"中船系"整合路线图:江南重工或变身一级子公司


"中国船舶工业集团(下简称"中船集团")将对江南重工实行私有化"的传闻在坊间甚嚣尘上,这一朦胧利好刺激最直接的晴雨表就是如日中天的股价。

      江南重工(600072.SH)的股价在十几个交易日内从28元翻至58元,涨停板更是隔三差五地闪现。

      9月17日,江南重工不失时机地刊登了一则让人浮想连翩的公告——"为了顺应公司发展船舶配件产品的战略目标,加快公司船配产品的发展步伐,拟将公司中文名称'江南重工股份有限公司'变更为'中船江南重工股份有限公司'。"

      这加剧了外界的猜测——江南重工私有化即将启动,抑或接受中船集团把与船配相关资产注入而独立上市?

      作为中船集团整合大局中最为重要的一盘棋,关于江南重工的"去向"谜底正逐渐揭开。

      "中船的决策层对中船的整合思路一向比较神秘,外界对其将进行整合也充分猜测,我认为私有化或保持江南重工船配相关资产独立上市的可能都存在,介这两个路径中我更倾向于江南重工仍然可能会私有化的思路。"广发证券机械行业分析师姚坤对本报记者分析。

      私有化路径

      "中船对江南重工和广船国际(600685.SH)回购以实现私有化,从而实现中船的整体上市可能是中船寻求整合的路径。对中船来说,江南重工的私有化相对简单些,可能会先走一步,但同时在H股上市的广船国际可能会复杂一些。"姚坤对本报分析。

      "由于江南重工的大股东是江南造船集团,而江南造船集团则是中船的下属公司,所以在私有化之前必须先要让中船成为江南重工的大股东,听说中船正在北京办这个更名。"一位对中船相对熟悉的人士对本报记者表示,下一步可能是,中船会将江南重工从二级公司变为一级子公司,此间涉及大股东的变更。

      今年7月底,原沪东重机(600150.SH)改名为"中国船舶"正式亮相中国证券市场以来,标志着中船核心民品主业重组上市工作取得重大进展,初步构建了中船集团公司核心民品业务的资本运作平台。

      作为中国{zd0}的船舶制造集团,近段时间,市场一直在猜测中船集团如何进一步资产运作,这使同出一门的中国船舶(600150.SH)和江南重工成为市场关注的焦点。

      根据中船集团"十一五"改革发展纲要确立的总体目标:到2010年,该集团公司年造船产量将确保900万载重吨,力争1000万载重吨,进入世界造船集团"三强"。

      "世界造船产业转移的大趋势,近几年中国船舶产业快速发展,迎来了比较好的机遇。"姚坤表示,中船资源优化整合势在必行。

      中船集团董事长陈小津在今年初强调,将进一步优化船舶工业组织结构,通过兼并、重组、联合等方式,整合产业资源,提高运行效益。

      陈小津也曾在中船集团有关会议上明确指出,要加大资本运作力度,继续整合优化造船、修船和配套资源,探索民品主业整体上市。

      中船集团旗下的上市公司,除沪东重机之外,还有江南重工、广船国际。这两家上市公司分别地处上海、广州,而中船集团进一步资产整合的潜在目标———江南造船(集团)有限责任公司、上海造船有限责任公司和广州造船有限责任公司,也地处上海、广州两地,且与江南重工、广船国际有极深渊源。

      沪东重机被整合之前的主营业务为低速柴油机。随着大规模的资产注入,沪东重机改名为中国船舶后,已被定位为中船集团核心民品主业,造船和修船成为新主业,定位相对清晰。地处广州的广船国际的定位也比较清晰。"广船业务重点就是造10万吨以下的小船。"姚坤说。

      按此思路,落在江南重工身上的主要任务似乎也相对清晰——充当整个集团的船舶配套产业资产整合的角色。

      2005年,江南造船厂140周年之际,其大股东中船江南在上海长兴岛造船基地奠基。开工建设的中船江南长兴造船基地,将是世界{zd0}、最现代化的造船基地之一和我国{zd0}的海军装备基地。长兴基地有3条生产线,1、2号线为民品生产线,3号线为军品生产线。据了解,江南造船厂长兴基地有现在江南造船厂的6倍大。整个基地将在2008年完工。

      "长兴基地资产注入中船工业已是确定无疑,那么江南重工的'命运'只有几种可能:一是中船对其私有化,二是将1,2号线全部注入中船工业,3号线军民资产注入江南重工;三是中船工业将船舶配件资产全部注入江南重工,形成中船江南比翼双飞。"前述熟悉中船的人士分析。

