电力行业:需求旺盛 期待火电否极泰来 核心观点: 电力需求旺盛和水电出力不足推动火电发电量继续同比高增长,火电机组利用率上升。但是,因煤炭价格持续上涨,火电公司“增收不增利”,并出现亏损。在上网电价不能理顺、能源约束依然强烈的情景下,火电行业陷入一个循环:发电量高增长,煤炭需求旺盛,煤价上涨,火电公司盈利下降。 近期能够显著影响火电公司盈利的因素仍然是煤价。虽然目前煤价仍在高位,但是我们看到了一些抑制煤价上涨的因素。一是月度发电量环比企稳。发电量的高增长很大程度上得益于重工业的产品产量的高增长,但是我们认为这种高增长难以持续。二是随着枯水期的结束,水电发电量将环比明显上升,水电占比提高。 煤炭供需紧张状况将有所缓解,预计煤价进入淡季区间,火电公司盈利能力上升。同时,随着水电机组利用率的提升,水电公司盈利能力将提高。 我们把握三条投资主线。一是广东的火电企业将明显受益于煤价企稳回落,推荐粤电力A（000539）（000539）、穗恒运A（000531）（000531）二是成长性突出的公司,推荐金山股份（600396）（600396）三是水火并济、资源优势显著的公司,推荐国电电力（600795）（600795）。 我们维持对电力行业“谨慎推荐”的投资评级。在6月的投资组合中,我们选择国电电力、金山股份、穗恒运A、粤电力A,并分别给予25%的权重。(邹序元 银河证券) 汽车行业:新能源客车扶持力度大 看好节能车 事件: 财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委联合发文《关于扩大公共服务领域节能与新能源汽车示范推广有关工作的通知》: 在现有13个试点城市的基础上,增加天津、海口、郑州、厦门、苏州、唐山、广州等7个试点城市。财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委将组织对新增城市试点方案进行论证,批复后正式实施。 财政部、国家发展改革委、工业和信息化部联合颁布《“节能产品惠民工程”节能汽车(1.6升及以下乘用车)推广实施细则》: 节能汽车推广车型及企业条件:1、发动机排量为1.6升及以下的燃用汽油、柴油的乘用车(含混合动力汽车和双燃料汽车);2、已列入《车辆生产企业及产品公告》和通过汽车燃料消耗量标识备案;3、达到综合燃料消耗量限值(见表一)要求的车型为节能汽车;对消费者购买节能汽车给予一次性定额补助,补助标准为3000元/辆,由生产企业在销售时兑付给购买者。 点评: 利好新能源客车。国家增加7个试点城市,将拉动新能源客车的需求,从而有利于相关客车厂商。 客车相关受益上市公司:金龙汽车（600686）（600686）、宇通客车（600066）（600066）、中通客车（000957）（000957）、安凯客车（000868）（000868）、曙光股份（600303）（600303）。 厦门列入试点城市,金龙汽车受益{zd0},下属的厦门金龙旅行车有限公司、厦门金龙联合汽车工业有限公司都有相关车型列入《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》;苏州也列入试点城市,苏州金龙目前没有车型列入目录,但应当很快将有相关车型列入目录;郑州列入试点城市,宇通客车受益{zd0},目前有一款混合动力电动城市客车列入目录,后续应当会有新的车型推出;天津、海口、唐山、广州列入试点城市,则将带来行业性的机会,金龙汽车、宇通客车、安凯客车、曙光股份等都将受益。 节能汽车利好。对满足条件的1.6升及以下的燃用汽油、柴油的乘用车及相关配套企业是利好。 节能汽车受益上市公司:云内动力（000903）（000903）、江淮汽车（600418）（600418）。 江淮汽车,其生产的部分同悦车型、满足节能汽车的条件,将受益于政府补贴;云内动力,乘用车柴油机将受益于政府对节能柴油乘用车的补贴。(宏源证券（000562）（000562）) 食品饮料:迎接世博世界杯个人消费品投资机会 基于2010年全年投资策略的月度投资组合决策的总体逻辑是,遵循细分行业月度销售景气度周期等因素,参考宏观经济政策等因素对不同消费品的影响程度的差别,综合市场情绪进行决策。