东方海洋（002086）深度研究：主营由加工转向养殖，海参产销规模扩张驱动业绩快速增长
  投资评级与估值：预计10-12年公司实现归属母公司净利润0.75亿元、1.12亿元、1.51亿元，三年复合增长率39.7%，全面摊薄EPS0.31元、0.46元、0.62元（11-12年EPS分别上调0.02元、0.06元）。参照獐子岛、好当家市场估值水平、公司市值成长空间（獐子岛/好当家/东方海洋市值114/62/27亿元）以及公司业绩增速出现拐点的基本面因素，给予公司2011年35倍PE，一年内目标价16元，目前股价尚有45%上涨空间，维持"增持"。
  关键假设点：10-12年海参捕捞量650吨、950吨、1200吨，海参价格为175元/公斤，180元/公斤，183元/公斤。
  有别于大众的认识：我们认为公司的投资亮点在于：1）海参渐成公司主打业务，收获期到来助盈利水平上新台阶。07年启动增发项目以来，公司养殖海域由800亩扩张到4.1万亩，主营重点逐步由水产品加工转向高毛利率的海参养殖。我们估计08、09年公司投苗规模为50万斤、100万斤（2010年4月新增海域的投礁、投苗工程全部结束），由于所投海参苗中50%以上是一年到一年半成熟的大苗（10-50头/斤），09年增加的投苗量在2010年即可有产出，公司已进入海参养殖的大规模收获期，预计2010-2012年公司海参捕捞量分别为650吨、950吨和1200吨。海参养殖的利润贡献逐年增加，公司盈利水平跨上新台阶，业绩增速由之前20%左右增至10-12年的30%以上。2）国内营销全面启动，品牌建设有助于提升产品溢价。08年公司新设国内贸易部，着手销售网络建设。09年开设25家专卖店（加盟店为主），10年计划开到100家以上，并于2012年将销售网络覆盖至全国。营销网络建设将有助于公司销售规模的扩张以及品牌溢价的提升。
  股价表现的催化剂：山东半岛蓝色经济区建设正式启动，丁字湾项目获批，海参捕捞量超预期，海参价格上涨
  核心假设风险：风险来自两点：天气变化致使海参实际捕捞量低于预期、海参价格波动

今日推荐报告
 
世界经济环球快评：美国就业市场继续好转
  国内投资及消费性需求的整体下修是导致美国1季度实际经济增幅下修的原因。对比两次经济增速修正的结构，本次修正对国内消费需求、固定私人投资等关键性需求做了向下修正，同时向上修正了库存对经济增长的贡献率。从总体而言，我们认为修正的结果并不影响对于美国经济增长的趋势判断。就业市场持续恢复，使个人可支配收入在1季度环比增长1.9%；国内购买力环比增长2%，说明经济持续增长趋势稳定。我们维持对美国经济增长原有的幅度和季节趋势判断。
  中国官方正式辟谣，西班牙债务管理议案得到国会批准。欧洲债务问题的{zx1}进展是：{dy}，国际力量持续支撑欧元稳定。面对市场传闻中中国主权财富基金减持欧洲债券的消息，中国官方给予否定确认，并声明并未对欧元资产的持有比率进行调整。第二，欧洲区内各债务问题国国内财政管理进展取得突破。西班牙国会正式立法通过了5月14日西班牙政府提出的削减赤字的债务管理议案。5月25日意大利政府提出削减财政赤字249亿欧元的计划。第四，5月21日德国议会通过2年内以财政担保形式协助区内政府发行新债时可能遇到的困难，规模为1230亿欧元，占比4400亿欧元区内担保规模的27.9%。我们前期的报告中认为，政策是解决欧洲债务和欧元矛盾的关键。从5月7日以来的事态变化看，来自欧洲央行、德国等区内强国、欧猪等区内债务国以及国际力量的政策变化都在进一步确认我们的判断。

