期货早报
期货投资部——李 筱
美元继大幅回落，美股原油探底反弹！xx美元的回落幅度对商品价格的刺激影响！
外盘简评：截至早晨8：00各品种较昨日三点的电子盘涨跌——
美国道琼斯工业指数跌66.58报10444.37，调整继续xx一万关口支撑！
美元指数大跌1.15点报86.30，多单出局观望为宜，技术面需要调整！
CRB指数整理报456.27高位震荡整理xx480关口反压！！
马来西亚棕榈油震荡蓄势收2435
美cbot1007窄幅整理报944美分多单择机加码！
美豆油主力8月合约震荡报37.72，择机多单补回持有！
美玉米报360短线操作！
美小麦报471短多操作！
美原油主力至7月反弹1美金报72.83多单加码持有，暂以区间震荡视之！长线目标锁定100美金不变，支撑78-75区域！
日胶整理报262.8
美糖主力7月涨0.36报15.06
美棉7小涨报83.15；
美黄金大跌报1193.8多单持有！
伦铜整理报6565震荡开始加剧短线为宜！
美国精铜报300线为宜！
伦铝报2007空单减磅择机短线为宜！
伦锌报1883空单减磅择机短线为宜！
国内期货操作策略：国内各期货品种近期将跟随股市振荡整理以等待基本面消息的明朗化，调整时间延续，均线系统大多呈空头排列，但跌幅已大，谨防技术性振荡整理行情！操作上近期择机空单减磅为宜，耐心等待股市与期市的共同企稳反弹行情！
基 本 面 摘 要
〖金属市场〗LME5月19日铜铝库存统计
单位:公吨
--------------------------------------
金属 总存量 涨跌
铜 482,225 -925
铝 4,549,625 +38,600
〖金属市场〗LME5月19日铅锌锡镍库存统计
单位:公吨
--------------------------------------
金属 总存量 涨跌
铅 186,700 -100
锌 565,750 -1,125
锡 21,060 +215
镍 139,332 -630
原油龙头地位渐失，众商品将根据各自基本面而出现分化：玉米受原油影响较弱，后市将紧盯国家政策而动；油脂、化工等走势亦不在随原油而动。
化工品下跌中现分化
近期，跟随原油跌势，国内能源、化工品种也大幅调整，但走势分化日渐显著：PVC生产原料主要是电石，与原油关系不大，因此近期以来仅下跌5.8%；燃料油因前期成本支持而下跌6.9%；LLDPE由于前期库存一直没有得到消化，最近两个月又处于下游消费淡季，因此较差的基本面导致其跌幅超过10%。预计未来一段时间内，各能源化工品种仍将跟随原油价格走势，但基本面差异短期内不会改变，预计这种分化的局面仍将延续。
原油下挫拖累玉米走势
与原油密切相关的燃料乙醇价格并没有跟随原油下跌而大幅走低，但受到系统性风险影响，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货价格却下跌了20美分，导致燃料乙醇生产利润上升。基于燃料乙醇与汽油的价差，贸易商的掺混意愿强烈，使得占了美国玉米消耗1/3的燃料乙醇玉米消费量有进一步增加动力。后期随着原油价格触底反弹，玉米价格也将会受到需求增加预期的推动而上涨。
此外，国内多家企业已经开始采购美国玉米，玉米大量进口也将缓解国内供应紧张局面。5月份之后猪肉价格开始止跌企稳，由于前期集中出栏以及淘汰母猪的行为导致这一趋势将持续至10月份，猪肉价格上涨很可能推动通胀上升，国家对玉米价格上涨过快将给予充分xx，国家粮食局领导讲话暗示也国内玉米供应充足，以为后期调控价格做好准备，玉米价格上涨空间有限。
油料油脂表现疲软
油料油脂同原油关系密切的本质原因在于其具有较强的生物能源属性。工业消费决定油脂整体需求，但原油价格决定工业消费的增幅。研究表明，当原油价格高于70美元/桶的时候，生物柴油作为替代品才具有较大吸引力。原油价格越高，市场对于未来油脂的工业消费的增长预期越强。在目前的原油价位下，生物能源难以展现其优势，无法形成有力的炒作题材。故失去生物能源光环后，油料油脂在农产品板块中将表现最为疲软。
