如果说大盘股的特点是相对稳健，可以规避风险，那么小盘股{zd0}的吸引力就在于惊人的成长性。

如今美国市值{zd0}的公司中，英特尔(Intel)、微软(Microsoft)和思科(Cisco)等都是从小公司起步，通过长期的发展逐渐从小公司变成大公司，从小盘股变成大盘股，而它们的投资者也因此获得巨大的回报。

根据海外成熟股票市场的发展情况来看，在一个较长的时期内以及相同的风险条件下，投资小盘股票更容易获得超过市场平均水平和大盘股平均水平的超额收益，这一效应在经济成长期与牛市中尤为明显，被称之为"小盘股效应"。

比如，在1926年至2002年的76年间，美国小盘股指数平均收益率达11.7%，明显高出标准普尔500指数的平均增长率。在欧洲国家小盘股的表现也同样出色，2004年德国小盘股的年收益率达到68.28%，英国小盘股的年收益率为39.71%，法国小盘股的年收益率为20.60%，而同期欧洲市场股票平均收益率仅为16.52%。

微软(MSFT)：

股本扩张带来公司成长

在给自己的公司起名字的时候，比尔.盖茨应该想象不到，多年之后这家公司会成为全球市值{zd0}的上市公司之一，进而成为小盘股的xx。

1986年，微软选择在纳斯达克上市的时候，资产仅 200万美元。将现在股价按派息和拆股调整收盘价计算(下同)，微软在1986年3月13日上市当天的股价仅为0.08美元。

而到了2008年1月8日，按照收盘价33.45美元计算，微软的总市值已经达到3129.39亿美元，是全球市值{zd0}的上市公司之一。

武汉科技大学文法与经济学院教授董登新告诉理财周报记者，微软是典型的通过股本扩张来实现公司的成长。

1987年-2003年的16年之内，微软的股票实施了9次分拆，其中有7次每10股送10股；2次每10股送5股。这使得微软的总股本在16年的时间内扩张了288倍。也就是说，1986年3月13日上市时的1股，到了2003年2月18日之后变成了288股。微软也是美国股市上股本扩张最快的上市公司。

在股本扩张的同时，骄人的业绩才是支撑微软市值高速增长的主要力量。股本的飞速扩张并没有过分稀释其业绩。微软不断扩张股本以来其每股绩效并未下降，反而一直在稳步增长。

仅在上市之后的1995年到1998年，微软的净收入增长率分别达到了24.5%、25.3%、30.4%和31.0%，同期每股盈利的增长率分别是20.8%、58.6%、56.5%和27.8%。

伯克希尔.哈撒韦(BRK-A)：

不分红赢来{dy}高价

由"股神"沃伦.巴菲特掌舵的伯克希尔.哈撒韦公司目前的总市值约为2064亿美元，之所以能够成长为如此大市值的公司，伯克希尔.哈撒韦xx是依赖优良业绩支撑下股价的不断上涨来实现的。它与通过股本扩张来增长市值的微软明显的区别是，伯克希尔.哈撒韦公司自从1988年上市以来，除一次派现之外未做过其他分配，也一直未曾拆股。

伯克希尔.哈撒韦是1889年成立的一家传统纺织制造公司。1963年的时候，该公司由于经营不善而摇摇欲坠，公司的股票以低于每股8美元的价格交易。在这个时候，巴菲特发现了这家公司，并在同年开始收购该公司的股票，逐步成为该公司的{zd0}股东。

之后，在巴菲特的打造下，伯克希尔.哈撒韦被注入了投资业务。到1970年的时候，伯克希尔.哈撒韦公司已经从一个4.5万美元的纺织业公司转身变成了价值470万美元的保险、银行和投资公司。

随后，经过多次的收购和股票投资，包括对华盛顿邮报、可口可乐等的投资，伯克希尔.哈撒韦的业绩不断上升，股价也犹如芝麻开花节节高。到1977年的时候，该公司的股票价格已经达到了138美元/股，而在巴菲特1964年接手的时候，该公司每股净值只有19美元。

不过，伯克希尔.哈撒韦公司的成长远没有结束。从1977年到2007年30年间，伯克希尔.哈撒韦的股价年平均升幅30.4%，而标准普尔500指数年均升幅仅为9.8%。该股票在过去的30年中有22年跑赢大市，升幅{zd0}的一年是1979年，总共上涨了110.5%。

