下周展望：10板块牛股有望轮番发力
[原创 2010-05-17 10:12:09]
电力行业:电力股行情"借题发挥" 荐3股(研报)
摘要：
小水电同网同价是一个方向，但推进的过程相当漫长
09年以来各级发改委分别下文普查各地水电价格，"为了详细了解目前水、火电上网电价情况，研究和完善水电电价机制，国家能源局委托水电水利规划设计总院开展水电同网同价调查工作"（引自地方发改委下达的文件）。目前处在申报汇总的过程中，这也是小水电同网同价的传闻的由头。
与火电执行各省标杆电价（2003年后新投产机组）整齐划一不同，水电电价机制显得相对复杂和无序，这是由于占水电开发成本很高的移民成本、施工成本等差异巨大，因此除个别省份存在水电标杆电价外（属地内的大型水电也不执行），大部分省份水电电价均需要每个电站单独核算和申报（报当地物价局、发改委等），水电电价申报和获批的依据一是成本，二是测算的收益率指标。目前据我们了解一般按照ROE=8%的水平进行申报。由于水电执行优先调度，水电公司之间也不存在明显的竞争关系，因此水电电价机制必然有异于火电，水电行业更符合公用事业行业的特征，即获得稳定适中的收益率，并由此决定电价水平。
因此我们认为水电执行全面同网同价是不可能的，能够期待的是投产时间较早折旧已经计提结束的电价特别低的小水电电价获得一定程度的上调，但这种调整估计是温和的，而不可能是一部到位提至当地平均电价，如桂冠电力(600236)的岩滩水电，目前上网电价仅0.15元，仅是当地水电标杆电价的70%。
水火同价表面看起来是对水电的重大利好，但其背后意味着要将水电的环境成本等隐形成本显性化，水电的利润空间并非理所当然的提高
有消息称发改委下周探讨水火同价问题，我们认为这是电价机制一揽子方案的一部分，不可能在火电电价未能理顺的情况下单独解决水电电价问题，因为很显然火电的影响面远大于水电（水电电量仅占全部发电量的1/6不到），且水电行业的利润率指标大大优于火电，从各方面的紧迫性来说，水电电价问题都不可能提到火电电价之前解决。
目前对水电价格争议的核心问题在于以下几点：1、认为水电是清洁能源提高水电电价能起到鼓励投资，优化资源配置的目的；2、大型水电往往改变了所在流域的生态环境由此伴生出环境保护问题，也因此需要将提高电价进而补偿环境保护的成本。对于{dy}点，从三峡电站、龙滩电站、二滩电站等大中型水电站实际情况看利润指标已经非常突出，电力投资主体均在大力加快水电建设；对于第二点，我们看到贵州等省均在加征水资源费后相应上调上网电价进行补偿，即实际上是水电的利润率是锁定的。
一旦水电上网电价上调短期看电网将直接受到负面影响，长期看涨价必将传导到用户
08年由于煤价的大幅上涨火电上网电价2次上调，合计涨幅约10%，但同期销售电价仅上调一次，因此电网企业出现业绩的大幅下滑甚至亏损，而之所以销售电价没能同步调整是因为一旦销售电价调整幅度过大必然抑制需求进而影响经济增长。在这样的逻辑下，期待水电上网电价一次性大幅上调是不现实。
但从市场的角度看，电力板块股价已连续3个月跑输市场，在目前的点位下，电力股的估值显得相对合理，因此在大市维持相对强势的情况下，一旦有政策面利多传闻传闻，是可以短期刺激股价上涨的
我们注意到6月4日下午水电电价上调传闻出现后，不仅水电公司出现上涨，火电公司也全面启动，这一定程度说明行情的"借题发挥"的性质。基于市场的情绪的把握，我们相对看好的公司是：1、长江电力(600900)：我们对公司12个月的股价波动区间的预测是13元～17元之间，目前股价处在该区间偏下的位置（详见《长江电力(600900)深度分析：水电龙头、见龙在田20090518》）；2、国电电力(600795)：目前以火电为主，但瀑布沟电站即将投产，之后水电占比显著提高，且大渡河水电的电价大幅低于标杆电价，符合前文分析的最有希望获得电价上调的水电公司；3、桂冠电力(600236)：即将收购的岩滩水电电价极低（详见今日发出的《桂冠电力：收购岩滩事项点评》）。(.国.信.证.券)
汽车行业:受益汽车家电"以旧换新"荐2股(研报)
事件:国务院正式出台了鼓励汽车、家电以旧换新的具体补贴范围、标准和流程。该方案决定在2009年在已安排老旧汽车报废更新补贴资金10亿元的基础上，再安排40亿元，对符合一定使用年限要求的中、轻、微型载货车和部分中型载客车，以及"黄标车"适度提前报废并换购新车，给予不高于同型车辆单辆车辆购置税金额补贴。具体为：中型载货车6000元，轻型载货车5000元，微型载货车4000元，中型载客车5000元，轻型载客车4000元，微型载客车3000元，其他车型6000元。中央按上述补贴标准，对地方实行补贴资金包干。地方可以根据"黄标车"的车型、年限、城市管理等因素，调整补贴标准。符合条件的车主按照有关规定，将报废汽车交售给有资质的报废汽车回收拆解企业，回收拆解企业向车主开具报废汽车回收证明，车主凭报废汽车回收证明、注销证明、更新车辆购车xx和有效身份证明申领补贴资金。
该方案明确了对各种商用车的补贴标准，表明对商用车的补贴进入实施阶段。5月19日国家原则性通过了部署50亿元对汽车以旧换新进行补贴，而本方案的出台是对该政策的细化。根据细化的方案，对商用车的补贴力度是单车3000元-6000元。根据我们的测算，按照目前的补贴方案，微型载客车，微型载货车和轻型载货车受益幅度{zd0}。
由于商用车销售的不理想，引发了新政策的出台。与此前相比，新政策对商用车的补贴无论从范围上还是力度上都有了明显的增强。首先，从补贴范围上看，已经从之前的轻型载货车扩展到中、轻、微型载货车和部分中型载客车。而且此前政策仅规定低速货车换购轻卡享受补贴，但新政策把补贴门槛降低，只要满足适度提前报废的车型在换购新车时，都将享受补贴。其次，从补贴力度上看，老旧汽车报废更新补贴资金也从10亿元增加到50亿元。
新政对商用车销售的复苏将起到积极作用。我们认为此次新政的着眼点就是要刺激商用车销售的复苏，对国内的商用汽车特别是轻卡生产商构成利好，我们维持行业评级至增持。在A股的轻卡汽车公司中，我们给予江铃汽车(000550)"买入"的投资评级，给予江淮汽车(600418)"增持"的投资评级。(.海.通.证.券)
