南海发展(600323)2010-2012年建成项目较多,汗水处理能力今年未能够翻一番,垃圾发电2011年处理能力达到1900吨,2012年汗水处理和污泥处理项目达产,预计2010年每股收益2.1元(其中包括出让狮山羊房岗土地的投资收益4.4亿元,主业为0.4-0.45元),2011年每股收益预计在0.7-0.8元,2011年每股收益0.9-0.95元。公司区域性较强,但不排除后续向外扩张,目前汗水处理和垃圾发电相关上市公司2011年PE为28-35倍,给与南海25倍PE,则一年目标价17.5-20元。给予买入评级。
【投资建议】我们预计2010年汽车需求将维持相对较旺的状态,汽车销量整体有望增长15%左右,轿车需求增速可能接近20%。公司业务几乎覆盖乘用车市场各主要品牌,有望分享整个行业的需求增长。在行业需求平稳快速增长的大环境下,预计公司2010/11年营业收入将分别增长34%(延锋09年1季度未并表)、12%左右。2010年公司毛利率水平将可能与09年持平。随公司2010/11年销售收入增长,规模效应有助于公司盈利能力提升。同时,公司也将面临原材料价格上涨和市场竞争的压力。我们判断公司2010年的毛利率水平有望维持09年水平。