今日消息面：温家宝强调，当前国民经济继续回升向好，但国内外形势仍然极其复杂，宏观调控面临的两难问题不少，必须冷静观察、沉着应对，深入研究新情况、新问题，全面落实已经出台的各项政策措施，坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏，保持经济平稳较快发展。

　　世界银行副行长兼首席经济学家林毅夫近日表示，中国政府在基础设施领域的高效投资和中国的城镇化进程将确保中国经济在未来20年继续保持高速增长。

　　今日大盘在外围市场暴跌以及国内政策面偏空的影响下，早盘股指大幅低开，随后快速下行。中午收盘，沪深两市跌幅均在3%左右，又出现大跌，上周刚刚出现的反弹有夭折的可能，上证指数上午几乎以{zd1}点收盘。午后开盘没有止跌迹象，大盘跌逾80点，深成指跌逾360点。13：15分，沪指跌破2600，跌幅逼近百点，午后有加速下挫趋势。

　　盘面看空方力量依然很强，多方难以招架，促使投资者很难下决心做多，不过总的一定依然是：杀跌为的就是将来的上涨，跌的越凶将来涨的也越狠。 市场没有太多热点可言，重庆港九()和重庆路桥()等重庆股走势稍强，但xx是受两江新区获批的消息刺激所为，根本不具备追进价值。德赛电池()、北矿磁材()、荣华实业()、一汽夏利()等几只前期走势较强的品种虽然继续活跃，但在这种弱势状况之下，警惕其补跌好像更加现实。

　　分析人士建议，大盘破2600点后，市场呈现血流成河迹象，割肉筹码满天飞，在此提醒广大投资者，虽然现在的股价非常诱人，但我仍然不希望散户现在就盲目的匆忙抄底，除非你能跟随主力资金一起短线去套利。否则，我们认为散户投资者应该等到政策立场松动之时再考虑抄底事宜。本周五将是股指期货{zh1}一个交割日，这会影响到本周的大盘指数出现大幅波动，时常出现大涨大跌也是非常正常的，所以大家这个时候一定要保持冷静。如果不太懂股指期货的投资者，建议回避一下。

　　中金公司："内忧外患"制约反弹高度
　　上周A股市场出现暂时企稳态势。前期跌幅较大的权重板块反弹幅度居前，前期强势的中小盘股下跌明显。

　　内忧外患制约反弹高度。A股虽然已经出现技术性的反弹，蓝筹股估值也在接近历史低点，但由于：1）反弹仍缺乏明显的催化剂；2）中小盘在经济增长前景不明的情况下估值缺乏安全边际，存在继续回调的可能；3）欧洲债务问题尚未xx明朗，还可能引发外围市场波动。这些原因综合起来将制约A股可能的反弹高度。短期仍建议保持仓位的灵活性。

　　本周专题：对市场关注的几个问题的思考
　　问1：跟踪A股指数的海外基金对净值出现较高溢价，是否意味着A股严重低估？答：这一指标对A股市场未来表现并没有太强指示性。

　　问2：中小盘最近的补跌出现了什么样的分化？答：最近中小盘股出现了补跌，中小盘内部也出现分化，反映经济转型趋势的消费升级以及装备升级相关板块相对抗跌，而房地产相关的周期性板块回落幅度明显。中小板的内部分化也在一定程度上说明了行业未来盈利增长能否持续的预期决定了其在股市中的表现。

　　问3：经济增长快，股市就一定能表现好吗？答：中国和其它地区股市表现与经济增长之间的关系表明，是市场对经济增长持续性的预期在决定股市表现，而并非经济的{jd1}增速。当前股市低迷的原因，可能并非担心中国经济是否在今年能够实现快速增长，而是市场并未看到可以支持中国经济持续增长的较为健康的经济结构。

　　一周市场评论
　　股指暂时企稳反弹
　　上周欧盟批准了巨额救援计划使欧美股市强势反弹，但担忧情绪并未xx；国内A股市场经过前期的大幅下跌，已经部分反映了政策收紧和外围经济的预期，上周暂时企稳。根据中登公司公布的{zx1}数据，A股新增开户数在连续三周持稳后出现大幅下滑，环比降幅超过两成，显示了投资者的谨慎情绪。

