集成服务的企业只有新纶科技一家,行业的高度分散也为新纶科技未来的发展壮大提供了良好的机遇。公司竞争优势突出。新纶科技非常注重研发的投入,每年研发投入占比都在3%以上,高投入使得公司获得了高回报,公司的技术水平在业内处于{lx1}地位,且能与国际企业相竞争,从而替代一部分进口需求。公司能够为客户提供从洁净室设计施工,耗品生产及超净清洗的全方位服务模式,并在强化完善这一模式的基础上,正致力构建以公司为中心的,涵盖上游供应商和下游终端客户的信息流、物流和资金流等方面共享的“推拉式”供应链。 IPO募投项目为公司成长提高动力。公司目前的产品供不应求,为了解决产能瓶颈,公司与今年初上市募投资金用于产能扩张项目的建设。项目建成后,公司的产能将在现有的基础上新增近2倍,为公司近三年的高速成长奠定了坚实的基础。防静电/洁净室行业发展前景广阔。随着国家对经济结构调整和产业升级战略的不断推进,以电子,微电子,半导体,医疗卫生,航天,航空等为代表的高科技和战略性新兴产业未来一定会得到长足的发展,从而拉动对防静电/洁净室相关产品的需求。受益于产业升级和经济结构调整的大战略,防静电/洁净室行业未来一定会有十分广阔的发展前景。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2010-2012年每股收益的分别为0.77元,1.41元和1.95元,对应的市盈率分别为41.18倍,22.68倍和16.32倍,虽然短期看公司的PE水平略高,但考虑到公司正处于快速成长期,PEG仍小于1,我们认为公司享受较高的PE估值,我们给予公司11年30倍的市盈率,6-12个月公司目标价为42.30元,给予“买入”的投资评级。
格林美:布局“电子垃圾”回收网络,淘金“城市矿山
研究机构：长城证券 分析师：张霖，耿诺，周涛，徐超撰写日期：2010-06-09
我们看好其独特的盈利模式:循环经济+先发优势+稳定毛利。公司是xx上市的将电子废弃物循环再造为塑木型材和钴镍行业中的超细钴粉、超细镍粉等高附加值产品,“变废为宝”,以废旧资源的无限“城市矿山”为资源,摆脱了同行传统企业依赖有限自然矿山的制造模式。
公司已率先在中国深圳、武汉、江西等10多个城市建立了“电子垃圾”回收网络,未来公司的发展将以深圳、武汉城市圈等中国二十个中心城市为资源收集中心,计划在珠三角、长三角、武汉城市圈、西南和北方建设五个废弃资源收集与分选中心,以湖北荆门为资源处理中心,五年内达到处理再生钴镍资源50000吨以上的能力,处理电子废弃物100000吨以上,成为再生资源的世界循环工厂。这种渠道和网络,让我们联想起与苏宁的某种异曲同工之妙。
废料价格和产品销售价格同向变化,近几年来,公司主导产品的毛利率稳定30%左右。
超细钴镍粉体供需两旺,需求推着生产走,产能利用率常年满负荷。塑木型材,具有理想的使用寿命和抗老化功能,中国户外建筑市场待开发潜力巨大,且公司独具成本优势。募投项目投产后,公司超细钴镍粉体材料的生产能力为 2,800吨,超细钴、镍粉产能分别增长2-3倍,达产后,公司每年可增加销售收入 43,372万元,增加利润总额 8,907万元,相当于09年公司全年收入1.2倍、利润的1.4倍。
我国原生钴镍矿有限,未来主力是再生钴镍。另一方面,电子产品逐步进入淘汰高峰期,再生钴镍废料来源有充足保障。国外在电子垃圾回收方面已成体系,而中国电子垃圾处理亟待正规专业处理商。大环境有利公司快速异地扩张。
回收再生钴镍需适应成分多变的钴镍废料、恢复失效钴镍材料性能的原生化技术。再生钴镍技术壁垒较高,除极少数国内企业拥有矿山外,其余大都从国内外购买钴镍原矿资源,兼具原材料成本优势。
预计公司2010-12年EPS分别为1.13、1.76、2.72元,对应目前股价,动态PE分别为60.8、39.1、25.3,我们看好公司循环经济盈利模式及产能扩建后的高成长,且公司目前正在新的地域努力开拓电子废弃物回收及循环利用项目,具备拓展潜力,给予推荐评级。
路翔股份:昭示锂业务发展信心
研究机构：华泰联合证券 分析师：周焕撰写日期：2010-06-10
公司拟向6位高管(不含持股5%以上的高级管理人员)及36位核心技术人员授出股票期权220万份,占当前股本总额的1.81%,其中首次授予200万份,预留20万份,行权价格30.36元,为公告前一交易日收盘价。
