1季度收入12.6 亿、同增106％,净利润3014 万、同增4717 万,EPS0.025元,业绩好于预期。公司产能地处北方冬天因天气寒冷影响施工需求量,往往销售1 季度为淡季业绩亏损,今年是首次扭亏为盈。水泥销量517万吨、同增77％。毛利率24.1％、下降1.4 个百分点。
　　陕西合营公司利润增加导致投资收益同增32％,资源综合利润增值税退税增加导致营业外收入增加450％。三项费用率同比下降7.1 个百分点:营业与费用率下降1.2、7.5 个百分点。在建项目陆续投产利息费用化,导致财务费用同增158％、费用率增加1.7 个百分点。
　　1季度扣除成本和三项费用后的营业利润1 季度虽仍为亏损、但因为产销量增加亏损额同比下降22％。1 季度扭亏为盈一方面因为产量增加带来的增值税返还性质的营业外收入(3583 万)增加,另外一方面就是陕西省盈利依旧强劲导致投资收益(5154 万)增加所致。
　　陕西“关中―天水经济区”、吉林“长吉图开发开放先导区规划”获批,“京津唐地区及环渤海五省区统筹发展规划”、“沈阳经济区{gjj}试点”、“内蒙古区域规划”待批,公司大部分区域具有振兴政策支持,且房地产占比低、公司在核心区域市场份额高,需求相对有保障。
　　维持2010-11 年EPS1.25、1.80 元预测,近日受地产政策影响,2010-11年PE 下降至12.1、8.4 倍,2010 年吨市值、吨EV 下降至361、549 元,2011 年吨市值、吨EV 下降至263、399 元,几近吨投资成本350 元。虽地产政策后销售与新开工将连锁反应,但目前估值进入长期价值投资区间,维持增持评级,并坚持1 年内目标价24 元。