东莞证券大朗营业部
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2015年1月16日，证监会对12家券商开出了“两融”的罚单，市场普遍认为这成为了压垮由“两融”资金驱动的上涨行情的xx一根稻草。2015年1月19日，上证综指低开5.53%，自十点后开始一路下挫，最终累计跌幅7.70%，创下了2008年6月10日以来的xx跌幅。同时，金融板块整体跌停、股指期货合约跌停均创出了A股的新纪录。
1月19日指数大跌7.5%，但同时，2月9日上线的50ETF期权当月的认沽期权大涨700%！
如何利用股票期权在恐慌下跌时做风险对冲？如何在下跌市场中赚钱？看以下这个例子：
当天对冲策略
例如:1月19日上午11：20分，中国平安、50ETF跌停
某投资者持股100万中国平安,当天跌停亏损10万元。账户还有20万现金，想补仓但害怕明天继续跌。
对冲策略：
上午11：20分, 50ETF1月认沽2.4元行权价，报价0.07元
买入200张，花费200*10000*0.07=140000元
下午14：47分，50ETF1月认沽2.4元，报价0.13元
卖出200张，获取权利金200*10000*0.13=260000元
当天期权对冲盈利=200*10000*（0.13-0.07）=120000元
当日总盈利=120000-100000=20000元
（仅供参考）
股票期权的重要性：
市场总是在危机后才会认识到风险的重要性。如果投资者想要在市场突然出现的凶猛下跌中保证资产不会蒙受巨大的损失，通过对冲来降低持仓风险是必不可少的。目前投资者可以通过股指期货或融券来实现风险对冲，然而这两种方式仍存在一定的不足：如2014年11、12月出现的情况那样，投资者通过做空股指期货来进行对冲可能会在蓝筹股单边大幅上涨时出现大幅损失，股指期货不断扩大的基差更是使对冲者雪上加霜；而通过融券来进行对冲又会面临券源不足的问题。两相考虑之下，很多投资者在牛市预期中不得已放弃了对冲，最终在这五年一遇级别的大跌中损失惨重。
1. 期权——高效的风险对冲工具
那么是否存在其他的可选的对冲方式呢？答案是肯定的。2015年1月9日证监会批准上海证券交易所开展股票期权交易试点的通知正式发布，第一个交易所场内期权——上证50ETF期权将于2015年2月9日正式上线，从此我国的二级市场又将增添一种新的有效的对冲工具。那么如何通过期权来对冲现货的风险呢？假设投资者持有10000份上证50ETF，那么便可以通过买入2张平值的50ETF认沽期权合约来进行对冲。1月16日，10000份50ETF、2张“50ETF沽1月2600”期权合约的市值共计为27402元；1月19日，50ETF的价格从2.604元下跌至2.344元，而“50ETF沽1月2600”的价格则从0.0681元上升至0.2980元（单张市值从681元上升至2980元），合计市值变为29400元，具体情况如下表所示：
可以看到，投资者1月19日的资产市值较1月16日非但没有下跌，反而上涨了1998元，涨幅7.3%。投资者通过认沽期权来进行对冲，非但没有因50ETF的下跌承受损失，反因为50ETF大跌引起的合约的波动率上升而有了不菲的收益。
相比通过股指期货来进行对冲，买入认沽期权的优势在于其期权端的xx损失是确定的。在上面的例子中我们可以看到在标的下跌时认沽期权是能起到降低损失（甚至获得收益）的对冲作用的，而在标的上涨时期权却并不会影响标的端的收益：如果50ETF从2.604元的价格处上涨20%达到3.1248元，那么即便期权端的市值全部损失上述投资者持有资产的市值仍将变为31248元，涨幅14%；回顾去年年底的行情可知如果投资者选用股指期货来进行对冲得到的收益率将远低于该值。
2. 期权——高效的投资工具
在起到风险对冲作用的同时，期权本身同样可以作为一种高效的投资工具。投资者如果能够正确判断标的行情走势，通过操作期权可以获得非常可观的收益。同样以2015年1月19日的行情为例，上证50ETF下跌9.98%、沪深300股指期货当月合约下跌10%，满仓做空沪深300股指期货的投资者收益将超过60%。那么认沽期权合约的收益如何呢？50ETF认沽期权合约当日的涨幅榜如下所示：
从表中可以看到，共有18个认沽期权合约单日涨幅超过了100%，当日涨幅xx的“50ETF沽1月2400”合约涨幅高达734.03%，远超过融券或做空股指期货的收益水平。
3. 期权——构建新投资策略的有效工具
此外，通过期权可以构建一系列新式策略，通过更细致的描述投资者对市场的看法来为投资者带来收益。例如投资者认为xx会出现重磅消息，但是不确定会对市场产生正面还是负面的影响。在没有期权的情况下，投资者无法确定市场方向便难以对市场进行投资。有了期权之后，投资者可以通过期权来对市场进行投资，以上述认为xx会出现重磅消息的投资者为例，可以考虑同时买入认购和认沽期权合约来构建跨式组合从而获利。例如投资者同时持有“50ETF购1月2600”和“50ETF沽1月2600”合约各一张，2015/1/16和2015/1/19的账户市值情况如下表所示：
