2007年10月23日
先行者有先行的机遇，也一定面临先行的风险。”{wp}动力”玉柴曾经是中国企业本钱运营的急前锋，其高速度完成长也受益于此。但是，玉柴为其成长付出的价钱及遭受的疾苦也远甚于近期闹得沸反盈天的娃哈哈！
文 李彤
笔者简介：李彤，商界传媒企业研究院副院长，
北京商界融信投资顾问有限公司执行董事、副总经理
广西玉林柴油机厂的产品素有”{wp}动力”赞美的称呼。”玉柴”品牌价值评估曾经高达53.36亿元，位列动力品牌之首。这个偏居广西的企业照旧中国企业本钱运营的急前锋，是xx中外合资股分有限公司，早在1994年就在纽约证券交易所上市。但国人也许不懂得，玉柴为其成长付出的价钱及遭受的疾苦远甚于娃哈哈！
起于阡陌、纵横四海
玉柴始建于1951年，位于间隔广西南宁280公里的玉林市，是个默默无闻、净资产800多万元、年产量只有几百台的小厂。玉柴的辉煌始于王建明。
1985年，王建明出来担任玉林柴油机厂厂长，那一年他39岁，从上海交大机械系毕业分配到玉柴已16年。王建明从抡大锤的工人干起，历任技能员、团支部书记、厂房主任，1976年才出来担任副厂长。在计划经济日薄西山、玉柴陷入厄境的时刻，广西自治区机械厅终于正式录用他为玉柴厂长。
技能配景深厚的王建明，对人才的正视不是逗留在嘴上。1987年起，玉柴就在重点院校相关专业设立”玉柴定向奖学金”以吸引优异结业生。即便在20年后的今日，王建明的人才不雅仍使人敬佩。结合企业环境，玉柴以课题互助研究、共建技能研发中心、企业博士后事情站等体式格局，借力各大科学研究高校、院所，霸占了一个又一个柴油机方面的技能困难的问题，使玉柴产品在排放、震荡、噪声、电控、配套等范畴的研究和研发快速到达海内{lx1}水平。在我国开始走较晚的共轨、电控等方面的研究上，玉柴也取得了长足的进展。
在王建明带领下，玉柴逐渐步入高速度完成长阶段，1989年起销售收益和税利分别以65％和95％的幅度增加，到1993年已以10.2亿元居全国车用柴油机行业榜首，1994年又进一步增至18亿元。被国家计数局列为中国平凡机械打造行业xxxx{dy}位，在第50届国际计数大会上被定名为”中国{zd0}内燃机出产基地”，成了名副其实的中国”{wp}动力”。
王建明的难能难得的地方不仅在于工科生成为经营管理奇才，更在于懂得借力本钱快速把企业做大做强。1992年玉柴完成了股分制改造、发行8000万法人股、召募资金2.4亿元；1993年，引进5230万美圆的外资成为中国{dy}家中外合资股分有限公司；1994年，玉柴国际(CYD)股票在美国纽约乐成上市，召募资金6200万美圆。
就这样，王建明带领玉柴在本钱运营的路上三年迈了三大步，不仅得到近12亿元的名贵资金，还使企业在资金、市场、技能、管理方面的国际化水平得到了长足的前进。2003年，玉柴以17.5万台的销量居全世界重中型商用车{dy}，并被纽交所列为中资绩优股榜首，跻身中国指数成份股行列。
点评
中国动力呆板的{wp}出在广西玉林本身就是个古迹，而没有王建明就不会有这样的古迹。弹指一挥间，玉柴在海内市场的笼罩率已靠近半壁，是中国{zd0}的内燃机出产基地。在王建明的带领下，玉柴从海内名次第173位蹿升至世界第二，形成仅次于日本半百铃的中重型车用柴油机出产能力。
如今王建明脱离了玉柴，但他仍是玉柴的精力{lx}，其”聚天下英才，创天下玉柴”的气概犹存，”人为本、争第1、零起点”的经营理念仍在。可以说，王建明之于玉柴就如张瑞敏、柳传志之于海尔、遐想。
成长的价钱
上世纪80年月末，玉柴集团拟定了投资额为3.17亿元的技改计划，但当时国家百废待兴，玉柴又是名不见经传的小企业，通过层层报批程序从国家拿到这笔巨款的可能性没有多大。这样一拖就是五年。