　　国际方面，欧盟批准了价值7,500亿欧元的巨额救助计划，欧洲央行当天也{swql}地宣布决定购买欧元区成员国国债，欧美股市强势反弹，标普500指数周一大涨4.4%。美国商务部宣布，美国3月贸易赤字同比增长2.5%，达404.2亿美元，基本符合预期，美国首次申领失业救济人数减少4000人总数降至44.4万；德国宣布{dy}季度GDP增长0.2%，欧元区{dy}季度GDP环比增长0.2%，同比增长0.5%，这两项增长率均高于市场预期。受市场对欧元区债务危机的恐惧心理消退，欧美经济数据表明两地经济状况好转的影响，股市也有所反弹。

　　国内方面，上周公布了4月份的宏观经济数据，其中工业生产回落，固定资产投资实际增速明显下滑，消费继续保持强劲，资源价格调整的政策性因素推高通胀，4月新增xx7740亿，远高于市场预期的5850亿，对达成今年7.5万亿元的目标造成困难。4月份的房地产数据显示了销售仍然较旺，新开工面积环比有所回落，政策效应会逐步体现，估计在下半年将产生明显效果。中国国务院办公厅13日下发了《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，意见要求各地鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域，包括基础产业和基础设施，市政公用事业和政策性住房建设，社会事业，金融服务，商贸流通，国防科技工业等，这是政府推进改革的{dy}步，鼓励竞争，提高经济效率，促进经济转型。

　　市场方面，周一，受欧盟出台总额为7500亿欧元的希腊援助计划影响，沪深两市高开后，并走出超跌反弹的态势，但由于市场情绪仍偏谨慎，上证综指勉强收红，前期超跌的板块，包括金融地产，煤炭等，表现强于整个市场。周二，隔夜欧美股市强劲反弹，沪深两市大幅高开，但随后逐级走低，上证指数高开约50点后一路下行，最终下跌逾50点，跌幅1.90%，并再创新低，传媒农业跌幅{zd0}。周三，沪深两市低开高走，后震荡回落，金融地产在下午开盘后不久即出现拉升，带领大盘企稳反弹，而智能电网、新能源、节能环保、3G等概念股大幅下跌。周四，沪深两市走出反弹行情，金融股率先反弹，xx市场，石化双雄午后发力，带动指数继续上行，资源股以及前几日补跌幅度较大的智能电网、电子元器件等概念股也迎来显著的反弹，汽车股午后表现抢眼，当天表现{zh0}。周五，沪深两市小幅低开，全天震荡运行，金融地产、煤炭有色表现疲软，医药、信息设备、电子元器件、农业反弹居前。

　　行业方面，前期跌幅较大的权重板块本周反弹居前，包括保险、煤炭、银行、通信、石油天然气、有色、房地产等。而三网融合，智能电网等相关概念股，包括传媒，电气设备，电子元器件等，上周跌幅较大，传媒板块表现最差，周跌幅9.5%。另外航空股受人民币升值预期降低影响，上周走弱，农业股受通胀概念影响前周大幅上涨，但上周有所回落。

　　风格方面，大盘股跑赢中小盘股。大盘股超跌反弹，而中小盘股震荡整理。

　　全周来看，上证综指微涨0.3%收于2697点，深证综指下跌2.3%收于1040点，沪深300指数上涨1.1%收于2868点。

　　未来市场关注
　　一、近期市场判断：反弹高度存在不确定性
　　上周A股市场出现暂时企稳趋势。欧洲推出7500亿欧元救助计划，外围市场在经历短暂的急速反弹之后并未xx企稳。欧元继续下跌，兑美元的汇率接近2008年年底的低点，而美元指数则继续反弹至一年来的高点，外围不确定性继续存在。A股在连续5周的快速下跌之后出现了暂时止跌回稳的态势。前期跌幅较大的权重板块包括银行、煤炭、通信、有色、地产以及保险涨幅居前，前期强势的中小盘股下跌明显，传媒、农业、电子元器件、电气设备、航空等下跌幅度居前。

