□日信证券研究所

我们认为电子行业的景气程度至少还能持续两年，大族激光（002008）产品受益于电子和非电子行业的需求提升、产品应用领域的拓展以及激光产品替代进口的需求，未来两年营收仍将保持快速增长。预计公司2010-2012年将分别实现净利润2.64亿元、3.90亿元、4.86亿元，EPS分别为0.38元、0.56元和0.70元，对应PE分别为28倍、19倍和15倍，与电子元器件同类公司相比具有明显估值优势，给予公司“买入”的投资评级。

公司是中国激光装备行业的xxxx，主要产品包括激光打标机系列、激光焊接机系列、激光切割机系列、绿激光演示系列、PCB激光钻孔机系列、CTP激光制版机系列等多个系列激光设备及其配套产品，广泛应用于电子和非电子领域。公司在激光加工设备领域的产业规模、产品性能、研发能力等方面竞争力逐年提升。与国际上的罗芬西纳、相干、IPG等相比，公司的市场份额正逐年扩大。

自产激光器部件突破，毛利率提升空间加大。激光设备的核心部件是激光器，以往公司通过外购激光器组装生产成套设备，由于激光器外购成本很高，公司产品利润受到蚕食。公司通过引进xx人才进行激光器的自主生产，并开发出紫外激光器、绿光激光器，拓展了应用领域。此外，公司在大功率激光器方面也取得突破，该产品技术壁垒高，而且在成套产品同等售价的情况下成本较外购可以降低六成左右，毛利率提升空间较大。这些产品除广泛用于在硅片、晶圆切割、高密度PCB板切割以外，还可以用到家具、钣金等传统领域，市场增长空间较大。

新业务拓展效应显现，业绩弹性空间巨大。除了传统的激光设备以外，公司还积极投入LED、光伏领域。目前，公司正逐步完成LED后端产业链的布局，主要包括整套的LED封装设备（固晶机、分光机、灌胶机、焊线机、装带机等）、LED封装和LED应用这三个相互衔接的层面。通过对以上三个业务对应的子公司冶星、路升、元亨光电之间进行整合，企业内部合力进一步增强。由于LED属于快速成长的行业，受经济周期性变动影响较小，因此LED业务将成为公司业绩增长的重要动力。此外，公司目前具有用于多晶硅片的激光划片机、切割机可以用于薄膜电池的激光刻划与扫边，可以预见光伏将成为公司业务增长的又一动力。

公司业务从2009年下半年开始得到快速恢复，受益于经济景气程度高涨尤其是电子行业处于周期性上升阶段，整个行业对激光机械设备需求量空前增加，公司在今年一季度也表现出淡季不淡的销售。公司前四个月累计实现净利润超过7000万元，而历史经验表明公司的销售旺季集中在下半年，预计2010年公司将实现净利润2.6亿元。市场上担心电子行业的景气程度能否继续持续，我们从企业订单、库存销货和行业需求判断，电子行业的景气程度至少还能持续两年。公司产品受益于电子和非电子行业的需求提升、产品应用领域的拓展以及激光产品替代进口的需求，未来两年公司营收仍将保持快速增长。

评级日期 研究机构 研究员 {zx1}评级 目标价区间

２０１０－５－４ 东海证券 袁琤 买入 １９．９５

２０１０－５－３ 华泰联合 卢山 增持 １７．７５

２０１０－４－２８ 国泰君安 魏兴耘 增持 １５．８７

２０１０－４－２７ 安信证券 侯利 买入 ２０

２０１０－２－２ 招商证券 张良勇 强烈推荐 １４

２０１０－１－２８ 中信建投 董志强 买入 １５

摊薄ＥＰＳ（元） ２００７Ａ ２００８Ａ ２００９Ａ ２０１０Ｅ ２０１１Ｅ ２０１２Ｅ

预测家数 －－ －－ －－ ８ ８ ５

平均值 ０．４５００ ０．１９４４ ０．００４３ ０．４２３２ ０．５７３５ ０．７３３８

中值 －－ －－ －－ ０．３９２５ ０．５５５６ ０．６９６９

{zd0}值 －－ －－ －－ ０．５４５２ ０．７０８６ ０．９２０６

最小值 －－ －－ －－ ０．３６０５ ０．４５６７ ０．５７１６

标准差 －－ －－ －－ ０．０６７９ ０．０９２８ ０．１６９９

行业平均 ０．５６７８ ０．３９５７ ０．３９７０ ０．５９２３ ０．６７６９ １．０４４６

沪深３００平均 ０．７５１２ ０．６０１３ ０．６０９９ ０．８２７０ １．０１１６ １．２５６７

--中国证券报