引用

的

　　中瑞思创：全年业绩乐观 目前估值偏低
　　安信证券
　　公司主要业务生产电子防盗标签和配套系统产品的，产品主要供应给下游的防盗系统集成商，最终用户是各类零售渠道商，目前发达国家商品渗透率大概为60-70%，新兴市场国家不足30%。公司主业集中，具有很强的盈利能力，毛利率高达45%，净利润率超过30%，海外业务占收入比重超过85%，客户均为知名的电子安防领域的知名跨国公司。
　　1、 公司定位是要做全球{zd0}的零售行业防盗系统整体解决方案提供商。在国内市场，由于商品防盗系统渗透率低，公司有可能也切入到后端集成业务中。
　　2、 公司一季度收入增97%，净利润增233%。一季度业绩大幅增长两个原因：一是经济的复苏，二是国外零售企业加大了防盗系统开支(金融危机中大幅削减试图降低成本，但盗窃率提高导致成本增加更多)。二季度势头也很好，对全年保持乐观。
　　3、 公司硬标签和软标签采用的频率主要是先讯美资的8.2兆赫保点公司的58K标准。硬标签公司规模{zd0}，第二杭州美思特规模不足公司一半。软标签做的{zd0}的是保点旗下的上海埃塞公司。
　　4、 公司一季度毛利提升的原因是硬标签结构的调整。带有多级自动报警的产品销售比重提升。
　　5、 未来成长来自三个方面。一是源标签的推广带来标签需求量的快速增长。二是新兴市场国家的市场正在启动中(劳动力成本的提升使得自动防盗系统需求快速增长，目前新兴市场国家商品渗透率在20%多，空间巨大)。三是ESA与RFID的融合加速(公司募投项目RFID应答器产品已经开发出来，主要是自制天线加上外购芯片构成一个裸标签)6、 公司已经开发出了有源电子标牌(ESL)产品，目前正在试用没有量产，主要用在货架上，实现商品价格信息的动态更新。
　　7、 公司新厂房已经落成，募投项目设备正在分批到货安装调试中，1年内有望全部达产。
　　8、 公司与无锡物联网中心组建的控制子公司目前还在选择一些研发项目，没有正式立项。
　　总体来看，公司标签产品是物联网发展过程中不可或缺的环节，且标签产品中软标签是一次性使用，属于快速消耗品，需求稳定性强，硬标签产品虽可重复使用，但更换周期也多为1年左右。公司产品特性非常具有做大规模的潜力。而公司立足主业，不断拓展产品线，并形成了稳定而优质的客户群。未来软标签和RFID应答器产品的量产一方面可带来收入的大幅增长(软标签公司市占率仅为1%左右，RFID应答器刚开发出来，还没有销售)，另一方面规模优势的显现也可以使公司毛利率有望持续提升。由于公司已经形成了一定的品牌优势和客户优势，且软标签、RFID产品拥有相同的客户群，我们认为公司在专注零售业电子防盗系统产品的定位下，公司软标签和RFID应答器产品实现量产并不断提升市场份额是大概率事件。公司未来三年保持40%左右的复合增长率是不难实现的。
　　业绩与估值判断公司1季度EPS为0.31元，过去三年下半年一半占收入和利润的60%，则全年EPS乐观可看到1.5元，目前的估值水平约为2010年35倍，在创业板中属于估值偏低的公司。

