电子信息:功率半导体行业的春天 需求旺盛

投资要点:

企业、单晶硅及硅片制造企业、功率半导体设计企业、功率半导体芯片制造企业和封装测试企业。

功率半导体下游需求旺盛,发展前景看好。随着全球经济复苏势头增强,iSuppli公司预测2010年半导体市场营业收入为2833亿美元,增长率达到23.2%。

MOSFET市场前景广阔。2007年全球MOSFET的销售额大约为52.89亿美元,MOSFET的销售额占全部功率半导体的比重大约为20%,MOSFET主要应用于消费电子、计算机、工业控制、网络通信、汽车电子和电力设备六大领域。

IGBT:节能减排的先锋。2007年全球IGBT的销售额大约为31.36亿美元,IGBT的销售额占全部功率半导体的比重大约为8%。IGBT主要用于通信、工业、医疗、家电、照明、交通、新能源、半导体生产设备、航空、航天及国防等诸多领域。

中国企业技术实现突破,功率半导体行业进口替代空间巨大。2009年我国功率半导体销售额已超过870亿元,同比增长5.86%。我国的功率半导体市场在未来几年里还会保持增长,2010年预计将增长10%,市场规模将达到956.6亿元,2011年将达到1060.5亿元。由于目前中国市场功率半导体器件有接近90%需要进口,因此中国掌握功率半导体核心技术的企业未来面临巨大的进口替代市场空间。

国家对于功率半导体行业发展的扶持力度加大。在2009年出台的《电子信息产业调整和振兴规划》中,明确提出要提高新型电力电子器件、高频频率器件等产品的研发生产能力,初步形成完整配套、相互支撑的电子元器件产业体系。2010年3月19日国家发改委专门出台针对支持功率半导体发展的文件《国家发展改革委办公厅关于组织实施2010年新型电力电子器件产业化专项的通知》,重点支持MOSFET、IGCT、IGBT、FRD等新型电力电子芯片和器件的产业化。

投资策略:我们建议投资者重点xx华微电子（600360）和中环股份（002129）两个上市公司,这两个公司未来有可能成为中国功率半导体行业的龙头。

中环股份(002129)-新能源和功率半导体比翼齐飞:我们预计公司2010年和2011年的EPS分别为0.18元和0.38元,动态PE分别为73.8和35.0,我们给予“增持”评级。(冯福来 万联证券)

造纸行业:造纸强势淘汰落后产能

落后产能淘汰力度超预期。5月27日工信部提出造纸行业落后产能淘汰新计划,从之前53万吨提升到432万吨水平,提升幅度超过700%。制纸行业中大部分落后产能主要是中小纸厂,且主要以文化纸、白纸板等为主,我们预计此次落后产能淘汰将集中在利用草浆线生产的造纸厂,预计国内一半产能将出局。

什么发生了改变？

造纸供应端发生波动,由此衍生出文化纸行业投资机会。我们判断环保与否将是此次淘汰的主要标准,按照之前环保部的文件通知,造纸企业COD排放量150mg/L是一个分界线,目前国内中小公司能够达到这一水平仍在少数,因此这一硬指标将或成为衡量造纸中小企业的生死线。从政府文件精神看,政府此次淘汰落后产能力度很大,且要求落后产能在今年第三季度前全部关停,据此我们测算将导致文化纸和白纸板行业内超过20%的产能出局,预计大型文化纸和白卡纸厂将受益,而箱板纸、铜板纸、新闻纸不受影响,因为国内落后产能一般采用草浆等生产书写纸和白板纸,因此作为这类产品的替代品,中xx文化纸和白卡纸将享受落后产能淘汰带来的需求增长;另一方面,由于箱板纸、铜版纸和新闻纸国内集中度较高,且产能基本集中于环保合格的大厂,因此落后产能淘汰对其影响较小。

玩具出口历经10年产品升级明显,未来4个月进入旺季。随着国内技术升级,玩具产业已经发生了较大的变化,从细分出口来看,2000年毛绒玩具和玩偶的出口占比为40%,而具备一定附加值和技术含量的电动玩具以及智力玩具占比并不高,经过10年时间发展,电动玩具、智力玩具以及模型玩具已经占比大大提升至25%的水平,而毛绒玩具占比下滑到了22%。从玩具消费季节性来看,国内生产从6月份开始就进入到了订单密集期,三季度异常忙碌,9月份达到顶峰,而一、四季度是传统淡季。

按照我们的预测,未来3~4月,大部分玩具公司生产开始进入旺季,盈利将随生产负荷增加而增长。

推荐太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）和星辉车模（300043）。落后产能淘汰我们预计晨鸣纸业（000488）(东方证券)

有色金属:全球流动性紧缩 风险资产价格下挫

研究结论:

国内外价格:本月受欧洲主权债务危机继续弥漫与恶化,银行风险意识增强,流动性指标LIBOR和TED急剧上升,投机资金被迫去杠杆化,全球股市和商品市场等风险资产遭受重创。本月LME基本金属除锡下跌幅度较小1.5%,铜铝下跌6-8%,而铅、锌和镍则大幅重挫15-17%。唯独黄金再次显现“乱世英雄”风范,COMEX黄金月涨幅3.2%,重新站上1200美元上方,金光再次闪耀。

受比价因素支撑,国内基本金属跌幅相对较小。国内除锡小幅下跌1.7%,其余铜、铝、铅和镍普遍下跌近5-6%,锌市最弱本月跌幅高达10%。黄金本月涨幅3.6%。

交易所库存:本月全球交易所金属库存涨跌互现。其中铜、镍和锡库存下降,月降幅均为5%左右,铝本月变化不大略增1.7%,铅本月升5.3%,锌本月库存继续上升11.9%,年初以来累计上升37.6%。

xx全球流动性紧缩风险:尽管4月底以来美联储和欧洲央行纷纷宣布仍将在未来很长一段时间维持超低利率,但受欧洲债务危机持续弥漫与恶化影响,银行风险意识大增,过去一个月反映全球流动性系列指标——LIBOR和TED利差急速攀升,显示全球流动性显现紧缩迹象,全球风险资产包括股市和商品市场均出现大幅下挫,避险标的黄金、美元和日元表现强劲。

我们的观点:我们认为2010年基本有色金属价格有望维持高位震荡,全球经济持续复苏对价格带来支撑,但全球宽松流动性政策退出对价格上行构成压力。近期,我们更xx全球流动性紧缩对价格带来的压力。股票市场方面,受国内外近期流动性较强的紧缩风险,国内坚定不移的地产调控政策以及地方融资平台清理,我们认为未来一段时期与地产和基建投资相关的大金属,如铜、铝、锌等相关股票恐难有趋势性的投资机会,我们建议继续xx受益于未来《战略性新兴产业发展规划》推出之新材料行业相关的小金属股票,以及我们长期看好黄金市场的相关股票投资机会。

投资标的:宝钛股份（600456）(增持),东方钽业（000962）(买入),金钼股份（601958）(买入);同时xx中金黄金（600489）(未评级),山东黄金（600547）(未评级),辰州矿业（002155）(未评级),包钢稀土（600111）(未评级).(徐建花 杨宝峰 东方证券)

申银万国 :金融房地产板块月度观点

5月大盘下跌9%,弹性较大的证券、信托和保险行业表现不佳,而4 月跌幅较大的地产和银行由于下跌较少而跑赢大盘。6月将是政策的观望期,在大盘震荡筑底的过程中,金融地产的表现也将如此。

银行业:银行板块六月表现将相对平淡,或许会有反弹,但无法走出震荡筑底的格局。一方面,紧缩的货币政策、信贷政策和地产政策在经过一段时间的观察期后仍将持续,且投资者对于地方政府融资平台和房地产xx的资产质量及后续拨备要求心存疑虑。另一方面,2 季度净息差将呈现环比回升,净利润增长确定,估值水平安全。推荐房地产开发xx及地方政府融资平台xx占比较少,净息差回升最快、幅度{zd0}的招行。

证券业:证券类股票缺乏整体性机会,鉴于对长期（竞争格局变化、居民投资产品配置结构转换）和短期（佣金率）因素的担忧,我们依然维持2 月份以来中性的整体看法,个股方面建议xx长江证券（000783）、锦龙股份（000712）（等待公司复牌方案）。

信托和多元金融:看好包括参股期货、信托在内的多元金融行业,推荐浙江东方（600120）、鲁信高新（600783）、泰达股份（000652）、安信信托（600816）。这类公司原先大多处于外贸、公用事业等现金流富裕行业,在逐渐转型金融的过程中,其估值将逐步切换到金融股的水平。而公司本身拥有的资产和物业价值也具备重估潜力,符合“底线+亮点”投资模式。

保险业:保险股价在前期下跌过程中表现坚挺,未来可能面临补跌,但下跌空间有限。保险行业基本面良好,主要问题在于,除保费收入的快速增长外,近期没有明显的上涨的催化剂因素,股价表现会相对平淡。公司方面,推荐具有估值优势的中国平安（601318）。

房地产:维持“中性”评级,短期反弹空间有限。（1）此轮调整周期较长,完成价格调整要等到明年上半年,基本面仍在下行中;（2）在房价未出现下降、房地产投资也未大幅度萎缩的情况下,政策放松概率不大;（2）目前估值隐含的房价下跌预期为20%-30%左右,估值合理,并未超跌;（4）经过3 月份的反弹及下跌,市场参与地产反弹意愿减弱。