银行业:中期前景继续看好荐5股(研报)
1.近期银行板块走势回顾：大幅跑赢大盘基准指数
自09年5月6日我们给予银行板块增持评级以来，板块跑赢大盘基准9.67个百分点。
2.行业经营状况前瞻：维持09年盈利预测
预计5月份人民币新增信贷额为5000亿元；全年基准利率预期降幅为27个基点；信贷成本无需担忧；银行业外部运营环境出现转折性好转迹象。
维持09年上市银行整体净利润增速为8.32%的此前判断。
3.板块估值水平与板块轮动
按6月2日收盘价计算，银行板块静态市净率为2.27～2.50倍，静态市盈率为13.39倍，静态市盈率仍在历史底部，静态市净率已走出历史底部（静态PE在14X左右，静态PB在2.3X）；但是均显著低于大盘基准水平。
4.6月份投资策略及重点个股推荐
投资评级：鉴于中期基本面分析，我们认为银行业经营环境向上拐点信号更加明显，盈利前景较为确定，相对估值水平偏低，因此从未来6个月着眼，维持银行板块增持评级。
就6月份而言，虽然板块估值具有比较优势，但银行板块涨幅巨大且大幅跑赢大盘，我们认为6月份银行板块继续大幅跑赢大盘的概率下降，建议在板块投资策略上适当注重防御性。
选股逻辑：我们建议6月份对于A股市场银行板块适当注重防御性，同时继续重点关注股份制银行及城商行的投资机会。
重点个股：具体来说，我们认为以下个股具有较大投资机会：
风险较小，盈利环比增速保持正增长的工商银行(601398)以及风险较小的建设银行(601939)；09年预期xx增速较高，且可能因公司控制权发生转移而产生市场溢价的深发展；经营风格较为进取且估值较为合理的兴业银行(601166)；受益于地方投资增速加快的北京银行(601169)。
5．行业风险：上行风险：银行业信贷成本及业绩好于预期；下行风险：中国经济复苏拐点晚于预期，市场风险偏好下降。(.大.通.证.券)
农林牧渔:重新评估"三要素"荐5股(研报)
投资要点：
"估值、粮价与政策"这三要素在过去两个月里出现一个变化，这些变化是否足以使我们改变对农业股的看法，这是本文要回答的问题。
原油重回60美元上方，农产品价格跟随上涨，可能重新与之挂钩。弱美元与高油价提升了农产品的涨价预期，但农产品价格早于美元止跌，重新上涨的时间、幅度也会更弱。
国内的农产品价格之近期走势比较平稳，未现明显上涨。国内粮价基本国内决定，加之连年丰收导致库存充裕，前期国储收储量较大，粮价缺乏大涨的基础。
国际糖价上涨，加之国内消费旺季的到来，白糖现货价格已经在3700-3800元/吨区间企稳，制糖企业盈利颇丰。
三要素当中，粮价因素的改善还不足以改变我们对行业的整体看法。EPS对农产品价格敏感的个股可能迎来阶段性的机会，糖业股较为典型。
推荐：
制糖业龙头南宁糖业、中粮屯河；
增长明确的绿大地、安琪酵母、天宝股份。(.国.泰.君.安)
油轮运输:2010年将趋于好转 荐3股(研报)
投资要点：
背景：频繁的单壳油轮海难事件导致严重的海洋污染直接推动了国际海事组织IMO出台单壳油轮强制拆解政策。在2010年以后，只有船通过IMO评估，并且能够获得起运所在国家同意的单壳油轮才可以在远洋运输市场中运行。
单壳油轮市场运行的现状：主要驶往亚洲国家。根据国际油轮独立船东协会调查，2007年5万吨以上油轮中80%卸货港为亚洲国家，20万吨以上的大型、超大型油轮的出租中97%卸货港为亚洲国家。
亚洲国家偏好单壳油轮的原因：主要的原因是单壳油轮的运营成本较双壳油轮低；其次是亚洲国家的航运公司拥有最多数量的单壳油轮；{zh1}，2008年油轮市场高景气也延缓单壳油轮的淘汰速度。
韩国、印度、中国、日本主要单壳油轮使用国家对单壳油轮淘汰态度决定单壳油轮淘汰的速度：根据统计，截止到2008年三季度，韩国、印度、中国、日本单壳油轮运输量分别占全球单壳油轮运输量24%、20.8%、13.5%和10.2%。单壳油轮{zd0}使用国在07年底漏油事件后已经承诺会遵照IMO规则，2010年以前淘汰单壳油轮；第二大使用过印度因为国内航运公司拥有较多的单壳油轮，基本明确单壳油轮淘汰时间将推迟到2015年；中国已经在2006年承诺遵照IMO的规则；日本没有非常明确的态度，但是日本在2006年以来航运公司一直在处理单壳油轮，同时日本单壳油轮占油品运输量比重逐年呈下降态势。
2010年以前单壳油轮淘汰数据的模拟测算：我们假设韩国淘汰比例为90%，中国淘汰比例为90%，日本淘汰比例为50%，印度淘汰比例为0，除了这四个国家以外亚洲国家淘汰比例为50%，预计2009-2010年将有3700万吨单壳油轮退出国际运输市场。这个数据比CLARKSONS预测的5000万吨左右数据少。
油轮运输市场09年面临最为严峻的供需态势，2010年将趋于好转：CLARKSONS5月月报显示，2009-2010年油轮运输市场油轮交付数量分别为5800万载重吨和5200万载重吨。我们假设2009年和2010年单壳油轮退出数分别为1100万（CLARKSONS预测2010年有4300万油轮退出，运力增速放缓到2%）。
预期二季度是运价年内{zd1}点，中长期配置油轮运输组合：长航油运(600087)、中海发展(600026)、招商轮船(601872)。(.国.泰.君.安)
钢铁行业:相对低估值带来的补涨机会荐5股(研报)
报告要点
行业近期涨幅明显，但从年初至今依然跑输大盘
在低迷了很长一段时间后，钢铁行业近期终于开始表现。6月份以来行业指数跑赢大盘5个点左右，不过从年初至目前依然跑输大盘。
伴随着产量提升的钢价反弹是主要原因之一
历年在二季度旺季出现反弹的钢价在今年也没有出现例外，这说明季节性因素对行业需求的影响依然显著。当然，由于整体需求的疲弱，钢价延至4月底才有所表现，较正常年份偏晚。而粗钢产量自去年年底已经持续反弹。截止至2009年4月，累计粗钢产量已经于去年同期基本持平。
虽然产量反弹较快，但社会库存一直在艰难下降之中。这说明，也许需求还算不上强劲，但总是超出我们之前预期的。
高速增长的固定资产投资是保障行业开工率的主要因素
产量超预期增长的动力来自于固定资产投资的加速。步入2009年，固定资产投资增速突然加快，说明政府支出的实力依然强大。而且，固定资产投资加快的同时伴随着PPI的持续下滑。我们采用固定资产投资价格指数对固定资产投资增速进行初步调整，发现实际固定资产投资增速在35%左右。
