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　　兴化股份：国内硝铵龙头

　　湘财证券-增持

　　公司为国内硝铵龙头兴化股份的主要产品为硝酸铵系列产品、浓硝酸等，主导产品为硝酸铵系列产品，包括普通硝铵、多孔硝铵，以及以硝酸铵为主要原料的复混肥。在募投项目xx投产后，公司将形成如上产品以下的年生产能力：浓硝酸(10万吨/年)、硝基复合肥(30万吨/年)、硝酸铵(85万吨/年)、羰基铁粉(500吨/年)。另外，对公司盈利还有贡献的业务有：空分车间形成的特种气体、CDM项目。公司新建25万吨硝酸铵项目属于柔性转化生产流程，既可以生产普通硝铵，又可按照市场需求柔性切换生产毛利率较高的多孔硝铵。全资子公司30万吨硝基复合肥也可转换成20万吨普通硝酸铵。

　　预计2010年将生产浓硝酸7万吨公司原有浓硝酸产能4万吨，2009年10月公司募投浓硝酸产能建成投产，现浓硝酸产能已达10万吨。浓硝酸的工业制法一般采用的是氨氧化法，首先生成稀硝酸，后经浓缩制成浓硝酸。公司2009年募投建成的27万吨稀硝酸产能，提高了稀硝酸的出炉浓度，自50%提高至60%，降低了生产过程中的消耗。公司计划今年生产7万吨浓硝酸，平均每月6千吨。

　　硝铵生产“四-五-六”公司硝酸铵的销售计划定为“四-五-六”步骤，即2009年40万吨、2010年50万吨，2011年60万吨。公司今年合成氨产量目标设为23万吨，所以目前的合成氨产能并不匹配50万吨的硝铵产量，需要外购4-5万吨合成氨，外购合成氨目前价格约为2400元/吨，而公司目前合成氨生产成本仅为1550元/吨。延长集团在建的4个大化工项目可很好得解决公司目前面临的合成氨不匹配问题，建成后每年可供给兴化股份6-8万吨合成氨，该项目预计2011年3月份全部建成，同年5月可达全面生产条件。

　　硝基复合肥差强人意目前我国基础肥料总量复合化的程度仅15%～20%，而世界平均水平为50%，发达国家高达80%以上。农业部要求2010年我国肥料的复合化率达到50%左右，政策的推动将会加快整个化肥行业复合化的进程，硝基复合肥也将会随之面临巨大的发展空间。但就今年的情况来看，受尿素价格低迷的拖累，硝基复合肥市场也呈现低迷的态势。在开工率较低的情况下，我们预计2010年硝基复合肥销量为5万吨。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.32、0.46及0.58元，对应当前股价的动态市盈率分别为30倍、21倍及17倍，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示天然气价格上涨导致原材料成本大幅上升、25万吨硝铵投产进程受阻、产品市场需求及价格低迷

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　　回天胶业：公司竞争优势明显

　　广发证券-买入

　　募投项目部分投产促使公司业绩大幅增长

　　根据相关公告，我们预计募投项目10年内可部分投产，11年中期可能提前完工全部投产。其中，10年有机硅胶粘剂和密封胶产量乐观地估计可增加1250吨，聚氨酯胶粘剂和密封胶产量可能增加1300吨。随着产能释放产量增加，公司突破产能瓶颈，盈利能力增加，预期10年公司业绩大幅上升。此外，由于部分产品原材料实现国产替代，公司部分产品毛利率上升，这将有可能进一步弹性提升公司业绩。

　　下游行业的旺盛需求是公司高速发展的保证

　　公司主营胶粘剂产品的下游行业主要包括汽车制造和维修、电子电器、风力发电、高速铁路等，这些行业未来旺盛的市场需求为公司的高速发展提供了保障。此外，随着国家高铁建设的加快，公司高铁订单将逐年增加，未来回天胶业在高铁行业的聚氨酯胶粘剂的营业收入有望成为一大利润增长点。

　　研发和销售管理优势是公司快速发展的核心动力

　　公司在拥有强大的研发优势的同时，还具备独特的和创新的平面型销售模式和以下游企业为导向的组织管理模式，明显的竞争优势是公司未来发展的核心动力。

　　盈利预测与投资建议

　　根据公司目前的发展情况，我们对公司的业绩进行了盈利预测，经过测算，公司10、11和12年EPS分别为1.25元/股、1.51元/股和2.12元/股。我们认为公司竞争优势明显，未来发展情景广阔，按照精细化工行业和创业板板块的估值分析，给与公司40倍市盈率，一年内目标价为50元。同时看好公司下游企业持续的旺盛市场需求，以及公司未来在新能源和高铁行业营业收入存在超预期增长的可能，考虑公司一定的估值溢价,给予“买入”评级。