可以看到，投资者持有的“50ETF购1月2600”合约价格从567元下跌至18元（跌幅96.8%），但是其持有的“50ETF沽1月2600”合约价格却从681元大涨至2980元（涨幅337.6%），账户整体市值从1248元上涨至2999元（涨幅140.3%）。需要注意的是，140.3%的单日可观涨幅并不依赖于市场的大幅下跌，如果市场出现如此规模的大幅上涨，该投资者同样可以获得超过单日100%的可观收益。
4. 若是能早点遇到你
1月19日的行情在期权正式上线之前出现，使投资者丧失了一次通过期权合约来降低损失的机会，也使投资者丧失了一次获得暴利的可能。但是这样的行情在A股的历史上不是第一次出现，也不会是xx一次。与2007/2/27、2007/6/4、2008/6/10、2009/8/31、2015/1/19有所不同的是，下次再出现如此级别的涨跌幅时市场中很可能已经多出了新的高效的对冲及投资工具——期权。机会总是留给有准备的人，A股的投资者们，大家准备好了么？
投资知识普及
一、什么是个股期权？
个股期权是一种标准化的合约，约定了在未来某个时间以约定价格买入或卖出股票（或ETF）的权利。
期权合约约定了行权价格和行权时间，期权的交易价格就是权利金，表示你愿意付多少钱去买这种权利。
二、为什么要做个股期权交易？
• 1.可以做空，可以做多。
• 2.控制风险：买认购期权做多，交纳订金减少本金风险；买认沽期权做空，买保险锁定个股利润。
• 3.T+0交易，交易灵活。
• 4.品种多、选择多、机会多（单只股票可以交易的合约可多达数十种）。
三、个股期权将于2月9日推出，目前处于准备阶段，客户开立个股期权需要以下条件：“五有一无”。
一、有资金
申请开户时托管在我司上一交易日的证券自有资产不低于人民币50万元；
二、有经验
指定交易在我司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历。
三、有知识
具备期权基础知识，通过上海证券交易所认可的相关测试。
四、有经历
开模拟帐户户方法：联系服务经理填写模拟交易申请表---开立模拟账户---两天后即可交易。
四、个股期权应用------认购期权与认沽期权
（一）个股期权应用------认购期权
• 1.股民程大叔认为中国平安会上涨，想买入1000股，但是面临着担忧？
• 买了——担心股价下跌，造成亏损！
• 不买——担心股价上涨，错过机会！
• 2.李大姐觉得中国平安现在见底了，但目前没有那么多现金，理财产品要一周后才到期，她怕错过买点。
可通过买认购期权实现需求！
程大叔和李大姐在期权交易系统里下了一笔中国平安3月26日到期、行权价35元的认购期权，合约单位1000股。按照市价2.119成交，也就是说，他们支付了2.119元权利金买入了一份合约，合约规定，3月26日他们有权按35元/股买入中国平安。
• 如果中国平安3月26日价钱是40元，那么可以行权，以35元每股买入1000股，盈利=（40-35-2.119）*1000=2881元
• 如果如果中国平安3月26日价钱是30元，那么不必行权，亏损权利金=2.119*1000=2119元
（二）个股期权应用-------认沽期权
• 1.程大叔持有1000股中国平安，虽然现在情况还不错，但是担心股价会下跌，程大叔面临着担忧？
• 卖了---担心股价会上涨，损失收益！
• 不卖---担心股价会下跌，造成亏损！
• 2.中国平安年报预亏，李大姐估计会有一个跌停板，她想做空中国平安。
可通过买认沽期权实现需求！
程大叔和李大姐在期权交易系统里下了一笔中国平安3月26日到期、行权价35元的认沽期权，合约单位1000股，也就是说，他们支付了0.363元权利金买入了一份合约，合约规定，3月26日他们有权按35元/股卖出中国平安1000股
• 如果中国平安3月26日价钱是30元，那么行权，以35元每股卖出1000股，赚=（35-30-0.363）*1000=4637元
• 如果如果中国平安3月26日价钱是40元，那么不必行权，亏损权利金=0.363*1000=363元
该内容来自月上海证券交易所投资者教育，仅为投资者教育之目的，介绍证券投资基础知识，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投资决策。
【免责声明】本资讯仅供参考，不能作为投资决策的xx参考因素，据此入市，风险自担。
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