期货早报
期货投资部——李 筱
美元继震荡回落，美股原油暴跌！黑色星期五或者再现
股指期货{dy}个合约105今日正式交割，上市满月，
今日起增加股指期货走势分析！
结合外围市场看国内股指期货今日大幅低开后振荡整理的概率较大，五月期指交割价估计在2680－2730区间！操作上择机短线为宜，大跌过后暂无趋势性行情
外盘简评：截至早晨8：00各品种较昨日三点的电子盘涨跌——
美国道琼斯工业指数暴跌376.36报10068.01，万点大关难保！
美元指数大跌0.41点报85.92，多单出局观望为宜，技术面需要调整！
CRB指数下跌4.88报451.39高位震荡整理关注480关口反压！！
马来西亚棕榈油收高收2476
美cbot1007窄幅整理报943美分多单择机加码！
美豆油主力8月合约震荡报37.47，择机多单补回持有！
美玉米报359短线操作！
美小麦报467短多操作！
美原油主力至7月暴跌3美金报69.41多单加码持有，暂以区间震荡视之！长线目标锁定100美金不变，支撑70区域！
日胶大跌8.5报258
美糖主力7月跌0.18报14.88
美棉7小跌1美分报82.28；
美黄金整理报1183多单持有！
伦铜整理报6570震荡开始加剧短线为宜！
美国精铜报295线为宜！
伦铝报1990空单减磅择机短线为宜！
伦锌报1871空单减磅择机短线为宜！
国内期货操作策略：国内各期货品种近期将跟随股市振荡整理以等待基本面消息的明朗化，调整时间延续，均线系统大多呈空头排列，但跌幅已大，谨防技术性振荡整理行情！操作上近期择机空单减磅为宜，耐心等待股市与期市的共同企稳反弹行情！
基 本 面 摘 要
〖金属市场〗LME5月20日铜铝库存统计
单位:公吨
--------------------------------------
金属 总存量 涨跌
铜 481,300 -925
铝 4,588,700 +39,075
〖金属市场〗LME5月20日铅锌锡镍库存统计
单位:公吨
--------------------------------------
金属 总存量 涨跌
铅 186,700 ---
锌 564,875 -875
锡 20,880 -180
镍 138,888 -444
--------------------------------------
马来西亚棕榈油期货价格20日收盘上涨
马来西亚棕榈油期货价格20日收盘上涨，而且创下逾三周{zd0}涨幅，原因是数据显示中国和印度的需求上升。
在马来西亚衍生品交易所，8月交割的棕榈油期货合约价格收盘大涨1.7%至2,476林吉特（754美元）/公吨，这是4月23日以来{zd0}单日涨幅。
研究机构Intertek公布的数据显示，5月前20日，马来西亚棕榈油出口量增加7.1%至775,995吨，中国和印度需求的上升抵消了欧洲需求的下降，其中，对中国出口量大增21%至219,260吨。
印尼雅加达PT Andalan Artha Advisindo Sekuritas的分析师Herman Koeswanto表示，“我们相信棕榈油行业前景依旧良好，亚洲需求非常强劲。”
另一调查机构瑞士通用公证行（Societe Generale de Surveillance）表示，5月前20日，马来西亚棕榈油出口量增加3.2%至791,971。该机构估计，对中国出口的增幅高达
44%。
4月份，中国和印度将部分需求转向南美大豆，导致这两个国家当月棕榈油进口量出现下降。中国还于4月1日出台规定，禁止从阿根廷进口豆油，称该国豆油不符合质量标准
。
Intertek表示，5月前20日，马来西亚对欧盟（European Union）的棕榈油出口量下降27%至131,508吨。而根据瑞士通用公证行的数据，这一降幅高达40%。欧盟是马来西亚棕榈油出口的第二大目的地。
欧洲债务危机打压欧元兑美元跌至四年新低，这限制了欧洲进口商的购买力。2010年年初以来，马来西亚林吉特兑欧元已经累计升值24%。