截至今年1月8日，伯克希尔.哈撒韦公司的股价收报133685.00美元/股，是美国市场上价格{zg}的股票。也就是说，如果你在1977年花138美元买入1股伯克希尔.哈撒韦公司的股票，今天的价值就是13.3685万美元，上涨了将近1000倍。

这种近乎为奇迹的高股价来自于"吝啬"的分红。伯克希尔.哈撒韦仅仅在1967年向股东支付了上市后首次也是{wy}的一次红利--每股10美分。

思科(CSCO)：

上市后成长速度惊人

按派息和拆股调整收盘价计算，1990年在纳斯达克上市的时候，思科股票的价格仅为0.08美元/股。刚上市的时候，思科不过是一家只成立了6年的网络设备制造商，年收益仅为6900万美元，1991年，思科的总市值不到6亿美元。而到了今年1月8日，思科股票收盘报25.43美元，公司市值为1564.1亿美元。

上市之后，思科以惊人的速度成长起来。1995年，思科成为了世界{zd0}的网络设备制造商。进入2000年，思科年销售额高达180亿美元，雇员31000人，市值达到4440亿美元，仅次于通用电气(GE)的5050亿美元和英特尔(Intel)的4460亿美元，并且首次超过了微软的3580亿美元。

2000年3月27日，思科的总市值达到历史高点--5550亿美元，一度超过微软成为美国市场价值{zg}的公司。为了爬上这个位置，微软用了将近25年的时间，而思科仅花了16年。

1991年1月钱伯斯加盟思科公司担任副总裁，当时思科的年销售收入仅为7000万美元，拥有300名员工。1994年，钱伯斯升至执行副总裁，并为思科公司制定新的战略思想：即收购和兼并小公司。

在他从1995年1月起担任总裁兼首席执行官后的4年间，思科在互联网的主要领域迅速确立{lx1}地位，同时拓展了新的市场领域。思科销售收入也从12亿美元上升到121.5亿美元，2004财年达220亿美元。到了2007财年，这一数据变成了349亿美元。

在担任思科CEO的12年时间里，钱伯斯进行了130余场的并购。业内评价到，思科的快速发展，是建立在不断的成功并购基础之上的。玩命式的并购经营战略，成为思科独特的扩张方式。

小股票蝶变大股票的必然逻辑与路径

从小肥皂厂磨出宝洁，手持100元就能缔造松下，三个物理爱好者拼出一个微软，或者从google身上再去复制一个百度……借助资本市场，本田、三洋、麦当劳、苹果、微软、三星等后起之秀，分别以20年至30年的时间，就走完了老式企业巨人50年到100多年的成长路程。康柏电脑公司，从诞生起仅用四年时间，就一举跻入美国500家{zd0}工业企业之列，打破了苹果公司所用的五年纪录。

"但是，成长是如此脆弱。"美国管理学家彼得.德鲁克说。而xx说："太阳底下没有新事物"，所有的兴衰都是历史的轮回，每一个成功都是伟大的，每一次失败都会再重复。

中小公司成长的三个必经台阶

企业成长五部曲：创业期、成长期、高原期、起飞期和成熟期，与人生无异。对于已经上市的企业来说，已经迈过了摸着石头过河的草创阶段，在通达{yl}大公司的路径上，其实只有成长期、高原期、起飞期三个台阶（如图）。

目前中小板70%集中在制造业，一半为细分xxxx，已完成初步积累，形成一定的技术、市场和资源优势。也就是说踏上了高原期，相当于一段时间的盘整。而美国加州的一份调查显示，78%的中小公司走不过这趟高原。

不会调整的股票是鬼股票，不会转型的公司是失败的公司。地产黑马顺驰铤而走险，是被速度击垮；死守胶卷的柯达穷途末路，而富士康则轻盈转身；冷冻大王澳柯玛四面出击结果全线溃退，联想的成功恰在悬崖勒马。日本企业在1980年代末集体引入经理人制度，挽救颓势。在过去5年里，香港小盘股指数的累计升幅超过大盘股52％，但的三年里共有68家小盘股暴露风险而导致长期停牌。

穷则变、变则通。"创新，或者死"，超微公司的总裁普微特说。这是崭露头角的成长性公司{dy}法则。

成功企业持续成长的四个条件

{yl}大公司的成长史：动力、空间、能力和战略。表现形式分别是：持续不断的创新和研发能力、掌握行业话语权或核心竞争力或者独特盈利模式、精良科学的公司治理结构和团队、长远而专注的战略。