建筑施工:行业评级与重点公司推荐:建筑工程行业整体维持“中性”评级,建议逢低吸纳具备成为“ten-bagger”潜力的小盘建筑成长股,重点xx“去施工化三杰”之首中工国际（002051）、装修装饰领域的洪涛股份（002325）、钢结构龙头精工钢构（600496）等。（申银万国证券研究所）

国信证券:新能源汽车补贴政策对股价的影响

政策如期而至,短期股价靠预期推动,长期靠盈利支撑

我们认为,对新能源乘用车产业链整体而言,3-5年内,仍将是研发、路试、积累实证数据的阶段,而《汽车产业和调整规划》提出的2012年新能源汽车市场份额达到5%的目标实现压力很大（预计超过90万辆）。电动汽车的产业化还需要解决几个关键问题:续航能力、基础设施建设、汽车动力电池的耐用度。这需要时间。

但无论是从能源安全、还是从环境保护层面考虑,国家推动新能源汽车发展的动力和力度均毋庸臵疑!

这一背景下,相关公司股价的推动力来自“预期和盈利的赛跑”,3-5年内,主要靠预期推动,我们认为在电动车渗透率达到3-5%之前,仍是一个持续大规模投资和烧钱的过程,难以实现大幅盈利,其后,市场格局将渐趋稳定,部分企业被淘汰,优质公司实现盈利。前一阶段,由于“预期”xx的不稳定性,股价容易产生剧烈波动,相关个股均容易被炒作,但从中选择长期投资品种并不容易,后一阶段,随着企业盈利的分化,股价将显著分化。

发展电动汽车的关键环节在于:电动马达、电力转向器和电池。这几部分目前国内企业与国外相比仍有差距,目前涉足的企业众多,并预期会有更多的公司参与,但要判断谁最终能胜出相当困难。

短期看,我们的建议是,风险偏好的投资者,可以择机参与相关个股的投机。

长期看,我们选择具备较大整车市场份额的公司。例如比亚迪 。

新能源汽车涉及公司

涉及到的上市公司包括:中信国安（000839）（000839）、华芳纺织（600273）（600273）、德赛电池（000049）（000049）、风帆股份（600482）（600482）、中国宝安（000009）（000009）、杉杉股份（600884）（600884）、横店东磁（002056）（002056）、当升科技（300073）（300073）、江苏国泰（002091）（002091）、新宙邦（300037）（300037）。（国信证券研究所）

商业零售:4月份行业仍然呈现增速加快态势

摘要:

2010年4月份,社会消费品零售总额11510亿元,同比增长18.5%,比上年同月加快3.7个百分点,比3月份加快0.5个百分点;扣除价格因素的实际增速15.6%,同比3月份加快0.4个百分点。1-4月份,社会消费品零售总额47884亿元,同比增长18.1%,比上年同期加快3.1个百分点,比一季度加快0.2个百分点。

4月份,城镇消费品零售额9980亿元,同比增长18.9%;乡村消费品零售额1530亿元,增长16.0%。城镇消费增速还是快于乡村。按消费形态分,4月份,商品零售10245亿元,增长18.7%。

2010年4月份工业增加值名义增速17.8%,实际增速10.76%。在2010年上半年,社零总额应该还是能保持增速持续上升态势,预计到2010年下半年增速逐步回落,但是增长趋势延续。

据商务部对重点流通企业监测,2010年1-4月份,千家重点零售企业实现零售额同比增长17.4%,增速比上年加快15.9个百分点。其中,4月份,全国千家重点零售企业实现零售额较上年同期增长17.4%,增速比3月份加快0.4个百分点。分业态来看,专业店、百货店、超市零售额同比分别增长18.4%、17.9%和15.9%。

我们继续看好行业的稳健发展,一季度的高增速是建立在经济好转和低基数的基础上,但三四季度行业增速由于2009年同比基数提高,增速可能会放缓,行业全年增速全年预计在30%。

我们推荐具有安全边际、未来两三年增长值得期待的公司--重庆百货（600729）、鄂武商、武汉中百（000759）、xxx（600628）、南京中商（600280）、小商品城（600415）、苏宁电器（002024）。

重点公司{zx1}报告及信息更新:

鄂武商(000501)调研报告:摩尔城盈利前景乐观,区域商业龙头地位巩固--增持。

武汉中百(000759)调研报告:通胀推动2010年业绩或超预期--增持。

老凤祥（600612）(600612)调研报告:资产注入后增长可期,市场调整带来介入良机--增持。

潮宏基（002345）(002345)调研纪要:时尚化定位的珠宝首饰连锁企业,好行业中的小公司快速增长可期--中性。

小商品城(600415):三期二阶段市场行业明确,预计月内开始招商工作--增持。(刘冰 国泰君安)