末尾位数 中签号码

　　末“3”位数：652、902、152、402

　　末“4”位数：7892、9142、0392、1642、2892、4142、5392、6642

　　末“5”位数：16656、36656、56656、76656、96656、39223、89223

　　末“7”位数：9464429、1464429、3464429、5464429、7464429、1055157

　　末“8”位数：00877093

九安医疗（002432）6月2日晚公告称，公司首次公开发行A股网上定价发行的中签率为0.4870561394%。按其发行价计算，网上冻结资金986.79亿元，加上网下冻结的101.73亿元，该股合计冻结资金1088.52亿元。

　　本次网上定价发行有效申购户数为41.26万户，有效申购数量为50.92亿股，配号总数为1018.36万个，起始号码为000000000001，截止号码为000010183631。本次网上定价发行的中签率为0.4870561394%，超额认购倍数为205倍。

　　本次网下发行有效申购获得配售的比例为1.1811773671%，认购倍数为84.66倍。

　　主承销商新时代证券与发行人定于6月2日进行摇号抽签，并将于6月3日公布摇号中签结果。

　　九安医疗发行价为19.38元/股，对应市盈率62.52倍。公司本次发行数量为3100万股，其中网下发行620万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量为2480万股，占本次发行数量的80%。

喜：

xx风投IDG战略入股九安医疗

国际xx风投公司IDG在中国的投资领域已经扩展到了医疗设备行业。九安医疗(002432）近日发布的招股意向书显示，作为战略投资者，IDG控制的龙天公司以10.97%持股比例位列九安医疗第三大股东。

    2007年6月30日，九安医疗的前身柯顿公司董事会做出决议，同意股东Heddington Limited 将其所持有的柯顿公司增资前5.03%的股权转让给龙天公司，转让价款为150万美元；且龙天公司以溢价方式向柯顿公司增资200万美元，占增资完成后注册资本的6.27%。股权变更登记完成后，龙天公司合计持有柯顿公司10.97%股份。

    龙天公司于2007年3月1日在香港注册成立，主营业务为投资控股。资料显示，龙天公司的实际控制人为Patrick McGovern、周全及JamesBreyer，其股权架构中的中国籍投资者为李建光、章苏阳、杨飞和林栋梁，各自均为IDG-Accel China InvestorsL.P.和IDGVC Partners L.P.的有限合伙人。其中，章苏阳为九安医疗副董事长、IDG技术创业投资基金合伙人兼副总裁， Patrick McGovern为IDG创始人及董事长，周全1993年至今任IDG技术创业投资基金总裁。

    股意向书显示，九安医疗是从事家用医疗健康电子产品生产的专业厂家，其电子血压计产品为国内外市场的一线产品。

    根据中国海关统计数据，九安医疗2009年电子血压计出口数量排名升至全球第3位，出口金额排名升至全球第4位；家用医疗健康电子产品出口金额排名升至第3位。随着国内家用医疗健康产品需求的增加，公司从2003年开始对国内市场进行深度开发，至2009年，公司已在中国市场实现年销售电子血压计32万台，市场份额超过15%，位列中国家用电子血压计市场第二名。目前，该领域{dy}名为日本的欧姆龙，该公司2009年约占中国市场70%以上的份额。

    据悉，在海外上市的中国概念股中，有一半以上的公司，IDG在不同阶段介入过，其投资过的企业包括腾讯、百度、搜狐、搜房、金蝶、当当、3721、易趣，在逐渐兴起的Web2.0项目中，IDG 投资了土豆、迅雷、中搜。

    有这样一些企业，他们名不见经传，但却在各自领域里占有极高的市场份额，“小而强”也许是对他们最恰当的诠释。在全球医疗器械行业中，即将登陆中小板的九安医疗（002432）也许只能算是小，但在细分的专业电子血压计研发和生产领域，其市场占有率在全世界却是当之无愧的强。