如果不是微软自我折磨般的不停推出视窗，我们很难想象微软能以甲壳虫的身躯击败强大的IBM。与国外大公司研发费一般达到销售额的10%-15%相比,我国企业研发费用平均不超过销售额的3%。

绝大多数大企业成功崛起在一个细分行业。如微软曾经有涉足PC想法，但盖茨断然拒绝。可口可乐自始至终只生产可乐，马化腾在门户网站众声喧哗的时候只专注于网络即时通讯，否则绝无今日QQ的霸主之位。格力和美的也是在家电企业的多元化疯潮中恪尽职守，从而赢得了尊重。而像GE此类多元化巨头，没有一个多世纪的管理支撑是无法想象的。阿里巴巴脱颖而出的原因，马云归结为：疯狂的创业和敬业、盈利模式差异化和xx不为控股的董事会。联想、美的、海尔的持续成长与柳传志、何享健和张瑞敏的急流勇退，规范治理有重要关系。

大公司蜕变的两条路径

大公司的前生今世主要分两类。一种如上述的宝洁、微软、苹果等，极少偏离主业，是一种不断深化、内生性生长。另一种则是跳跃性生长，沿着传统产业、现代产业、未来产业这三个台阶，一步一步升级。GE、三星、松下、LG，均是走的这条路。GE从传统产业的灯泡、塑料起家，后来进入医疗器械、飞机发动机，这是第二个台阶，也就是现代产业；再后来收购霍尼韦尔进入电子领域，上第三个台阶--未来产业。LG也一样。传统的家电没丢；第二个台阶是化工等现代产业；第三个台阶是LCD、TFT、PDP这些电子产业。

很显然，前者均属前瞻型企业，与目前的中小板公司相去甚远；后者则颇为相似。但实际上，一般中国成长企业不再具备宽松的产业链环境。

中国成长型公司的困境

中小企业的畸形生态

中小板公司和中小公司某种程度上，是民营企业的代称。由于资源分配体制的二元化，民营企业与国有企业之间形成非常鲜明的二元经济体：资源贫瘠者和资源臃肿者--在行业、市场、渠道、融资等种种方面。民营、生长环境恶化，构成了中小企业的畸形生态。

一方面，由于资源匮乏，中小企业只能扮演配角，大多聚集在制造业的下端，规模小，利润薄，整合能力和抗风险能力差。大量中小企业没有强势的大股东背景，因此只能依赖于内生性增长。

另一方面，生态环境的恶化刺激了大量企业资产逃离实业，打入股市和楼市，上市公司之间交叉持股盛行。股市和楼市泡沫招致严厉宏观调控，反过来加剧了企业生态恶化。加之原材料价格上涨，人民币升值，出口政策调整，企业专注生产的兴味{yt}天寡淡，于是我们看到两种结果，一是部分消费品开始紧缺，价格上涨，二是上市公司开始"不务正业"四处伸手。不少公司融资开拓"新的增长点"，多条腿走路。中小板中就有航天信息、天马股份、江苏三元、鑫富药业等等都来凑热闹，但始终无大起色。这说明了许多行业景气度的全面萎缩。研究表明，2007年中国企业家的投资意愿是西方先进国家的20%不到。这对企业成长来说，无异于釜底抽薪。

全球产业资本和金融资本的夹击

中国民营企业所面临的格局，是全球化以来最为复杂的格局。

一方面，中国的繁荣是近10年以来从日本、美国和欧洲转移的制造业带动。中国的劳动生产率目前低于发达美国80%，但高于越南、印度30%左右，但是这一格局却渐渐呈现出全球劳动力成本逐渐拉平的趋势。这在重型机械行业表现尚不明显，但在轻工业异常明显。比如xx瑞典服装品牌ZARA和HM，均为全球采购，基本在欧美生产，但是进入中国上海的价格甚至比中国一些本土品牌还低。

其原因在于上世纪末以来，全球产业链开始全面整合，跨国企业放弃廉价劳动力博取利润，转而对进货到物流、到生产、到销售整个环境的高效精密整合，从而极大程度地推高了品牌在全球范围内的"侵略"速度和深入。另一个例子则是，xx效仿NIKE外包生产模式的民族运动品牌李宁，在国门打开后，被NIKE和阿迪达斯冲得节节败退。