目前原油多空因素并存，美元强势将令油价难以企稳，二次探底风险急速上升；但考虑到需求旺季，油价跌幅不可能超过上次金融危机的程度。
欧元区债务问题对商品市场的影响不外乎两方面：首先，希腊等笨猪五国的债务危机可能演绎为金融危机的二次探底。在希腊危机对欧元区构成的所有挑战中，最为紧迫的是恢复经济增长。7500亿欧元的解困方案要想达到目的，欧元区就必须恢复持续增长。而满足这一条件所需的财政调整，或许恰恰将扼杀这种旨在促成的增长。希腊为偿还债务承诺进一步减少开支，实施增税和紧缩政策将对刚刚步出金融危机的经济自身十分不利，刚刚显露头角的复苏因子又遭打压。假设希腊出现违约，损失将波及整个欧洲银行业体系。其它欧洲国家的违约压力也会加大，首当其冲的是葡萄牙和西班牙，但随后可能会进一步蔓延。这些国家的问题与希腊大同小异，不同的是这些经济体在欧元区中占比更大。美国大银行也很可能受到欧洲债务危机蔓延的冲击，欧洲救助计划可能无法彻底解决危机，而让问题从欧元区小国蔓延到德法等大国。欧元生存将有可能受到威胁，进而导致全球信贷市场瘫痪，一如雷曼兄弟倒闭后的情况。
第二点的影响已经显现：欧元区发行货币救助希腊，继续实行宽松的货币政策将打压欧元、提振美元，对以美元计价的大宗商品有所拖累，这在盘面已有所显现，CRB指数5月以来已经下跌了10%。
原油价格此番大幅下跌，虽然有库存因素，更为重要的是外围市场动荡所致。从基本面看，美国原油库存再度建设，尤其是NYMEX交割地库欣库存在5月7日当周创下了记录以来新高，从而拖累近月合约，近远月合约差价扩大令许多投资者囤油待涨。英国船舶经纪公司EA Gibson称，4月底全球海上油轮存储的原油从3月底的5500-6500万桶增长至8100万桶。海上浮仓后期如果继续运到国内市场，库存对价格的压力仍难消退。
当然，也不能忽视之前支撑油价连创新高的需求面。美国夏季驾车高峰季节从5月底开始，汽油需求也在此时大幅攀升，需求旺季一直持续到8月中下旬。回顾过去二十多年油价的走势，夏季也往往对应着高价位。美国能源信息署的周度数据显示，现阶段汽油的消费量已经攀升至2009年夏季的平均水平，说明经济复苏已经带动了油品的消费。
期指只是大盘下跌“替罪羊”
“交割日效应”难兴风作浪
从股指期货上市之日起就注定了它要经历其生命中的数次“{dy}”：4月16日是其{dy}个交易日，也是其生日，当日，上证综指下跌1.1%，沪深300指数下跌1.13%，大盘进入了下行通道；5月21日是其{dy}个交割日，即合约IF1005即将结束其使命，退出历史舞台，它的退出将诞生下一个股指期货合约IF1007。而IF1005的交割日，能否出现“交割日效应”，已经成为市场的xx焦点。
首先，我们先解答许多投资者心中的一个疑虑：股指期货出现是造成大盘巨幅下跌的罪魁祸首吗？
如果单从表像来分析这一问题，这无疑是确认了这一怀疑，股指期货从4月16日上市以来，大盘便进入了下行通道，上证综指与沪深300指数单日跌幅达4%以上的就有三日，4月19日、5月6日和5月17日，其中5月17日更是创出了去年9月以来的{zd0}跌幅，上证指数下跌5.07%，沪深300指数下跌5.35%。
但仔细分析便会发现，股指期货并非是造成大盘下跌的元凶，其仅仅是替罪羊，因为影响中国股市涨跌的主要因素是基本面和政策面。
近期，国内外基本面和政策面都充满了利空因素。欧洲债务危机虽然因为7500亿欧元的救助得到一定平息，但多家评级机构还将对希腊、葡萄牙、西班牙的评级进行下调，使得欧洲经济复苏的旅途中仍充满了许多不确定性。因为欧洲是我国重要贸易伙伴，所以其危机也会对我国产生一定影响。此外，我国出台了严厉房地产政策，挤压市场泡沫，但出台的政策仅仅是前奏，其主旋律正在编写当中，后续还会出台更加严厉的政策来打压房地产市场。国家对房地产市场的调控，使得房地产及银行股受到巨大冲击。因此，股市本身就有下跌的理由，期指也是无可奈何。