1995年至今，经过15年的发展，九安医疗的电子血压计已经成为国内外市场的一线产品，打破了日本及台湾厂商的行业垄断格局，成为行业内{wy}能够与之抗衡的中国大陆本土企业。仅以德国市场为例，公司就占据了该国50%以上的市场份额。2009年公司的收入结构中电子血压计占比87.2%，销售额近3亿元。近三年，九安医疗的产品毛利率始终保持在35%左右。

据世界卫生组织统计，全球共有9.7亿高血压患者，电子血压计现已经成为主流的家用血压计，并且以年均10%-15%的速度成长。欧美、日本等经济发达地区需求量占全球市场的70％以上，因此公司的电子血压计以出口为主，2009年出口业务占公司营业收入81.53%。

xx数据显示，九安医疗2009年电子血压计出口数量排名全球第三位，出口金额排名全球第四位；家用医疗健康电子产品出口金额排名第三位，在中国大陆本土企业中排名{dy}。

能够取得如此优异的成绩，源于九安医疗的三大竞争优势。首先是快速研发的优势，与全球主流销售商的紧密合作，使公司能够迅速掌握市场动向，及时确立研发方向。依托高效的研发机制和高素质的研发队伍，定制新功能的产品平均研发周期仅为3个月，定制新技术模块的产品平均开发周期为6个月。其次是市场推广的优势，公司目前已积累了大量境外优质客户，并构建了相对完善的境内营销网络。公司主要客户为主营医疗渠道、电子类产品和超市渠道的客户、以及主营电视直销及邮购和礼品、促销品渠道的客户，其中既有家乐福、沃尔玛等全球超市的xxxx，也有beurer、harvard这样专业的医疗器械销售商。庞大的销售网络，有利于新产品的迅速推广。第三是成本优势，目前公司的生产已经具备了规模效益，产品的研发、设计、生产过程xx本土化，较日本及台湾竞争者具有较大的成本优势。在完成募投项目后，公司将自行生产部分关键部件，可进一步降低原材料的成本。

场人士分析，目前我国高血压患者达1.6亿，每年新患者近1000万，但电子血压计年销量仅为200万台，随着我国经济的快速发展，以及人们对健康的逐步重视，国内电子血压计市场蕴含着巨大潜力。九安医疗表示，今后将重点拓展国内市场。公司募集资金后还将大举进军血糖测试产品市场，目前公司已实现了血糖仪和血糖试片的量产，技术水平处于市场{lx1}地位，且较国际xxxx的产品有较大的价格优势。

有关数据显示，全球血糖测试产品市场容量巨大，仅中国就有糖尿病患者9200万，其中仅有1.5%-2%的患者拥有自己的血糖仪，而欧美国家这个比率高达90%以上。如果未来中国15%左右的患者要购买血糖仪，这个市场容量就高达百亿元。依托综合业务平台，九安医疗的血糖测试产品有望迅速在国内外市场形成规模，成为公司新的利润增长点。

忧

　　表面看上去，是天津的一家享受税收等各方面优惠政策的中外合资企业，但是，所谓的外资方不过是公司实际控制人刘毅在境外注册的公司罢了。所以，无论其如何进行资本腾挪，也无法改变利用假合资骗取优惠政策的事实。

　　不仅如此，这还是一家内部治理混乱的公司，公司与股东方未能实现人员独立，诸如财务总监、总工程师、行政人事经理等经营团队要职，都由股东方的人员把持，这样的公司经营，如何去保证上市后的中小股东利益？

　　至于业绩，虽然盈利在2009年也有25%的同比增长，但是，这是建立在公司应收账款同比增长120%的基础上实现的，而同期，公司收入仅增长12%。公司将应收账款的大幅增长解释为2009年底的大量集中订单，然而，公司产品主要为出口，在收入增幅不大的情况下，以信用证结算为主的出口业务出现如此大幅度的应收款增长，不免让我们怀疑其真实性。