另一方面，以私募股权基金为代表的国际金融资本，携手强势产业资本四处突击，将不可避免地对本土品牌的成长形成威胁。这从法国SEB与苏泊尔纠缠的并购案、秃鹰凯雷觊觎徐工、达能蚕食中国饮料企业已暴露无遗。实际上，百度当年被google盯上时，被迫使出缓兵之计，拱手让出5%股权。

与生俱来的家族制痼疾

家族制企业本身是一个非常有效的组织形式。《财富》500强中37%的企业是家族企业，包括沃尔玛、福特、洛克菲勒、宝马、索尼、丰田、三星、现代等。

但中国民营企业常常财产权和经营权不分，家族企业主及其家族成员股份之和占企业总股份的80％以上，这极大影响着上市公司的公司治理、经营决策和融资渠道。麦肯锡研究结论：此类企业中只有15％能延续3代以上。而日本松下家族、本田家族、索尼的盛田家族等都基本上在上个世纪的80年代完成从家族经营向职业经理人经营的转变，从而顺利腾飞。

在中小板中，康美药业、太太药业、广东榕泰、国脉科技、天马股份为54.7%等等均有此问题。而荣信股份、太阳纸业均建立了非常良好的股权架构和管理团队，在企业的运作上更为扎实和专注。

上述三重困境要说明，已经进入国际产业链的中国中小企业处境尴尬、脆弱、浮躁。中小公司产业升级在产业链条压制下难以突破，中国小企业更容易成为精细加工的隐形技术{gj}，但难成品牌公司。在中国大地上，每年有100万家企业轰然坍塌，中小企业平均寿命只有3-4年。

但事情尚没有到如此悲观的境地。

寻找中国式创新企业

顺着全球产业转移的线索，中国企业可以分为积淀型企业和机会型企业。

全球产业的转移和渗透，带给中国工业全面复苏的机会。机会型企业的机会分两种，一种为长线机会，{lx1}当下的未来行业，譬如张朝阳、王志东领导的IT机会，联想的PC机会以及激光、导航、信息等技术；长线机会型企业是技术壁垒{zg}、创新能力极强、最可能影响世界的公司。

短期机会则是过渡性的机会，主要是技术性周期性行业，如钢铁、有色金属、造船、纺织服装、电器制造、汽车等等；这将带来波动性的巨大需求，刺激一大批技术性细分行业"隐形{gj}"诞生。在这产业链xx成型的机会中，市场消化空间有限，中小企业龙头基本属于配角地位。这一类隐形{gj}在德国、日本、韩国、台湾长征来到中国，并在不久的将来大部分迁徙或者消亡。

积淀型企业则是传统行业第二春，要么具有独特新商业模式。

三种成长性企业可持续的关键不同。在长线机会中，机会型企业所面临的挑战是战略{lx1}；而在短线机会中，机会型企业所面临的挑战是战略转型；而积淀型行业面临的是战略颠覆。

而以民营企业制造业龙头为主的中小板中，{dy}类较少，创造力和核心竞争力远远不足，但是技术壁垒高的高新企业仍然值得期待；第二类企业占据绝大多数，除了技术壁垒、难以替换或面向垄断性行业，殊难预测潜力。第三类企业非常稀缺，已有的企业如分众传媒、如家、谭木匠、阿里巴巴等均已经赴海外上市。

结合优秀公司成长的上述条件，我们对三个类型的选择分别是：大族激光、沃尔核材、北斗星通、远望谷；广电运通、万丰奥威、国脉科技、荣信股份、轴研科技、云海金属；金风科技、鲁阳股份、辰州矿业、鑫富药业、三鑫股份、南京港、华兰生物、科华生物、江山化工、沃华医药。

龙头地位考察：101家小公司盘踞大小山头称王

"小就是美"。经济学家舒马赫说。

202只小股票美在哪里？美在傲人的业绩，美在龙头的地位，美在灵活的策略，甚至美在漂亮的K线图。但归根结底美在将来。

不断完善的中小板

中小板已经走过3年多的时间。截至2008年1月10日已经有202家公司入驻。

行业结构单一、制造业"一业独大"，一直被业内人士认为是中小板发展中的一大隐忧，尤其集中在机械设备仪表、塑料化工、金属非金属、纺织服装、电子这五个领域。不过目前随着宁波银行、网盛科技等公司的加盟，为中小板改善行业结构，牵手金融、新经济、新商业模式、新服务模式等领域的中小企业拓展了广阔空间。