一个偶尔的机会，王建明从北京请来高人设计出了股改方案：玉柴集团以出产性资产倡议成立玉柴股分，之后向境内法人机构定向发行8000万股法人股，一举召募资金2.3亿元。发行后的玉柴股分股本为1.896亿股，玉柴集团持有此中的57.8％，其它法人持有42.2％。尝到股权融资甜头儿的玉柴”胃口大开”，下一步顺理成章地应当是争取A股上市，但王建明却没有去挤那座”独木桥”！
1993年4月，玉柴与中国光大集团有限公司下属喷鼻港机构、新加坡丰隆集团及高盛等六方签约，成立了中国{dy}家中外合资股分有限公司、构建一个可以在境外上市的股权框架：五家外方股东应承担购买买2亿新股，另外光大也将7800万股分注入其海外的BVI公司；之后，各方将所持玉柴的股权（合计76.4％）注入玉柴国际(CYD)（百慕大）；{zh1}，由玉柴国际(CYD)（百慕大）声请在纽交所上市。在玉柴重组期间，柳工(000528)完成了上市事情，于1993年11月18日在深交所挂牌，召募资金2.1亿元。
进入1994年，玉柴海外上市进展仍不顺利，受困于海内关于内燃机企业不得被外资控股的政策，相关的报批迟迟没有通过。最终，玉柴方面以两点说服了政府：一是光大喷鼻港虽属境外投资者但仍属海内本钱；二是玉柴集团称本身掌握着企业的现实控制权。在玉柴国际(CYD)等待中国政府知会的时间里，新加坡丰隆争先完成了资产重组，将其在中国的一些投资包孕玉柴股分、新飞冰箱以及其在新加坡的几个建筑材料、塑料加工企业一路打包组成丰隆亚洲，筹办到纽约上市。其实丰隆亚洲持有玉柴、新飞的股权没有到达51％，不克不及将这些公司业绩归并报表而只能作为一项长期投资入账。这样一个入股多家企业、没有凸起主业的大杂烩”投资公司”是不会被国际投行看好了。但昔时，玉柴、光大等股东都慌了神，不得不请求丰隆”退让”，待玉柴国际(CYD)在纽约上市后再到异地上市。丰隆趁势提出了在玉柴国际(CYD)中拿金股的要求。”金股”使仅持29.3％的丰隆对玉柴国际(CYD)及广西玉柴的经营、管理和成长等各事变具备一票否决权。在广西玉柴，丰隆派驻的财务执行官是{jd1}的一支笔–任何支出都要其具名批准。
1994年12月，玉柴国际(CYD)终于在纽交所上市、发行754万股、召募6000万美圆。用这笔钱，玉柴完成了装备更新的技能进级，更快速地成长了起来。企业成长势头很好，袒护了玉柴与丰隆的分歧。但1996年开始的宏不雅调节控制，使玉柴的经营开始面临前所未有的厄境。
玉柴方面的意向是再用国际本钱市场召募资金，研发新产品，以便在宏不雅经济转暖后快速抢占市场；丰隆方面则对峙”守旧疗法”，主意压缩开支、否决技改和裁人。两边思绪紧张冲突之时，丰隆利用在玉柴国际(CYD)的控制权将玉柴的四项在建技改项目全数作为坏账处理，使玉柴国际(CYD)1997年报出现4000多万美圆的吃亏。此后几年代里，玉柴国际(CYD)股票价格一直在1美圆以下倘佯，{zd1}时跌至二三十美分。丰隆不吝以损坏玉柴在国际本钱市场形象的体式格局封堵玉柴再融资可能的恶败行径激化了矛盾，王建明一怒之下驱逐丰隆方面派驻职员并颁布揭晓无终止时期封闭董事会。而丰隆方面则操纵玉柴国际(CYD)撤职王建明董事长职务，还将其告到国家有关政府部门。这一切没有吓倒王建明，他利用开脱”太上皇”控制的时机放手大干，使企业走出厄境再创新高。2001年玉柴油机产品销售量到达7.4万台，超过汗青无上水平。王建明团队用事实证实了本身的正确。丰隆不得不于2001年恢复王建明的董事长官位，并认可中方在封闭董事会期间决议的有用性，两边告竣了权时的息争。