这个问题清楚了，就能很好理解“交割日效应”问题。本周五就要迎来股指期货的{dy}个交割日，部分投资者担心套利平仓交易以及移仓效应会对期指和现指的波动产生影响，即所谓的“交割日效应”。但是综合考虑以下两点，首先，IF1005移仓已经在5月13日开始。5月6日，IF1005持仓量达到峰值10150手，随后交易中，持仓量便出现下降，截至5月18日收盘，IF1005持仓量仅为1924手，仅占当日总持仓量的12.5%。而IF1006持仓量正在大幅上升，截至5月18日收盘，IF1006持仓量已经达到11428手，高于IF1005持仓峰值。IF1005移仓从5月13日开始，平均每天在以2000手的速度在减少，如以这样的移仓速度计算，到交割日当天，IF1005的持仓将为零，即使随后几日，IF1005持仓保持不变，那么仅占总持仓量12.5%的手数并不足以让市场产生巨大的波动。
其次，股指期货规模尚小，对现指影响有限。
从开户数量比较，我国股市累计开户数超过1.7亿户，而股指期货的开户人数还不足2万户。从资金规模比较，股市5月7日上市流通市值约13.35万亿元，而股指期货的资金规模也不过才70亿。可以说，股指期货的市场规模与股市是不可同日而语的。从参与投资者类型比较，股市投资者有散户和机构户构成，而目前参与股指期货的投资者xx为散户和一些私募，大量的机构投资者还没有参与进来。因此，股指期货市场规模尚小，对股市影响有限。
因此，投资者不要过分担心“交割日效应”的出现，不要让恐慌的心理扰乱自己的投资策略。只要有正确的交易计划，做好严格资金管理，相信会控制风险，而不是被风险所控！
原油仍然是当前经济发展当中不可缺少的重要资源，几乎与国家安全摆在同样位置，但近来国际原油市场惨淡不堪，半个月内下跌近10美元，跌幅高达12%。这是自欧洲债务危机演变成全球性经济前景担忧之后，在国际资本市场上最直接的情绪体现。但另一方面，投机资金的撤离也是导致近期油价下跌的重要原因。投机资金的迁徙方向并不是有严格目标或方法，当另一个市场出现更多套利机会时候，之前被炒作过的市场就会受到冷落。如果投资者时刻xx近期外汇市场，就会发现，在这日均交易量几万亿甚至十几万亿的外汇市场上，仍然有一些庞大资金能够推波助澜，欧元下跌可以说再次让投资者看到了对冲基金的威力。在德国财政部等欧洲一些国家机构发布了投机禁令之后，被一些投机银行家看作是对“投资者”进行市场选择的干预，欧元再次创出新低。这说明目前游弋在外汇市场的资金主要来源于投机套利，而原油在受到全球经济前景依然不够明朗的拖累下，可拉升和炒作空间并不是很大，投机资金顺势撤离并转移至外汇市场在所难免。
另外，国际原油市场和黄金市场有一定关联度，两者在国家“战略资源”的重要性方面有所吻合。总体来讲，由于欧洲债务危机有可能蔓延至美国，对全球经济的影响不可小视，全球经济二次探底的担忧开始加剧，原油及其他大宗商品价格会受到实际需求和需求预期的影响而受到压制，短期来说黄金价格会因为某阶段避险因素的提升而出现涨势，但这对黄金价格的中、长期走势会造成相当重的压力。预计今年第二季度黄金均价会保持在1200美元/盎司下方，并有可能在第三季度下探1100美元/盎司一线。随着欧洲救市资金的到位，监管、改革政策的实施，美国削减赤字计划的推进,亚洲经济体的快速复苏，全球流动性过剩的问题又难以短时间内解决，未来通货膨胀加剧不可避免，今年第四季度有可能将迎来黄金价格上涨的又一次高峰，而原油价格由于硬性需求的支撑，从长期来说依然会跟黄金价格保持正相关走势，1300美元/盎司的价格有望在年内实现，而80美元上方的原油价格也将会得到巩固。
期指结算日不会成为“黑色星期五”
通过全球主要期指市场的比较，我们认为，排除“巧合”因素，这一次的沪深300股指期货的结算，不会因为期指结算而出现“黑色星期五”。
结算规则特殊