截至2008年1月10日，登陆中小板的公司总股本均在5000万股以上，其中，总股本在1亿股以上的公司有131家，超过总数的一半，这说明中小板公司的规模已不断扩大。此外，总股本在5亿股以上的上市公司有6家，股本{zd0}是宁波银行与苏宁电器，总股本分别为14.4亿股和25亿股。

101家龙头聚居之地

中小板是"虎踞龙盘"之地，行业细分龙头比比皆是。理财周报统计，累计细分龙头多达101家之多。典型的如世界纽扣xxxx伟星股份、国内海水养殖技术xxxx獐子岛、国内建筑装潢xxxx金螳螂、亚洲水xxxx龙头成霖股份等等，不胜枚举。

在202家中小板上市公司里，超过80％以上的是民营企业，包括家族企业。民营企业借道中小板登陆资本市场，似乎已经成为民营资本实现"凤凰涅槃"的一种路径。

盈利能力优于大盘

中小板公司具有很高的成长性。第三季度，中小板公司平均净资产收益率达到15.45％，平均每股收益达到0.35元，相比之下，大盘的平均资产收益率只有10.23％，每股收益0.23元。很明显，中小板股票的盈利能力已经在大盘之上。

统计表明，中小板公司2007年前三季度平均实现营业收入8.45亿元，实现净利润5834万元，扣除非经常性损益后的每股收益和净资产收益率分别为0.32元和8.76%。随着市场规模的扩大和并购重组的增多，中小板出现了一大批绩优公司，前三季度净利润超过1亿元的公司有22家。值得关注的是，中小板公司2007全年业绩也有望快速增长。176家公司在第三季报中均按要求对2007全年的业绩进行了预计，其中29家公司预计全年业绩同比增长超过50%，43家公司预计业绩同比增长超过30%。

17％的中小股市盈率过百倍

由于成长性备受瞩目，中小板享受了资金的厚爱，心安理得的获得高于大盘的市盈率。据理财周报记者统计，202只中小板股票的平均市盈率达101倍，36只个股市盈率在100倍以上，也就是说，市盈率超百倍的个股在所有中小板股票中占了17％。其中，湘潭电化的市盈率更是高达4887倍，成为中小板上市盈率{zg}的个股。

此外，市盈率为负的个股有4只，登海种市盈率{zd1}，为-1045倍。同是中小板的个股，这两只个股的市盈率整整相差5932倍。

走势：{yt}两个百分点

十年河东十年河西。2007年末在市场热点悄然转换之时，年中备受压抑的中小板股接过了接力棒，一路高歌，众多个股已经跑赢了大盘，涨幅在50％以上的股票就有26只，而涨幅在100％以上的股票有14只，而近期不断被市场看好的金风科技，区间涨幅更是达到了300％，而上市不久的嘉应制药，借着东风，股价也迅速拉升了278％。

2007年12月以来，截至2008年1月10日，中小板的202只股票平均区间涨幅达到了41％，即每个股票在单个交易日涨了两个百分点。相比之下，上证综指的攀升显得较为吃力。同样时间段里，上证指数涨幅仅为11.7％，很明显，中小板在2007年12月以来已经跑赢了大盘。受中小板的带动，深圳综指也一直走高，截至2008年1月10日创下了1571.35的历史新高点，27个交易日涨幅达到27％，超过了前期{zg}1567点。

仍然跑输大盘

虽说中小板指数去年12月份至今上涨近25%，但如果从一个更大的时间范围内看，自市场去年"5?30"调整后，整个小盘股群体的涨幅仍落后于大盘股近25%，由此来看，作为小盘股群体的先进代表中小企业板来说，中小企业板近期指数的高企并不能简单的写下"估值过高"和"炒作"的评语。

2008年:小股票诠释春天

实际上，小盘股通常都是年末行情的主演，一方面因为年中拉抬指数需要大盘发力，冷落了小股票。二则是小盘股常常是高成长业绩炒作的良好材料。三则是大资金觊觎成长股的高送配。

而2008年，小盘股有可能会持续更长的时间。一方面，中小板已经全流通，而历史包袱不多，不似大盘股解禁股压力巨大；更重要的原因，则是2008年行情愈加让投资者心怀疑虑，太多的不确定性和波动行情之下，资金会更倾向于抗压的稳定成长型股票。此外，创业板的推出概念，也是一把火。