权时的息争由于丰隆千般阻挠广西玉柴A股上市而再次分裂。2002年，某海内知名券商为广西玉柴作了A股公募25亿元的计划。而丰隆为一己之私尽力反对，甚或在广西玉柴承诺仍将连结丰隆的控股地位及{jd1}控制权的环境下，丰隆仍不赞成。两边的再次冲突由广西玉柴扣发丰隆2002年2.45亿元股息开始。2003年5月，丰隆将此事诉诸法令，在纽约、伦敦、新加坡同时发难。直到2003年7月，丰隆不得不妥协并在7月19日签署和谈。广西玉柴通过这次斗争收复了出产经营层面的部分管理权。
为了破除金股，王建明请了中国、美国{dj1}的律拜某人做师傅件所研究方案，向美国证监会申诉，向公家及投资机构诠释。最终，破金股的努力得到了美国监管机构和公家的撑持，迫使丰隆在2005年4月7日签署了有前提放弃金股的”城下之盟”。和谈允许玉柴的营业自玉柴国际(CYD)分拆出来从头上市，重组后的新公司不含金股。作为价钱广西玉柴需向玉柴国际(CYD)付出5300万美圆。就在玉柴破除金股取得决定性胜利”宜将剩勇追穷寇”之际，上级部门却俄然将王建明撤换，玉柴国际(CYD)的重组又一次陷于停滞！
2006年6月底玉柴国际(CYD)股权表示意思向
注：虚线表示间接持股。例如，玉林市政府全资领有”玉柴集团”，后者又通过信任和谈委托高盛代持其在玉柴国际(CYD)的部分股权，从而将部份内资股权变身为外资股权。
点评
玉柴在纽交所上市比柳工(000528)在深交所上市召募资金多出1倍以上，更重要的是纽交所这个”全世界500强俱乐部”在世界上是唯毫无二的，远非深交所能比。也许这正是骄气统统的王建明不去低眉顺眼”争取”上A股的缘故原由。
玉柴金股的出现本身就是违反国家不允许外资控股内燃机企业政策的，丰隆金股的”威力”远远超过51％控股权的力量。广西玉柴为了筹建区区几千万美圆资金、光大为了及早实现投资收益有瞒上欺下的行径，这才让丰隆捡了个大自制。当时，在跨立国根本钱运营方面王建明可谓”满不懂”、光大不过是”假行家”，赶上新加坡丰隆，玉柴终于付出了极为极重繁重的价钱。
金股是一种违反时代潮流的掉队制度，欧盟早在2002年就作出取消金股的裁定。当今，同股同权已是经济范畴的基来历根基则，大股东纵然据有99.9％股权尚需尊敬其它股东权益。金股悍然违离同股同权原则，由出资额、贡献都不及大股东的所说的金股持得法为所欲为。这样的治理结构不会被任何本钱市场的股东接待，更不切合美国新颁布的塞班斯法。在时代前进的大配景下，玉柴10多年的抗争终于有了进展，破除金股魔咒已指日可待了。
新老交替
牛根生为了筹资把蒙牛做大，放弃了本身在企业的大多股权。好在摩根、英联是开明的财务投资人，根本不会干涉企业经营。宗庆后因为一样的缘故原由给了达能51％的{jd1}控股权，但后者对娃哈哈合资公司的经营管理根本无权过问，对非合资公司和销售收集更没缘问鼎。与牛根生、宗庆后比较起来，王建明的所处的境地不主动得多，不仅因为广西玉柴被丰隆纯粹卡住了头颈，还因为玉柴的国企属性。
王建明一手带大了玉柴，又为破除卡住玉柴头颈的金股殊死抗争了11年之久，就在胜利的晨光刚刚出现之际，一纸”调令”从天而降。2005年5月14日，”4.7大捷”刚满一个月，玉林市委录用原市发改委主任晏平为玉柴呆板集团有限公司党委书记。同日，玉林市人国内行政事务的一部府录用晏平为玉柴呆板集团董事长，王建明则改任副董事长。2005年10月28日，王建明在上市公司玉柴呆板的董事长官位也被晏平接替。玉林市政府对外诠释，”到了年龄，自然交接”，王建明随即脱离了奋斗了37年的玉柴！
玉柴这样的企业出在上海也许其实不那么惹人注目，但在经济成长相对掉队的广西玉林则是鹤立鸡群，每一年上缴国家资务的利润一度占玉林全市财务收益的半壁！