我们在2009年年度投资策略中对今年我国钢铁需求预测做了一定的尝试。理论上分析，在固定资产投资保持15%以上、城镇化率保持1个百分点增长的情况下，我们认为我国的粗钢表观消费量出现负增长的可能性不大。目前的实际情况是，由于固定资产投资的高速增长，前4个月我国的粗钢表观消费量反而保持了6-7%的正增长。
房地产行业的可能复苏是近期板块表现抢眼的主要原因
在一个高速增长的固定资产投资背景下，房地产行业的可能复苏让市场对钢铁行业未来的需求持有相对乐观的态度。从房地产的指标上来看，商品房销售面积同比增速在4月份出现加速，新开工面积虽然并未出现正增长，但改善趋势也较为明显。我们通过历史数据观察，发现销售面积与新开工面积存在因果关系，在销售面积出现增长6个月左右，新开工面积也将会得到改善。
相对估值偏低使得行业继续表现的概率较大，短期依然关注弹性较大品种，资源仍将受益
行业{jd1}的PB水平并不太高，而相对PB水平也维持在一个较低的位置上。考虑到年初至今行业依然跑输大盘，我们认为短期继续表现的概率较大。品种方面，在一个预期复苏的背景下，业绩弹性较大的钢铁公司依然是本轮反弹的关注焦点，如鞍钢股份(000898)、八一钢铁(600581)、莱钢股份(600102)等，而拥有资源的品种也将是未来值得关注的投资标的。
{dy}，行业近期涨幅明显，但从年初至今依然跑输大盘
钢铁行业近期涨幅较大，6月以来跑赢大盘指数5个点左右，一个月以来的涨幅也略微超越大盘。不过从年初至今依旧跑输大盘。
第二，伴随着产量提升的钢价反弹是主要原因之一
从四月中旬以来，钢价震荡上行，各品种均出现不同程度的反弹。从表1可以看出，目前的{zx1}价格相对四月中上旬的波谷反弹幅度均在10%以上，部分品种反弹幅度接近15%。
粗钢产量自去年年底已经持续反弹。截止至2009年4月，累计粗钢产量已经于去年同期基本持平。虽然产量反弹较快，但社会库存一直在艰难下降之中。这说明，也许需求还算不上强劲，但总是超出我们之前预期的。
第三，高速增长的固定资产投资是保障行业开工率的主要因素
超预期增长的动力来自于固定资产投资的加速。步入2009年，固定资产投资增速突然加快，说明政府支出的实力依然强大。而且，固定资产投资加快的同时伴随着PPI的持续下滑。我们采用固定资产投资价格指数对固定资产投资增速进行初步调整，发现实际固定资产投资增速在35%左右。
我们在2009年年度投资策略中对今年我国钢铁需求预测做了一定的尝试。理论上分析，在固定资产投资保持15%以上、城镇化率保持1个百分点增长的情况下，我们认为我国的粗钢表观消费量出现负增长的可能性不大。目前的实际情况是，由于固定资产投资的高速增长，前4个月我国的粗钢表观消费量反而保持了6-7%的正增长。
第四，房地产行业的可能复苏是近期板块表现抢眼的主要原因
在一个高速增长的固定资产投资背景下，房地产行业的可能复苏让市场对钢铁行业未来的需求持有相对乐观的态度。从房地产的指标上来看，商品房销售面积同比增速在4月份出现加速，新开工面积虽然并未出现正增长，但改善趋势也较为明显。我们通过历史数据观察，发现销售面积与新开工面积存在因果关系，在销售面积出现增长6个月左右，新开工面积也将会得到改善。
受惠于汽车和家电下乡以及国家振兴规划政策的拉动，汽车和家电都有了不同程度的回升，汽车产量同比增长幅度四月份为18.06%，较三月份的6.27%提升幅度较大。
第五，相对估值偏低使得行业继续表现的概率较大，短期依然关注弹性较大品种，资源仍将受益
估值指标上看，行业{jd1}的PB水平并不太高，而相对PB水平也维持在一个较低的位置上。考虑到年初至今行业依然跑输大盘，我们认为短期继续表现的概率较大。品种方面，在一个预期复苏的背景下，业绩弹性较大的钢铁公司依然是本轮反弹的关注焦点，如鞍钢股份、八一钢铁(600581)、莱钢股份(600102)等，而拥有资源的品种也将是未来值得关注的投资标的，如酒钢宏兴(600307)、凌钢股份(600231)。(.长.江.证.券)
家电行业:节能空调补贴推广的目录发布 推荐2股
事件:国家发改委近日发布"节能产品惠民工程"高效节能房间空调器推广目录({dy}批)。
政策推进时间超出之前预期。此次政策从出台到具体实施推进仅用10天,在10天内即完成企业投标、部委审核、正式公布并具体实施的过程,进程超出我们之前预期。节能补贴政策在6月初即开始实施利好空调企业,避免了旺季期间因消费者持币等待而对需求的负面影响。
行业高集中度态势明显。此次进入节能空调推广目录的空调企业有19家,少于家电下乡的23家。更关键的是,企业中标型号与其市场份额有较好的一致性,全部中标1140个型号中:格力269款、美的210款、海尔73款;二线空调品牌中除志高198款外,其余均较少(海信26款、长虹37款、格兰仕16款、奥克斯10款),而除松下(67款)外,其余外资品牌中标型号均很少。中标型号数量反映了企业在1/2级能效定频空调上的产品储备,也是企业获取终端市场竞争优势的重要保障。
降价刺激需求、整体毛利率同比可提升。节能补贴政策将加大4/5级能效空调库存清理的短期压力仍较大,对这部分产品的毛利率构成短期压力,但在财政补贴的刺激下,中xx的1/2级能效空调不仅实际毛利率可更高,而且占比也将明显提升,预计xxxx下半年整体毛利率可同比提升。
其余家电产品的节能补贴政策预期近期可推出。包括变频空调,以及冰箱、洗衣机、平板电视等8类产品的节能补贴政策正制定过程中。
投资建议。维持"增持"评级,推荐青岛海尔(600690)、格力电器(000651),关注美的电器(000527)。
风险提示:补贴时间的持续时间尚不确定。根据国家发改委官员表述,当节能产品市场份额达到一定水平(如30%以上),基本实现产业化、规模化生产和成本降低后,财政即不再给予补贴。(.联.合.证.券)
保险行业:08业绩黯淡09否极泰来 荐3股
研究结论