　　展望未来，A股虽然已经出现技术性的反弹，蓝筹股估值也在接近历史低点，但由于：1）反弹仍缺乏明显的催化剂；2）中小盘在经济增长前景不明的情况下估值缺乏安全边际，存在继续回调的可能；3）欧洲债务问题尚未xx明朗，还可能引发外围市场波动。这些原因综合起来将制约A股可能的反弹高度，短期仍建议保持仓位的灵活性。

　　政策方面，温家宝在天津考察期间强调"注重政策协调，防止政策叠加的负面影响"，表明政府已经意识到宏观调控面临的两难问题，未来政策继续趋紧的可能性在减小。同时，针对此前曾活跃于房地产市场的巨额投机资金在房地产打压政策之后面临的出路问题，政府发布《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展若干意见》，这些将有助于引导民间投机资金进入实体经济，提高实体经济的效率，从中长期来看将有助于经济转型，增强经济增长的持续性。从中短期来看，政府有意愿做但缺乏资金、单项资本投入要求相对较低、且有利可图的方向和行业将是民间资金最有兴趣的领域，包括城市公用事业（污水处理、环保、城市燃气等）、传媒出版、电影等文化产业、教育、医疗、零售（商业流通领域）等，而已经在这些领域有一定立足之地的民营企业会更明显地受益于这一政策趋势。

　　上周公布了宏观经济数据，从投资和工业生产以及房地产数据来看，持续的调控政策效果开始逐步显现，表现为投资增速逐步回落，房地产销售环比开始回落。预计未来固定资产投资和地产销售及开工都将显示出回落态势，前期市场对经济过热的担心将有所缓解，而需要持续关注房地产及出口等数据的变化来看政策是否会造成超调。

　　未来市场关注
　　一、近期市场判断：反弹高度存在不确定性
　　上周A股市场出现暂时企稳趋势。欧洲推出7500亿欧元救助计划，外围市场在经历短暂的急速反弹之后并未xx企稳。欧元继续下跌，兑美元的汇率接近2008年年底的低点，而美元指数则继续反弹至一年来的高点，外围不确定性继续存在。A股在连续5周的快速下跌之后出现了暂时止跌回稳的态势。前期跌幅较大的权重板块包括银行、煤炭、通信、有色、地产以及保险涨幅居前，前期强势的中小盘股下跌明显，传媒、农业、电子元器件、电气设备、航空等下跌幅度居前。

　　展望未来，A股虽然已经出现技术性的反弹，蓝筹股估值也在接近历史低点，但由于：1）反弹仍缺乏明显的催化剂；2）中小盘在经济增长前景不明的情况下估值缺乏安全边际，存在继续回调的可能；3）欧洲债务问题尚未xx明朗，还可能引发外围市场波动。这些原因综合起来将制约A股可能的反弹高度，短期仍建议保持仓位的灵活性。

　　政策方面，温家宝在天津考察期间强调"注重政策协调，防止政策叠加的负面影响"，表明政府已经意识到宏观调控面临的两难问题，未来政策继续趋紧的可能性在减小。同时，针对此前曾活跃于房地产市场的巨额投机资金在房地产打压政策之后面临的出路问题，政府发布《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展若干意见》，这些将有助于引导民间投机资金进入实体经济，提高实体经济的效率，从中长期来看将有助于经济转型，增强经济增长的持续性。从中短期来看，政府有意愿做但缺乏资金、单项资本投入要求相对较低、且有利可图的方向和行业将是民间资金最有兴趣的领域，包括城市公用事业（污水处理、环保、城市燃气等）、传媒出版、电影等文化产业、教育、医疗、零售（商业流通领域）等，而已经在这些领域有一定立足之地的民营企业会更明显地受益于这一政策趋势。

　　上周公布了宏观经济数据，从投资和工业生产以及房地产数据来看，持续的调控政策效果开始逐步显现，表现为投资增速逐步回落，房地产销售环比开始回落。预计未来固定资产投资和地产销售及开工都将显示出回落态势，前期市场对经济过热的担心将有所缓解，而需要持续关注房地产及出口等数据的变化来看政策是否会造成超调。