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　　华谊兄弟：长线投资价值

　　国海证券-买入

　　内容产业在三网融合产业链中地位突出，授权渠道多元化带来价值重估，公司作为民营影视娱乐xxxx，其盈利模式具有{dywe}的稀缺性。今年1月份国务院发布的《电影产业振兴规划》中指出，.到2015年前，国产影片市场规模和份额持续扩大，观众人次、放映场次倍增，投入产出良性循环，电影经济总量年均增长速度达到20%以上。.如果整个行业能实现20%以上的增速，我们认为华谊兄弟作为xxxx，未来5年复合增长率至少将达到35-40%，我们看好公司的长线投资价值。

　　公司2010-2012年EPS分别为0.45/0.72/1.04元，当前股价对应2010-2012年PE分别为72/45/31倍。三年复合增长率为60%，对应PEG为1.2倍。华谊兄弟盈利的可预测性比较差，预计未来可能会在创业板上市的光线传媒与公司业务也具有差异化(光线核心竞争力在综艺节目平台)。国内传媒行业独此一家，不同的生命周期(成长期vs成熟期)和盈利模式(单一产业链vs成熟产业链)，又使得美国电影上市公司也不具有很好的可比性。这都直接构成了行业估值的参考性意义不大。考虑到公司目前可预见事件和概念已在价格中得到了阶段性反应，暂时给予公司短期.中性.的投资评级。

　　电影大片票房超越市场预期、网络版权价格进一步提高、公司正式介入网络游戏领域、超募资金的使用和申请免税等优惠政策都有可能成为公司业绩超预期的催化剂，从而带来阶段xx易机会。长线给予公司.买入.的投资评级。

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　　上海汽车：参与并购大戏

　　西南证券-买入

　　上海汽车（600104）于2010年4月下旬公布的2009年年报显示，上汽计划2010年在收购兼并领域总投入不超过50亿元，其中乘用车项目不超过30亿元，商用车项目不超过20亿元。年报中披露的50亿元收购兼并项目资金，是上次发行分离债的计划数。上汽表示，将按投资项目进度适时投入。

　　进入2010年以来，国际国内汽车行业不断发生合资合作、兼并重组事件。这是政策倡导和产业升级和强化竞争的需要。《汽车产业调整振兴规划》明确指出，拟通过兼并重组，形成2家至3家产销规模超过200万辆的大型企业集团；今后一个时期，为保证和争取企业的可持续发展，企业将面临复杂的竞争局面。竞争由生产制造、市场销售环节过渡到品牌、自主创新能力、供应链、产品线和战略管理的全面竞争格局。企业间重组兼并、进行资产结构调整，以资本圈占势力范围，是当前全球汽车产业界的大势所趋。

　　被上汽重组兼并方需要具备的条件是：1．自主品牌。拥有自主品牌产品的企业加盟，将有助于确保实现和突破上汽自主品牌的市场目标。2．产品线互补。上海汽车目前拥有乘用车和商用车系列产品线，生产交叉型乘用车、基本型乘用车、商务车和商用车。大客车、重卡产品的加盟有助于完善上海汽车的产品品系。3．相对成熟的汽车新能源技术。上汽预计到2012年，新能源汽车产业初具规模，整车产值达到900亿元，新能源汽车零部件产值达到100亿元。新能源汽车技术是汽车行业未来数十年的主流技术，应该成为上汽谋求可持续发展的关键因素。4．行业内中等规模成长型企业。上汽的重组兼并预算是50亿元人民币，其中乘用车最多30亿元，商用车领域最多20亿元。因此，被兼并方可能只是业内一家中等规模的企业。当然，兼并重组的资本运作可以多种方式进行，直接收购、股权置换甚至股权无偿划转等都是可能方案。

　　潜在目标聚焦青年汽车集团和众泰股份公司。

　　投资评级：买入。

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　　科力远：完善的产业链

　　{dy}创业-强烈推荐

　　完善产业链布局，打造行业xxx2010年公司将继续完善在镍产业链上布局：整合泡沫镍领域、做强做大镍氢二次电池领域、突破镍氢动力电池订单。通过产业链各环节布局，打造全球镍氢电池企业的行业xxx。

　　泡沫镍领域整合提升毛利率水平公司是世界{zd0}的泡沫镍生产厂家，产能约为500万平方米，而公司{zd0}的竞争对手英可产能约为300万平方米。随着公司诉讼英可侵权公司泡沫镍生产工艺专利案二审结束(一、二审均由长沙市中级人民法院审理，一审公司已胜诉)，公司有望加快泡沫镍领域整合，提高泡沫镍毛利率。