各年行权条件:2011-2013年,加权平均净资产收益率不低于10%、11%、12%,并以2009年净利润为基数,2011—2013年净利润增长率达到或超过40%、80%、120%。
激励对象可按获得授予股票期权总量的20%、30%、50%分三期行权,行权期分别为自授权日起18个月、30个月、42个月,激励计划的股票来源为向获授人通过定向增发方式发行公司股票。
行权价格昭示了锂业务发展信心: 2009年公司每股收益0.17元,我们预计2010-2013年公司沥青主业贡献EPS 为0.23元、0.31、0.41、0.36元。
虽然单从净利润和ROE的角度来看,公司沥青业务基本可以达到行权条件,但行权价格为30.36元,仅凭沥青业务不支持其估值水平,说明公司对锂业务的发展是有信心和决心的,我们预计公司未来业绩增长或将远超股权激励方案所设置的行权条件。
利益取向统一,成长拐点将至:公司二季度末即将进行融达锂业一期项目竣工验收,我们认为,在这个时点上推出股权激励方案,完善了治理结构,实现了管理层与股东利益一致。激励方案中占绝大部分的140万股是授予36位核心技术人员,有助于核心技术团队的稳定和工作积极性的发挥,{zd0}程度保障锂业务的顺利发展。我们认为公司锂业务的发展从此将步入实质性高增长阶段。
维持每股价值38.68元的判断,维持“买入”评级。
奥克股份深度报告:业绩前低后高,全年业绩无优(原料篇)
研究机构：中信建投 分析师：梁斌撰写日期：2010-06-11
09 年,公司产品销量、收入、净利润增速分别为46.7%、12.8%和59.96%,收入增速低于销量增速,说明公司09 年产品销售价格低于08 年,收入增速远低于净利润增速说明原料价格出现大幅下降,08 和09 年综合毛利率为18.1%和25.25%;10 年一季度,公司销量、收入、净利润增速分别为88.47%,58.6%和-63%,综合毛利率12%,销量增速高于收入增速说明产品价格有所降低,而收入大增,利润骤减说明原料价格暴涨,成本上涨;08 年、09年和10Q 公司主要原料环氧乙烷均价为13315 元/吨、8618 元/吨、10270 元/吨;公司产品销量稳定增长,说明公司产品下游需求旺盛,但公司业绩短期受原料波动较大,从现在时点来看,对原料环氧乙烷价格的判断对研究公司业绩就尤为重要。
我们测算公司2010-2012 年每股收益为2.03 元、2.96 元和4.23元,当前创业板化工上市公司10 年动态PE 在45 倍左右,公司未来三年利润的复合增长率30%,因此给予公司10 年45 倍PE,对应目标价90 元,给予“增持”评级。
鲁丰股份:铝箔产能释放将促进业绩快速增长
研究机构：中信证券 分析师：谢从军，唐川撰写日期：2010-06-11
公司不同于传统的铝加工业,属于“日常消费类”铝箔生产企业。公司是一家大型综合性铝板带箔加工企业,生产的铝箔基本直接面对消费群体,主要用于医药包装和家用等,是药用铝箔的xxxx,市场份额约占60%。
公司的盈利模式与加工费定价能力:公司定价模式为“原料成本+加工费”,盈利能力与铝锭价格基本无关,而主要取决于加工费水平的确定。加工费由公司根据产品规格、工艺难度、市场供需关系等因素与客户协商确定,在药用铝箔市场具有一定的定价权。
未来3年铝箔销量年均增长约50%。现有4万吨铝箔产能难以满足客户需求,目前优先保证药用铝箔订单。博兴3万吨项目预计2011年中期达产,青岛5万吨项目预计2010年会形成部分产能,2011年底达产。估计2010-2012年的铝箔销量分别约为5.5/8/12万吨。
铝箔未来的消费亮点在日常家用和包装领域。2001-2007年我国铝箔消费年均增速为18.5%。包装尤其是食品包装占铝箔消费量的17.2%。目前,我国日用品、食品、饮料等生活消费品的包装仅有15%使用铝箔,普及率很低。
发达国家生活消费品近65%使用铝箔包装,已经进入日常生活。
公司竞争优势:产业链延伸,成本具有优势。钼板带产能将由5万吨扩到10万吨,大部分自用。铝板带材的自给,可完善公司产业链,提高抗风险能力,生产成本得到了有效降低,加工费水平有望会进一步提升。国产设备、工艺以及区位和产业集群也为公司带来成本优势。