08年业绩黯淡,1Q09否极泰来,国寿相对{zy}。国内准则下,08年国寿、平安、太保净利润跌64%、96%和84%,净资产降21%、27％和22%,内含价值下降5%、18%和6%。主要原因是A股暴跌拖累投资业绩。国寿相对表现{zj0}。一年新业务价值增长都不错,分别达16%、19%和21%。
1Q09净资产回升,分别增8%、5%和4%。相对{zy}仍是国寿。
寿险承保业务:国寿保费增长快,平安保费质量高。08年总保费和首年保费国寿增长最快,分别达50%和75%,首年个险期缴平安{lx1}同行,增速达30%。从保费渠道结构看,08年普现"个险下滑、银保上升",但平安个险仍有显著优势,占比达77%,国寿和太保为42%和39%。08年太保一年新业务价值增速{zg},达21%,但个险期缴增速仅7%(低于国寿之28%和平安之30%),暗示太保新业务增长不确定性较高。
投资业绩:08年全面亏损,中国财险与中国人寿(601628)(601628)相对较优。08年国寿、平安、太保和中国财险的总投资收益率分别为3.4%、-1.7%、2.9%、5.3%,考虑到可供出售类浮盈净变动,全投资收益率为-3.0%、-8.4%、-4.1%、-2.4%。若剔除投资富通巨亏之影响,则平安为-3.6%。08年国寿在股权类投资中获得28.1%的相对业绩,在债权类投资中获得-3.5%的相对业绩。纵观国寿历年表现:熊市跑赢指数,牛市跑输指数;投资风格稳健,长期跑赢指数。符合保险公司"追求{jd1}回报,注重风险控制"的本色。
准备金提取比例稳定,分红特储余额下降。考虑到"实际提取寿险责任准备金＝退保金＋年金给付＋满期与生存给付＋提取寿险责任准备金",并且平安和太保的准备金提取包含了分红特储,从而与投资收益相关,因此各公司寿险准备金实际提取比例基本稳定(详见正文)。估计国寿分红特储从07年底286亿元降至08年底189亿元,估计平安和太保的分红特储与{wn}平滑准备金分别降至08年底97亿元和41亿元。
寿险业务费用支出:平安{zj0},国寿其次。08年国寿、平安和太保综合成本率分别为27%、22%和31%。1Q09手续费与佣金支出分别增长8.4%、41.1%和31.4%,增速接近于我们估计的FNBV增速(10%、37%和26%)。1Q09业务及管理费分别增长-3.4%、124.6%和20.9%。平安增长高的原因在于:一季度保费增长高于同行(37.1%);平安信托于09年1月完成对许继集团{bfb}股权收购;一季度继续加大战略投入。
营运效率平安{zj0},财险业务平安{zj0}。国寿、平安和太保的营运效率分别为-2%、4%和-3%。说明平安实际营运效果优于精算假设。平安财险、太保财险和中国财险08年净资产跌16%、10%和32%。业绩糟糕源于综合成本率升至105%,平安财险表现较好因总投资收益率高达7%。
买入平安、太保,增持国寿。按照30X、23X和20X新业务倍数,分别给予国寿、平安和太保09年目标价26.34元、55.08元和24.63元。(.东.海.证.券)
水泥行业:中国水泥行业 需求远超预期(研报)
09年1-4月需求比预期强劲得多
本年迄今中国水泥产量达4.215亿吨,同比增长10.8%;同期表观消费量为4.162亿吨,同比提高12.3%。4月份,月度产量和消费量创历史新高:产量达1.41亿吨而消费量为1.39亿吨,分别同比增长12.7%和13.1%。
09下半年和2010年需求或更畅旺
我们预计,受xx高增长、基础设施投资加速及房地产开发出现复苏迹象的支撑,09下半年和2010年的需求甚至将更为强劲。我们的09年和2010年水泥需求增长预测值分别从5.8%和7.7%大幅提高至16.9% 和11.6%。
水泥公司利润或高于预期
虽然供应增长迅猛,不过目前新产能投资更集中于中国西部市场,当地淘汰落后水泥产能及大举进行基建投资或能激发出足以消化新增产能的需求。鉴于供需基本面前景得到改善,我们覆盖的所有中国水泥股的利润预测值均已上调(中材股份除外)。
看好的个股:海螺A股及H股
我们上调了所覆盖的全部水泥股的12个月目标价;而海螺水泥(600585)(600585)H股和冀东水泥(000401)(000401)的评级也从"中性"升至"买入"。我们看好海螺H股及A股,因为我们认为华东水泥市场的供需基本面改善幅度{zd0}。(.瑞.银.证.券)
有色金属-铟:太阳能薄膜电池、led上游荐2股
稀贵战略金属,比肩稀土。铟具有十分独特而优良的物理和化学性能,广泛应用于电子计算机、太阳能电池、电子、光电、国防军事航天航空、核工业和现代信息产业等高科技领域,具有极其重要的战略价值,同时也是制造新一代铜铟硒高效太阳能电池(CIS)的核心材料和制造下一代电脑芯片(InSb)的关键材料。从目前来看,尚不存在其他金属在上述领域可以替代铟元素。
液晶显示器是目前铟的主要应用领域,未来太阳能薄膜电池、LED有望成为新的应用行业。目前主要用于生产液晶显示器所需要的ITO(铟锡氧化物),占全球铟使用量的83%,在其他领域:化合物消费占比9%,合金领域占比5%,半导体行业占比3%。2007年全球铟的消费量1325吨,其中1100吨用于ITO行业,其他行业225吨。我们预计随着太阳能薄膜电池和LED的快速发展,半导体行业有望成为铟下一阶段最重要的应用领域之一。
预计2015年铟的需求量将达到3000吨/年,铟价有望回归合理价值2000-3000美元/kg。一方面,随着铟在太阳能薄膜电池、LED等新领域的应用日益广泛,铟的需求量有望保持每年10%-15%的增速,预计到2015年铟的需求量将达到3000吨/年;另一方面,伴随着以中国为代表的铟资源国对铟实现战略储备和出口配额,原生铟的供应将逐步呈现收紧态势,而再生铟的供给也存在瓶颈。从中长期来看,铟的供不应求态势基本确立。根据产业人士分析,铟价的合理价值应在2000-3000美元/kg,而目前铟价仅有300美元/kg,我们认为伴随着供求的中长期失衡,铟价或将实现未来5-10年10倍上涨。
相关的铟类上市公司将中长期受益铟价上涨。目前A股市场的铟相关上市公司主要为铅锌矿冶炼公司,主要包括株冶集团(600961)、中金岭南(000060)、st锌业、st珠峰、罗平锌电(002114)。我们建议投资者关注株冶集团(600961)和中金岭南(000060)。(.申.银.万.国）