结算行情是否容易作价，关键在于结算价的计算方式。例如A50期货的结算价就是结算日现货的收盘价，市场就容易担心其作价风险，因为大资金可能在收盘前{zh1}一刻突然拉高或压低指数。然而，沪深300期货的结算价是结算日下午两个小时每分钟的算术平均，这就让作价者的成本大大提高，因为如果试图拉高或压低指数，那么必须长达两个小时。A50期货仍以收盘价为结算价，其结算价被认为操纵的风险明显大于沪深300期货。
结算日差异大
A50期货和恒生期货的结算日都是每个月倒数第二个交易日，沪深300期货的结算日定在每个月第三个星期五，台湾加权指数期货的结算日是第三个星期三。结算日的不同，对于风险管理有差别吗？这其中还是有讲究的。统计表明，每个月底，特别是季月底、年底这种日子，存在“基金做账行情”，股市偏涨。所以沪深300期货相比A50期货，就更好的避开特殊行情日，这对于期货的交易人是更为公平的。
根据台湾的统计结果，股指期货结算日的收盘价，相比前{yt}收盘价的平均涨跌幅为1.16%，近似于非结算日的1.25%。因此，结算日的行情并没有明显异于非结算日，换言之，结算日行情不会经常出现。进一步将结算日当天收盘价报酬率，每1%分成一段，涨幅0%到5%发生次数分别是37、18、7、6、0；跌幅排序分别是38、18、8、3、1。上涨和下跌的频率类似。因此，结算行情不会偏向上涨或下跌，没有特别倾向的方向。这样的结论应该也会在沪深300期货未来的结算中得到相同的印证。目前沪深300期货5月合约的持仓量已经大幅减少，存续合约的市值已经低于20亿人民币，结算行情出现的可能性大幅降低。从海外经验来看，机构投资者占比越高的市场，结算时的持仓量越高（大约是峰值的4成），发生结算行情的机会就会增加。而沪深300期货的投资者以个人投资者为主，现在的持仓量就已经不到峰值的2成，这也说明结算行情在周五出现的机会不高。
{zh1}，投资人在临近结算日时，应该选择次月（6月）合约交易。从交易的角度来说，5月合约在21日收盘就结束了，如果交易出现风险，较难补救。而6月合约的时间多出一个月，如果出现亏损，有更多的补救机会。
在金融领域，房屋假按揭xx、保险“阴阳保单”、信用卡恶意透支等行为若达到一定金额将可能被立案追诉。{zg}检、公安部日前联合印发了《关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》，业内人士指出，随着我国金融业的发展，该领域的违法现象也逐渐暴露，上述立案标准尽可能地做到了细化、量化，有助于防止以罚代刑，进而有助于维持金融秩序，维护金融业稳定发展。
骗贷100万元将被立案追诉
“假按揭骗房贷”在近年来有激增之势，特别是在房地产市场低迷、开发商融资困难的2008年，房屋销售额急剧下降，流动资金无法正常回笼，加上银行收紧银根，一些房地产企业陷入困境。为此，某些房地产商殚精竭虑，与亲戚、员工等个人串通，伪造房屋买卖协议，到银行骗取房屋按揭xx，用于公司资金周转。
根据规定，以欺骗手段取得银行或者其他金融机构xx、票据承兑、信用证、保函等，数额在一百万元以上的，应予立案追诉。
此外，在近年来暴露出的一些假按揭骗贷案中，银行也难则其咎。有些银行要求相关工作人员每年、每季、每月必须完成相应的放贷指标，因此相关职员的工作重心是完成目标任务，而不是对xx安全性进行审查，有的甚至与顾客串通，一方想多拿贷，一方想多放贷，一拍即合。
对此，规定也明确指出，银行或者其他金融机构及其工作人员违反国家规定发放xx，涉嫌下列情形之一的，应予立案追诉：违法发放xx，数额在一百万元以上的；违法发放xx，造成直接经济损失数额在二十万元以上的。
明确界定“恶意透支”
根据规定，恶意透支信用卡，数额在一万元以上的，应予立案追诉。
法律专家指出，“恶意透支”属于信用卡诈骗的犯罪行为，在司法解释中，对“恶意透支”增加了两个限制条件：一是xx银行的两次催收；二是超过三个月没有归还。