马来西亚吉隆坡益资利资本(ECM Libra Capital Sdn)高级分析师Arhnue Tan表示，尽管上述出口数据表现积极，但棕榈油价格仍相当疲弱。
需求之外，原油价格反弹也帮助棕榈油价格走高。美国原油期货价格20日亚洲时段一度大涨2%至71.29美元/桶，之后在欧洲时段回撤至69.60美元/桶。
豆油相对于棕榈油的溢价水平20日扩大至74.31美元/吨，三周前，该溢价水平触及52周低点54.94美元/吨。上文中的Koeswanto表示，棕榈油价格目前在植物油之中有竞争优势。
芝加哥大豆期货价格19日盘中一度上涨1%至9.4775美元/蒲式耳，收盘报9.4225美元/蒲式耳。由于产量创出纪录新高，大豆价格2010年年初以来已经重挫10%，豆油价格也下跌8.6%。
澳新银行集团（Australia & New Zealand Banking Group Ltd）农业商品策略师Scott Briggs 19日表示，若大豆价格守稳9.30美元/蒲式耳，棕榈油价格周内{zg}就有望升至2,480林吉特/公吨。
在全球{zd0}的植物油消费国中国，大连1月交割的棕榈油期货合约价格20日收盘上涨0.9%至6,630元（971美元）/吨，豆油期货价格收盘上涨0.7%至7,562元/吨。
通联期货 施海
虽受金融利空压制，但因三大植物油期货品种自身供需平衡，故后市短线虽然可能继续走弱，中期则可能探低回升。
自4月26日至5月17日，受欧债危机及国内紧缩政策影响，大连豆油指数自7865元下跌至7376元，跌幅达6.22%，持仓量由70万手缩减至50万手；棕榈油指数自7060元下跌至6507元，跌幅为7.83%，持仓量由30万余手缩减至26万余手；菜籽油自8297元下跌至7991元，跌幅3.69%，持仓量由13万余手缩减至11万余手。
基本呢面看，全球油脂结转库存由上年度1269.5万吨减少至本年度1249.6万吨，库存消费比则由9.84%下降至9.19%，油脂产量同比增加558.2万吨，其中棕榈油增产247万吨，豆油增产200.6万吨，菜籽油增产173.5万吨，而油脂消费累计增加703.9万吨，供需平衡中轻微偏多。
从棕榈油供应看，棕榈油掺兑率随着气温上升而提高，据季节性规律，3月后棕榈油进入增产周期，5月棕榈油产量将温和回升，增长5%—6%，而中国和印度植物油库存极其充裕，对马来西亚出口增长将形成抑制；需求方面，每年5—9月份是棕榈油消费旺季，气温上升使需求将较前期好转，目前60万吨港口库存逐渐松动；库存方面，全球棕榈油库存预期增至550.4万吨{zg}水平，受益于消费量稳步增加，全球棕榈油库存消费比维持在6.87%，与上年度的6.84%持平，略高于近20年均值6.73%，供需均衡。
从油菜籽供应看，西南干旱导致云贵两省油菜籽减产50万吨左右，部分地区油菜籽种植面积下降，低温雨雪天气影响，使湖北、安徽及江浙地区油菜籽播种、生长受到影响，冻雪导致部分菜苗死亡，预测今年油菜籽将有可能造成减产10%到20%，产量将低于1300万吨，引发国储提高油菜籽收购价200元/吨，国储菜油库存高达150万吨，国内油菜籽加工利润不佳，国产油菜籽压榨利润为130元，远低于进口油菜籽近700元压榨利润，引发国内菜籽成本上升，而进口减少又导致国内油菜籽供应紧张。
此外，4月19日，国务院实施油菜籽临时收储政策，收储价格由1.85元/斤提高到1.95元/斤。此前，自2008年10月，国家已经连续四次对油菜籽进行收储。
从豆油供应看，1至3月累计进口14万余吨，年比同期减少50.77%，创2002年来同期{zd1}，4月份豆油进口预报下降，有助于国内库存消化，缓解供应过剩压力。目前，大豆港口库存超过530万吨、豆油社会库存超过50万吨、大豆国储达550万吨、豆油国储达150万吨、5-6月大豆进口预期超过1000万吨，显示油料供应充裕。