股本扩张走势的特殊规律

中小板股票的扩张欲望尤其强烈，每逢年中、年末，常常有高配送、高分红的大红包送出，这极大刺激了市场的胃口，也造就了苏宁电器等不少牛股。

截至2007年底，至少进行了一次股权转赠或者定向增发的公司就有78家，超过总数的三分之一。其中，至少实施过一次定向增发的公司就有21家，至少一次推出转赠股方案的上市公司就有63家，中小板股票的扩张欲望，显然比大盘股的要强势。这带来了小盘股凌厉而刺激的行情。常常大起大落，垂直升降。理财周报通过抽样30次扩股除权行情的研究，得出如下规律：

在每一次送配或者定向增发除权日之前，均出现了一波较大的主升浪，该浪的平均幅度为51.5%。但是约有1/3扩股行动，在除权日期之前遭到了机构的暗算：此前除权之前10天左右出现了横盘或者洗盘性质的调整。而在除权之后，则有3/4的股票发生了再次洗盘性调整，这一阶段的时间平均为20天。

股本扩张考察：三类公司容易从小公司长成大盘股

也许你不能预测，在中小板中究竟会崛起多少{yl}大公司，但是财富的xx，其实你可以预测。中小板股票极大的扩股需求，会一年一度的造就几乎翻番的造富神话：你的财富和上市公司规模比翼双飞。

理财周报告诉你：请关注三类公司，机会在那里蠢蠢欲动。

一次扩股一个阶梯

中小板诞生三年来，涌现出不少股价与业绩齐飞的大牛股，而不断的高送转也是这些上市公司的一个共同特征。年报分配预案高送转和高分红历来是年报行情必炒的几大主题之一，而中小板{zd0}的优势是其超强的股本扩张潜力。

这一扩张神话，无论如何绕不过苏宁电器。三年多来，该公司共进行过4次送转股，三次是10送10，一次是10送8，总股本由上市之初的不到一亿股，增长至如今的14亿股，而公司的业绩却并没有因股本的快速扩张而摊薄。2007年三季报显示，其每股收益达到了0.65元。这三年来苏宁的成长更是有目共睹，其龙头地位极大的增强。到2008年1月9日收盘为止，苏宁电器复权股价已经从上市初的29.88元上升为1234元（后复权），涨了74.6倍。

据WIND数据，中小板公司已经实施完成超过200家次的利润分配行为，向投资者派出现金红利逾40亿元。在扩股大跃进中成长起来的牛股还有鑫富药业、大族激光、华兰生物、天奇股份等等。经过几番配送，部分个股的总股本如翻雪球般翻了几倍，甚至十几倍，随之而来的，股价也涨了几倍，甚至几十倍。

一年后扩股每年0.68次

中小板扩股有其特点。

中小板现有股票202只，除了今年宁波银行以总股本25亿的"庞大身躯"登陆深市之外，其余201只个股的总股本在上市之初均在10亿以下，大部分只有几千万。由于中小板的股本小，盈利能力强，每股净资产统计显示平均达到了3.9元，为各市场各板块{zg}，比全部A股平均水准高出39.2%，净资产收益率高达15%，为大盘股1.5倍，因此可以形成大量的资本公积。但是中小板并不热衷于分红派息，而更多的选择转增扩股。这是由于中小板公司多处于高速成长期，对资金的需求更为迫切，通过送股与转增，可以使宝贵的资金留存在公司内部进行运作。

在上市三年之内，中小板公司喜欢的是在转赠绑派息，三年之后只要符合证监会条件，就开始大规模定向增发，去年定向增发的公司达17家。WIND数据显示，截至2007年中报，在上述202只股票里，至少一次推出转赠股方案的上市公司就达到了63家之多。在这63家上市公司中，大部分公司是在上市后第二年或第三年便推出了转赠股的方案。

而理财周报综合统计显示，中小板公司中，上市后一年平均约一半扩股，两年内基本都有扩股行动。而上市一年后的扩股行动频率为，每年0.68次扩股。扩股方式前期以转增股居多，后期则是定向增发居多，没有公司选择配股方式。以2004年登陆中小板的38家上市公司为例。在2004年年度报告后，有17家即推出了转赠股方案，赠股数量从10送2到10送10不等。

此外，从统计数据上看，上市公司使用得最多的配股比例是10送2。其次为10送3与10送5，而10送10的出现次数不多。

扩股公司的三个财务特征

哪些公司最容易扩股的？这个问题在某种程度上等同于：哪些公司最容易、最快长大？

我们的统计显示，同期比较，扩股最为频繁，幅度{zd0}的公司为：伟星股份、华兰生物、大族激光、华星化工、中捷股份、科华生物、苏宁电器、鑫富药业、京新药业、思源电气、苏泊尔、华帝股份、宁波华翔、青岛软控、国脉科技、山河智能、太阳纸业、海鸥卫浴等。

