目前石油价格节节攀升，从原油到各类石化产品，价格也不断上涨，石化产品链非常的长，要理解不同石化产品之间到底有什么关系，其各自价格变动的深层次原因是什么，需要我们有一个化学头脑。

石化源头是从地壳中开采的石油、天然气，然后进入绵延的石化产业链，将之大致截为三段：上游产业以炼油为主，中游产业是以烯烃和芳烃为主，下游则是三大合成材料（合成树脂、合成橡胶、合成纤维）产业。如下图：

               图：石化产业链简要示意图

    其中，上游可以看作“油”的产业，是加工石油使之成为可直接利用的能源，中下游可以看作“化”，主要是加工制造各种基础工业原料。其主要用途详见下表。

    表：主要石化产品的名称及应用领域

资料来源：根据中银国际研究资料整理

就其产量而言，石化产业链上的“油”类产量远远高于“化”类产品，但不同的企业中，“油”“化”各自分布比重不相同，这种差异往往就是造就各个石化企业盈利水平不同的主要原因。

整 个石化产业链上的产品价格都是具有周期性的，但是由于这个链条特别长，所以各个产品的周期有点差异。总体而言，是下游产品跟着上游走，追到最上游，就是石 油的价格影响全局。石油是原料，油价自然和下游产品成本有关，但下游产业的毛利率却并不遵守油价涨毛利率跌、油价跌毛利率升的关系。这主要是因为原油的价 格在一定程度上是经济景气度的表征，油价较高时往往经济景气，下游石化产品与经济生活密切先关，需求旺盛，价格上涨，毛利反而比油价低时高。

因此石化产品的价格波动是背后供求关系变化的反映，反过来，分析供求关系更可以为价格的解释和预测提供依据。

附：全球农产品牛市推动化肥持续景气

全球农产品牛市拉动化肥需求。全球粮食库存消费比降至历史{zd1}，生物乙醇催玉米新增需求，供需共铸农产品牛市。从粮食库存恢复周期看，本轮牛市有望持续至2010年。农产品牛市造就农资品牛市，化肥需求增速将提高。

 
　　尿素：价 格高位振荡，美国天然气价格和国内粮价将是尿素价格可能的超预期因素。作为高能耗资源产品，尿素产能向中国、中东及北非转移。在基础能源中，美国天然气涨 幅远远落后于原油和国际煤炭价格涨幅；若其天然气价格上涨，美国尿素成本上升将推高全球尿素价格，并加速产能转移进程。尿素与粮价相关性{zg}，若国内粮价 上涨，将带动国内尿素价格，并减弱政策管制压力。　

磷肥：成本推动价格上涨，具备资源优势企业更受益；若09年硫磺价格回调，将压低磷肥价格，但毛利可保持稳定。国际磷肥产能由美国向中国、摩洛哥等转移。07年10月以来，国际DAP价格上涨约450美元/吨，原料xx外购企业成本增加约350美元/吨；同期，中国DAP价格上涨约1600元/吨，成本增加约1400元/吨。中国企业成本具备国际比较优势，具备磷矿或硫酸资源优势企业更受益。08年硫磺供应仍然偏紧，若09年硫磺价格回调，降低DAP成本，亦可能压低磷肥价格。

 
　　磷肥：具备资源优势的企业更具优势，若硫磺价格回落将压低磷肥价格
　　国际磷矿石和硫酸价格上涨推动磷酸二铵成本上升，价格上涨。07年10月以来国际磷肥成本增加大于价格涨幅。07年10月以来，国际磷矿石涨幅为120美元/吨，硫磺涨幅为310美元/吨，加上液氨价格上涨，推动磷酸二铵成本增加350美元/吨以上，同期产品价格约上涨440美元/吨。
　　2008年硫磺供应仍然紧张，2009年以后才会缓解；硫磺价格回落可能压低硫酸及磷肥价格。加拿大和中东等硫磺主产国产能增长有限。2009年后，硫磺价格可能回调，将压低硫酸价格。硫酸价格下跌，将缓解磷肥企业成本压力，但也将增加磷肥企业开工率，可能压低磷肥价格。但由于磷肥需求较强，磷肥企业毛利当可保持稳定。
　　磷肥产能向中国、摩洛哥等富矿国家转移。美国Mosaic等关闭部分产能，08－10年全球新增供给主要来自于摩洛哥和中国；近期磷肥成本上升可能降低原料xx外购企业开工率。2008年磷肥供给仍然偏紧。
　　中国磷肥企业磷矿石涨价幅度较小，具备国际竞争优势。国内磷肥成本涨幅略小于价格涨幅，单吨毛利增加。07年10月以来，国内磷矿石涨幅较小，约70元/吨；硫酸涨幅为1000元/吨，液氨涨幅约500元/吨，推动磷酸二铵成本增加1400元/吨。由于国内磷矿石涨价幅度较小，国内磷肥企业成本增加压力较国际企业小（国际原料xx外购的企业成本增加350美元/吨），竞争力增强。
　　资源优势企业更受益。国内磷肥成本涨幅与价格涨幅基本一致，行业毛利率变化不大。依托"矿肥结合"（如云天化国际、湖北宜化）或"酸肥结合"（如六国化工）的企业更具优势。

 
　　钾肥：国内钾肥跟随国际价格上涨，xx进口合同谈判价格涨幅
　　钾肥资源分布与消费分布不平衡。加拿大、俄罗斯、白俄罗斯及德国四国合计分别占钾矿储量和储量基础的92%和81%，其中加拿大一国就占去了世界储量的半壁江山。中国、美国、巴西、印度是前四大消费国。
　　剩余产能高度集中，08－09年钾肥价格仍然看涨。就现有产能看，世界钾肥剩余产能主要集中在加拿大Potash公司，它集中了全球75%钾肥剩余产能。因此，基于全球现有产能的产量增长将主要取决于Potash公司，而该公司的战略突出表现为"以需定产"，适当控制产量增长节奏。08－09年，全球农产品价格高位仍将拉动钾肥需求，使钾肥保持较高景气。随着中国、俄罗斯等钾肥项目投产，全球供给将趋于缓和。
　　中国钾肥定价机制决定钾肥跟随国际价格上涨，08年进口钾肥价格谈判是重要变量。中国钾肥进口依存度约75%，中化和中农占据75%进口份额，供给亦高度集中。中化和中农每年与国际供应商谈判进口合同价格。由于07年国外钾肥价格接近翻倍，预计08年进口钾肥合同价格会有大幅上涨，目前合同谈判尚在进行中。