　　镍氢二次电池做大做强提高市场占有率公司与贵州(兰州)金川集团(金川生产国内60%以上的镍矿)合资成立金川科力远电池有限公司，从事镍氢二次电池研发、生产和销售。金川科力远产能规划为200万Ah/日，是公司目前产能的近3倍。利用金川集团在国内镍矿垄断优势和公司在全球泡沫镍龙头地位，以金川科力远为合作平台，迅速做大做强二次电池领域，提高市场占有率。

　　镍氢动力电池突破xx公司快速发展公司与香港超霸集团(超霸于2002年起开始研究动力电池技术)合资成立科霸汽车动力电池有限责任公司，从事镍氢动力电池研发、生产和销售，目前产能为3000套/年，到2012年规划产能20000套/年。镍氢动力电池市场容量巨大，公司目前正在长安、吉利等生产的混合动力轿车上做运行测试，有望拿到订单。

　　给予公司“强烈推荐”评级随着国内经济回稳及内需扩大、公司在产业链上布局完善和销售渠道转变及投入方面做的努力，2010年公司业绩将好转。预计公司2010～2012年，对应摊薄EPS为：0.2元/0.5元/0.96元，对应的PE为：80/29/15。

　　近期股价催化剂：5月底前出台的新能源汽车推广实施细则；公司首笔动力电池订单。

　　风险提示：国内经济二次探底；公司动力电池订单低于预期。

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　　国电南自：组建新能源科技有限公司

　　东方证券-买入

　　重申核心投资逻辑：大调整孕育大机遇。今年公司经历了战略性的四大调整，发展战略由“141”调整为“双轮驱动，三足鼎立”，级别上调为华电集团二级单位，与中国西电合作，适时推出融资方案，加上公司丰富的技术储备和不断优化的管理结构，国电南自将进入跨越式发展期，未来几年公司有望保持30%以上的复合增长率，战略性调整孕育着大机遇。

　　内部整合和外部扩张同时启动，战略调整全面提速。公司发布董事会决议公告，全面布局三足鼎立战略。原有业务进一步深化141战略，改变管控模式，设立电网、电力子公司独立运营。新的两大板块也设立子公司，开始外延式布局，打开公司的成长空间。此次战略调整的力度超出我们预期，我们认为4月底集团领导到公司调研后，在集团内部做出实质性部署，对南自的支持进一步落实，公司战略调整全面提速。

　　分别组建电网和电力自动化子公司，内生整合提升传统业务的盈利能力。分别以新宁电力和凌伊公司为平台，整合电网和电厂业务，分别组建国电南自电网自动化有限公司和国电南自电力自动化有限公司，注册资本增至6亿和1亿。这种内生性的整合，使得子公司统一研发、生产、销售平台，大大提升两大业务的运营效率并增强软件产品的稳定性，存在很强的协同效应，势必提升传统业务的盈利能力。

　　组建新能源科技有限公司，新能源和节能减排产业是下阶段的着力点。以南自新电为平台组建南京国电南自新能源科技有限公司，负责经营新能源及节能减排业务，包括风电、太阳能、核电、变频、无功补偿等领域，注册资本5000万元。依据产业政策，充分利用华电集团的背景优势，新能源和节能减排业务是公司下一阶段的主要着力点。公司将利用电力电子方面的技术优势和上市公司融资平台的优势实现“双轮驱动”跨越式发展。

　　细化扬州产业园规划，收购在线监测企业，长线布局智能一次设备产业。投资设立国电南自(扬州)电力自动化有限公司，建设扬州智能设备产业园，规划建筑面积约40万平米，分三期建成，投资分别为4.5、6、9.5亿，每一建设周期为2年，达产后年产能将达到50亿元以上，并预计2012年实现14.28亿收入。与重庆海吉合作，投资设立国电南自海吉公司，合作开发经营一次设备在线监测业务，预计2012年实现1.28亿收入。

　　维持买入评级，目标价27。根据测算，我们预测10年-12年增发摊薄EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达产后摊薄EPS为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的PS仅为3，行业平均PS为15，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。维持买入评级，目标价27元。

　　股价催化剂：智能电网、新能源、节能减排、战略布局进展。

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　　华天酒店：酒店主业盈利快速提升

　　光大证券-增持

　　继续推进扩张步伐实现酒店主业快速增长，合并收益可能致业绩波动

　　在控制经营风险的基础上以合理价格推进外延扩张将是保证公司营业收入持续高增长的主要方式，2010年将至少新开3家酒店，2012年前完成集团剩余2家酒店资产注入，可一次性增厚酒店主业收入和业绩；除上述收购标的外，公司目前还在积极寻找其他的收购项目，2010年或有斩获。外延扩张对酒店主业的收入和业绩贡献将有1-2年左右的滞后期，在公司继续加快对外扩张步伐的战略下，预计未来公司业绩仍难免受到合并收益的影响而出现大幅波动。