理财周报综合研究发现，这些热衷扩张公司的共同财务特点是：其一，上市流通股本在2500万-5000万之间；其二，每股净资产基本在3元以上，当单期每股净资产超过5元时，发生扩股的机会非常大；其三，毛利率较高，大多在27%以上，行业持续景气。

三类公司最容易扩股

上述特征的合理解释是，此类公司具有最为旺盛的成长性，因此，对股本扩张的需求异常的强烈，而扩股、填权、募资，又极大丰富公司现金流，从而推动主营业务增长，反过来加速扩股需求，二者是相辅相成的关系。

而从行业的统计看，这批公司集中在生物医药、化工、家电细分行业、电子信息四个产业，医药类尤其慷慨。这符合目前行业景气度和市场需求。深入研究，这些企业分别在各自领域要么拥有话语权，要么有创新的商业模式。

"独特优势+资本市场"推动了"越好越扩股，越扩股越好"的循环。除了上述的苏宁电器，如是国内激光加工设备制造行业的龙头大族激光，并拥有多项国际专利，自2004年登陆中小板市场，总股本从上市初的10701万股扩大为38007万股，总资产从5.59亿元增长到20.29亿元，同时公司主营业务利润率也保持了相当的稳定，2004年年度为9.31%，2007年三季度则为13.23%。

另外，我们还注意到，定向增发尤其具有判断意义。WIND资讯统计，在202家中小板的上市公司中，至少进行过一次定向增发的公司有21家，苏宁电器、大族激光与伟星股份等3家公司自上市以来进行过两次。从已实行过定向增发的公司来看，均有良好成长。

上述21家上市公司上市以来的主营业务同比平均增长40％，比中小板的主营业务平均增长率高出10个百分点；而净利润同比增长平均值达39％，比中小板的净利润同比增长平均数高出了13个百分点。可想而知，能实行定向增发的公司大多已是"佼佼者"，具备了再融资的需求并具有良好号召力。

因此，我们可以得出最简单的判断标准，三类公司最容易扩股：

1、每股净资产过高而股本较小的公司；

2、消费服务类和直接消费品（小家电、医药等）制造龙头公司；

3、扩股力度大的公司。

主营业务成长考察：56只小股票三年平均增长30％

是什么让小盘股迷倒众生？答案众所周知：成长性。但是，什么是成长性？

理财周报相信，只有那些财务稳健推进，而非暴发户，那些行业景气，而非单恋高送配的公司，才可能步步为营，通达{yl}大公司的境界。

3年平均年增长率30%

有研究表明，净利润从5000万元成长到10亿元是一个企业发展最快的阶段。如果太小，则面临很高的风险而长大；如果太大，则因为基数高，市场空间填满而难以持续增长。

通过统计203只小股票可以发现，其中连续上市3年的38只股票中，其连续3年的主营业务收入平均年增长率达到30%。

120只股票中只有12只主营业务收入年均增长率为负，其余都为正。其中，威尔科技名列倒数{dy}，增长率为-64.2932%，去年3季度该公司主营业务收入还有4997.17万元，而今年3季度只有1772.49万元。同时，该公司在净利润的排名中也是倒数{dy}。

而世博股份、鑫富药业、中工国际、华峰氨纶、金螳螂、大族激光、七匹狼、华邦制药、山河智能、同洲电子这10家公司进入了增长率{zg}的前10名；而在净利润增长率的排名中，苏宁电器、鑫富药业、思源电气、大族激光、华邦制药、伟星股份、华兰生物进入了前10名。

寻找连续3年稳健增长的公司

对中小公司成长性的盲目迷信必须打破。翻阅203只小股票的财务账单可以发现，单个公司的主营业务收入连续1年或者2年维持30%甚至50%增长的并不罕见，但是连续3年主营业务收入增长和净利润增长都能保持30%以上的可以说比较罕见。

伟星股份、思源电气、苏宁电器、山河智能、荣信股份等公司基本达到了上述要求。以思源电气为例，该公司2005年、2006年主营业务收入增长分别达到178%和41%，2005年、2006年、2007年（预测）净利润增长分别达到70%、70%和120%。伟星股份这几项数据也比较平稳，分别是50%、49%、42%、84%和70%，这也正是1月初宝康债券、华夏回报、汇添富增长等几家机构参与增发申购的重要原因。