      该人士同样认为,"一旦中船对江南重工私有化,这个过程拖的时间会比较长,不利于整合,而且整合的平台会比较大,也同样存在问题。"

      但姚坤并不这么认为,"中石化当时对其控股上市公司的私有化同样很顺利,而且在私有化后也是保持相对独立运作,整体架构并不会大的变动,现在主要是看中船的决策层是怎么考虑的,中石化同样保持了几家另外的公司独立上市。"

      姚坤同时认为,由于江南重工以后以船配业务为主,与大股东中国船舶的关联交易会非常频繁,所以从减少关联交易的角度考虑,将江南重工私有化也是比较好的整合方式。

      9月18日,本报记者致电江南重工证券事务代表黄来和,他表示,"没听说大股东更名的事,关于中船对江南重工私有化,我们上市公司这个层面到目前为止也xx没有听说过。"

      "产业链式"整合

      与姚坤对江南重工更名的分析倾向于"私有化"的观点不同,中信建投分析师高晓春认为,"这意味着江南重工并入中国船舶的可能性可以排除。"江南重工未来核心产品将转向船配。由此看来,中船集团很有可能将与船配相关资产注入到未来的"中船江南",形成"中船江南"与"中国船舶"比翼齐飞。

      江南重工9月17日的公告还指出,中船集团为公司的实际控制人,是国内主要的船舶制造企业,随着公司逐步发展船配产品的战略推进,公司的关联交易对象将从原来的江南造船扩大到整个中船集团,船配产品的规模也将随着公司搬迁建设逐步放大,并将成为公司持续稳定的产品之一,这部分关联交易将是长期持续的。

      "这种预期其实很明确,中船想将江南重工打造成船配业务重点公司。"姚坤表示,配件水平是加快接单速度与提高船舶档次的核心资源。

      黄来和9月18日明确对本报记者表示,"江南重工以后重心会向船配业务发展,会加大投入。"但是对于江南重工会不会维持独立的上市地位,他表示"这要看大股东的整合思路。"

      根据财报数据显示,江南重工2006年销售收入约7.8亿元,其中船舶配套业务仅8669万元,只占10%多一点,主要收入仍然来自钢结构业务。江南重工在2006年年报中提出,2007年,公司将大力拓展船舶配套业务,同时把握搬迁长兴岛的机遇,最终将自身打造成为国内{zd0}的船舶配套基地。

      "中船集团根据船舶行业的产业链划分进行资源整合的可能性,大于按产品板块整合。"高晓春认为,船舶生产的产业链一般为"造船、配套产品、修船",按此思路整合顺理成章。相反,如果按船型板块式整合,会导致产业链不同环节上的重复。

      从沪东重机的整合,以及中船集团与宝钢联手打造长兴岛基地,或许也能看出陈小津的管理思路,即注重各产业链间的优化联合,提高运行效益。

      陈小津曾强调指出,造船基地建设应努力改变"大而全"的传统模式,按照现代化总装造船的要求,优化设施布局和工艺流程,建设专业化的生产和配送中心,发展专业化协作,完善供应链体系,真正发挥出产业集聚优势。这一思路预示着该基地的未来。

      无论以何种方式整合,留给中船的时间其实已不多。

      除了来自日本、韩国船舶巨头的压力外,中船集团还要考虑来自国内船企的竞争。"中远和首钢、天津市政府,以及中海等集团都打算打造自己的船企,加之江苏、浙江、辽宁、山东等地方现有的船企,中国船舶行业未来的格局难以预测。"中国船舶工业经济研究中心一位研究员表示。

      不久前,国防科工委全国船舶行业管理办公室发布了<船舶配套业发展"十一五"规划纲要>,将船配业置于国家船舶制造业整体发展的重要组成部分。

      规划纲要制定的具体目标是,本土生产的船用设备平均装船率达到60%以上,实现船用设备年销售收入500亿元。同时,形成一批具有较强国际竞争力的船用设备专业化生产企业。

      来自中船的资料则显示,目前中船集团主要未上市资产包括沪东中华造船集团、江南造船集团,以及辅机厂。其中,辅机厂资产包括南京中船绿洲机厂、华南船舶机械厂、镇江中船设备厂等。

      "既然中船对江南重工的定位已经明确,那么中船旗下的船配业务资产相继注入江南重工将是迟早的事。"前述熟悉中船的人士说,将沪东中华造船集团的优质资产与江南造船集团的核心资产进行整合,打包注入江南重工外,还不排除中船会注入部分军工资产。

      不过该人士同时表示,在对江南重工的重组定位上,因为中船长兴造船基地地处上海,中船集团还需与地方政府上海市达成一致。