亚太股份在国内汽车制动系统领域的{lx1}地位和出色的盈利能力毋庸质疑,但是考虑到公司目前超过50倍的09年PE,我们关心的是:公司业绩的高增长速度能否持续?

汽车制动系统是一个容量超过300亿元、且仍具备广阔增长潜力的市场;而行业格局的演变也为国内制动系统供应商带来机遇:专业分工的细化使越来越多的整车厂选择直接外购制动系统总成、国际产业转移和跨国公司的本土化采购策略使国内制动系统厂商有机会进入合资品牌的配套体系、而行业较低的集中度则为{lx1}企业整合市场提供了可能;

作为国内制动系统xxxx,亚太股份拥有规模、生产工艺、研发能力、配套关系等多种优势,壁垒较高;公司“系统化、模块化”的产品战略和“轻资产、高弹性”的生产经营模式为其未来的成长性奠定了基础;

除传统的制动器、制动泵、真空助力器等产品外,公司在ABS、ESP、线控制动系统等新型电子化制动系统产品上也拥有一定的技术储备,这为公司长期发展带来想象空间;但是,考虑到公司在电子系统研发上同国际竞争对手相比起步较晚,我们认为新产品为公司业绩带来显著贡献仍需时日;

在未来3年内,公司仍将受益于自主品牌经济型轿车和微车市场的增长,公司的市场份额也具有提升的空间;我们预测10-12年公司分别实现销售收入1,627、1,878和2,125百万元,同比增长22.92%、15.37%和13.18%,实现净利润116、138和159百万元,对应10-12年EPS 分别为1.215、1.446和1.667元;

公司目前的股价已达到47.60元,对应10-12年动态PE 分别为39、33和29倍,这一估值水平已一定程度上反映出公司未来业绩增长的预期;我们给予公司未来6-12个月的目标价45-50元,建议“持有”;当然,公司在合资品牌中xx轿车配套市场开拓、以及新产品开发等方面仍具有超预期的可能,我们将在后续的研究中持续跟踪;