从豆油进口看，3月底商务部按国家标准对自阿根廷进口豆油进行检验检疫，阿豆油占我国进口豆油总量80%左右，对其进口限制强化国内油脂市场供需，目前中国已经停止从阿根廷进口豆油，并已转向巴西购买豆油，商务部可能取缔对美豆油作物检疫证明，来弥补限制阿根廷豆油进口造成的缺口。
上海期金20日随外盘低开低走，Au1012合约收盘回落至20日均线下方，跌幅超2%。据专业投资公司——西汉志黄金公司表示，隔夜国际市场上金融产品波动不大，但美国股票市场继续下跌，表明全球资本市场的调整周期正在继续，原油，大宗商品等价格表现也同样疲弱，同为贵金属的铂金、钯金、白银等，随黄金价格的下跌大幅度走低。这在一定程度上影响了市场对于1200美元每盎司之上的黄金持有信心，黄金的实际价格估值也随之下落至1200美元之下，当前黄金市场进入一个调整阶段。而国际投行巴克莱发布的贵金属技术评论也称，金价长期仍将上涨，但目前看跌情绪占上风，短期盘整不太可能马上结束，筑底必须突破1,220美元/盎司。（程鑫)
中证网讯 保监会20日公布了《保险公司股权管理办法》，就股东资格、投资入股、股权变更等做出明确规定。其中对单一股东投资保险公司的比例有所放宽，并首次就保险公司同业竞争、保险公司上市融资的等问题做出规定。办法将于6月10日起实施。
和之前的规定相比，办法明确，中国保监会根据战略投资、优化治理结构、避免同业竞争、维护稳健发展的原则，对于符合相关规定的主要股东，经批准，其持股比例不受20%的限制。
目前，仅有中国人寿、中国人保等几家保险集团作为下属保险公司的单一股东持股比例在80%以上。其他社会资本入股保险公司均需遵循20%的比例上限。
保监会有关负责人介绍，保监会2004年发布的《保险公司管理规定》，明确了单一股东（包括关联方）持股比例不超过20%问题。但从近年行业实际看，严格简单的比例限制不利于吸引优质资本投资入股保险业，也带来少数公司因股权过于分散引发控制权之争、个别股东通过隐蔽持股规避监管等问题，因此新办法对此作出调整，引导更多优质资本进入保险业。
对于保险公司股权变更问题，办法规定，投资人通过证券交易所持有上市保险公司已发行的股份达到5%以上，应当在该事实发生之日起5日内，由保险公司报中国保监会批准。中国保监会有权要求不符合办法规定资格条件的投资人转让所持有的股份。
此外，办法还规定，股东应当以来源合法的自有资金向保险公司投资，不得用银行xx及其他形式的非自有资金向保险公司投资。
伴随着沪深股指的震荡下挫，投资者更加关注宏观经济调控政策和市场流动性。低迷的股市、清淡的楼市加大了投资者对流动性“松紧”程度的敏感。分析人士认为，从一些货币信贷数据来看，流动性趋紧信号已经显现，但股市近期的震荡下跌不能简单地归因于流动性，而是包括担忧经济发展前景、海外市场波动等多种因素所致。资本市场的流动性究竟如何有待进一步观察。
货币环境初显趋紧态势
央行上周{zx1}公布的4月份M0、M1、M2数据显示，三类货币4月底同比分别增长15.76%、31.25%和21.48%。其中，M2增速近5个月来首次回落，显示出前期央行连续3次调高准备金率、加大公开市场资金回笼力度后，在社会货币供应总量的控制上已起到一定作用。
招商证券本周发表的{zx1}一份研报预计，M1、M2的增速会继续回落，M2全年有可能控制在17%以内。同时，由于增速的回落主要是基础货币增速下降导致，M1降幅肯定大于M2降幅，M2、M1的“倒剪刀差”将逐步缩窄。招商证券认为，在央行不断使用数量工具回笼资金的影响下，流动性的量变逐渐引起质变，流动性可能已经接近拐点。
4月份人民币存款余额同比增速21.95%；人民币xx同比增速21.96%。这显示尽管xx规模在窗口指导下得到一定控制。从商业银行的信贷投放和货币创造来说，信贷增速低于存款增速，对于股票市场而言，相对也是一个xxxx。此间观察人士表示，以4月的各项货币数据来看，外部货币环境初步显示出趋紧态势。
综合因素致使股市低迷
对于股指连续下跌，英大证券研究所所长李大霄认为，股市下跌有各种理由，最直接原因是供求发生变化。一方面，收缩的货币政策减少了增量资金；另一方面，新股批量发行、上市公司再融资、大小非解禁在消耗存量资金。