盈利预测及投资评级:预测公司2010/11/12年EPS分别为0.98/1.72/2.67元,动态PE分别为42/24/15倍,PB分别为3.3/2.9/2.5倍。公司2010-2012年净利润年均复合增长率为85%。给予公司2011年30倍PE估值,目标价为51.6元,有24%涨幅,首次给予“买入”投资评级。
禾欣股份 002343 基础化工业
研究机构：中投证券 分析师：王鹏，侯宏森撰写日期：2010-06-10
公司是国内PU 合成革行业产能规模{zd0}、产业链配套最完整的xxxx,中xx产品市场占有率达到13%以上。目前拥有超纤PU 合成革产能为480 万米(66.6%权益),高物性PU 合成革产能800 万米,普通PU 合成革产能为1350 万米。
公司拥有很强品质和品牌优势。公司产品质量通过了耐克、阿迪达斯、钮百伦、安踏、鸿星尔克、特步等国内外xxxx的认证,成为国内企业中仅有的几家国际品牌的PU 合成革产品供应商之一,也是国内xx运动品牌的主要供应商。是我国人造革合成革行业内{dy}家同时拥有“中国xx”和“xxxx”的企业。
公司产业链上下游配套较为完整,具有成本优势。公司实现了从基布—PU 树脂—色料—表面处理剂到合成革的完整产业链联动,不仅降低成本,还可控制质量。
公司具有明显的技术优势,后期技术储备源源不竭。PU 合成革是个创新性比较强的领域,产品花样更新和个性化需求很强。公司拥有全行业{wy}{gjj}企业技术中心,在吸收日本可乐丽技术的基础上,还将实施募集资金技术中心技改项目。
公司超纤PU 合成革已经超越了xx的综合性能,一般情况下xx可以替代xx,市场广阔,产品供不应求。目前公司已经通过了车用内饰的认证,除xx鞋和沙发用外,公司又将进入一个崭新的xx应用市场,国内未来销售将持续供不应求。
公司高物性PU 合成革成本上和普通PU 合成革相差无几,但性能非常优异,目前市场缺口仍然较大。产品具有质轻,手感丰满,物性优良的特点,是xx运动鞋主要采用的材料,我国大陆高物性PU 合成革50%左右的量仍需要进口。
新建产能将助推公司业绩快速增长。公司募投的280 万米超纤PU 合成革已于09年中期投产,新建的220 万米的超纤PU 合成革将于明年初投产,公司募投的1200万米高物性PU 合成革项目(16 条生产线)将在今后三年逐步投产。权益55%的台州功能性高分子材料项目将于11 年初投产,预计年销售额达到3.3 亿元。
公司产品二季度大幅提价,且上游三苯价格大幅回调,故产品利润空间大幅增加。
给予“推荐”投资评级。我们看好未来xxPU 合成革的市场需求,消费升级需求将会促进公司产品市场逐步扩大,伴随着公司新建项目的逐步投产,预计2010-2012 年的EPS 分别为1.03 元、1.30 元和1.61 元。目前化工中小板市盈率在40 倍左右,为谨慎起见,给予公司10 年35 倍市盈率,6-12 个月目标价为36.05元,目前股价为29.03 元,还有一定上涨空间,因此给予“推荐”投资评级。
摘要：
运营商投资重点将转移到补网及网络优化上来，继续完善室内覆盖和补充网络盲点。如果按经验，移动通信测试设备为移动通信设备投资的2-4％，预计该行业今年同比增长50％以上。网络优化行业分产品和服务，产品包括测试产品和网络优化覆盖产品：国内产商在新增测试设备市场具有较大优势；网络优化服务行业参与者较多，充分竞争，行业有集中度加强的趋势。
（）为移动通信网络优化方案综合供应商，能提供移动通信网络优化测试分析系统，也为电信运营商提供和产品相关网络优化服务。
公司2009年主营业务收入中来源于中国移动、中国电信、中国联通、系统设备供应商以及第三方服务商的比例为36：19：11：18：16。
公司产品在中国电信和中国联通测试产品招标中份额较高，一般增量市场份额能达到50％以上，公司今年有望通过调整产品功能，关联原有产品线结构，研发多接口平台业务，带动整个市场的增长；服务目前主要集中在无线端的服务，一般参与用户投诉、检查测试维护等投诉代维，毛水平40％以上，预计今年服务团队将从去年300人发展到400人左右。公司未来仍将加大对服务的投入，有可能利用超募资金，收购网络优化服务相关公司。
预计公司2010-2012年EPS分别为3.14、4.64、6.24元，公司目前股价为128.25元，相当于2010年40倍PE，在中相对估值水平处于中等。公司在2009年并没有股本转增，中报有可能会有高送股。首次给予为“买入”。