摘要：
小水电同网同价是一个方向，但推进的过程相当漫长
09年以来各级发改委分别下文普查各地水电价格，"为了详细了解目前水、火电上网电价情况，研究和完善水电电价机制，国家能源局委托水电水利规划设计总院开展水电同网同价调查工作"（引自地方发改委下达的文件）。目前处在申报汇总的过程中，这也是小水电同网同价的传闻的由头。
与火电执行各省标杆电价（2003年后新投产机组）整齐划一不同，水电电价机制显得相对复杂和无序，这是由于占水电开发成本很高的移民成本、施工成本等差异巨大，因此除个别省份存在水电标杆电价外（属地内的大型水电也不执行），大部分省份水电电价均需要每个电站单独核算和申报（报当地物价局、发改委等），水电电价申报和获批的依据一是成本，二是测算的收益率指标。目前据我们了解一般按照ROE=8%的水平进行申报。由于水电执行优先调度，水电公司之间也不存在明显的竞争关系，因此水电电价机制必然有异于火电，水电行业更符合公用事业行业的特征，即获得稳定适中的收益率，并由此决定电价水平。
因此我们认为水电执行全面同网同价是不可能的，能够期待的是投产时间较早折旧已经计提结束的电价特别低的小水电电价获得一定程度的上调，但这种调整估计是温和的，而不可能是一部到位提至当地平均电价，如桂冠电力(600236)的岩滩水电，目前上网电价仅0.15元，仅是当地水电标杆电价的70%。
水火同价表面看起来是对水电的重大利好，但其背后意味着要将水电的环境成本等隐形成本显性化，水电的利润空间并非理所当然的提高
有消息称发改委下周探讨水火同价问题，我们认为这是电价机制一揽子方案的一部分，不可能在火电电价未能理顺的情况下单独解决水电电价问题，因为很显然火电的影响面远大于水电（水电电量仅占全部发电量的1/6不到），且水电行业的利润率指标大大优于火电，从各方面的紧迫性来说，水电电价问题都不可能提到火电电价之前解决。
目前对水电价格争议的核心问题在于以下几点：1、认为水电是清洁能源提高水电电价能起到鼓励投资，优化资源配置的目的；2、大型水电往往改变了所在流域的生态环境由此伴生出环境保护问题，也因此需要将提高电价进而补偿环境保护的成本。对于{dy}点，从三峡电站、龙滩电站、二滩电站等大中型水电站实际情况看利润指标已经非常突出，电力投资主体均在大力加快水电建设；对于第二点，我们看到贵州等省均在加征水资源费后相应上调上网电价进行补偿，即实际上是水电的利润率是锁定的。
一旦水电上网电价上调短期看电网将直接受到负面影响，长期看涨价必将传导到用户
08年由于煤价的大幅上涨火电上网电价2次上调，合计涨幅约10%，但同期销售电价仅上调一次，因此电网企业出现业绩的大幅下滑甚至亏损，而之所以销售电价没能同步调整是因为一旦销售电价调整幅度过大必然抑制需求进而影响经济增长。在这样的逻辑下，期待水电上网电价一次性大幅上调是不现实。
但从市场的角度看，电力板块股价已连续3个月跑输市场，在目前的点位下，电力股的估值显得相对合理，因此在大市维持相对强势的情况下，一旦有政策面利多传闻传闻，是可以短期刺激股价上涨的
我们注意到6月4日下午水电电价上调传闻出现后，不仅水电公司出现上涨，火电公司也全面启动，这一定程度说明行情的"借题发挥"的性质。基于市场的情绪的把握，我们相对看好的公司是：1、长江电力(600900)：我们对公司12个月的股价波动区间的预测是13元～17元之间，目前股价处在该区间偏下的位置（详见《长江电力(600900)深度分析：水电龙头、见龙在田20090518》）；2、国电电力(600795)：目前以火电为主，但瀑布沟电站即将投产，之后水电占比显著提高，且大渡河水电的电价大幅低于标杆电价，符合前文分析的最有希望获得电价上调的水电公司；3、桂冠电力(600236)：即将收购的岩滩水电电价极低（详见今日发出的《桂冠电力：收购岩滩事项点评》）。(.国.信.证.券)
汽车行业:受益汽车家电"以旧换新"荐2股(研报)
事件:国务院正式出台了鼓励汽车、家电以旧换新的具体补贴范围、标准和流程。该方案决定在2009年在已安排老旧汽车报废更新补贴资金10亿元的基础上，再安排40亿元，对符合一定使用年限要求的中、轻、微型载货车和部分中型载客车，以及"黄标车"适度提前报废并换购新车，给予不高于同型车辆单辆车辆购置税金额补贴。具体为：中型载货车6000元，轻型载货车5000元，微型载货车4000元，中型载客车5000元，轻型载客车4000元，微型载客车3000元，其他车型6000元。中央按上述补贴标准，对地方实行补贴资金包干。地方可以根据"黄标车"的车型、年限、城市管理等因素，调整补贴标准。符合条件的车主按照有关规定，将报废汽车交售给有资质的报废汽车回收拆解企业，回收拆解企业向车主开具报废汽车回收证明，车主凭报废汽车回收证明、注销证明、更新车辆购车xx和有效身份证明申领补贴资金。
该方案明确了对各种商用车的补贴标准，表明对商用车的补贴进入实施阶段。5月19日国家原则性通过了部署50亿元对汽车以旧换新进行补贴，而本方案的出台是对该政策的细化。根据细化的方案，对商用车的补贴力度是单车3000元-6000元。根据我们的测算，按照目前的补贴方案，微型载客车，微型载货车和轻型载货车受益幅度{zd0}。
由于商用车销售的不理想，引发了新政策的出台。与此前相比，新政策对商用车的补贴无论从范围上还是力度上都有了明显的增强。首先，从补贴范围上看，已经从之前的轻型载货车扩展到中、轻、微型载货车和部分中型载客车。而且此前政策仅规定低速货车换购轻卡享受补贴，但新政策把补贴门槛降低，只要满足适度提前报废的车型在换购新车时，都将享受补贴。其次，从补贴力度上看，老旧汽车报废更新补贴资金也从10亿元增加到50亿元。
新政对商用车销售的复苏将起到积极作用。我们认为此次新政的着眼点就是要刺激商用车销售的复苏，对国内的商用汽车特别是轻卡生产商构成利好，我们维持行业评级至增持。在A股的轻卡汽车公司中，我们给予江铃汽车(000550)"买入"的投资评级，给予江淮汽车(600418)"增持"的投资评级。(.海.通.证.券)
银行业:中期前景继续看好荐5股(研报)
1.近期银行板块走势回顾：大幅跑赢大盘基准指数