　　酒店主业业绩随财务费用降低和门店进入成熟期而逐步上升

　　华天旗下酒店以政府和大型企事业单位等长期协议客户为主，入住率随经济周期波动较小，一般在60%以上，餐饮收入约为客房收入的1.3倍且盈利能力超过客房，不排除未来分立出来进行连锁扩张的可能。潇湘、长春和武汉等新店将是2010酒店主业的增长亮点，而总店等成熟门店也将为公司贡献稳定的净利润，随着公司多管齐下降低财务费用及新开门店进入成熟期后，酒店主业的业绩将逐步上升。

　　宁乡灰汤项目进展顺利，未来将积极开拓“旅游综合开发”业务

　　地产业务更多是策略投资或者附属业务，以便快速收回收购项目的投资成本。灰汤项目已正式启动，其中项目的核心灰汤温泉度假酒店2011年春节前开业，预计别墅项目分3-4期开发，总销售收入大概在20-30亿元。未来，公司拟借开发宁乡灰汤中部华天城过程中积累的经验进军“旅游综合开发”业务，我们认为公司管理层强有力的执行力将再次在开拓新业务上得以展现。

　　酒店主业盈利快速提升，“增持”评级

　　预计2010-2012年公司净利润分别为1.35亿元，1.70亿元和2.51亿元，净利润增长率分别-5.7%、25.8%和48%,按{zx1}股本计算的EPS分别为0.24元、0.31元和0.45元，对应的PE分别为45倍、36倍和24倍，剔除地产业务、合并收益和财务费用后的酒店主业EPS分别0.18元、0.21元和0.24元(估算2009年为0.11元)，酒店主业环比提升64%、17%和14%，对应的PE分别为59倍、50倍和44倍，估值偏高，但考虑到公司积极的发展战略、高效的执行力及快速扩张期结束后财务费用降低带来的酒店主业业绩释放空间较大，我们给以公司“增持”评级，目标价12元。

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　　湘电股份：业绩大幅增长

　　东莞证券-推荐

　　机电一体化老牌企业。公司是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一，机电一体化的开发研制和生产制造能力在国内同行业处于{lx1}地位。业务包括风电整机及相关零部件、交流电机、直流电机、城轨车辆和水泵等产品。

　　风电：关键零部件自给及直驱大机型提供强竞争力。公司风电主要分为两大块：一是由持股51%的风能公司进行生产的风电整机；二是风电关键零部件发电机、变流器、主轴承等的研究和生产。公司风电的主要竞争力在于关键零部件的纵向一体化配套设施和直驱紧凑型永磁技术。除已经量产的2MW永磁直驱风机整机外，公司具有自主知识产权的2.5MW风机已经下线，3.6MW和5MW风机已完成大部分设计工作，力争2010年样品下线。预计风电整机10年销售500台，11年销售750台。10年是我国海上风机元年，收购Darwind公司后，公司在海上风机方面实力强劲。

　　核泵业务销售已经启动。04年湘电收购长沙水泵69.96%的股权，09年长沙水泵进行搬迁。长沙水泵的销售对象主要是电厂三大主泵中的循环泵和冷凝泵，随着我国火电厂建设增速高峰期的过去，火电厂用泵预计保持平稳。核泵业务跟美国福斯公司合作，目前已经有3亿左右的订单，10年预计销售2亿。公司目前的核泵业务以常规岛核泵的销售为主，未来我们期待能够与福斯进行技术方面的合作，进行核主泵的研发和生产。

　　电机业务。直流电机主要用于国防、冶金等。目前在手订单已达3个多亿。预计10年收入能够达到09年以前的水平。今后直流电机收入能够保持20%左右的增速。由于火电厂建设增速放缓，交流电机在火电厂领域的占比已经由前几年的80%下降到目前的约60%。变频电机、防爆电机和核泵电机等，其中变频电机目前订单已经有4亿。我们认为交流电机中电厂电机将保持稳定，火电厂建设尽管增速下滑，但是{jd1}数仍然保持较大的量，其他领域的产品开发有望弥补电厂的不景气。

　　给予“推荐”。我们预计10年/11年每股收益分别为0.92元和1.10元，目标价30元，增长动力主要风电业务。10年公司亮点较多，且业绩将有大幅增长，短期我们关注海上风电中标情况，中期关注风能公司的股权归属状况。维持“推荐”的投资评级。

