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       中国内地对于A股定价权的担忧，并不能消减新加坡交易所（SGX）推出新华富时A50股指期货的进程。

          SGX 正有条不紊地按自己设定的路线图行进行。今年1月25日首次“吹风”即将推出新华富时A50股指期货的半载之后，7月24日，SGX又在其官方网站上公布了9月5日正式上市新华富时A50股指期货的公告。

          虽然距离新华富时A50股指期货上市还有近1个月，SGX国际产品商品及服务署副总裁简佩玉8月4日仍表示，时间还是很紧，“在这段时间里，SGX将会在自己与会员之间建立一个指数价格传输的系统，能使会员及时接收到相关信息，同时，各会员也会通知其客户尽快了解这一新的交易品种，包括上市时间、结算方式以及结算单位等。”

          “对中国国内的沪深300股指期货未来发展而言，新华富时A50股指期货无疑具有试验田作用。”前SGX总裁顾问、华东政法学院商学院名誉院长汪康懋教授在接受记者采访时说。

          他认为原因有二，一是国内可通过A50股指期货，观察其是否会影响成分股股价，并能在多大程度影响其表现；二可以观测其投资者数量、构成，交易活跃程度，以确定将来是否会成为一个主流产品。

      新交所“量体裁衣”

          “合约细节，主要是基于来自我们客户的市场反馈而设计。”简佩玉称。

          而根据记者获取的SGX在7月24日发给其会员的合约内容，新华富时A50股指期货的{zd1}波动单位为一点，点值（TICK VALUE）为10美元。这显然与全球一般衍生品的点值在10至12美元间相吻合，同时秉承了SGX在股指期货设计方面的传统——例如1986年9月3日，在SGX的前身之一——新加坡国际货币交易所（SIMEX）诞生的全球最早的异地上市股指期货日经225股指期货，其点值即为2500日元（约12美元），此后MSCI（摩根士丹利资本国际）台湾指数期货的点值也是10美元。

          在新华富时A50股指期货的交易清算手续费上，SGX针对不同会员采取了不同的标准。其中，自营会员和清算会员等每手清算费是0.5美元，而清算会员相关机构和客户则为1美元。除此之外，所有的交易都需要向SGX上交0.05美元/手的交易手续费。

          “这样区别对待主要是为了给清算会员一些优惠，增强这一业务资格的吸引力。” 新加坡大华银行(UOB)黄金、财务期货市场与销售副总裁潘辰雨表示。

          新华富时A50股指期货设计细节因客户而定的另一个重要体现是，为满足非亚洲时区投资者（主要是欧美投资者）的需求，设置了T+1时段（即15:40~19:00）的交易。新加坡业内人士认为，虽然目前此段时间交易量不会很大，但“它主要着眼于未来中国市场受国际冲击的影响加大”，其重要性将不断凸现。

          与最近中金所传出的交易{zd1}保证金比例可能在8%—10%略微不同，“A50股指期货的保证金预计为合约价值的6%—8%，且SGX每周将进行市场波动率的研究，以决定保证金比例是否需要以一周为周期进行调整。”简佩玉称，规定的合约保证金并不是一个固定的数额，它会随着市场的相应浮动而变化。

      外资大鳄曲线进入A股市场

          由于中国内地在资本项目上尚未实现xx开放，因此目前海外资金很难xx分享中国经济增长的成果。

          “对于A股，海外资金现在不能自由买卖，因此通过A50股指期货曲线进入中国资本市场无疑是一个很好的路线。”汪康懋表示，“而新加坡之所以能够成功地在异地上市股指期货，其主要原因就在于，新加坡市场长期以来已经集聚了相当部分固定的投资者和投机者。”

          SGX场内交易员的背后往往是若隐若现的资本大鳄。

          对于新华富时A50股指期货的目标投资者，SGX已经不止一次地明确表示，主要是国际投资机构以及新加坡的散户投资者，因为他们需要一个便利且有成本效益的工具来进入A股市场。“投资者可以通过这一产品来满足他们不同的投资需求， 可用来作对冲、套利或以一个多元化的投资组合来参与A股市场。”简称。

          对此，潘辰雨表示认同，“这包括QFII头寸组合，今后跨市场的期货现货对冲以及不同指数对冲等等。”

          潘同时称，目前跨市场的套保渠道暂时还不通畅，因为中国证券市场还没有xx开放，无法通过正常途径建立现货和期货的对冲组合；对于QFII而言，额度又受到限制；国内资金参与国际市场投资也受到外汇管制。然而，他同时认为，A50股指期货和现货市场间肯定存在一定的对冲机会，而且由于是美元现金结算，对冲的交易风险基本不存在。

          据新加坡业内人士预计，如果A50股指期货能够正常推出并取得良好的运行效果的话，相应的期权工具也会应运而生。届时就会有丰富的组合工具和策略可供参考选择。  

          对于可能产生的市场波动和交易风险，简佩玉表示，SGX拥有健全的风险管理以及市场监督体系来洞察任何不正常的市场活动。同时，也会对其会员进行常规风险审核，违反新交所规则将遭到严重的处罚，包括谴责和罚款。“市场操控是一种违法行为，会受到新加坡法律的处罚。”

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