产业政策将激发资本市场“体育运动”热潮

　　体育产业上市公司分析

　　华泰联合证券分析师

　　■ 刘国宏

　　放眼A股市场，仅有（600158.SH）、信隆实业（002105.SZ）、探路者（300005.SZ）3家主营体育用品的上市公司。除了2009 年登陆板的户外体育服装用品经营商探路者（300005.SZ）经营良好，年报显示其全年实现净利润约4289 万元，同比增长68.13％之外，其余两家公司主营业务在体育产业中依然呈现“边缘化”态势，即使是中体产业这样“根正苗红”的体育产业上市公司，也难奈产业“边缘化”的尴尬而将绝大部分精力投向了房地产！

　　此外，（600749.SH）、（000599.SZ）、（600386.SH）等涉足体育产业上市公司，其体育业务占主营业务的比重极低。值得留意的是，、安踏、鸿星尔克、匹克、特步、（,,）等一批优秀的成长性体育产业企业，借道境外资本市场迅速成长起来。而德尔惠、好家庭、泰山体育产业集团、中国武术职业联赛(WMA)俱乐部都在筹备境外上市。

　　从上市途径来看，1998年2月25日，随着“中体产业”公司在上海证券交易所的成功上市，使中国体育产业的发展进入了一个新的阶段。而探路者作为{dy}家登录板的体育产业企业，拉开了中国体育产业化的序幕。

　　在境外市场，（,,）、（,,）、匹克、特步、361度在香港主板上市，鸿星尔克通过离岸红筹的方式在新加坡主板上市，即以百慕大群岛注册的壳公司“中国鸿星体育公司”控股境内鸿星尔克上市资产的方式上市。

　　先行在2004年和2005年上市的和中国鸿星的市场表现都相当好，近年来股价与盈利同步上升。2007年7月10日，刚登陆香港联合交易所主板的安踏体育表现更为强劲，持有18亿股安踏的丁氏家族和持股8.2％的休斯敦火箭队老板身价暴增。从这些去外地上市经验来看，国内体育用品企业在产业升级尚未完成、经营规模普遍较小的时候谋求上市，更需要在上市之前获得私募股权的支持。

　　在《关于加快发展体育产业的意见》出台的预期下，市场对我国体育产业的大发展寄予了极高的期望，中体产业、探路者、信隆实业这3家上市公司也 “苦尽甘来”，受到市场资金的青睐。

　　中体产业：体育“央企”

　　公司主营业务包括体育产业和房地产业务，涉足机票代理及传媒等业务。在体育产业方面，目前已涉及体育竞赛、体育健身、体育主体地产等诸多方面。尽管目前公司在体育产业方面的盈利能力、市场拓展能力仍较差，但该公司{zd0}的看点仍在其特殊的股东背景。公司作为国家体育总局控股的惟一上市公司，公司未来不仅直接受益于振兴规划，更有优先获取国家体育产业xx资源的先天优势。作为当前国内惟一 “含着金钥匙”的体育产业公司，其股东背景的想象空间远远大于中长期业绩增长的潜力。

　　此外，公司在海南合作开发“三亚奥林匹克湾项目”，地址在海南省三亚海棠湾，项目总占地约2200亩，规划总建筑面积约35万平方米。随着海南国际岛的建设加快，我们预期，在政策特许海南试点大型体育赛事即开型、体育竞猜业务的刺激下，海南的体育产业将获得超常规的发展，因而，该公司不仅大幅受益于“三亚奥林匹克湾项目”的获利，更有望率先分享海南国际岛的体育盛宴。

　　信隆实业：

　　图谋运动健身器材产业龙头

　　公司是我国自行车制造xxxx，在自行车车把、立管、座管、避震前叉等产品生产规模为全球{dy}，在同行业竞争中保持{jd1}优势。根据公司公布2009年度业绩快报，净利润同比增加65.69％。与捷安特、迪卡侬、富士达等国外主要品牌商建立了策略联盟、与贸易商建立了良好的合作关系。公司同时大力发展运动健身康复器材，在做好OEM和ODM产品生产的基础上，培育公司自主品牌产品（OBM）的研发和生产体系。

　　公司利润遭受了大幅升值6％以上，以及出口退税率调降至9％等诸多不利影响，主营业务收入虽有一定幅度的下降，但利润相对上年同期却有大幅增长。在体育产业如火如荼的预期中，该公司依托资本市场做大做强运动健身器材的成长空间依然巨大。

　　探路者：品牌建设拓开市场空间

　　公司2009年业绩快报显示，2009年公司实现营业总收入为2.93 亿元，比去年同期增长38.38％；营业利润为4814.20万元，比去年同期增长45.07％；净利润为4288.94万元，比去年同期增长68.13％；基本每股收益为0.79元，摊薄后EPS0.64元，比去年同期增长54.90％。

　　得益于升级、行业高速成长，为探路者5年做到15亿提供基础。该公司2000~2008年保持了40％~50％的收入复合增长率，即使在2009年由于金融危机使品收入增速全面放缓的时候，整个行业也保持了30％以上的增速。而作为国内龙头的探路者，与外资的户外品牌相比其xxx更高，与小品牌相比其产品研发能力更强、品牌知名度更高，在二三线城市销售有优势，因此探路者收入增速快于行业平均增速。根据COCA及公司预期，中国户外市场未来5年有望保持35％~40％增速，探路者作为国内品牌领军者，其收入增速有望超过该水平。假定每年40％增长，2014年收入规模为15.75亿元，相当于2008年收入规模。该公司良好的销售终端情况将吸引加盟商开店，预计每年开店数在100家以上，市场规模稳步扩大。

　　总体来看，公司主营业务发展良好，产品研发设计能力逐步提升，公司积极推进品牌建设，市场规模扩大，经营业绩按照预期持续增长。该公司建立了完善的供应链体系，牢牢地掌控了“微笑曲线”的xx，能够提升从店面零售、物流供应到生产商生产的响应速度，快速捕捉顾客需求、快速提供顾客所需产品、降低库存、加快周转，有效提升资金运营效率，这将使该公司在市场竞争中不断赢取先机。