不过该专家提示，“非法占有”是区分“恶意透支”和“善意透支”的一个主要界限，只有具备“以非法占有为目的”进行透支的才属于“恶意透支”，才构成犯罪。
信用卡丢失后被他人冒用的问题也逐日增多。对此，规定明确，使用伪造的信用卡，或者使用以虚假的身份证明骗领的信用卡，或者使用作废的信用卡，或者冒用他人信用卡，进行诈骗活动，数额在五千元以上的，应予立案追诉。
规定还明确，明知是伪造的货币而持有、使用，总面额在四千元以上或者币量在四百张（枚）以上的，应予立案追诉。
北京国汉律师事务所律师赵三平表示，以前只是规定面额在4000元以上应立案追诉，现在增加了张数。这意味着，以前使用400张5元面额的xx不会被立案，以后就不行了。这说明，新的立案标准从行为上加大了对使用xx的打击力度。
个人“非法吸存”20万即被立案
规定明确，银行或者其他金融机构及其工作人员吸收客户资金不入账，涉嫌下列情形之一的，应予立案追诉：吸收客户资金不入账，数额在一百万元以上的；吸收客户资金不入账，造成直接经济损失数额在二十万元以上的。
根据规定，非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款，扰乱金融秩序，个人非法吸收或者变相吸收公众存款数额在二十万元以上的，单位非法吸收或者变相吸收公众存款数额在一百万元以上的，就应予立案追诉。
法律专家指出，非法或变相吸收公众存款包括两种情况:一是行为人不具有吸收存款的主体资格，而从事此项行为。二是具有吸收存款的主体资格，但其采取的方法是违法的，如一些商业银行的高息揽储行为也属于非法吸存。
“阴阳保单”或无处遁形
“保险业的‘阴阳保单’现象可按上述情形予以立案追诉。”保险业内人士表示。
“阴阳保单”现象在保险业危害甚广，它是指保险业务人员或保险机构在打印保单时，人为地将保单各联分开打印，保单的客户联、业务留存联、财务留存联等各联的内容不一致。由于客户按照客户留存联缴费，保险公司根据业务、财务留存联入账，业务人员就可以将多余的保费截留作他用，一旦客户发生理赔，将无法获得相应保障。
业内人士19日表示，{zg}人民检察院、公安部明确违规披露、操纵市场、内幕交易立案追诉标准，有助于增加威慑力，减少证券市场犯罪，这对证券市场是个利好。
“标准”增加威慑力
根据《{zg}人民检察院、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》，证券、期货交易中，从事内幕交易或泄露内幕信息的立案追诉标准设置为：证券交易成交额累计在50万元、期货交易占用保证金数额累计30万元、获利或者避损额累计15万元，或多次有行为。
“这样的规定，使那些自称虽有行为但无盈利者，依然有可能有牢狱之灾。”上海市法学会金融法研究会副会长宋一欣认为，过去以证监会、财政部处罚为主的状况可能会有所改变，今后虚假陈述者被提起刑事诉讼的会增多，这无疑极大增加了威慑力。
河北功成律师事务所律师薛洪增表示，新规定在明确了违规披露、操纵市场、内幕交易立案的追诉标准后，使执法操作性得到了具体明确，执法机关有了相关操作依据。同时，这对内幕交易人和操作行为人也起到了一定的警示作用。因为许多人往往只盲目地去追求经济利益，只有明确需要承担一定的经济责任和刑事责任的相关规定后，才能够真正起到警示作用。
资本市场立法仍需完善
金元证券策略研究员徐传豹认为，《规定（二）》列举了86种刑事案件的立案追诉标准，对操纵证券期货市场、内幕交易、违规披露重要信息的立案追诉标准作出明确界定，此举有利于证券市场的长远发展。我国证券市场发展迅速，对国民经济影响日益显著，但目前仍存在较多不完善的地方，主要体现在信息披露、内幕交易和操纵市场等方面，严重影响了证券市场的稳定，打击了投资者的信心，使市场中小道消息盛行，过于投机。加强监管可以使证券市场健康发展，保护投资者利益，增强投资者信心，更好地发挥证券市场优化资源配置的功能，对股市长期发展无疑是一个利好。