　　合资假象

　　九安医疗是一家主要生产电子血压计和低频xx仪的为中外合资企业，近三年来，公司超过80%的销售额为出口，客户主要是欧美市场的医疗电子产品渠道商，欧姆龙等国际厂商是公司的直接竞争对手。

　　九安医疗由国内股东三和公司及外资股东同达公司于1995年共同设立，1999年底，新加坡富裕投资加入成为一名新的外资股东，而在2007年2月，一家名为Heddington Limited的外资公司通过受让股权成为公司的{dy}大股东，持股58.08%。从设立至此，公司一直被认定为中外合资企业。

　　然而，我们的查验结果显示，Heddington Limited公司虽然注册地是英属维尔京群岛，但其大股东却是九安医疗另一大股东三和公司的控股股东刘毅，注册时间是2006年8月，也就是说，刘毅在境外注册这家公司后，立刻回国内收购了九安医疗的股权。

　　根据天津市南开区国家税务局的认定，作为一家生产型外商投资企业，公司自2004年起享受“免征两年、减半征收三年”的税收优惠政策。2007年，公司所得税率仅为7.5%，2008年仅为12.5%。

　　因此，作为九安医疗的两大股东的控股股东，刘毅不过是通过境外注册回国收购保持了公司的“合资”身份，从而骗取了税收等各方面的优惠政策。

　　继而，我们怀疑此前的外资方，即注册于美国的同达公司，也不过是刘毅用以遮人耳目而达到合资身份目的的空壳公司罢了。

　　经查验，同达公司设立于1994年11月，注册地为美国纽约州，股东只有一名叫陈远的自然人股东。从设立时间上我们不难看出，同达公司在设立后也是立即回国投资了九安医疗，这与刘毅日后通过境外注册Heddington Limited公司就立即回国收购九安医疗的技法“不谋而合”。所以，同达公司会不会也是刘毅操控的呢？而陈远不过是个幌子。

　　值得一提的是，为了在上市前摆脱干系，刘毅于2008年12月底转让出了在Heddington Limited公司的股份。

　　治理混乱

　　公司治理方面，九安医疗也存在着严重的缺陷。

　　根据《上市公司治理准则》，上市公司应与股东方执行“五分开”，其中包括人员分开。我们可以理解董事由重要股东方选派，但高管人员应与股东xx独立，否则将难以保证真正的独立性。

　　而经查验，公司的财务总监张凤云以及总工程师王任大都是三和公司的重要股东，行政人事经理翟新辉是Heddington Limited公司的重要股东。

　　因此，我们相信，受股东方利益的驱动，这三位高管人员很难在经营管理中独立地履行职责。这种情况的恶果是，公司上市后，大股东的利益将被这些高管人员置于中小股东利益之上。

　　业绩隐患

　　表面上看，九安医疗2009年的业绩还算漂亮，当年公司的销售额同比增长12%，达到3.13亿元，实现净利润3904万元，同比增长了25%。但在这背后，我们看到公司盈利存在诸多隐患。

　　首先，应收账款的反常猛增。2009年末，公司账面的应收账款由年初的2682万元大幅增加到了5918万元，增幅超过120%。这也使得公司的应收账款周转率由上年的13.15次下降到7.28次。

　　招股书将应收账款的大幅增长解释为2009年末公司出现了集中的大额外贸销售，应收账款都处在信用期内。

　　我们不解的是，公司全年销售额并未有大幅增长，由于公司销售多为出口，在多数主要客户都采用信用证结算的情况下，应收账款在某一年份的年底集中产生并不符合常理。因此，我们怀疑该部分应收账款的真实性。

　　其次，公司现金严重不足。到2009年末，公司的账面现金只有1942万元，较年初减少了38%，较2008年初更是减少了77%，对于一家年销售额超过3亿元的公司，这样的现金存量使得生产经营存在巨大的风险。

　　而令我们不解的是，至少在最近3年内，公司从未向银行借款。这意味着公司认为，2007-2008年的账面现金存量足够公司进行经营周转，而2009年，账面现金大幅减少，公司依然不愿意通过借款增加现金，而选择在资本市场融资。