　　华仪电气：资源换市场战略得到执行
　　李元 国都证券
　　事件：
　　公司发布公告， 将持有的内蒙古三胜风电有限公司85.5%股权及浙江华仪风能开发有限公司持有的三胜风电4.5%股权转让给中国华电集团新能源发展有限公司。
　　点评：
　　1、资源换市场战略的执行。本次转让是公司资源换市场的风电经营策略的一次成功执行， 该风电场将使用公司66台1.5mw风电机组，相当于公司完成了风电设备的销售。
　　2、资源换市场是公司一贯的战略。对于风电业务，公司从发展之初就采取了资源换市场的策略，即希望通过前期测风，取得风场资源，在此基础上提供设备，参与风场开发。公司目前已签开发协议，拥有开发权的风场有5家，合计装机容量达到2049.5mw。此外，公司还有多家风场正在测风。公司拥有的风场资源为公司未来的风机整机订单提供了有利的保障，根据目前已签协议，按1.5mw机型计算，相当于1366 台整机，这部分销售将取决于发改委对风场的审批进度和公司转让进度。
　　3、风电业务将成为主要增长点。随着在建产能释放，根据在手订单推算，预计公司10年风机销售180台，实现销售收入13.5亿元，11年250台左右，收入16.88亿元。风机业务将成为未来两年主要的增长点。
　　4、给予中性-A评级。预计10年和11年的EPS分别为0.55、0.68元。PE25.6倍和20.9倍，估值在合理区间，虽然短期风机销售无忧，且未来两年成长性好，但考虑到公司1.5mw风机的产业化已落后于主流厂商，长期竞争力不足，给予公司中性A评级。

　　东方钽业：下游电子行业复苏带动需求
　　杨宝峰 徐建花 东方证券
　　下游电子行业增长将带动钽电容器需求超过60%的钽是用于电子产品，其{zd0}用途是钽电容器。从大家广泛使用的手机、笔记本电脑、电子书，到汽车空气囊中都有钽电容器的存在。{zd0}的芯片代工商台积电预期2010全年半导体产值将增长22%，晶圆代工增长36%。PC出货量同比增长为17%，手机出货量同比增长13%，数字消费电子相关出货量维持7%。今年一、二季的全球半导体市场需求明显强过一般季节性表现。台湾芯片代工销售额已经连续8个月的增长显示下游需求强劲。
　　钽电容器不可替代钽电容比陶瓷电容器容量更大，比铝电容器体积更小，且更稳定。短期内不存在被其他电容要替代的可能。每年全球钽需求约2000吨，钽电容器需求为200亿只。
　　公司作为世界{dy}大钽丝供应商将受益于电子行业迅速增长东方钽业(000962)是世界{dy}大钽丝供应商，世界市场占有率达到 60%，技术水平和综合质量水平均居世界{dy}。公司钽粉的市场占有率为25%，为世界第二大供应商。公司的主要客户包括美国Kemet，Vishay，英国的Avx，日本的东芝等大型电容器制造商。 公司作为拥有技术壁垒的电子行业上游xxxx将受益于电子行业迅速增长。
　　公司短期内提高产品价格的概率很高。钽精矿的价格走势和电子行业紧密相关。钽精矿在过去40年间有过2波大行情。{dy}次在1978年{dy}部微电脑诞生到1982年微电脑开始普及期间。第二波行情在1998-2000年网络，半导体高速增长阶段。其余阶段价格基本维持平稳增长。目前价格从年初的37美元/磅已经上升到51美元/磅 (距离历史高点的268美元/磅还有很大距离)。据了解公司具有较强的成本传导能力，钽矿价格上升公司的产品价格也会随之上升。目前公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%，有比较高的议价能力，公司短期内提高产品价格的概率很高。
　　盈利预测我们的中性假设为2010年钽制品价格回到08年水平，钽粉产量550吨，钽丝80吨，刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2010-2012年EPS为0.24/0.36/0.49元。我们的乐观假设下钽制品价格在08年基础上再增长20%，预测10-12年EPS为 0.49/0.63/0.79。我们对新材料行业未来前景非常乐观，认为公司拥有技术壁垒，相对于其他新材料公司，市值处于较低水平，可以享有一定的溢价。维持增持评级。
　　风险因素：1)钽精矿供应和价格上涨风险 2)人民币升值对出口产品影响。