全国工业系统淘汰落后产能工作会议跟踪点评：造纸淘汰目标大幅超预期，增加行业配置
事件：2010年5月27-28日，全国工业系统淘汰落后产能工作会议在北京召开，会上，工信部向各地下达今年18个行业淘汰落后产能的目标任务，其中炼铁、炼钢、水泥、电解铝、玻璃、造纸等6大重点行业的淘汰任务大幅超过国务院通知要求，淘汰关停的期限也提前至第三季度前。其中增幅{zg}的是造纸行业，下达的淘汰任务是432万吨，比通知要求的53万吨增加715％。
  结论与投资建议：增加造纸行业配置，推荐公司：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、岳阳纸业。此次造纸行业淘汰落后产能的目标任务大幅超预期，严格执行将缓解行业新增产能释放的压力，综合考虑淘汰落后产能纸种占比高（即非涂布文化纸和低档包装用纸占比高）、中报业绩有保证的公司（客观：浆纸一体化、主观：业绩释放动力）及PB估值低，推荐太阳纸业（占比约43%、新增浆纸产能陆续投产、2010年月盈利环比增长超预期、人民币升值受益、10-11年PE15、13倍）、晨鸣纸业（占比30%、自制浆比重高、PB1.1倍、10-11年PE12、10倍）、博汇纸业（占比29%、新增白卡纸线调试成功，月度盈利环比快速回升、10-11年PE13、11倍）、岳阳纸业（占比70%、浆价上涨多重受益、整合预期）。
  原因及逻辑：（1）淘汰落后产能的任务目标无论从数量，还是时间节点均大幅超预期，同时不仅有存量的整合，也有增量的控制，严格环保标准实施对于主要上市公司构成利好。而基于目前严峻的节能减排形势，该目标任务得以落实将有效限制行业的供给，关停污染较大的中小造纸企业和限制过剩产能重复建设，短期将缓解部分纸种产能释放的压力，明显改善造纸行业的供求关系，长期有助于行业整合和健康发展，对于主要上市公司构成利好；（2）淘汰产能将主要集中于落后产能较为集中的非涂布文化纸及低档包装用纸（瓦楞纸及白板纸），淘汰率约为10%，若仅考虑未涂布文化纸，淘汰率将超过28%。
  与大众不同的认识：（1）选择经济贡献度明显小于污染贡献度的造纸行业作为节能减排的重点有利于实现转型与增长的"帕累托{zy}"，而落后产能的淘汰也有助于行业的长期健康发展；（2）造纸行业的需求更贴近出口和消费，国家调控房地产等系列措施对其影响较小；（3）尽管市场担心的行业盈利环比下滑预期仍是压制估值的主要因素，但经过前期下跌已为目前股价所反映，造纸板块的相对市场的PB为0.6，低于历史均值0.7的水平，部分公司的PB估值从历史均值看已具备吸引力。

爱施德（002416）新股定价报告：分享3C高增长的全国性渠道商，合理股价46-53元
  爱施德是实施聚焦战略的全国性3C渠道商：公司通过增值分销服务大规模分销三星等多种品牌手机厂商产品；通过连锁零售服务销售以苹果产品为代表的数码电子产品；并为电信运营商和家电连锁零售商等关键客户提供手机销售渠道综合服务。
  迎接3G时代的行业性机遇： 3G时代加速了手机升级换代的进程，我们看好爱施德与移动通信运营商的深度合作关系，由公司参与的运营商定制模式将充分收益3G业务的增长。作为全国性的手机分销商，爱施德的市场占有率正在逐年稳步提升，从2007年的7.4%提高到2009年上半年的12.2%。
  分享3C消费的高速成长：爱施德是苹果公司中国{zd0}的授权零售商，公司连锁零售店网络销售富有个性化的苹果数码电子产品，我们认为未来核心授权零售商渠道所占市场份额将呈现显著上升态势。公司也获得了汉王等电纸书品牌的代理权，3C消费品的热潮将持续推动公司连锁零售业务的发展。
  合理价值区间在46.2-52.8元：我们认为爱施德的产品运营能力和渠道管控能力均强于行业平均水平，同时我们看好公司与移动通信运营商以及苹果的深度合作所打开的未来业务发展空间。因此给予其10年35-40倍PE是合理的，合理价值区间在46.2-52.8元，较发行价45元的溢价率为2.67%-17.33%。
  风险因素：3G新用户数低于预期，零售终端管理不到位所导致的渠道风险，过度依赖三星所带来的业务风险。

