笔者在今年年初换上了{zx1}型号的黑莓机（black berry），而且发现近六成的同事也同样在今年更换黑莓机，当然这些是在公司费用中支出的。这在去年是难以想象的事。 去年笔者的手提电脑坏损，想请公司IT部门换一部新的。公司以金融海啸为由，拒绝了笔者的要求，而是从仓库里拿出一部“老爷级”的计算机，要我将就用着。那部计算机速度超慢，开机后启动Window窗口起码要花五分钟的时间。今年初，公司主动为我换上全新的手提电脑。 今年以来，公司花钱好像特别爽快。金融海啸过去了，行业的末日并没有到来，盈利出乎意料地强劲，花红发多了便引起各界批评，于是沉寂多年并在2009年彻底冻结的企业开支，大大地松绑了。 企业开支正常化，不仅在华尔街出现，而且在许多大企业中开始蔓延。在过去的三个季度中，美国S&P500成分股中75%企业的盈利符合或超过预期，其中近三成企业超过分析员预期至少15%。其实多数企业的收入并未大幅增长，但是在罕见的经济危机下，企业纷纷削减成本，推迟或取消投资计划，裁员手起刀落干净利落，收缩不必要的业务内容、平台。经营性开支的大幅度下降，是近来企业盈利好转的主要手段。另外，超低的利率环境，也使企业的利息性开支明显下降。 企业恐慌性地削减开支，令投资活动陷入冰点。美国的净设备及软件投资（Net Equipment and Software Investment，Net E&SI）与国内净生产（Net Domestic Product）之比率在2009年出现负值，这是二次世界大战后出现这组数字以来的首次。设备与软件投资占GDP的比重，也跌至6.4%，为1971年{dy}次石油危机以来{zd1}的水平。美国企业的平均现金持有量，是第二次世界大战以来{zg}的，它们的负债比率是二十年以来{zd1}的。 强烈的主动性开支紧缩和超高现金持有量，对企业度过一场罕见的资金市场断流及金融信心危机，起到了积极的帮助作用。这样做也在政府大举举债时，为经济平稳发展提供了舒缓和制衡。但是，这种行为毕竟是﹁特殊环境﹂下的一种极端行为，难以持续，而且对企业的长期发展也难免带来负面影响。当商业{lx}们意识到经济环境已有本质性改善时，企业的投资行为开始正常化。 恰在此时，消费行为也开始正常化了。毫无疑问，美国消费者寅吃卯粮的时代已经一去不复返了，这种情况会在至少今后十几年中维持下去。而且，在失业率居高不下的时候，美国的消费者会徘徊在周期性的谷底。但是此次金融危机并没有演变成1929年式的灾难，在强烈的财政刺激政策和天量的货币扩张政策簇拥下，美国经济已经迅速地摆脱了衰退的阴影，就业市场的最坏时期已经过去，出口大幅增加。尽管经济情势还会有反复，银行坏帐仍要上升，失业率可能居高不下，经济两次探底的风险已经基本消失，再次爆发金融危机的风险已经基本消失。接下来的是，经济缓慢甚至曲折的复苏。也许这是一个漫长的过程，但是复苏的确定性已经取代发生经济灾难的不确定性，成为民众思维的出发点。于是，消费行为也从恐慌性的极端模式中摆脱出来。 消费由“超低”向“较低”方向的改善，为企业投资提供了需求上的依据。由于企业去年奉行现金为王，纷纷减少库存避免生产，库存水平已经降至历史低位。库存回补本身已经带动经济活动增加的强力反弹，不过笔者相信现时的经济活动的改善，不仅仅是库存回补，同时也是投资正常化、消费正常化的体现。 其实，美国企业投资不足由来以久。近十年上市企业追求高股本回报（ROE），重视股价的短期上升，于是成本控制愈来愈严格，CEO往往尽量在自己任内推迟大规模投资，避免对公司负债、财务结构造成不利股价的变化。金融海啸不过将久已成形的偏低投资以戏剧化的形式表现了出来。由此，投资正常化对经济所带来的提升力度可能更强。 虽然美国联储明年会开始调高联储基金利率，启动利率正常化的过程，但是在通贷膨胀几乎不存在的情况下，利率水平正常化并不急于一次到位。笔者估计联储利率调至1%之后，政策利率会维持相当一段时间，直至通膨重新降临或商业活动大幅加速。利率环境只是从超低水平转为偏低水平，流动性过剩在相当一段时间内，仍是经济与市场的主题之一。 在2009年，人们低估了投资行为正常化对金融资产价格的影响。在2010年，笔者相信人们低估了投资行为正常化、消费正常化对经济复苏的影响。
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