由希腊引发的欧洲债务危机引发了市场恐慌情绪高涨，欧元空头持仓屡屡创下新高，美元指数也攀升至87点高位，作为国际大宗商品的xxx，原油期货因此而急速下挫，甚至击穿70美元/桶的整数关口后仍未止步。

　　原油二次探底风险激增

　　目前原油多空因素并存，美元强势将令油价难以企稳，二次探底风险急速上升；但考虑到需求旺季，油价跌幅不可能超过上次金融危机的程度。

　　欧元区债务问题对商品市场的影响不外乎两方面：首先，希腊等国的债务危机可能演绎为金融危机的二次探底。在希腊危机对欧元区构成的所有挑战中，最为紧迫的是恢复经济增长。7500亿欧元的解困方案要想达到目的，欧元区就必须恢复持续增长。而满足这一条件所需的财政调整，或许恰恰将扼杀这种旨在促成的增长。希腊为偿还债务承诺进一步减少开支，实施增税和紧缩政策将对刚刚步出金融危机的经济自身十分不利，刚刚显露头角的复苏因子又遭打压。假设希腊出现违约，损失将波及整个欧洲银行业体系。其它欧洲国家的违约压力也会加大，首当其冲的是葡萄牙和西班牙，但随后可能会进一步蔓延。这些国家的问题与希腊大同小异，不同的是这些经济体在欧元区中占比更大。美国大银行也很可能受到欧洲债务危机蔓延的冲击，欧洲救助计划可能无法彻底解决危机，而让问题从欧元区小国蔓延到德法等大国。欧元生存将有可能受到威胁，进而导致全球信贷市场瘫痪，一如雷曼兄弟倒闭后的情况。

　　第二点的影响已经显现：欧元区发行货币救助希腊，继续实行宽松的货币政策将打压欧元、提振美元，对以美元计价的大宗商品有所拖累，这在盘面已有所显现，CRB指数5月以来已经下跌了10%。

　　原油价格此番大幅下跌，虽然有库存因素，更为重要的是外围市场动荡所致。从基本面看，美国原油库存再度建设，尤其是NYMEX交割地库欣库存在5月7日当周创下了记录以来新高，从而拖累近月合约，近远月合约差价扩大令许多投资者囤油待涨。英国船舶经纪公司EA Gibson称，4月底全球海上油轮存储的原油从3月底的5500-6500万桶增长至8100万桶。海上浮仓后期如果继续运到国内市场，库存对价格的压力仍难消退。

当然，也不能忽视之前支撑油价连创新高的需求面。美国夏季驾车高峰季节从5月底开始，汽油需求也在此时大幅攀升，需求旺季一直持续到8月中下旬。回顾过去二十多年油价的走势，夏季也往往对应着高价位。美国能源信息署的周度数据显示，现阶段汽油的消费量已经攀升至2009年夏季的平均水平，说明经济复苏已经带动了油品的消费。（长城伟业期货研究所 董丹丹）

    黑金黄金步伐渐乱

    原油仍然是当前经济发展当中不可缺少的重要资源，几乎与国家安全摆在同样位置，但近来国际原油市场惨淡不堪，半个月内下跌近10美元，跌幅高达12%。这是自欧洲债务危机演变成全球性经济前景担忧之后，在国际资本市场上最直接的情绪体现。

    但另一方面，投机资金的撤离也是导致近期油价下跌的重要原因。投机资金的迁徙方向并不是有严格目标或方法，当另一个市场出现更多套利机会时候，之前被炒作过的市场就会受到冷落。如果投资者时刻关注近期外汇市场，就会发现，在这日均交易量几万亿甚至十几万亿的外汇市场上，仍然有一些庞大资金能够推波助澜，欧元下跌可以说再次让投资者看到了对冲基金的威力。在德国财政部等欧洲一些国家机构发布了投机禁令之后，被一些投机银行家看作是对“投资者”进行市场选择的干预，欧元再次创出新低。这说明目前游弋在外汇市场的资金主要来源于投机套利，而原油在受到全球经济前景依然不够明朗的拖累下，可拉升和炒作空间并不是很大，投机资金顺势撤离并转移至外汇市场在所难免。

    另外，国际原油市场和黄金市场有一定关联度，两者在国家“战略资源”的重要性方面有所吻合。总体来讲，由于欧洲债务危机有可能蔓延至美国，对全球经济的影响不可小觑，全球经济二次探底的担忧开始加剧，原油及其他大宗商品价格会受到实际需求和需求预期的影响而受到压制，短期来说黄金价格会因为某阶段避险因素的提升而出现涨势，但这对黄金价格的中、长期走势会造成相当重的压力。预计今年第二季度黄金均价会保持在1200美元/盎司下方，并有可能在第三季度下探1100美元/盎司一线。随着欧洲救市资金的到位，监管、改革政策的实施，美国削减赤字计划的推进,亚洲经济体的快速复苏，全球流动性过剩的问题又难以短时间内解决，未来通货膨胀加剧不可避免，今年第四季度有可能将迎来黄金价格上涨的又一次高峰，而原油价格由于硬性需求的支撑，从长期来说依然会跟黄金价格保持正相关走势，1300美元/盎司的价格有望在年内实现，而80美元上方的原油价格也将会得到巩固。

农产品视基本面而动

    原油龙头地位渐失，众商品将根据各自基本面而出现分化：玉米受原油影响较弱，后市将紧盯国家政策而动；油脂、化工等走势亦不再随原油而动。

    化工品下跌中现分化

    近期，跟随原油跌势，国内能源、化工品种也大幅调整，但走势分化日渐显著：PVC生产原料主要是电石，与原油关系不大，因此近期以来仅下跌5.8%；燃料油因前期成本支持而下跌6.9%；LLDPE由于前期库存一直没有得到消化，最近两个月又处于下游消费淡季，因此较差的基本面导致其跌幅超过10%。预计未来一段时间内，各能源化工品种仍将跟随原油价格走势，但基本面差异短期内不会改变，预计这种分化的局面仍将延续。

    原油下挫拖累玉米走势

    与原油密切相关的燃料乙醇价格并没有跟随原油下跌而大幅走低，但受到系统性风险影响，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货价格却下跌了20美分，导致燃料乙醇生产利润上升。基于燃料乙醇与汽油的价差，贸易商的掺混意愿强烈，使得占了美国玉米消耗1/3的燃料乙醇玉米消费量有进一步增加动力的可能。后期随着原油价格触底反弹，玉米价格也将会受到需求增加预期的推动而上涨。

    此外，国内多家企业已经开始采购美国玉米，玉米大量进口也将缓解国内供应紧张局面。5月份之后猪肉价格开始止跌企稳，由于前期集中出栏以及淘汰母猪的行为导致这一趋势将持续至10月份，猪肉价格上涨很可能推动通胀上升，国家对玉米价格上涨过快将给予充分关注，国家粮食局领导讲话暗示国内玉米供应充足，以为后期调控价格做好准备，玉米价格上涨空间有限。

    油料油脂表现疲软

    油料油脂同原油关系密切的本质原因在于其具有较强的生物能源属性。工业消费决定油脂整体需求，但原油价格决定工业消费的增幅。研究表明，当原油价格高于70美元/桶的时候，生物柴油作为替代品才具有较大吸引力。原油价格越高，市场对于未来油脂的工业消费的增长预期越强。在目前的原油价位下，生物能源难以展现其优势，无法形成有力的炒作题材。故失去生物能源光环后，油料油脂在农产品板块中将表现最为疲软。

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