　　Q2：过去的几周中在调整之初相对抗跌的中小盘股也出现了明显回调，回调过程中结构是否有分化？
　　最近中小盘股也出现了下跌，中小盘内部出现分化，反映经济转型趋势、增长趋势相对明确且持续性较强的板块相对抗跌，而房地产相关的周期性板块回落幅度明显。

　　中证500指数从4月13日高点至今，已经下跌了14.9%。从行业来看，跌幅较大的有证券，房地产相关行业，包括房地产、建材、钢铁、建筑与工程，以及交通运输服务和化工。而表现好于指数整体的有医疗保健，农业，家庭日用品，电气设备，传媒，有色，电子元器件，零售，食品饮料，软件及服务和汽车及零部件，机械板块表现略低于指数整体。这些跌幅较小的行业中除了有色金属之外，大都反应的是劳动力成本上升背景下的消费升级以及装备制造业升级趋势。中小板的内部分化也在一定程度上说明了行业未来盈利增长能否持续的预期决定了其在股市中的表现，在中国寻求结构转型、转变增长方式的背景下，资本对劳动力的替代要求装备升级，劳动力成本的上升促进消费升级，股市中持续性机会则主要也来自于这两个趋势。

　　Q3：经济增长快，股市就一定能表现好吗？
　　随着中国房地产调控政策的逐步落实，不少投资者对中国经济增长的持续性表现担心，对股市也比较悲观。我们认为，能够带动股市走出低迷状态并步入持续向上通道的，是市场要形成经济可持续增长的预期。逐步实现经济结构调整并形成经济可持续增长的预期，这很大程度上决定着股市的表现，而并不是经济的{jd1}增速。

　　经济增长的{jd1}速度与股市的表现。中国年初至今的增速在全球排名非常靠前，而股市年初至今的表现在全球排名却非常靠后，表明经济{jd1}的增速并不直接决定股市表现。中国一季度的GDP增速为11.9%，与主要地区对比排名第三，而上证综指年初至今的表现却为-17.7%，在全球主要股市中排名倒数第二。中国是这一轮全球经济复苏的主要驱动力之一，然而其股市年初以来的表现落后于大多数其他新兴市场和发达国家，一国或地区经济增长的{jd1}速度与其股市的表现并无直接关系。日本1960年代初至1980年代初的经济与股市的表现也能说明这一点。1960~1970这十一年间，日本GDP实际增速平均为10.4%，这十一年日经225指数只上涨了107%，年均收益率仅为6.87%。日本股市是在1985年下半年开始加速上升的，于1989年的{zh1}一个交易日12月29日见顶，达到38916点，4年半的时间上涨了202%，年均收益率达到了27.8%，但这个期间日本经济的增速并不是很快，相对于60/70年代出现台阶式下移，1985~1989年五年GDP平均增速为4.5%。从日本战后的历史来看，上个世纪八十年代，特别是八十年代后半期，是日本股市上涨最快的时期，但对应的却是日本战后至当时为止增速最慢的时期，这说明不是经济的{jd1}增速在决定股市的表现，而是市场对经济可持续增长的预期在决定股市的表现。从长期来看，经济{jd1}增速与股市表现并无直接的关系。即使经济{jd1}增速较快，但市场对经济持续增长的信心不强、对增长的结构比较担心，股票市场也难有较好的表现。

　　对于中国来说，目前股市低迷的原因，可能并非市场担心中国经济是否在今年能够实现快速增长，而是市场并未看到可以支持中国经济持续增长的较为健康的经济结构。从一定程度上，我们也需要反思中国经济是否有必要通过维持房地产在内的投资快速增长来维持如此之快的经济增速。政府保持经济较快的增速重要的原因在于解决就业问题，但是目前劳动力市场开始在出现一些结构性的变化，同时以鼓励房地产等需求快速发展带来代价是资源消耗力度大（环境压力大）、资源价格受制于人、资产价格波动大、金融系统暗藏风险等问题。如果中国能够减缓房地产需求释放的进度、放慢经济整体增速，从而减小经济增长对资源消耗的压力，减小资产价格波动的风险，减小金融系统面临的压力，这对中国的经济长期稳定增长并不见得是坏事。如果再辅之以结构性的制度改革措施，市场对于经济增长持续性的信心增强，哪怕届时经济增速可能只有6%左右，对股市来说也不见得是坏事。对此我们需要持续观察。