但当地掉队的不雅念对这只”鸡窝里的金凤凰”丝毫没有敬服之意，玉柴在税收、用地价、根蒂根基举措措施方面都得不到应有的优惠。一些本能性能部门更是把玉柴当成了”唐僧肉”，找到个由头就开出罚单……无怪2001年，在广西外经贸厅社团对全省14个地市的投资环境评选中，玉林市位居倒数第二。王建明曾经放出狠话：”把整个玉柴全数搬走！”说到做到，工程厂迁至陆川、锻造厂搬到北流、润滑油公司挥师北海、营销公司放在了桂林……这一切显然触动了地方政府的利益，王建明满59岁且与丰隆的斗争告一段落，就接到了一纸官位调整的命令……
玉柴业绩（单位：人民币千元）
2001 2002 2003 2004 2005 销售收益 1,783,329 3,513,047 4,569,950 5,582,095 5,829,431 毛利 599,926 1,141,967 1,377,156 1,575,209 1,302,385 毛利率 33.64% 32.51% 30.14% 28.22% 22.34% 净利润 250,387 412,433 438,182 491,397 68,487 净利润率 14.04% 11.74% 9.59% 8.80% 1.17% 金融界(JRJC)网站制表（资料来历：《商界品题》）
2005年是新老交接的一年，玉柴销售收益增加势头放缓，毛利率降落较着，净利润率更是江河日下。2005财年，玉柴每股收益从上一年的13.9元跌到1.88元。
不过玉柴的确是一家优质的企业，新老交替的阵痛过后快速恢复了元气。2006年，玉柴集团出厂策动机36万台（含动力）、实现销售收益141亿元。由于纽交所上市公司玉柴国际(CYD)2006年报在2007年8月才会公布，相关数据尚居于严紧封锁之中。但从集团公司的兴旺照旧可以推知上市公司的康健。
王建明离职后许多表里资巨头伸出了橄榄枝，最终打动他的是江苏省姜堰市的扬动公司。对方至诚让人打动：”要股分的话，我把名下所有的股分全数让渡给您！年薪1000万元、2000万元、3000万元，您说个数！”2006年初，王建明以{dy}大股东身份入主扬动，着手将这个比年吃亏的企业再造成一个玉柴。按他的计划，这一方针将在2011年实现，那一年他65岁。
就这样，广西玉柴和他的精力{lx}王建明各自翻开了新的一页。
点评
广西玉柴新老交替的乐成对各方都是一件值得庆幸的事。对王建明来说，外有丰隆内有国资”婆婆”，他只能是听取社团安排的”传真纸干部”，永远没有办法掌握企业真实的控制权。趁着另有精力去开创新的事业对小我私家对社会形态都是有益的。玉林市政府既然难以漠视玉柴”出走”，换上信得过且有能力的晏平也是宜早不宜迟。
尾声
2006年底，美国私家股权投资公司汉鼎亚太以4500万美圆收购玉柴机械43.3％股权。玉柴机械与广西玉柴是同在玉柴集团旗下的的姐妹公司，在海内液压挖掘机市场占领30％的份额。玉柴集团意在借力国际金融本钱，打造第二家海外上市公司，利用融到的资金，在5年内实现100亿元范围出产能力。玉柴国际(CYD)金股的xx仍没有下文，但信赖玉柴集团再也不会被统一块石块绊倒了。
昔时中国政府纯粹可以以新加坡丰隆现实控制广西玉柴不切合国家有关法令为由废除金股。但海内光大、玉柴集团不是没有过掉，合资、海外上市又经政府高层批示，纠正起来很不”方便”。另外，相关部门也担忧废除丰隆金股会损及中国对外开放形象。此后的外资并购傍边，政府不仅应就财产政策、垄断等方面进行评估，对于有这方面”劣迹”的达能、丰隆、施耐德及个别日本公司应当建立”黑名单”，由上面所说的公司问鼎的并购一概驳回。■
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