万里扬(002434)新股询价报告：全面布局商用车变速箱，建议询价区间29.72～35.66元
  建议询价区间29.72～35.66元。考虑所得税率影响，我们预计公司10、11、12年发行后xx摊薄EPS为1.19元、1.57元和2.04元，结合近期发行的中小板公司估值情况，考虑公司潜在的市场拓展能力，我们认为合理的询价区间在29.72～35.66元之间，对应2010年25倍～30倍的市盈率。
  主导中卡变速箱，未来重卡配套将是新增长点。公司占据中卡变速箱市场的70%，是最主要的收入来源，但是受到重卡替代的影响，公司必须克服拓展新的客户渠道和面临现有龙头厂商竞争的困难，进军重卡变速箱配套领域，目前公司已经取得意向订单8.1万台。
  轻卡需求良好，市场份额有望提升。农村市场潜力广阔，受益刺激政策延续，轻卡需求良好。随着募投项目带来的产能释放，市场份额有望增长。目前公司已经取得意向订单21.9万台。
  客车配套将是另一新增长点。公司还将进入客车配套领域，一方面完善公司在商用车变速箱市场的布局，另一方面客车行业较稳定的行业增长将平抑公司需求波动。目前公司已经取得意向订单2.35万台。
  募集资金新增28万台变速箱，募投项目将为分别为公司新增重卡、轻卡、客车变速箱产能8万台、18万台和2万台，在未来4年公司产能将增长130%，配套能力大幅提升。研发中心项目将进一步提升公司技术竞争力，缩小与国外同行差距。
  风险揭示：固定资产投资2H10面临调控风险，2011年投资增速也具确定性，公司产品需求与投资相关性较高，一旦投资波动将影响公司产品需求，进而影响公司盈利水平；公司进入重卡、客车配套市场面临客户拓展与已有厂商竞争的困难，存在进入风险；原材料成本波动也将影响公司产品盈利能力。

皮宝制药（002433）新股分析：预计申购价格22.4-25.6元
  民营中成药生产企业：皮宝制药从事中成药的研发生产，主要产品有xx癣湿药膏、心宝丸、麒麟丸等。柯树泉家族合计持有公司上市后60%股权，是公司实际控制人。
  皮肤病类药市场竞争激烈，心宝丸和麒麟丸增长快：xx癣湿药膏、xxxx膏和麒麟丸是全国{dj2}品种，心宝丸是全国医保目录乙类用药。其中xx癣湿药膏是皮肤病类药，市场竞争激烈，目前增长受制于产能瓶颈，未来增长来自于空白市场拓展和营销拉动。心宝丸是心脑血管用药，麒麟丸是不孕不育症用药，销售基数低，是公司增长点。
  公司营销定位OTC和第三终端市场：公司自建营销网络，全国10个办事处，260个营销人员，6万多个OTC销售终端，26000多家第三终端。公司上市后将办事处增加到19个，将营销人员增加到500个，形成以OTC、第三终端为主，其他渠道营销为辅的营销模式。
  募集资金扩大产能：本次募集资金总投资额1.16亿元，主要是扩大公司软膏剂和丸剂产品产能。
  预计申购价格22.4-25.6元：我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益为0.70元、0.89元、1.12元，同比分别增长30%、27%、26%。从中小板最近发行的15家医药企业估值水平角度来考虑公司申购的合理价格，我们认为公司2010年合理预测市盈率为32-37倍，对应的合理估值区间为22.4元-25.9元。