　　银行借款的优点是手续快捷简单、融资时间段、资金成本低，九安医疗在过去数年内都不进行任何银行借款，而直接上市融资，这不免让我们怀疑公司上市的目的。若缺钱，为何不先行从银行借款；若不缺钱，上市为何目的？仅仅是实现股东们的财富梦吗？

    近期，有关对九安医疗问题及上市目的进行质疑的文章引起社会各界人士极大的xx，甚至可能影响到九安医疗的上市进程。 

    笔者在此不想重复上述文章的内容，只想就笔者对九安医疗的技术水准进行简单的探讨。 

电子血压计技术落后于国内同行

    《九安招股说明书》中提到：“目前公司的主要产品电子血压计制造工艺比较成熟，已处于大批量生产阶段，但核心技术仍然掌握在包括本公司在内的几个主流厂家手里。由于主流厂家与其他厂家在技术投入、技术储备上的差距，其电子血压计研发水平与其他厂家相比，呈现出差距不断扩大的趋势。”

但根据笔者对电子血压计行业的调查，九安医疗根本就没有掌握任何电子血压计核心技术。

    我们首先来看看《九安招股说明书》中公布的与电子血压计有关的知识产权情况。

    1、可测量血粘度、血管弹性和血压的装置及其测量方法     发明专利

    2、一次完成血粘度、血管弹性和血压测量的电子血压计     实用新型

    3、其它共计18项                                     外观专利

    笔者进一步调查了解到，上述第1、2项，属于血压测量的相关技术，与电子血压计的核心技术没有任何关系。第3项则都是外观专利，属于纯保护性的，毫无价值可言。应该说，抛出这些所谓的垃圾专利，目的在于忽悠行外人员、误导投资者。

    笔者同时注意到，九安医疗在《九安招股说明书》一方面在自称拥有核心技术的同时，还声称其核心技术来自美国摩托罗拉，这也实在让人匪夷所思。

    那么，九安医疗的电子血压计到底处于一个什么样的技术水准呢？

    笔者从网络上简单地调查了一下，电子血压计已经经历了xxx使用传统“气芯”的{dy}代、使用电控伺服技术的第二代以及加压同步测量的第三代的发展。

    但九安医疗的电子血压计仍然处于xxx的{dy}代水准。

    这一调查结果表明，《九安招股说明书》中“掌握核心技术的主流厂家”的宣传，纯属忽悠行外人员的欺诈行为。

    从《九安招股说明书》中也可以看出，九安医疗的电子血压计的核心零部件全部外购。九安医疗没有掌握任何电子血压计主要零部件的核心技术。

    笔者甚至怀疑，所谓的九安医疗的电子血压计技术是否来源于台湾的方案公司！

    而笔者意外地了解到，同样处于电子血压计行业的另一家民营企业，几乎拥有包括所有核心零部件在内的电子血压计核心技术，号称可以挑战欧姆龙。不知九安医疗对此作何感想？

第二大产品系列------低频xx仪毫无技术可言

    再来看看九安的第二大主流产品------低频xx仪的情况。

    《九安招股说明书》这样写到：“普通的低频xx仪的波形及频率变化实现技术比较成熟，但是在功能实现的前提下保证产品的安全性符合欧盟和美国的严格法规要求，并通过国际xx认证，还存在一定的技术门槛。”

    可以说低频xx仪没有什么技术可言！

    而且低频xx仪不属于医疗器械，欧盟和美国的法规要求根本就不严格！

其它产品系列乏善可陈

    《九安招股说明书》还提到血糖仪、体温计之类，但这些产品在业界内已是强手如云，如血糖仪国内xxxx有怡成、国际xxxx有强生、罗氏、京都等；体温计就更不消说，产品本身无任何技术可言，在所有医疗器械制造企业中都是一个陪衬。作为后来者的九安医疗，其面临的竞争环境将不言自明。