自09年5月6日我们给予银行板块增持评级以来，板块跑赢大盘基准9.67个百分点。
2.行业经营状况前瞻：维持09年盈利预测
预计5月份人民币新增信贷额为5000亿元；全年基准利率预期降幅为27个基点；信贷成本无需担忧；银行业外部运营环境出现转折性好转迹象。
维持09年上市银行整体净利润增速为8.32%的此前判断。
3.板块估值水平与板块轮动
按6月2日收盘价计算，银行板块静态市净率为2.27～2.50倍，静态市盈率为13.39倍，静态市盈率仍在历史底部，静态市净率已走出历史底部（静态PE在14X左右，静态PB在2.3X）；但是均显著低于大盘基准水平。
4.6月份投资策略及重点个股推荐
投资评级：鉴于中期基本面分析，我们认为银行业经营环境向上拐点信号更加明显，盈利前景较为确定，相对估值水平偏低，因此从未来6个月着眼，维持银行板块增持评级。
就6月份而言，虽然板块估值具有比较优势，但银行板块涨幅巨大且大幅跑赢大盘，我们认为6月份银行板块继续大幅跑赢大盘的概率下降，建议在板块投资策略上适当注重防御性。
选股逻辑：我们建议6月份对于A股市场银行板块适当注重防御性，同时继续重点关注股份制银行及城商行的投资机会。
重点个股：具体来说，我们认为以下个股具有较大投资机会：
风险较小，盈利环比增速保持正增长的工商银行(601398)以及风险较小的建设银行(601939)；09年预期xx增速较高，且可能因公司控制权发生转移而产生市场溢价的深发展；经营风格较为进取且估值较为合理的兴业银行(601166)；受益于地方投资增速加快的北京银行(601169)。
5．行业风险：上行风险：银行业信贷成本及业绩好于预期；下行风险：中国经济复苏拐点晚于预期，市场风险偏好下降。(.大.通.证.券)
农林牧渔:重新评估"三要素"荐5股(研报)
投资要点：
"估值、粮价与政策"这三要素在过去两个月里出现一个变化，这些变化是否足以使我们改变对农业股的看法，这是本文要回答的问题。
原油重回60美元上方，农产品价格跟随上涨，可能重新与之挂钩。弱美元与高油价提升了农产品的涨价预期，但农产品价格早于美元止跌，重新上涨的时间、幅度也会更弱。
国内的农产品价格之近期走势比较平稳，未现明显上涨。国内粮价基本国内决定，加之连年丰收导致库存充裕，前期国储收储量较大，粮价缺乏大涨的基础。
国际糖价上涨，加之国内消费旺季的到来，白糖现货价格已经在3700-3800元/吨区间企稳，制糖企业盈利颇丰。
三要素当中，粮价因素的改善还不足以改变我们对行业的整体看法。EPS对农产品价格敏感的个股可能迎来阶段性的机会，糖业股较为典型。
推荐：
制糖业龙头南宁糖业、中粮屯河；
增长明确的绿大地、安琪酵母、天宝股份。(.国.泰.君.安)
油轮运输:2010年将趋于好转 荐3股(研报)
投资要点：
背景：频繁的单壳油轮海难事件导致严重的海洋污染直接推动了国际海事组织IMO出台单壳油轮强制拆解政策。在2010年以后，只有船通过IMO评估，并且能够获得起运所在国家同意的单壳油轮才可以在远洋运输市场中运行。
单壳油轮市场运行的现状：主要驶往亚洲国家。根据国际油轮独立船东协会调查，2007年5万吨以上油轮中80%卸货港为亚洲国家，20万吨以上的大型、超大型油轮的出租中97%卸货港为亚洲国家。
亚洲国家偏好单壳油轮的原因：主要的原因是单壳油轮的运营成本较双壳油轮低；其次是亚洲国家的航运公司拥有最多数量的单壳油轮；{zh1}，2008年油轮市场高景气也延缓单壳油轮的淘汰速度。
韩国、印度、中国、日本主要单壳油轮使用国家对单壳油轮淘汰态度决定单壳油轮淘汰的速度：根据统计，截止到2008年三季度，韩国、印度、中国、日本单壳油轮运输量分别占全球单壳油轮运输量24%、20.8%、13.5%和10.2%。单壳油轮{zd0}使用国在07年底漏油事件后已经承诺会遵照IMO规则，2010年以前淘汰单壳油轮；第二大使用过印度因为国内航运公司拥有较多的单壳油轮，基本明确单壳油轮淘汰时间将推迟到2015年；中国已经在2006年承诺遵照IMO的规则；日本没有非常明确的态度，但是日本在2006年以来航运公司一直在处理单壳油轮，同时日本单壳油轮占油品运输量比重逐年呈下降态势。
2010年以前单壳油轮淘汰数据的模拟测算：我们假设韩国淘汰比例为90%，中国淘汰比例为90%，日本淘汰比例为50%，印度淘汰比例为0，除了这四个国家以外亚洲国家淘汰比例为50%，预计2009-2010年将有3700万吨单壳油轮退出国际运输市场。这个数据比CLARKSONS预测的5000万吨左右数据少。
油轮运输市场09年面临最为严峻的供需态势，2010年将趋于好转：CLARKSONS5月月报显示，2009-2010年油轮运输市场油轮交付数量分别为5800万载重吨和5200万载重吨。我们假设2009年和2010年单壳油轮退出数分别为1100万（CLARKSONS预测2010年有4300万油轮退出，运力增速放缓到2%）。
预期二季度是运价年内{zd1}点，中长期配置油轮运输组合：长航油运(600087)、中海发展(600026)、招商轮船(601872)。(.国.泰.君.安)
钢铁行业:相对低估值带来的补涨机会荐5股(研报)
报告要点
行业近期涨幅明显，但从年初至今依然跑输大盘
在低迷了很长一段时间后，钢铁行业近期终于开始表现。6月份以来行业指数跑赢大盘5个点左右，不过从年初至目前依然跑输大盘。
伴随着产量提升的钢价反弹是主要原因之一
历年在二季度旺季出现反弹的钢价在今年也没有出现例外，这说明季节性因素对行业需求的影响依然显著。当然，由于整体需求的疲弱，钢价延至4月底才有所表现，较正常年份偏晚。而粗钢产量自去年年底已经持续反弹。截止至2009年4月，累计粗钢产量已经于去年同期基本持平。
虽然产量反弹较快，但社会库存一直在艰难下降之中。这说明，也许需求还算不上强劲，但总是超出我们之前预期的。
高速增长的固定资产投资是保障行业开工率的主要因素
产量超预期增长的动力来自于固定资产投资的加速。步入2009年，固定资产投资增速突然加快，说明政府支出的实力依然强大。而且，固定资产投资加快的同时伴随着PPI的持续下滑。我们采用固定资产投资价格指数对固定资产投资增速进行初步调整，发现实际固定资产投资增速在35%左右。