从全年角度和消费淡旺季转换角度来看,个人消费品特别是乳品和啤酒行业将成为本月份相对领跑品种。 个人消费品第二、三季度相对热度当仁不让,特别指出的是乳品龙头公司有望发生事件性机会;政商务消费品行业则进入消费淡季。啤酒消费旺季即将开始,6月份世界杯将助推主题投资,乳品肉制品等个人消费品周期性更为淡化,从投资角度来讲,有助于相关板块的二级市场表现;政商务消费品消费旺季已经过去,且未来半年内仍然是淡季。因此本月继续重点选择乳品和啤酒板块。行业数据也支持上述投资思路,乳品行业全年吨产品价格和产量增长率分别为9%和10%、销售收入增长率20%;啤酒行业全年吨酒价格、产量和销售收入增长率分别有望达到3%、7%和10%左右;白酒行业四年来当月增速环比首次连续下滑。 上月份投资组合回报落后行业指数7个百分点,我们进行深刻反思。分析投资组合各个股票上月份涨跌幅表现,显示我们对伊利摘帽进程期望过高,加之市场气氛奇怪,组合中重配的 ST伊利(600887)当月大幅下跌13%,直接拉低了投资组合的业绩表现。 主要风险因素。月度销售数据低于市场普遍预期;个股事件性机会久拖不决,可能影响投资组合短期内表现;二季报远低于市场普遍预期。(董俊峰 王国平 银河证券) 申银万国:风电撬动钕铁硼永磁材料需求释放 海上风电装机增速将超过整体风电增速。2009 年全球风机总装机容量达到15.9 万MW ,我们认为全球风电总装机容量的CAGR 将保持为25.3% 至2020 年达到1.9TW。而09 年底全球海上风电新增装机容量454MW,从欧洲的风电装机项目来看,目前欧洲主要的国家正在进行的海上风电装机容量将达到1.5 万MW。中国目前正在进行的海上风电招投标将为中国未来海上风电的发展打下坚实的基础,并且目前中国的海上风能是陆上风能的3 倍。我们认为全球海上风电装机的年复合增长率将保持40%以上,超过全球整体的风电增速。 直驱是趋势:海上风电,直驱优势明显。从目前欧美以及中国的风电发展情况来看,因为陆上风场建设已接近饱和。欧洲地区,目前欧洲15 国正在规划的海上风场装机容量达到100GW,而这一装机容量将可以满足欧盟10%的电力需求;对于中国地区来说,目前近海风能是陆上风能的3 倍,接近1.5TW 的当量;美国则规划新增装机容量中海上风电占比达到18%。从全球主要风电装机地区可知,未来海上风电将是主要可发展区域。而海上风电成本较高,是陆上风电的2 倍,为更好的摊低成本,需要更大的风机单机容量、更少的维护成本以及风机更好的可靠性。以3MW 的机组做对比,单位人民币可生产的电力几乎相等的情况下,直驱拥有更多的年发电量以及更低的损耗。大型风机的转速一般较低,约每分钟几十转甚至十几转,直驱永磁风力发电机直接与风力机相连接,其转速低、极数多,定、转子尺寸大,呈扁平状结构,具有转动惯量大的特点,有利于平抑风力起伏引起的电势波动,同时直驱永磁风力发电机无齿轮箱,对电网的更好的融合性等特点,使得直驱永磁风力发电机在海上风电优势明显。 直驱渗透率的加速,撬动了钕铁硼永磁体的需求释放。我们认为随着全球风电装机容量将保持较快增速,特别是海上风电装机增速将保持快于整体的状态下,风电对钕铁硼永磁材料的需求也将保持较快的增速。目前直驱永磁风力发电机其核心材料为钕铁硼永磁体,而经我们测算一台1.5WM 的直趋使用钕铁硼永磁体达到1.2 吨,而按照我们以及WWEA 对直趋渗透率的测算,全球直趋的渗透率将在未来几年从目前的20%增长至50%,我们上调直驱永磁风力发电机到2014 年的CAGR 至45%,到2014 年全球风电行业对钕铁硼永磁体的需求量将达到4 万吨,其中来自中国的风对钕铁硼的需求量将超过1.5 万吨。风电对钕铁硼的需求拉动将成为未来钕铁硼永磁中低端产品需求的主要力量。 我们给予稀土永磁行业整体“看好”评级,关注行业内上市公司:中科三环（000970）（000970）、宁波韵升（600366）（600366）、安泰科技（000969）（000969）、太原刚玉（000795）（000795）、中钢天源（002057）（002057）。