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　　或难对标美

　　爱奇艺拟赴美上市 是否重蹈优酷辙？

　　马秀岚，静

　　“爱奇艺上市”终于不再是传闻，2018年2月28日，爱奇艺提交招股说明书，赴美上市，拟融资15亿美元。

　　际上爱奇艺上市的消息从2014年开始就不绝于耳，如今看起来处于综合视频第阵营中的三家视频里，爱奇艺对于上市这件事是着急的。

　　爱奇艺为何急于上市？前有优酷土豆在美股上市后又市的经历，爱奇艺又如何讲好上市故事？是否会重蹈优酷土豆的辙？《中经营报》记者在2月27到2月28 日就相关问题采访了爱奇艺、，截至发稿，未获应。

　　屡出上市传闻

　　“爱奇艺想要上市很久了，从今天的市场环境来看，对于爱奇艺或许是合适的。从招股书来看，爱奇艺整个模式更倾向于对标美视频网站Netflix，而Netflix今年开始股价直在涨，目前市值已经达到1200亿美元。”视频节目《妖都学长》创始人纪佳鹏对本报记者说。

　　爱奇艺于2010年成立，彼时就由百度持股，2012年11月被百度全资收购，2013年5月，为增强整竞争力，百度3.7亿美元买下PPS视频业务，之后并于爱奇艺之下。

　　2016年2月，百度董事长彦宏与爱奇艺CEO龚宇向百度提出的MBO有化爱奇艺的计划中，意图有化后的爱奇艺在2017年借壳在内A股上市，但该计划受到百度股东美对冲基Acacia Partners的对，原因是爱奇艺有化价格过低。2016年7月爱奇艺有化计划终止。

　　爱奇艺有化中止到如今已近两年。再次提出上市申请的爱奇艺及其所处的行业都发生了变化，面临的竞争似乎更激烈。

　　爱奇艺于2011年开始发力付费业务，四年后的2015年6月付费数仅500万，直到 2015 年，爱奇艺发布《盗墓笔记》后，付费数才开始快速增长。2015 到 2016 年时间付费数增长到了 2000 万。这同时也开启了我视频行业的付费模式。2017年，爱奇艺宣布付费数达到5080万，与此同时每天有1.26亿打开爱奇艺。

　　2016年优酷土豆从美市，正式成为旗下全资子公司。优酷作为阿里大娱的重要部,得到阿里巴巴极大支持。而视频在讯团的战略地位甚至不于。

　　不只是百度，讯和阿里也都在加码视频版块。记者查阅易观数据发现，在综合视频第阵营中爱奇艺以月活跃数5亿排名第，排名第二第三的讯视频和优酷这数字为4.8亿和4.2亿，可见竞争之胶着。

　　“视频行业对于BAT的战略价值太大了，所以都不会放弃。数字媒领域除了交就是视频和戏，而视频盖人群广大。经过多年发展，在视频的渗透率已经超过80%，付费也在增长，处在消费升级时代会愿意在娱方面多消费。”启明创投合伙人佩华对本报记者说。

　　但随着剧版权和网剧制作成本的上涨，烧成为视频三大巨头不可避免的竞争手段。招股书显示，爱奇艺在2015年、2016年、2017年的净亏损别为25.75亿元、30.74亿元和37.40亿元，爱奇艺对于亏损的解释是重大内容和带宽成本所致。

　　而与爱奇艺同处综合视频第阵营的讯视频和优酷也难逃亏损的现状。根据阿里巴巴团公布的2018年财年第三财季业绩显示，数娱业务持着亏损状态，运营亏损38.38亿元，UC及其他媒娱业务的业绩改善，部被优酷的内容成本投资增加所消，因此该部业务的EBITA（息折旧及摊销前利润）利润率调整至负41％。

　　2017年8月，讯2017年财年第二季度及中期业绩析师会议中，讯裁刘炽表示：“在视频业务怕需要很长段时间，才能现收支衡。就目前而言，在视频业务的净亏损正在扩大，随着我们从广告和内容订阅获得的收入增加，净亏损增长的速度可能就没以前快了。”

　　在普遍亏损的况下，爱奇艺却选择上市，在佩华看来：“上市可以帮助爱奇艺有更多融资渠来继续进行投入。”在影视投资人曹海涛看来，爱奇艺迫切想要上市与视频行业的激烈竞争不关系。在他看来，目前讯视频和优酷都在内容上不断扩展，而爱奇艺想要进步发展，需要融资来进行投入。

　　“爱奇艺做自制剧、买内容，都需要大量的资。这次拟融资将近100亿元人币，也是因为竞争对手在不断地投入资做这些。得内容者得天下，爱奇艺上市也是被竞争对手逼的。”曹海涛说。

