云海金属今日公告，公司拟投资4855万元建设5万吨再生铝合金项目，投资回收期3.49年。项目建成后，公司铝合金产能将达到12万吨，我们认为，公司提升铝合金产能有利于公司整体业务更平衡、健康的发展。

投资要点：

• 公司扩大铝合金产能在我们预期之内、并将提升公司的盈利能力。公司此前7万吨铝合金产品运转很成熟、并且具有很强的盈利能力，公司此次扩大铝合金产能有利于提升公司整体盈利能力以及有利于公司整体更平衡、健康发展。
• 公司镁合金业务进入上游资源扩张、下游产能扩张以及产业链完善重要时期。公司安徽省巢湖市青苔山白云石进一步增强公司上有资源控制能力，满足巢湖10万吨镁合金项目原料的稳定供应。同时公司下游镁合金产能也在持续扩张，公司五台项目逐步走向成熟，预计10年可以达产；巢湖10万吨镁合金项目预计2010年底形成5万吨产能，2011年底形成10万吨产能，届时，公司镁合金产能达到23.5万吨，其中15万吨为具有从白云石-镁合金一体化产业链的产能，公司产能扩张的同时优化产业链，大大提升盈利能力。
• 我们依然认为，朝阳的镁合金行业随着环保节能的大力推广、镁加工技术的突破以及没有明显资源约束瓶颈为镁合金下游应用及替代其他金属打开巨大的空间。公司主要产品镁合金主要应用于汽车、3C产品，新型节能环保汽车的应用首先要求降低车身重量，这也是镁合金近年在汽车上的用量逐步增加的最主要的原因，我们认为，随着节能环保的要求更趋苛刻，汽车镁合金用量未来5年有望保持20%以上的增速。
• 镁价有望继续回升。镁价目前刚刚脱离成本水平，随着下游传统需求的恢复和新的应用空间的打开，我们认为，镁价继续回升的可能性很大。
• 维持推荐的投资评级。假设2010年完成增发，发行量3000万股，价格12.90元/股。由于铝合金产能扩产及产量增加在我们预期之内，我们维持10-12年全面摊薄EPS0.57元、1.17元和1.81元，维持推荐的投资评级，未来6-12个月目标价15.00-18.00元。