中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立表示，明确内幕交易的刑事立案追诉标准金额固然重要，但相比之下，案件查处环节对于立法的需求实际上更加迫切。经济犯罪往往牵涉到很多的技术环节问题，比如说举证的过程，国外的标准是当一个公司股价有异动时就先假设上市公司有罪,上市公司需要及时为自己做无罪辩护。但中国在这方面的情况却是：即便一个案件有当事人举报，有相关的证据辅佐，现有的法律依旧不认定其是内幕交易。这是相当奇怪的事情，只能说明我国目前的法律太不严格，漏洞太多，从而导致了目前“内幕交易很多,定罪被查的人却极少”的尴尬现状。因此,有关部门针对资本市场的立法，应根据不同时期的市场变化进行及时调整；另外，相关监察机构及执法部门的设置人员配备上也存在问题。目前中国的现状是：无论是证监会，还是各地的证监局的人员编制都很有限，这也大大影响了相关政策的推进和执行力度。
谈及细则推行之后对市场影响，尹中立认为，理论上来讲，杜绝内幕交易肯定将有利于股市健康稳定发展。内幕交易想要xx杜绝难度较大，但是控制在一定范围内还是能够做到的。而在这方面,中国可去学习借鉴国外成熟资本市场的先进经验，从判定和执行等多层面去完善资本市场的整个监管体系
中证网讯 中国金融期货交易所19日透露，近日已对涉嫌违规的客户杨某采取了限制开仓两周的措施。此举旨在规范市场交易行为，维护股指期货市场正常交易秩序。
自股指期货于4月16日上市交易以来，中金所坚持从严监管理念，积极履行一线监管职责。中金所在监控中发现，某期货公司客户杨某在交易过程中，数次出现以自己为交易对象，自买自卖的行为，涉嫌违反中金所相关业务规则之规定。中金所通过电话提醒、发送监管警示函以及约见客户所在会员公司高管谈话等措施，多次对该客户进行提醒，要求其规范交易行为，但上述交易行为仍反复发生。为此，中金所对其采取了限制开仓两周的措施。
中金所有关负责人表示，为规范市场秩序，保护投资者利益，中金所将保持对不当交易行为的高压态势，进一步加大监控力度，对于部分情节严重的客户，将采取更为严厉的监管措施。中金所也提醒广大投资者，客户应当遵守相关法律法规及交易所业务规则，合规交易，维护股指期货市场的交易秩序。
社评：经济“小周期”回落 政策退出宜放缓
温家宝总理日前指出，当前国民经济继续回升向好，但宏观调控面临的两难问题不少，要防止多项政策叠加的负面影响。对此，中国证券报认为，当前中国经济所面临的复杂局面，很大程度上可归结为通胀预期增强、经济热度下降及全球经济增长的不确定因素增多等多重因素的共同影响。未来我国经济可能将面临增速适当下调的“小周期”，但这与经济新一轮复苏并不矛盾。作为“硬币的另一面”，先前市场担忧的政策过快退出压力则将放缓。
今年一季度我国GDP增速达11.9%，但从产业、内外需求等因素来看，自去年二季度以来，经济迅猛反弹的过程可能暂告段落。
从产业来看，4月份汽车及相关产业增速出现回落，国家重申加大节能减排力度，可能将影响部分高耗能产业增速。从需求来看，基建和房地产投资增速也都有高位回落的可能。近期希腊等国主权债务危机的暴露，降低了外需复苏的乐观预期，先前净出口对全年GDP贡献2-3个百分点的预期可能无法实现。
这样来看，未来三个季度GDP增速可能呈现逐季回落的态势，专家预测增速分别可能为10%、9%、8%，从而形成经济复苏期中的短暂回落“小周期”。这一方面是由于基期因素影响，另一方面则是增长动力切换、挤压经济“虚火”、复苏环境尚不平稳的必然反映。
从物价走势来看，4月份我国CPI同比上涨2.8%，创下近18个月新高。受翘尾因素影响，未来一段时间通胀压力仍不可忽视。但物价调控的有利因素依然存在，即新涨价因素压力有所减少，前期上涨猛烈的蔬菜、鲜果价格近期出现回落，近期国际油价跌破70美元重要关口，这在很大程度上有利于实现全年3%左右的CPI调控目标。