我们在2009年年度投资策略中对今年我国钢铁需求预测做了一定的尝试。理论上分析，在固定资产投资保持15%以上、城镇化率保持1个百分点增长的情况下，我们认为我国的粗钢表观消费量出现负增长的可能性不大。目前的实际情况是，由于固定资产投资的高速增长，前4个月我国的粗钢表观消费量反而保持了6-7%的正增长。
房地产行业的可能复苏是近期板块表现抢眼的主要原因
在一个高速增长的固定资产投资背景下，房地产行业的可能复苏让市场对钢铁行业未来的需求持有相对乐观的态度。从房地产的指标上来看，商品房销售面积同比增速在4月份出现加速，新开工面积虽然并未出现正增长，但改善趋势也较为明显。我们通过历史数据观察，发现销售面积与新开工面积存在因果关系，在销售面积出现增长6个月左右，新开工面积也将会得到改善。
相对估值偏低使得行业继续表现的概率较大，短期依然关注弹性较大品种，资源仍将受益
行业{jd1}的PB水平并不太高，而相对PB水平也维持在一个较低的位置上。考虑到年初至今行业依然跑输大盘，我们认为短期继续表现的概率较大。品种方面，在一个预期复苏的背景下，业绩弹性较大的钢铁公司依然是本轮反弹的关注焦点，如鞍钢股份(000898)、八一钢铁(600581)、莱钢股份(600102)等，而拥有资源的品种也将是未来值得关注的投资标的。
{dy}，行业近期涨幅明显，但从年初至今依然跑输大盘
钢铁行业近期涨幅较大，6月以来跑赢大盘指数5个点左右，一个月以来的涨幅也略微超越大盘。不过从年初至今依旧跑输大盘。
第二，伴随着产量提升的钢价反弹是主要原因之一
从四月中旬以来，钢价震荡上行，各品种均出现不同程度的反弹。从表1可以看出，目前的{zx1}价格相对四月中上旬的波谷反弹幅度均在10%以上，部分品种反弹幅度接近15%。
粗钢产量自去年年底已经持续反弹。截止至2009年4月，累计粗钢产量已经于去年同期基本持平。虽然产量反弹较快，但社会库存一直在艰难下降之中。这说明，也许需求还算不上强劲，但总是超出我们之前预期的。
第三，高速增长的固定资产投资是保障行业开工率的主要因素
超预期增长的动力来自于固定资产投资的加速。步入2009年，固定资产投资增速突然加快，说明政府支出的实力依然强大。而且，固定资产投资加快的同时伴随着PPI的持续下滑。我们采用固定资产投资价格指数对固定资产投资增速进行初步调整，发现实际固定资产投资增速在35%左右。
我们在2009年年度投资策略中对今年我国钢铁需求预测做了一定的尝试。理论上分析，在固定资产投资保持15%以上、城镇化率保持1个百分点增长的情况下，我们认为我国的粗钢表观消费量出现负增长的可能性不大。目前的实际情况是，由于固定资产投资的高速增长，前4个月我国的粗钢表观消费量反而保持了6-7%的正增长。
第四，房地产行业的可能复苏是近期板块表现抢眼的主要原因
在一个高速增长的固定资产投资背景下，房地产行业的可能复苏让市场对钢铁行业未来的需求持有相对乐观的态度。从房地产的指标上来看，商品房销售面积同比增速在4月份出现加速，新开工面积虽然并未出现正增长，但改善趋势也较为明显。我们通过历史数据观察，发现销售面积与新开工面积存在因果关系，在销售面积出现增长6个月左右，新开工面积也将会得到改善。
受惠于汽车和家电下乡以及国家振兴规划政策的拉动，汽车和家电都有了不同程度的回升，汽车产量同比增长幅度四月份为18.06%，较三月份的6.27%提升幅度较大。
第五，相对估值偏低使得行业继续表现的概率较大，短期依然关注弹性较大品种，资源仍将受益
估值指标上看，行业{jd1}的PB水平并不太高，而相对PB水平也维持在一个较低的位置上。考虑到年初至今行业依然跑输大盘，我们认为短期继续表现的概率较大。品种方面，在一个预期复苏的背景下，业绩弹性较大的钢铁公司依然是本轮反弹的关注焦点，如鞍钢股份、八一钢铁(600581)、莱钢股份(600102)等，而拥有资源的品种也将是未来值得关注的投资标的，如酒钢宏兴(600307)、凌钢股份(600231)。(.长.江.证.券)
家电行业:节能空调补贴推广的目录发布 推荐2股
事件:国家发改委近日发布"节能产品惠民工程"高效节能房间空调器推广目录({dy}批)。
政策推进时间超出之前预期。此次政策从出台到具体实施推进仅用10天,在10天内即完成企业投标、部委审核、正式公布并具体实施的过程,进程超出我们之前预期。节能补贴政策在6月初即开始实施利好空调企业,避免了旺季期间因消费者持币等待而对需求的负面影响。
行业高集中度态势明显。此次进入节能空调推广目录的空调企业有19家,少于家电下乡的23家。更关键的是,企业中标型号与其市场份额有较好的一致性,全部中标1140个型号中:格力269款、美的210款、海尔73款;二线空调品牌中除志高198款外,其余均较少(海信26款、长虹37款、格兰仕16款、奥克斯10款),而除松下(67款)外,其余外资品牌中标型号均很少。中标型号数量反映了企业在1/2级能效定频空调上的产品储备,也是企业获取终端市场竞争优势的重要保障。
降价刺激需求、整体毛利率同比可提升。节能补贴政策将加大4/5级能效空调库存清理的短期压力仍较大,对这部分产品的毛利率构成短期压力,但在财政补贴的刺激下,中xx的1/2级能效空调不仅实际毛利率可更高,而且占比也将明显提升,预计xxxx下半年整体毛利率可同比提升。
其余家电产品的节能补贴政策预期近期可推出。包括变频空调,以及冰箱、洗衣机、平板电视等8类产品的节能补贴政策正制定过程中。
投资建议。维持"增持"评级,推荐青岛海尔(600690)、格力电器(000651),关注美的电器(000527)。
风险提示:补贴时间的持续时间尚不确定。根据国家发改委官员表述,当节能产品市场份额达到一定水平(如30%以上),基本实现产业化、规模化生产和成本降低后,财政即不再给予补贴。(.联.合.证.券)
保险行业:08业绩黯淡09否极泰来 荐3股
研究结论
08年业绩黯淡,1Q09否极泰来,国寿相对{zy}。国内准则下,08年国寿、平安、太保净利润跌64%、96%和84%,净资产降21%、27％和22%,内含价值下降5%、18%和6%。主要原因是A股暴跌拖累投资业绩。国寿相对表现{zj0}。一年新业务价值增长都不错,分别达16%、19%和21%。
