诺普信（002215）主要从事农药制剂产品的研发、生产、销售及植保技术服务。其中，农药制剂收入占主营收入的98.60%。公司是国内规模{zd0}的农药制剂企业，也是国内{zd0}的水基化制剂研发和生产基地，募投项目投产后,，公司拥有水基化制剂生产能力近4万吨，外加其它剂型生产能力，2009年底公司将拥有各种剂型生产能力6万吨。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.95元、1.37元和2.00元，对应动态市盈率为32、23和15倍；当前共有13位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”评级，9位分析师建议“买入”评级，综合评级系数1.69。公司是华南地区{zd0}的农药企业，国内规模{zd0}、品种最全的农药制剂厂家，品种涵盖杀虫剂、xx剂和除草剂等。天相投顾表示，原来杀虫剂的占比较高，随着新项目的投产和消费结构的变化，公司除草剂和xx剂的收入和利润占比上升。未来随着募投项目的投产，除草剂的占比将继续提升。公司2010年一季度实现营业收入3.47亿元，同比增长10.47%；归属于母公司所有者的净利润0.26亿元，同比增长28.74%。实现基本每股收益0.13元，每股经营活动现金流净额为-0.27元,。摊薄净资产收益率为2.18%，同比下降1.52个百分点。我国今年西南干旱、北方持续低温使得春耕明显推迟，进而影响了农资的销售进度。从全年来看，气温过低对今年杀虫剂销售有一定影响，对xx剂和除草剂影响不大。考虑到公司杀虫剂收入占比已经降至50%以下，以及公司市场网络覆盖面大，金元证券预计公司全年收入受天气影响程度将相对较轻。公司一季度综合毛利率42.3%,，同比提高3个百分点。销售费用率和管理费用率分别为16.9%和14.5%，分别同比提高0.4和1.1个百分点。金元证券预计10年公司毛利率相对稳定，主要在于公司09年底采购了大批低价原材料和公司按“毛利提奖”的销售激励机制,。公司销售费用和管理费用偏高，主要在于目前仍为投入期。农药制剂行业的经营有明显的季节性，1季度是传统淡季，盈利水平占全年比重不到20%,；而传统旺季的2季度盈利水平往往占全年盈利的50%以上。4月份起，国内农药行业已进入需求旺季，低温影响逐渐减弱，而诺普信的营销模式改革也在持续动态调整和推进，兴业证券预计公司的收入和利润增速将逐步回升。公司在推进标正、皇牌、兆丰年直接对零售大店合作时，受到一些经销商的阻力。金元证券对公司“两张网”建设前景持乐观态度。主要在于：1、针对零售大店的主要是区域性品牌，并集中在北方和西南等新拓展区域；2、公司原有渠道覆盖面有限，存在广阔市场供公司实现新的销售模式。3月17日，诺普信公告了股票增发实施情况。公司本次共非公开发行1850万股，募集资金净额5.38亿元，投资于西南环保型农药制剂、山东1万吨/年除草剂、东莞水溶肥料生产、农药新产品新剂型研发及登记、以及补充营运资金等5个项目。兴业证券表示，上述项目的投产将为公司的业务扩张提供有力保障和支持。此外，平安证券预计今年农药制剂市场将继续前两年的低迷状态,，大量企业经营困难状况进一步加剧，为公司提供了大量优质的并购标的。平安证券预计未来公司仍将通过并购来完善产品结构、市场布局和实现业绩增长。天相投顾预计公司2010-2012年EPS0.99元、1.41元和1.81元，对应的动态PE为40倍、28倍和22倍；公司的销售模式和快速消费品公司比较相似，估值水平应高于农药原药。考虑到公司广阔的市场空间和良好的业绩成长性，维持“增持”评级。风险提示：公司新的销售模式效果存在不确定性。快速扩张带来费用增加，如控制不好，将影响公司业绩。