总之，国内外经济形势仍然十分复杂，经济回落和物价上升的风险都不能xx排除。宏观调控则需要把握分寸，有保有压，防止多项政策叠加的负面影响。
以房地产业为例，政府坚决遏制房价过快上涨的态度不会改变，在楼市成交转冷的预期下，房地产业及其上下游行业投资可能放缓。但这不意味着有关部门将对房地产业“一棍子打死”，今年国家同样加大了土地供应，加快城市棚户区改造，并鼓励民间资本进入保障房建设。
从经济全局来看，今年政府投资的刺激作用有所减少，楼市、车市及相关产业链的经济带动力可能略减，这种形势显然不宜全面退出刺激政策。积极的财政政策仍将发挥启动内需和调结构的重要作用，货币政策仍将维持适度宽松的流动性，否则不能xx排除经济“二次探底”的可能性。
中国证券报认为，在当前复杂的形势下，要防止多项政策叠加的负面影响。
首先，宏观调控基调应保持适当宽松，市场预期的部分紧缩政策应当延后出台。具体而言，在当前部分行业生产增速出现回落，物价未明显高于3%通胀警戒线的情况下，加息可延至下半年或明年出台。在近期美元指数明显走强，我国贸易顺差明显收窄的情况下，人民币升值压力可能稍减。对于部分城市试点扩大房产税征收范围，则可以从国家层面，为促进房地产业长期健康发展而从长计议、认真研究，在短期内出台的必要性已减弱。
其次，部分经济领域有望迎来利好性政策。国家近期出台促进民间投资政策，有助于带动公共事业、基建及部分制造业的投资生产，并“对冲”部分行业增速可能回落的影响。未来一些行业、区域调整振兴规划还将酝酿出台，如新能源等战略性新兴产业规划，再制造产业振兴规划，重庆两江新区、中原城市群规划等。
再次，在经济波动及通胀压力都不明显的情况下，正有利于加紧推进“调结构”和“转方式”。如继续推进水电气等资源要素价格改革，促进重点产业调整振兴，加大扶持中小企业力度，进一步鼓励金融、物流、信息、研发、节能环保服务等面向生产的服务业快速发展，为整体经济的平稳发展不断提供新动力。
证监会副主席姚刚18日表示，证监会下一步将建立健全行政处罚与司法合作打击证券期货犯罪的有效模式，细化、完善“操纵市场”、“内幕交易”两个认定指引，对于市场反应强烈的内幕交易、“老鼠仓”和损害上市公司利益等违法违规行为，要加大查办力度。
姚刚是在出席证监会和中国证券投资者保护基金有限责任公司共同举办的“证券行政处罚体制改革和投资者保护国际研讨会”上做出上述表示的。
他介绍，2006年证监会设置了独立的行政处罚委员会，不断提升办案质量和办案效率，依法、及时、高效地处理了一批违法违规案件，为资本市场又好又快发展提供了坚实保障。我国资本市场仍处在“新兴加转轨”的发展阶段，伴随资本市场的快速发展，证券期货违法犯罪类型日益复杂，形式日趋隐蔽。因此，不断完善证券处罚体制，进一步提高监管有效性、加强投资者权益保护是我们面临的重要课题。
他介绍，下一步，中国证监会将努力做好行政处罚相关工作，维护好“公开、公平、公正”的市场秩序：一是要不断完善行政处罚工作机制。建立健全行政处罚与司法合作打击证券期货犯罪的有效模式，促进稽查、审理的协调统一，创新行政处罚工作机制，进一步增强行政处罚委工作的专业性和独立性。二是进一步加强证券处罚的规则体系建设。积极协调有关部门出台证券期货案件的移送、认定、指定管辖等司法文件，完善民事赔偿司法解释，推动司法机关制定证券行政案件的证据适用规则，细化、完善“操纵市场”、“内幕交易”两个认定指引，加快推进《信息披露违法案件责任认定指引》和《会计师事务所及其执业人员证券违法行为认定指引》等规则的出台。三是加大违法违规案件查办力度。对于市场反应强烈的内幕交易、“老鼠仓”和损害上市公司利益等违法违规行为，要加大查办力度，提升证券执法处罚的专业性和时效性。四是加强投资者合法权益保护、加大宣传力度。一方面，对于侵害投资者合法权益的违法违规行为，要加大处罚力度，积极协调相关部门研究虚假陈述、内幕交易等侵权赔偿制度，把投资者保护工作落到实处。另一方面，要建立法制宣传的长效机制，组织新闻媒体，对案件进行立体化、多方式报道，扩大案件处理的社会效果，提高案件警示教育的水平。