对于这种流动性紧缩引发股市大跌的说法，一些专家并不认同。清华大学世界和中国经济研究中心主任李稻葵表示，目前中国股市出现的连续下跌是由于市场投资者对现阶段国内外经济形势的过分担忧和非理性判断，而不是所谓的流动性紧缩。事实上，目前中国经济整体货币存量高达63万亿元人民币，相当于GDP的180%，在全球来看都处于{zg}水平，相当于9万亿美元。这比美国的货币存量都要高。这么高的货币存量是可以支撑一个合理的股市估值水平和实体经济快速增长。
对于目前股票市场所处的流动性环境，一些分析人士表示，目前断言流动性不足导致近期市场持续下跌，理由并不充分，目前资本市场的流动性外部环境究竟如何，仍有待于进一步观察。
在内忧外患的宏观背景之下，油脂油料市场自4月下旬见顶后开始回落，其中芝加哥期货交易所（CBOT）大豆7月合约从1020美分/蒲式耳的高位跌至目前的950美分/蒲式耳附近，跌幅达6.86%，虽不及工业品和金属，但在当前农产品{jd1}价格偏低情况下也着实偏弱。短期而言，预计在宏观环境不佳和基本面恶化的共振影响下，油料油脂期货品种后期依然存在向下调整空间。
5月12日，美国农业部（USDA）公布了5月大豆供需报告。从报告的调整和预估情况来看对市场形成利空影响。对2009/2010年度美国大豆供需形势的调整集中在需求方面，其中压榨量和出口数据小幅上调被残余量的同等下调所抵消，从而保持了最终期末库存预估1.9亿蒲式耳不变，但同之前市场低于1.9亿蒲式耳期末库存的预估相比偏高。而令市场广泛关注的新作物市场年度供需形势预估则更显利空。对于新作物年度2010/2011年度来说，供应方面种植面积采用3月种植意向数据7810万英亩，单产则采用趋势水平的42.9蒲式耳/英亩，预计新作年度的产量水平将达到33.1亿蒲式耳。
需求方面，受南美丰产影响，压榨量和出口量的保守预估使得2010/2011年度总消费预估为31.44亿蒲式耳，同比削减1.79亿蒲式耳。按照这样的供需预估，则年末库存为3.65亿蒲式耳，这也是最近10年来第三高的库存水平，而同比增长幅度达92.1%，这个库存水平对应的库存消费比也将达到11.61%，这将是一个恢复性的宽松供需局面，同过去三年的紧张局势形成鲜明对比。
报告凸显的本年度美国豆类需求看来非常悲观。我们预估4月份美国大豆出口仅为5754万蒲式耳，同上月出口量1.315亿蒲式耳相比削减幅度超过50%，也低于过去3年水平，达到了近十年的{zd1}位。当前出口进度和USDA{zx1}预估的出口情况进行对比，后期只需要每周完成19.8万吨的出口量就可以实现USDA的{zx1}预估，而这个水平和最近几周的出口水平保持相当，也就意味着当前USDA预估水平后期难以有进一步上调动力，除非后期出口表现强劲，而这在我们看来是小概率事件。
压榨方面，NOPA4月大豆压榨数据表现较差。尽管本年度压榨量连续高企，但本月压榨量却大幅回落，且4月的1.317亿蒲式耳的压榨量已经成为近三年来同期{zd1}水平，这和本年度前期的压榨量呈现出明显反差。
在国际市场面临巨大压力背景下，国内情况也并不乐观。国内进口大豆的巨量到港、豆粕需求逐步淡化以及替代油脂进口的增加将成为压制国内油脂油料市场的重要因素。业界预期，未来三个月内，进口大豆到港量将达到1500万吨以上，这将是一个非常巨大的数据，而当前港口大豆库存同样处于高位，庞大的进口大豆供应量将成为压制国内油脂油料价格的首要因素。而随着夏季到来，豆粕和豆油消费逐步进入淡季，下游消费减少和上游供应的巨量形成明显矛盾。
国际市场基本面转向，在经历了南美减产之后，后期供应量和库存将呈现逐步累积状态，而美国大豆需求已经陷入最差水平，这是后期对国际油脂油料市场形成重要压制的基本面因素。对于国内来说，进口大豆巨量到港、需求逐步减弱也对不利于价格走势。在基本面疲软的背景下，宏观金融市场环境的不利变化将和自身疲软形成共振，后期油脂油料市场依然存在下行空间。