　　位视频行业从业者告诉记者，自制节目的成本非常高，以爱奇艺自制的大综艺《偶像练生》《中有嘻哈》为例，基本投资都在2亿元以上，其中括了艺人片酬、节目制作成本、宣传费等。“如果基本的广告招商盖不了成本就亏损了。”

　　招股书显示，爱奇艺内容成本由2016年75亿元增加至2017年的126亿元，增幅为67.3％。带宽成本由2016年的18亿元增加至2017年的21亿元，增幅为16.8％。

　　强敌环伺

　　选择在美股上市，爱奇艺成功的可能更大。“美股上市只要有股看好就行，美股都是看未来，而不看当前的财务表现。”佩华对本报记者说。

　　为了对标美视频网站Netflix，满美市场的预期，爱奇艺此次在招股书中想要强调的故事是付费模式的形成。

　　看招股书，爱奇艺的表现确亮眼。营收在增长，亏损在收窄，且付费规模在不断扩大。招股书中显示，2015年到2017年爱奇艺营收别为53.18亿元、112.37亿元、173.78亿元。三年亏损率别为-48%、-27%、-22%。

　　营收构成为会员务、广告务、内容发和其他。会员务从2015年到2017年的营收别为9.96亿元、37.62亿元、65.36亿元，占营收比重别是18.7%、33.5%、37.6%，呈增长态势。在广告务从2015年到2017年的营收别为33.99亿元、56.50亿元、81.58亿元，占营收比重别是63.9%、50.3%、46.9%，内容发从2015年到2017年的营收占比别为7.4%、4.4%、6.9%。其他的占比别为10%、11.8%、8.6%。其他括直播、在戏、IP授权、网络学和电子商务。

　　根据招股书显示，截至2017年12月31日，爱奇艺的付费会员数为5080万，占数的近四成。但竞争对手也不甘示弱，媒报，2017年9月底，讯视频公布的付费会员数为4300万，优酷在2016年12月公布的这数字为3000万。

　　看起来，广告营收占比在减少，而会员收入进步增加，这似乎成为爱奇艺想要打造的可持续的商业模式。但是广告收入依然是大头，且作为竞争对手的其他视频网站都以自身优质内容来培养消费者的付费惯。且爱奇艺想要对标的Netflix有超过 1.1 亿每月付费，成立19年的Netflix在2017 年已现海外盈利，但爱奇艺目前还是亏损。

　　Netflix在1月发布的2107年第四季度财报显示，Netflix第四季度净利润为1.86亿美元，与上年同期的6700万美元相比增长178%；2017年，其累计净收入达到了5.6亿美元，与2016年的1.87亿美元同比增长了199%。

　　在纪佳鹏看来，Netflix盈利是因为没有什么同级别的对手，而爱奇艺本身很难达到Netflix的规模，在内爱奇艺面临着背后有雄厚资支持的讯视频与优酷两大竞争对手。

　　根据招股书内容，截至 2017 年底，爱奇艺共投入制作 141 部原创内容。据媒报， 2011 年爱奇艺开始投入自制剧，2015 年自制剧数量从 6 部增加到16 部。自制内容成为近年各大视频网站在版权采购之后的又项赛。虽然已经有网剧和网络大综艺中的《盗墓笔记》《老九门》《之罪》《奇葩说》《中有嘻哈》等较为成功的案例，但据统计，爱奇艺在网综和网剧播放量的前 10 名榜中并未占到大多数，显然，还没有形成家大的垄断局面。

　　在付费、自制内容以外，爱奇艺想要给资本市场的预期则是多元化的生态。不过目前来看，营收构成中的其他占比仅为8.6%。

　　烧依然会继续，爱奇艺在招股书的风险提示中提到未来可能继续亏损。制作高质量、流行的原创内容既昂贵又耗时，而且如果有的话，通常需要很长时间才能现投资报。

　　持续亏损的爱奇艺，在内容和付费模式还未形成家大的况下，上市后是否会重蹈优酷土豆的辙，也成为业内人士xx的焦点。记者查阅易观数据发现，爱奇艺从2017年3月到2018年1月的行业渗透率呈逐渐下降趋势。2018年1月的爱奇艺领域渗透率为58.66%，讯视频为55.57%，优酷为48.64%。

　　在竞争对手的进步蚕食下，增长和付费的进步转化都是需要面对的难题。而目前来看，不仅是原有的竞争对手，今日头条在内容领域的崛起，也将对爱奇艺构成胁。近日，今日头条官方招聘渠放出了自制合制综艺、自制剧等影视项目的相关招聘，媒报，这意味着今日头条可能要做长视频。

　　在曹海涛看来， 优酷上市之后被股价束缚，想要去投入资买内容，但又怕因此影响财务报表。方面要维护股价，另方面要做战略投入，形成个很大的背离。因此优酷被有化以后可以放开手脚去做很多的战略布局。而这也是爱奇艺上市需要注意的问题。