出席会议的有中国证监会和投资者保护基金公司代表，美国证交会首席行政法官和执法部门代表、香港特区政府市场失当行为审裁处主席和香港证监会执法部门代表等。{zg}人民法院、国务院法制办和部分知名学者应邀参加会议。研讨会邀请境外证券执法专家介绍了各自法域内的行政法官制度以及行政法官在证券监管中的地位和作用，共同研讨了如何借鉴行政法官制度，深化证券行政处罚体制改革，构建中国特色证券执法体制。
会议增强了不同市场、不同监管体制的沟通与交流,共享了监管工作经验。同时，会议对关系行政执法效率与公平的体制问题的深入探讨，为如何引入司法元素深化证券行政处罚体制改革，强化行政处罚工作的公信力、xx性，构建有中国特色证券执法体制提供了有益的借鉴。
继18日强势反弹并领涨所有行业板块之后，19日，地产板块忽然“失重”下挫，位居行业板块跌幅第二位，让那些跟风抄底的投资者措手不及。
资料显示，在18日的反弹中，一些基金等机构开始大举介入。研究人士认为，这在某种程度上暗含着这些基金对于房地产调控有可能会放松的预期。但昨天地产股的突然“刹车”，表明这部分加仓地产股的基金心态其实并不稳定，因而没有继续加仓的举动。
买进遭遇强狙击
自4月中旬政府出重拳调控房地产以来，地产指数一路直下。4月15日到5月19日，短短一个多月时间，深市地产指数下跌26.24%，沪市地产指数下跌21.44%。一时间，几乎无人敢提地产股。直到5月18日，房地产板块大幅反弹，112只股票中有100多只上涨，平均涨幅高达4.55%，信达地产、首开股份、金地集团、苏宁环球等一批股票涨停，万科涨幅也达到6.07%。房地产板块的异军突起让市场人士大吃一惊。
交易所公开信息显示，部分基金选择了勇敢抄底。如信达地产买入金额{zd0}的前五名席位中，一家机构席位累计买入金额高达2859万元，占据当日买入金额之首；首开股份的买入前五名席位中，一家机构专用席位占据第三，买入金额达924万元。
这部分基金勇敢抄底，却受到了另一批基金的强力狙击。以信达地产为例，在18日卖出金额{zd0}的前五名中，也出现了两家机构席位，分别卖出1001万元和689万元。首开股份卖出金额的{dy}名中，也为机构席位，其卖出金额为2035万元。而在苏宁环球18日的卖出席位中，有两家是机构席位，其中位列{dy}的机构席位卖出1237万元。
转至19日，上证综指下跌0.27%，房地产板块则再度下挫，跌幅达1.49%，当日112只房地产股中仅18只上涨。研究人士认为，前期看多房地产的基金有可能改变了原先的观点，决定继续观望。
多数基金仍看空
实际上，在近期的采访中，记者了解到，看空房地产股的基金占了绝大多数，认为市场不能低估房地产调控的威力，因为这一次的房地产调控力度是前所未有的。南方基金首席策略分析师杨德龙向中国证券报记者表示，18日地产股的大幅上涨从性质上来看应该属于超跌反弹；从目前房地产市场来看，房价还处于高位，政策调整效果尚未达到管理层的预期，近期房地产调控继续加码的可能性仍然存在。
杨德龙表示，目前地产板块是争议{zd0}的一个板块，基金业内人士对该板块的看法分歧非常大。一种观点认为房地产板块目前整体估值已较低，抄底时机已经来临。另一种观点则认为，政策的打压将会继续，短期内房地产板块不会出现持续大幅反弹。杨德龙建议投资者暂时以观望为主，保持低仓位，等待政策明朗化后，再做新的投资决策；比较激进的投资者抄底要谨慎，选择股票宜选择成长性好的中小盘个股。
另有业内分析人士日前表示，综合各种情况来看，虽然房地产板块股价已经跌了很多，但是暂时还看不到股价上涨的契机。目前城市楼房成交量有所减少，但是房价并没有跌，所以，预计国家对房地产的调控政策还会持续，房地产板块未来的机会可能相对偏少。
http://www.cs.com.cn/yh/05/201005/t20100519_2439071_3.htm