同时建议关注稀土资源类上市公司:包钢稀土（600111）（600111）、厦门钨业（600549）（600549）、广晟有色（600259）（600259）。以及风电整机制造商:湘电股份（600416）（600416）、金风科技（002202）（002202）、东方电气（600875）（600875）。（申银万国证券研究所） 华泰联合:空间技术正被“全速”推进 1. 由于空间技术在经济、军事、科技等方面具有重要意义,政治上空间技术又极大地提高了国家综合国力,因而全球发达国家都把空间技术置于本国发展战略的重要位置。中国快速发展的太空计划,以及在探月方面所取得的巨大成果,正在改变全球航天大国对中国航天科技（000901）（000901）发展的偏见,此次世界月球会议首次在北京举行,征体现了中国对世界航天体系的影响力,也预示着中国政府积极推进的“空间技术应用”即将迎来一个全新的时代。 2. 据悉,中国探月二期工程包含“嫦娥二号”卫星环月观测任务和“嫦娥三号”、“嫦娥四号”探测器“软着陆”与月面巡视探测任务。作为中国探月二期工程的先导星,“嫦娥二号”及其运载火箭目前已完成出厂准备,正在进行产品相关测试。目前,“嫦娥二号”任务已基本完成火箭和卫星产品研制,正在进行相关试验测试工作,如一切进展顺利,可于2010 年10 月左右发射。而根据航天部门此前发布的2010 年航天发射计,除了“嫦娥二号”之外,中国还将进行近20 次的太空飞行器发射,伴随北斗的大组网、天宫一号以及载人飞船的密集发射,2010 年将是中国历史上航天发射频密度{zg}的年份之一。我们预计,随着中国在航天运输系统方面的大跨越,中国将在未来3—5 年成为空间技术商用化发展最快的国家之一,届时,中国将在航天运输、人造卫星、卫星应用、载人航天等领域发掘巨大的商业价值。 3. 正因如此,我们在关注中国“全速”推进月球探测计划、太空飞行器频密发射的同时,建议继续关注我们去年11 月后反复推荐的卫星制造龙头中国卫星（600118）（600118）（600118）、航天配套核心企业轴研科技（002046）（002046）（002046）;5 月中旬以来多次推荐的卫星应用新锐四维图新（002405）（002405）（002405）、北斗星通（002151）（002151）(002151);以及具有资产注入预期的航天动力（600343）（600343）（600343）、航天电子（600879）（600879）（600879）。（华泰联合证券研究所） 房地产:冷静并不沉默 超跌中精选个股 核心观点: 从当前全国重点城市的成交情况来看,以北京、上海、深圳、广州一线城市为代表的房价前期涨幅较高的城市,在调控政策的影响下,成交量已经开始萎缩,我们判断接下来将会出现价格调整。与2007年-2009年的平均水平相比,5月1日-14日,11个可比城市中,北京、上海、广州等7个城市日均成交水平低于2008年全年平均水平且降幅均超过30%,仅天津、武汉、重庆、长沙4个城市高于2008年,其中长沙更是高于2009年。部分市场已经进入了行业调整的{dy}阶段——量的萎缩。我们判断接下来第二阶段将会出现价格调整。 我们建议投资者对地产股暂时采取观望的态度。我们维持房地产行业评级为“谨慎推荐”。此外由于北京、上海、深圳、等一线城市异地投机性和投资性购房比例较高,受影响更大,同时国土资源部再次发文规范土地增值税细则,全面清理土地增值税等的实施可能性增强,建议暂时回避一线城市和产品结构以xx住宅为主的房地产上市公司。 本月投资组合的选择,我们选择了公司产品开发能力强,规模适中的金地集团（600383）（600383）、商业地产位于一线城市核心地段的金融街（000402）（000402）以及业绩有望快速增长,并且所处的区域珠海地区房价基本不存在泡沫的格力地产（600185）（600185）。(潘玮 银河证券)
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