高压变频器、通信电源两大业务助推动力源大涨


7月23日开始,动力源(600405.SH)连拉4个涨停;7月27日,动力源在20%的巨量换手率之下仍旧维持了3.36%的涨幅;截至7月30日,6个交易日内,动力源涨幅高达57.7%。

      7月30日下午,上海一家曾投资于动力源的私募基金经理在接受记者采访时表示,"当时买入,主要还是看好公司的高压变频器产品,另外就是看好通信电源市场的扩容。"

      "从基本面和行业角度来说,这是一家好公司,只是从价格来说,我觉得贵了点。"国金证券分析师程兵表示。

      国金证券在今年5月将动力源纳入研究范围,并在5月30日的调研报告中给予"持有"的评级。

      此后不久,大盘因为印花税调整迎来"5·30"大跌,而动力源从6月5日启动后一路拉升,在短短12个交易日内股价涨幅达到120%。

      {zd0}看点:高压变频器

      上述私募基金经理告诉记者,在动力源的整个业务中,最引人注目的是公司的新产品高压变频器。

      据了解,高压变频器适用于控制电压在1000伏到10500伏之间的风机、传动电机和水泵等高压电机。

      根据国金证券统计,目前我国大中型企业高压电机总容量为1.6亿千瓦(kW),需要安装高压变频器的占30%,总功率约为0.42亿千瓦。

      而目前市场中进口高压变频调速装置售价在2000元/kW-2800元/kW,国产产品的定价为1000元/kW-2000元/kW,0.42亿千瓦高压变频调速装置意味着400亿-630亿元的市场容量。

      在这之前,"高压变频器1台需要投入150万元左右,尽管1台高压变频器的投资可以在3年内通过节能收回,但短期投入巨大导致我国高压变频器市场迟迟未见成长。"程兵说。

      随着国家对节能降耗的要求越来越高,考虑到本地化、价格及设计方面的因素,尽管目前国产产品在高压变频器市场的占有率仅为30%-40%,但发展前景相当可观。

      在这一背景之下,动力源从2006年开始进入高压变频器市场,虽然取得了一定的市场推广成效,但推广费用和销售费用也随之增加,从而导致公司2006年微利和今年{dy}季度亏损。

      据了解,2006年,动力源高压变频器签单约为30台,大部分在第四季度获得,今年{dy}季度又获得了10台左右的订单。不过,这些订单没有在公司2006年报和今年{dy}季度季报中体现。

      中金公司分析师李源认为主要有两个原因,一是"高压变频器属于安全大型设备,安全性要求高,因此生产周期比较长,从订货到安装需要半年多时间";二是"目前该类产品将采取按进度计收入的方式,一般项目的周期为3-5年,即签单当年所产生的收入不大,但随着签单额的增长,未来滚动计入的收入将逐步放量增长"。

      按照中金公司的测算,动力源在2007年将获得100台左右的订单,2008年将可能上升至200台。

      程兵告诉记者,目前高压变频器分为合同销售和直接销售两种,动力源的两种销售比例大概是1:4,两者的销售价格分别为200万元/台和100万-150万元/台,平均约为120万元/台。

      依此可以简单估算,高压变频器2007年和2008年将分别为动力源贡献1.2亿元和2.4亿元销售收入。

      程兵提醒记者,目前动力源的高压变频器生产厂房均为租赁,产能瓶颈将成为公司下一轮发展的阻力。

      3G推动通信电源

      从动力源2006年报和今年{dy}季度季报可以看出,目前动力源的主营收入主要来源于通信电源。该产品主要用于电信运营商的通信网络,为主设备系统提供不间断直流电源供应。

      由于行业竞争日益加剧,动力源的通信电源产品价格不断下滑,不过公司多年的运营积累了包括中国联通、中国移动、中国铁通、中国电信和中国网通在内的优质客户,四家运营商采购的比重一直稳定在15%左右,而"在中国移动的市场份额已从15%提高至20%左右"。

      在程兵看来,3G市场快速成长是公司未来业绩的催化剂。

      据统计,我国3G建设将带来约35万座基站建设,加上原有通信电源的更新,未来我国通信电源市场将会得到快速增长,通常1座基站配套1套通信电源。

      李源也认为,"预计在未来一到两年,传统通信整机电源通信销售收入仍将有一定幅度增长。"

      另外,有市场人士指出,动力源去年变更部分募集资金的使用,收购并增资了北京迪赛奇正科技有限公司,利用迪赛奇正原有的模块电源技术、市场和品牌影响力,进入模块电源市场,这也将成为公司的一个利润增长点。

      据此,李源表示,模块电源的市场规模约为10亿元,预计2007年将给动力源"带来1个亿左右的销售收入,但估计对利润贡献不大"。

      2006年,迪赛奇正主营业务收入3462.01万元,获得的净利润仅为21.56万元。