NO.069：蓝色光标；NO.070：川大智胜

蓝色光标3年翻3番，川大智胜今年收入或超2亿

理财周报资本市场实验室研究员 陆冰瑶/文

传统制造业必转型。而制造业历经20年的产品升级，提供增值型产品的难度已经非常之大。因此，在更多的十字路口，我们将要遇见的是，对产业链的整合，也就是重新分配产业链上的利润，对环节进行再切分。

而从国际的经验看，依附于制造业的商业模式走出了两条路，即一揽子的外包型服务，提供系统的配套服务方案，和服务型的制造模式。前者的本质，是对制造业产业链的服务端做整体拆分然后整体打包，以专业化取胜（E11版内容）；后者则是对产业链进行再融合，获得综合性服务，摆脱单纯的制造者角色（E12版内容）。

蓝色光标董事长：我希望3年翻3番

蓝色光标的上市，充满了绯闻、非议、非常。无论如何，它标志着，头脑经济已经得到了主流市场的认可。

公关行业的飞速觉醒来源于中国企业的品牌意识的觉醒，这是中国粗放式制造模式临危，而消费力量上升的一种信号。有机构分析，2010年和2011年的行业增速将在30%-40%之间。而蓝色光标上市之后至少应能超越行业。

蓝色光标一季报12.39%的净利增长，只能说表现平平。不过就其行业属性来说，更应关注其客户积累，期内新签下宝马、上海大众等巨头，等待的是利润释放。以客户品牌计，从2006年的147到163到184一直到去年的220个，平均单个客户品牌创收也从2006年的93万元升至2009年的167万元。而其毛利的稳定在60%，表明其品牌和客户稳定。

据悉，蓝色光标董事长赵文权希望三年内收入规模将达到10 个亿，收入以2009 年为基数翻3番。这一带有刺激性的目标的实现，将明显受制于其商业模式。

蓝色光标的“纵横战略”：横向拓展包括向二线城市和医药、金融、消费品等行业的拓展，纵向拓展则指将产业链延伸已有客户、向互联网、广告等其他领域拓展。最终成为向客户提供整套品牌整合营销服务的综合性传播集团。

所以，可以预见，蓝色光标的未来模式注定是利用募集资金大肆兼并收购，2.89%的市场占有率说明整合空间是相当大，而且是箭在弦上。

川大智胜:空管订单上升287%

川大智胜是我国空中和地面智能交通领域具有自主知识产权的大型软件和重大设备供应商。

2009 年报显示该公司合同金额增长良好，空管订单上升287%，地面交通系统订单上升105%；至少留下七千万空管订单需要在2010 年执行。加上地面交通产品收入，今年收入预计可超2 亿元，利润增加{bfb}。

2009 年空管产品订单1.2亿元，由于大部分订单在下半年确定，来不及执行。所以09 年确认的收入不到5000 万，留下7000 万订单需要在10 年执行。

合同金额从2007 年的1689 万元，增长到09 年的6152 万元，平均年增速90%；毛利率也逐年提高，达到33%。国内交通拥挤日益严峻，国家积极投入智能交通系统建设，预计2010 年投入74 亿元，2011 年投入93 亿元，每年增加约30%。即使川大地面智能产品的收入增速仅和行业增速相同也可以达到8000 万元以上。

空管行业自动化前景乐观，公司地面交通产品在2008年贡献了26%的收入，但是只贡献了8.5%的主营业务利润。2009年地面交通产品收入为6115万元，暴增104.8%，销售毛利率33.8%，比上年同期上升21.0个百分点，业务已入正轨，产品毛利率进入到正常水平。

NO.071：科大讯飞；NO.072：杰瑞股份

科大讯飞上面没有天花板，杰瑞股份油服渤海称王

理财周报资本市场实验室研究员 陆冰瑶/文

寻找中国的IBM。

单纯制造东西已经不再可能产生良好的附加值了。越来越多的传统公司将重心从生产，过渡到了研发、改进、营销、服务及融资等等领域，提供的不再是简单的产品，而是围绕产品的一套服务。

科大讯飞董事长：我们创造市场

科大讯飞是很少有人不看好的公司，但此前却从没有惊喜带给人们。

因为科大讯飞有着所有纯软件公司的通病：仅卖软件是不盈利的。可喜的是，科大讯飞发展出了“软件+硬件+服务”的综合供应商模式。既实现了核心技术的增值，又成功地放大了市场空间，还提高了公司收益的持续增长能力。公司营业收入从2007年的20亿元到2008年25亿元再到2009年30多亿元人民币，净利润也随之从2006年的50%多增长到了2009年的80%。

科大讯飞董事长刘庆峰的看法是，要创造新的市场，而不仅仅是去满足市场，这是一个大的转变。

那么这么样一个市场的前景到底有多好。有专家统计说中国语音技术市场规模今年增速都超过50%，现在的整个市场规模只有三亿元。但是这些都只是智能语音巨大市场的冰山一角。语音技术与相关硬件、服务相结合后产生的巨大市场空间，仅畅言智能语音教具的市场空间就将近100亿元。整个科大讯飞面对的市场空间窥斑也难见全豹，没有任何天花板限制。

毫无疑问，科大讯飞的语音技术已经不成问题，关键是创造和服务市场问题。最所有的业务结构中，命门在于如何与通信运营商一起打破智能语音的天花板。

杰瑞股份：三级跳成就油服新锐

从配件到整机再到油服，三级跳以后的杰瑞股份又一次验证了从产品走向服务的屡试不爽的成功模式。

虽然新燃料看上去总是呼之欲出，但是在技术还没有xx解决之前，化石能源依然是全世界的最主要的能源。

在石油消费需求增长的影响下，国内各大石油公司纷纷加大石油勘探开发投资力度，为油田设备制造和技术服务提供了广阔的市场前景。杰瑞股份就是瞄准了这块巨大的行业空间。拥有“百年伟业”远大理想的它设定5年目标为营收达到50亿，2015年营业收入复合增长40%左右。2009年主营业务收入6.8亿元，同比增长54.86%。

杰瑞股份是如何实现它的三级跳呢？它以油田和矿山设备维修改造及配件销售为基础，以油田专用设备制造和海上油田钻采平台工程作业服务Wie战略发展方向，形成了集油田专用设备的研发、生产、销售、维修以及油田工程技术服务于一体的综合业务体系。

目前油田矿山涉笔维修改造及配件销售板块的收入占比已降到50%一下，第1步专用设备收入占比提升到50%，第2步工程服务收入占比提升至50%，最终实现设备维修及配件销售、专用设备制造和油田工程服务3板块占比为1:4:5。

但是也要看到，随着杰瑞股份规模越来越大，继续保持50%以上的增速会越来越困难，业务基数的增大也雪上加霜，成为了快速增长的绊脚石。同时，公司毛利率从2006年的25%提升到了2008年的34%之后，又持续升到2009年的37.8%，一旦有竞争对手进入，毛利率很可能会急剧下滑。