　　上海汽车：参与并购大戏 上汽预伏资金
　　西南证券

　　上海汽车(600104)(600104)于2010年4月下旬公布的2009年年报显示，上汽计划2010年在收购兼并领域总投入不超过50亿元，其中乘用车项目不超过30亿元，商用车项目不超过20亿元。年报中披露的50亿元收购兼并项目资金，是上次发行分离债的计划数。上汽表示，将按投资项目进度适时投入。
　　进入2010年以来，国际国内汽车行业不断发生合资合作、兼并重组事件。
　　这是政策倡导和产业升级和强化竞争的需要。《汽车产业调整振兴规划》明确指出，拟通过兼并重组，形成2家至3家产销规模超过200万辆的大型企业集团；今后一个时期，为保证和争取企业的可持续发展，企业将面临复杂的竞争局面。竞争由生产制造、市场销售环节过渡到品牌、自主创新能力、供应链、产品线和战略管理的全面竞争格局。企业间重组兼并、进行资产结构调整，以资本圈占势力范围，是当前全球汽车产业界的大势所趋。
　　被上汽重组兼并方需要具备的条件是：1。自主品牌。拥有自主品牌产品的企业加盟，将有助于确保实现和突破上汽自主品牌的市场目标。2。产品线互补。上海汽车目前拥有乘用车和商用车系列产品线，生产交叉型乘用车、基本型乘用车、商务车和商用车。大客车、重卡产品的加盟有助于完善上海汽车的产品品系。3。相对成熟的汽车新能源技术。上汽预计到2012年，新能源汽车产业初具规模，整车产值达到900亿元，新能源汽车零部件产值达到100亿元。新能源汽车技术是汽车行业未来数十年的主流技术，应该成为上汽谋求可持续发展的关键因素。4。行业内中等规模成长型企业。上汽的重组兼并预算是50亿元人民币，其中乘用车最多30亿元，商用车领域最多20亿元。因此，被兼并方可能只是业内一家中等规模的企业。当然，兼并重组的资本运作可以多种方式进行，直接收购、股权置换甚至股权无偿划转等都是可能方案。
　　潜在目标聚焦青年汽车集团和众泰股份公司。


　　古越龙山：大量原酒储备是收入和业绩调节器
　　中信建投

　　我们对古越龙山(600059)投资价值几点分析：
　　一、黄酒消费大环境在不断好转。2009 年以来消费量不断提升，2010 年一季度同比增长9.6%。在江浙沪核心消费市场以外的局部地区黄酒消费增长迅速。
　　二、黄酒行业持续几年的并购与整合使行业集中度明显提高，单体企业竞争实力显著提升，这对黄酒研发投入，市场推广以及文化宣传非常有利，这将有力促进黄酒消费形成，打破地域限制。
　　三、经济预期放缓，酒类消费趋于中低端化。产品结构全面且品牌优势突出的黄酒公司会具有更强的市场竞争力。
　　四、古越龙山作为xxxx，具有以下竞争优势。
　　1、收购女儿红后，品牌实力显著提高。以品牌划分产品档次的格局已经形成。女儿红定位中xx产品，发挥其细分市场功能，将成为公司重要利润增长点。
　　2、公司完成搬迁后，设备水平、技术水平以及酿造能力显著提高，有利于提高经营毛利率。
　　3、公司对于传承黄酒文化和酿造传统，推广黄酒具有很强的使命感。黄酒原酒特别是高年份原酒储备量行业{dy}，蕴含的市场价值突出，这既是衡量公司价值重要指标，也是公司业绩蓄水池和调节器。
　　4、公司董事会和管理层刚刚换届，确保未来几年战略和经营策略的稳定性，治理结构风险较小。
　　5、2011 年公司业绩的持续增长较有保障。整体上看，古越龙山进入经营转折期。
　　五、古越龙山投资价值分析。
　　我们预计2010 年摊薄后每股业绩为：0.21 元/股、0.29 元/股和0.36 元/股。{jd1}2010 年和2011 年动态估值分别为54.76 倍和39.66 倍，已经不低。但相对于酿酒板块其他股票估值水平依然不高。我们认为在资本市场弱势情况下，只有公司的高增长才能化解估值风险。公司估值会随着业绩增长出现分化，较高增长公司具有高估值。
　　古越龙山有四大投资价值：
　　一是未来两年的较高增长确定性较强(黄酒消费恢复趋势与公司定增股份在2011 年解禁因素)；二是公司看中自己的行业地位，以金枫为标的的竞争方向也推动公司保持收入和利润的增长幅度；三是公司目前品牌战略清晰，且市场准备充分，具备业绩较高增长的实力；四是公司大量原酒储备是很好的收入和业绩调节器。