很多小股票往往在行业景气度较好的时候进行IPO，上市之后的财务数据越来越难看。需要投资者加以甄别。刚刚上市的小股票中，金风科技值得关注，该公司2005年、2006年的主营业务收入增长率和净利润增长率分别达到106%、202%和166%、184%。业内普遍认为这种高成长能够持续，当然这种成长性能否和现在的高价相称，仍需进一步讨论。

另外我们发现，有的主营业务增长很快的公司，并没有能够跑赢深圳成指。出现这种情况的原因主要是主营业务收入只能测度公司的产业规模，并不能反映盈利能力。以世博股份为例，其三季度主营业务收入1.8亿元，主营业务利润不到2000万；而去年同期这2项数据分别是6500多万和1563万，显然，规模的扩大并未能带来利润的增长，其1年的涨幅也不到50%。

28.9%毛利率隐藏着什么

毛利率始终是观察一个行业景气度的重要指标。

203家小公司中，除了栋梁新材、宁波银行、全聚德、新嘉联、路翔股份5家公司没有2007年中报的毛利率数据，其他198家公司的平均销售毛利率是28.9%。其中呈现出三种类型和逻辑。

从单期毛利看，网盛科技销售毛利率名列{dy}，达到91.991%,沃华医药、丽江旅游、紫鑫药业、远光软件、御银股份、怡亚通、北纬通信、浔兴股份、石基信息、双鹭药业也都位居前10位。前10位平均销售毛利率达到72.4%，其中2家属于网络服务，3家属于计算机应用，3家属于医药行业，1家物流，1家景点。这说明近期消费服务型行业的景气度较高。

但是从毛利率的稳定性看，保持较高水准又波动很小的则是伟星股份、大族激光、天奇股份、中捷股份、达安基因、巨轮股份、獐子岛、天马股份、北纬通信、远望谷、怡亚通等公司。

而从毛利率和利润率的持续增长看，增速最快的是华邦制药、华兰生物、鑫富药业、苏宁电器、雪莱特、国脉科技、报喜鸟、东力传动、嘉应制药、金风科技等。

高成长背后的秘密

上述三种财务现象说明什么？

首先是，医药、信息服务等产业景气度持续增加，并维持在高位。尤其值得注意的是医药行业。分析净利润增长前40位的公司，医药类中，其中鑫富药业、华邦制药、华兰生物、科华生物、达安基因、新和成、京新药业等8家企业属于医药类企业。

而毛利率非常稳定的这一部分公司则是传统制造行业中的细分行业。由于近年的出口形势严峻和成本提高，大量中小板制造业公司利润剧烈波动，但这些公司却能安步当车，其原因是什么呢？

我们发现，这些公司基本上都是各细分行业的龙头，市场占有率{jd1}{lx1}。"我们认为具有了足够市场优势的企业才可能在细分市场取得{jd1}话语权，从而在定价、销售方面取得优势，进而获得高成长。"一家主要投资深圳中小盘股票的私募基金经理说。

这其中的典型是浔兴股份。浔兴股份是国内拉链行业的xxxx，公司在品牌影响力、产品研发能力、成本波动转嫁力、生产流程和营销体系各方面都具有明显的优势。由于国内拉链行业集中度非常低，浔兴股份的市场占有率也仅为2%左右,这为其未来整合行业提供了很大的空间。申银万国预计其未来3年能够保持50％左右的增长。

新兴行业看商业模式

而独特的商业模式，因其有市场创新性和结合品牌、资金等因素后的不可复制性，从而在新兴行业中形成竞争优势。从最近市场的2只热门股怡亚通和御银股份可以看得出来。从龙虎榜数据看，这2家刚刚上市的公司都受到了机构的青睐。

怡亚通是一家为企业提供除其核心业务之外的其他供应链环节的服务的公司，主要包括代理采购、产品营销支持、进出口通关、供应商管理库存以及国际国内物流等等。"怡亚通通过提供供应链管理整合服务来收取服务费,与其他物流企业相比,怡亚通对许多行业具有极强的渗透性；另一方面，怡亚通根据业务量按比例收取服务费，这与传统的赚取差价的方式不一样,有利于公司与客户实现'双赢'。"有券商研究员如此分析。另外，致力于ATM机制造、租赁和服务，并联合众多商业银行的御银股份，其独特的产品和盈利模式也是其销售毛利率不断提升、利润稳定增长的独门武器。