　　三、近期关注事件及数据
　　房地产紧缩政策下各地房地产成交量及房价的走势；
　　欧洲推出巨额危机救助计划，关注市场对此计划的反应已经对A股市场的影响；
　　房地产调控政策效果逐步显现，外围市场动荡，在这样的背景下关注中国的政策走势；

　　西部证券：市场心态不稳 超跌反弹难成气候
　　上周股指再度刷新年内低点，尽管后半周触底反弹迹象较为明显，盘面观察板块指数波动幅度明显增大，周线形态上并未扭转下行趋势。我们认为，从上周消息面所公布的宏观数据来看，通胀压力初显令市场再度担忧加息步伐的到来。市场心态不稳之际，大、中小市值品种的估值修正加剧个股盘中振幅，市场所呈现的反弹势头也因此处于极为不稳的动荡期。从市场整体呈现的触底迹象来看，板块个股结构性调整的同时，量能未能呈现有效放大，说明短线资金观望气氛依然较为浓厚。在影响市场的政策、资金供需等因素难以全面消退之际，超跌反弹所能推动的空间高度较为有限，底部初期构筑的稳定性欠佳，使得当前市场突出的可交易性机会并不强烈。

　　消息面刚公布的4月份宏观数据显露通胀压力，而这是经济复苏进程中不可避免的因素。对于市场，年内先行上调的三次存款准备金率还不能影响到短期股指方向，但随后第4、5次的连续上调，对于投资者信心的干扰情绪将会产生较大影响。二季度末，不可避免的通胀压力会促使加息步伐的到来，外围市场的大幅波动与国内调控政策担忧使得经济二次探底成为可能，宏观环境不稳，则市场摆脱底部的促成条件就难成熟。对于随后宏观数据的变化，过多猜测并无意义，观察来自市场自身所传递的信号更为客观。

　　上周以来，两市大、中小市值品种交替进行的估值调整正呈现愈演愈烈的势头，而这正是来自于业绩波动因素的影响。我们观察09年上市公司的业绩情况，剔除金融、石油的权重比重影响，A股净利润增速不足20%的比率并不乐观。2010年一季度业绩增长的宏观环境是经济过热的势头，全部A 股可比公司主营业务收入增速较去年4 季度继续提升，信贷规模的收缩、房地产政策的持续调控，原油、煤炭等原材料价格上涨给企业生产经营成本压力增加，上市公司业绩增速放缓的影响首先会在A股市场提前释放。就目前而言，行业对比的估值优势并不存在于两市当中，这也正是高估值品种盘中大幅起落的主要原因之一。市场对于并未跟随指数步入价值区域的个股，近期股价修正过程会在底部构筑的震荡期逐一落实。随着5、6月份政策真空期的到来，政策担忧预期逐一明朗，唯有等待市场底部构筑的空间和尺度充分完成，两市才有望走出调整行情。

　　回到市场，一线权重股分化迹象影响股指运行态势，银行、保险指数在日线形态对于指数的收复已经突破短期均线的羁绊，周线形态依然受制均线压力。尽管饱受政策调控的房地产板块，日线及周线的指数形态都并不具备突破态势，但地产指数底部构筑的迹象已经较为明显。前期热点聚集的中小市值指数，近期大幅下挫后暂收于中期均线上方，能否形成持守形态还有待夯实，当前介入此类品种的风险性依然较大。此外，医药、电子信息、机械等成长性板块继续呈现切换调整态势。短期内市场还难以形成权重股稳定、成长股突出、量能配合的良性局面，本周初市场需要化解上xx美股大跌所形成的心理影响。在市场心态缓慢恢复的底部构筑形态之下，5月期指合约的到期明显在加大股指的盘中波动幅度，对于影响市场的种种不利因素尚未消失殆尽之前，两市因持续下跌所形成的技术反弹的空间和高度恐难乐观，可少量关注估值偏低的金融股，坚持风险控制为主的持仓策略。