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一、公司基本面分析
　　公司是全球{zd0}的无机氟化工企业,主要从事高性能无机氟化物的研发、生产和销售。主要产品年综合产能13 万吨,其中冰晶石6万吨,氟化铝6 万吨,白炭黑及其他无机氟化物1 万吨。公司主要产品质量高、性能稳定,在国内外市场上需求旺盛,广泛应用于航空航天、金属冶炼、化工医药、电子、军工和农业等行业。公司拥有国家高技术产业化示范工程1 项,国家资源节约和环境保护工程1 项,xxxx新产品2 项,国家专利92项,其中发明专利75 项。公司主持制、修订了冰晶石、氢氟酸、氟化锂等20 项国家标准和多项行业标准,研制了冰晶石、氟化铝等国家标准样品,组建了无机氟化工行业{dy}家国家认可实验室。



　　二、上市首日定位预测

　　山西证券：多氟多目标价区间为32.76-43.68元/股
　　投资要点:
　　公司产能规模仍在扩大,市场地位不可动摇:公司目前主要具备冰晶石、氟化铝各6万吨,白炭黑等产品共1万吨的年产能。目前已是全球{zd0}的氟化盐生产企业。

　　募投项目以及中铝合作项目完成后,公司将具备近20万吨氟化铝、8万吨冰晶石的规模,将分别占据世界市场份额的40%、20%强,市场地位更加不可动摇。

　　下游行业需求确定:公司主要下游为电解铝行业,该行业发展空间虽存商榷,但存量空间xx可以容纳公司产能扩张,未来需求确定。

　　创新产品绿色环保,市场供不应求:公司产品生产工艺创新,使用的是非常规的氟资源-磷灰石,不但降低成本,而且有循环利用,节约资源,绿色环保的作用,同时产品品质也得以提升,市场供不应求。无水氟化铝产品是目前氟化盐中{wy}出口免税、退税的产品。

　　技术优势突出,专利化、标准化、国际化上步履坚定:公司目前拥有30多项专利,50余项在审,且多为发明专利;公司提供了国际冰晶石ISO标准的样品,同时是国内冰晶石、氟化钠、氢氟酸、氟化铝的行业标准制定单位。

　　六氟磷酸锂品质专业保证,未来需求空间巨大:公司非募投项目200吨六氟磷酸锂年中投产,据介绍产品各项指标均超国标。该产品主要为锂离子电池电解液,当前主要以进口产品为主,预估2010年国内需求量不下4800吨,未来需求更大。

　　公司专注锂化学近二十年,精细锂化学前景光明:公司方表示在其他精细锂化学产品如HF、NaF、BF3等方面均有xx,电子级HF有2000吨规划。

　　传统产品毛利应能维持,新产品有助毛利提升:公司原材料和客户状况稳定,传统氟化盐产品毛利应能维持在25-30%;精细氟化学新产品均为高附加值产品,有助毛利提升。

　　盈利预测:我们预测公司2010-2012年的EPS分别为1.26、1.68、1.93元/股。

　　考虑到公司的技术实力和对精细氟化工产品长期发展乐观,我们认为对应市盈率可为28倍,目标价区间为32.76-43.68元/股,核心价值价40.4元/股。


　　国金证券：多氟多上市首日定价区间为48.15-64.20元
　　基本结论、价值评估与投资建议:
　　公司主要从事冰晶石、氟化铝等无机氟化物产品的研发、生产和销售业务,是全球{zd0}的氟化盐产销企业,冰晶石、氟化铝产品年生产能力为12万吨,约占全球产能的8.51%,国内产能的17.65%,市场占有率行业{dy}。

　　公司产品主要应用于铝冶炼行业。1996-2008年,全球铝消费以每年5%左右增长,远超其他金属。我国城镇化进程与汽车等行业的快速发展势必带来铝需求的持续增加。2010年一季度中国铝消费同比增长37%,全年全球铝消费增速将达到10%。截止目前,在铝冶炼工艺中,国际上尚没有一种方法能与冰晶石-氧化铝熔盐电解法相竞争。未来,对冰晶石、氟化铝的需求随着电解铝产量的扩大而上升。

　　公司核心竞争优势主要体现在三个方面:
　　技术创新优势:公司利用自主创新技术,充分利用磷肥、铝加工等行业生产过程中产生的废弃物进行生产,开辟了新的原料来源;
　　市场与品牌优势:公司近三年氟化盐出口量占我国总出口量的60%以上,冰晶石出口量连续九年全国{dy};而国内电解铝产量超过20万吨的21家企业,公司是其中19家企业的重要供应商;
　　成本优势:公司所在河南省萤石储量约占全国15%,粘土和铝钒土储量丰富,公司可以用较低的成本取得资源。

　　此次募集资金主要用于建设年产6万吨高性能无机氟化物、年产1万吨再生冰晶石项目以及氟资源综合利用项目等工程,项目达产后公司无机氟化盐产能进一步提升,年净利润增厚超过7000万元。

　　我们预计公司2010-2012年主营收入1,005、1,276、1,492百万元,归属于母公司净利润115、155、187百万元,每股收益1.07、1.45、1.75元。

　　根据可比公司情况,给予公司2010年25-30倍PE,合理区间为26.75-32.10元。根据本年来中小板新近化工类上市公司情况,给予公司上市首日45-60倍PE,定价区间为48.15-64.20元。



　　三、公司竞争优势分析

　　技术创新优势:公司利用自主创新技术,充分利用磷肥、铝加工等行业生产过程中产生的废弃物进行生产,开辟了新的原料来源;
　　市场与品牌优势:公司近三年氟化盐出口量占我国总出口量的60%以上,冰晶石出口量连续九年全国{dy};而国内电解铝产量超过20万吨的21家企业,公司是其中19家企业的重要供应商;
　　成本优势:公司所在河南省萤石储量约占全国15%,粘土和铝钒土储量丰富,公司可以用较低的成本取得资源。

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