　　风险因素：风电行业竞争激烈导致公司风电业务收入低于预期，市场系统性风险。

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　　中金岭南：矿产资源储量翻番

　　安信证券-增持

　　中金岭南是国内铅锌行业的xxxx之一。近年来，经过推广精细化管理和实施流程再造，公司的经营理念和管理能力已发生质的飞跃。公司并成功实施了矿产资源扩张战略，收购广西盘龙铅锌矿，并控股了澳大利亚上市公司Perilya，成功走出海外。仅仅两年间，公司控制的矿产资源储量翻了一番。至2009年底，控制的矿产资源包括：铅锌900万吨(权益715万吨)、铜22.4万吨(权益11.6万吨)、白银5,237吨(权益4,307吨)。公司现已成为国内控制铅锌矿产资源储量最多的企业。

　　中金岭南给Perilya带来了先进的矿山经营和成本控制理念。加上套期保值操作得当，Perilya已成为重要的盈利来源。我们预计，至2012年Perilya占中金岭南净利润的比例将上升至23%。同时，在我们的悲观情景假设下，如果澳洲政府对矿山企业征收资源租赁税，则2012年Perilya的盈利将下降36%，但中金岭南的盈利也仅减少8.7%，影响有限。

　　我们预计，随着矿山扩建和冶炼项目的投产，未来三年(2010年～2012年)中金岭南精锌和精铅产量有望分别实现20.3%和18.1%的年均复合增长率。同时，资源自有率仍将维持在60%以上的较高水平。

　　在避险情绪带动下，近期铅锌等基本金属价格走势低迷。但我们的宏观部门认为，美元汇率的反弹主要与希腊等国主权债务危机以及美国相对较强的经济表现有关；随着这两种力量的逐步削弱，美元汇率可能会重新回归长期趋势。加上通货膨胀的抬头，包括铅、锌等在内的大宗商品价格有望重新保持强势。..我们预计，中金岭南有望以Perilya为平台，继续进行海外扩张，世界铅锌巨子呼之欲出。我们看好公司的长期发展前景。三阶段DCF估值模型显示，公司合理股价为18.5元。我们维持“增持-A”的投资评级。

　　主要风险包括：1)全球经济复苏放缓，包括铅锌在内的有色金属消费增长缓慢，价格低迷。敏感性分析表明，锌价每下降1,000元，中金岭南2010年每股收益将减少0.06元；铅价每下降1,000元，中金岭南2010年每股收益将减少0.04元。2)澳大利亚政府继续对国内矿山企业实施严厉的税收政策。3)经营海外矿山，面临更多政治、税收、环保等方面的不确定性。目标价18.5元

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　　华胜天成：显现安全边际

　　英大证券-增持

　　报告概要：

　　近日，我们调研了华胜天成，与公司董秘对公司主营业务现状、外延收购整合以及行业发展进行了沟通和交流。

　　华胜天成是一家IT服务器系统集成商，是SUN在国内的主要合作伙伴之一，其主要从事电信、金融、邮政等行业的系统集成、软件开发和专业服务业务。

　　SUN被收购影响导致公司业绩低谷已过。从公司最近披露的业绩来看，母公司订单下滑，但随着Oracle的正式收购，并表示不会削弱对于硬件的支持，有利于恢复下游厂商的信心，有助于恢复母公司服务器集成业务营收。

　　收购ASL公司，营收大幅提升，但盈利能力难以同步提升。ASL公司处于香港地区，较高的人力资源成本将拉低公司的净利率，重点关注ASL公司在金融行业的业务增量。

　　运营商消减2010年投资支出，公司2009年来自通信行业的收入占比高达50%左右，在运营商削减支出背景下对公司的业绩影响不可避免。但是，随着运营商大力推广3G业务，普及率和认知度提高，较之2G有更加丰富的数据业务，对IT支撑系统有了更高的要求，可长期关注。

　　股价在下跌中逐步显现安全边际，长期给予积极关注。公司股价在最近的调整中大幅回调，估值水平安全边际逐步显现；虽然母公司业绩订单有所下滑，但是公司通过外延整合提升盈利能力，与此同时公司规模急速扩张，短期关注股权激励对于管理层的约束激励效应，长期关注公司对于外延整合效应。预计2010-2010年净利润分别同比增长10.53%、18.42%、18.37%，每股收益0.46、0.54、0.63元，对应29、25、21倍的PE，长期投资机会显现，给予“增持”评级。

　　风险揭示：二级市场下跌的系统性风险以及对于子公司整合不及预期。