1Q09净资产回升,分别增8%、5%和4%。相对{zy}仍是国寿。
寿险承保业务:国寿保费增长快,平安保费质量高。08年总保费和首年保费国寿增长最快,分别达50%和75%,首年个险期缴平安{lx1}同行,增速达30%。从保费渠道结构看,08年普现"个险下滑、银保上升",但平安个险仍有显著优势,占比达77%,国寿和太保为42%和39%。08年太保一年新业务价值增速{zg},达21%,但个险期缴增速仅7%(低于国寿之28%和平安之30%),暗示太保新业务增长不确定性较高。
投资业绩:08年全面亏损,中国财险与中国人寿(601628)(601628)相对较优。08年国寿、平安、太保和中国财险的总投资收益率分别为3.4%、-1.7%、2.9%、5.3%,考虑到可供出售类浮盈净变动,全投资收益率为-3.0%、-8.4%、-4.1%、-2.4%。若剔除投资富通巨亏之影响,则平安为-3.6%。08年国寿在股权类投资中获得28.1%的相对业绩,在债权类投资中获得-3.5%的相对业绩。纵观国寿历年表现:熊市跑赢指数,牛市跑输指数;投资风格稳健,长期跑赢指数。符合保险公司"追求{jd1}回报,注重风险控制"的本色。
准备金提取比例稳定,分红特储余额下降。考虑到"实际提取寿险责任准备金＝退保金＋年金给付＋满期与生存给付＋提取寿险责任准备金",并且平安和太保的准备金提取包含了分红特储,从而与投资收益相关,因此各公司寿险准备金实际提取比例基本稳定(详见正文)。估计国寿分红特储从07年底286亿元降至08年底189亿元,估计平安和太保的分红特储与{wn}平滑准备金分别降至08年底97亿元和41亿元。
寿险业务费用支出:平安{zj0},国寿其次。08年国寿、平安和太保综合成本率分别为27%、22%和31%。1Q09手续费与佣金支出分别增长8.4%、41.1%和31.4%,增速接近于我们估计的FNBV增速(10%、37%和26%)。1Q09业务及管理费分别增长-3.4%、124.6%和20.9%。平安增长高的原因在于:一季度保费增长高于同行(37.1%);平安信托于09年1月完成对许继集团{bfb}股权收购;一季度继续加大战略投入。
营运效率平安{zj0},财险业务平安{zj0}。国寿、平安和太保的营运效率分别为-2%、4%和-3%。说明平安实际营运效果优于精算假设。平安财险、太保财险和中国财险08年净资产跌16%、10%和32%。业绩糟糕源于综合成本率升至105%,平安财险表现较好因总投资收益率高达7%。
买入平安、太保,增持国寿。按照30X、23X和20X新业务倍数,分别给予国寿、平安和太保09年目标价26.34元、55.08元和24.63元。(.东.海.证.券)
水泥行业:中国水泥行业 需求远超预期(研报)
09年1-4月需求比预期强劲得多
本年迄今中国水泥产量达4.215亿吨,同比增长10.8%;同期表观消费量为4.162亿吨,同比提高12.3%。4月份,月度产量和消费量创历史新高:产量达1.41亿吨而消费量为1.39亿吨,分别同比增长12.7%和13.1%。
09下半年和2010年需求或更畅旺
我们预计,受xx高增长、基础设施投资加速及房地产开发出现复苏迹象的支撑,09下半年和2010年的需求甚至将更为强劲。我们的09年和2010年水泥需求增长预测值分别从5.8%和7.7%大幅提高至16.9% 和11.6%。
水泥公司利润或高于预期
虽然供应增长迅猛,不过目前新产能投资更集中于中国西部市场,当地淘汰落后水泥产能及大举进行基建投资或能激发出足以消化新增产能的需求。鉴于供需基本面前景得到改善,我们覆盖的所有中国水泥股的利润预测值均已上调(中材股份除外)。
看好的个股:海螺A股及H股
我们上调了所覆盖的全部水泥股的12个月目标价;而海螺水泥(600585)(600585)H股和冀东水泥(000401)(000401)的评级也从"中性"升至"买入"。我们看好海螺H股及A股,因为我们认为华东水泥市场的供需基本面改善幅度{zd0}。(.瑞.银.证.券)
有色金属-铟:太阳能薄膜电池、led上游荐2股
稀贵战略金属,比肩稀土。铟具有十分独特而优良的物理和化学性能,广泛应用于电子计算机、太阳能电池、电子、光电、国防军事航天航空、核工业和现代信息产业等高科技领域,具有极其重要的战略价值,同时也是制造新一代铜铟硒高效太阳能电池(CIS)的核心材料和制造下一代电脑芯片(InSb)的关键材料。从目前来看,尚不存在其他金属在上述领域可以替代铟元素。
液晶显示器是目前铟的主要应用领域,未来太阳能薄膜电池、LED有望成为新的应用行业。目前主要用于生产液晶显示器所需要的ITO(铟锡氧化物),占全球铟使用量的83%,在其他领域:化合物消费占比9%,合金领域占比5%,半导体行业占比3%。2007年全球铟的消费量1325吨,其中1100吨用于ITO行业,其他行业225吨。我们预计随着太阳能薄膜电池和LED的快速发展,半导体行业有望成为铟下一阶段最重要的应用领域之一。
预计2015年铟的需求量将达到3000吨/年,铟价有望回归合理价值2000-3000美元/kg。一方面,随着铟在太阳能薄膜电池、LED等新领域的应用日益广泛,铟的需求量有望保持每年10%-15%的增速,预计到2015年铟的需求量将达到3000吨/年;另一方面,伴随着以中国为代表的铟资源国对铟实现战略储备和出口配额,原生铟的供应将逐步呈现收紧态势,而再生铟的供给也存在瓶颈。从中长期来看,铟的供不应求态势基本确立。根据产业人士分析,铟价的合理价值应在2000-3000美元/kg,而目前铟价仅有300美元/kg,我们认为伴随着供求的中长期失衡,铟价或将实现未来5-10年10倍上涨。
相关的铟类上市公司将中长期受益铟价上涨。目前A股市场的铟相关上市公司主要为铅锌矿冶炼公司,主要包括株冶集团(600961)、中金岭南(000060)、st锌业、st珠峰、罗平锌电(002114)。我们建议投资者关注株冶集团(600961)和中金岭南(000060)。(.申.银.万.国）
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