房产会计机动结算或成金宇集团利润蓄水池

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人间四月天，股指飞流直下3300点。

      “金宇集团(600201.SH)选在这个敏感时刻率先公布季报似乎有足够信心。”光大证券研究员蒋小东表示。按计划，金宇集团4月8日将公布一季报。

      业绩红盘

      “业绩值得期待，公司的经营销售情况一切良好。”金宇集团董秘办有关人士在电话里告诉本报记者。

      金宇集团主营生物制药、房地产、纺织加工等，而生物制药则是其业务的重中之重，2006年，其生物制药营收比重约占比达56%。

      “其生物制药主要集中在动物疫苗业务。”东海证券分析师刘革说，今年疫苗市场增长较快，主要在于猪蓝耳病疫苗及猪瘟疫苗增长。目前，国家强制免疫动物疫苗品种有口蹄疫疫苗、禽流感疫苗、猪蓝耳疫苗及猪瘟疫苗。

      “今年金宇集团的利润增长点将集中在猪蓝耳疫苗销售。”刘革认为，口蹄疫疫苗、禽流感疫苗的销售趋稳，增幅不大。猪瘟疫苗作为新的强制疫病防疫品种今年将大幅增长，但其业务占比不大。而猪蓝耳病防治去年下半年才进行，因此今年仍有倍数增长需求，“去年金宇集团猪蓝耳疫苗销售预计在1.2亿毫升左右。今年由于全年强制免疫，预计公司猪蓝耳疫苗销售将达满产水平——3亿毫升。”

      去年，猪蓝耳疫苗的销售采取国家统一定价采购方式，0.8元/毫升的价格让市场纷纷调高对金宇集团的估值。

      斯时，光大证券研究所的数据显示，若按上述价格，猪蓝耳疫苗销售的毛利率高达65%，而净利率则接近30%。

      同期，东方证券一份研究报告保守推算，按公司去年下半年1亿毫升、今年3亿毫升的产销量，30%的销售净利率，大致估计猪蓝耳疫苗2007年、2008年可分别贡献1333万元和4000万元净利润，折合每股0.047元和0.14元。

      猪蓝耳疫苗的销售旺季分为春秋两季，春季一般集中在3-5月。

      “一季度猪蓝耳疫苗的销售应超过全年销售份额的1/4。”蒋小东告诉记者。

      “与去年同期相比，公司其他业务增幅不大，今年一季度的盈利增长主要来自于猪蓝耳疫苗销售。”蒋认为。

      低于预期？

      福楼拜说过：往往事情比我们想象的要好，但也常常比想象的要差。

      公布季报披露时间当天，金宇集团以跌停收市。

      “除大盘的拖累，与其产品的盈利前景不被看好有必然关系。”某行业人士表示。

      今年以来，由于猪蓝耳疫苗的销售方式由国家统一订购改为各省自主招标的方式进行，行业内部竞争激烈，猪蓝耳疫苗售价大幅下降。“目前，均价约在0.48元/毫升左右.”上述行业人士告诉记者。

      价格下降，使公司盈利剧烈缩水。

      该行业人士毫不讳言，去年底前市场对于金宇集团2008年业绩预测过高。

      “即使业绩预测过高，但一季度业绩同比增幅也在{bfb}左右。”蒋小东表示，价格虽有所下降，但随着大批量生产，成本也将有所降低。

      若按一季度销售8000万毫升猪蓝耳疫苗，0.5元/毫升的价格，净利率30%不变计算，猪蓝耳疫苗将贡献1200万元净利，折合每股0.043元。

      与去年同期相比，猪蓝耳疫苗属新增项目，而公司其他业务收入稳定，增幅并不大。

      2007年一季报显示，当期每股收益为0.0513元。

      如果在不采取会计机动结算的情况下，“预测金宇集团一季度每股收益在0.09元-0.12元。”刘革表示，但这似乎低于预期。

      “留一手”的调控

      对于业绩，金宇集团似乎还留有一手，即刘所称的会计机动结算。

      控股子公司金宇置业开发的金宇文苑项目稳步推进，已成为公司第二权重业务。

      该项目规划共42万平方米，一期已结算完毕，目前，二期金宇紫光共建设14万平方米，销售均价约3450元/平方米，比{dy}期的2000元/平方米有较大提高。

      “由于金宇文苑二期收入大部分今年转结，去年底，我们已将收入确认从原先的2.2亿元下调至4000万元。”蒋小东表示，公司确认收入的不确定性会带来利润不同时点的差异。

      按蒋预测，今年公司房地产销售收入将达4.3亿元，成为近年的高峰，去年房地产销售收入仅1亿元，而上述1.8亿元将于今年结算。

      对于房产结算推迟，公司表示，是由于二期房屋销售的相关产权手续仍未xx办齐。

      “房地产结算时间比较机动，往往是调整公司利润的手段。”某不愿透露姓名的地产分析师表示。

      “1.8亿元收入何时及采取何种方式体现，将是一季报的焦点。”刘革表示，从季报公布时间与实际情况看，为使一季报能成为一张让市场满意的喜报，这部分房产结算或许有所体现。“不确定的是全部体现，还是部分体现。”

      4月2日，金宇集团收报10.83元，跌5.5%。