股价低于行权价 G宝能源股权激励阴云


创下年内近3倍升幅的明星股G宝能源（000690.SZ），7月12日戛然中止了气势如虹的上涨走势，至今维持逐波下行的调整行情。

      2006年8月18日，公司股价收于9.05元，较年内{zg}价格11.79元，下跌了30.2%。这一价格不仅低于公司股票期权激励行权价10.85元，而且低于公布的定向增发{zd1}价9.45元。

      2006年基金投资组合二季度公告显示，公司{dy}大流通股股东巨田基础行业证券投资基金二季度减持了458.68万股。

      7月9日，G宝能源发布了2006年中期报告：2006年上半年，实现净利润1.27亿元，同比大幅增长630%；净资产收益率比去年同期增长15.92%。公司同时预计，今年1至9月净利润将较去年同期增长400%至450%。

      尽管G宝能源中期业绩成长良好，但是股价持续调整和巨田基础基金大举减仓，为市场原本对其积极乐观的投资心态凭添了些许疑云。

      招商证券研究员王弘认为，股票期权激励行权价格是一个长期价格，不会对管理层的积极性构成影响，公司在未来三年都会保持稳定增长趋势，随着梅县荷树园电厂二期工程项目在2009年投产见效，其业绩有望较目前再次实现200%以上的增长。基于公司良好的发展前景，G宝能源的股票期权激励行权价对公司管理层还是有吸引力的。

      至于G宝能源股票期权激励行权价格高于市场价格是否向市场发出积极信号，光大证券研究员张龙向记者表示，股票期权激励行权价格高于市场价格的公司并不xx于G宝能源一家，泸州老窖的股票期权行权价格也是高于二级市场股票价格的。造成这一现象的主要原因是设计激励方案时，公司股票二级市场价格处于较高水平。

      他说：“目前市场处于平静期，投资者对G宝能源的投资价值有一个逐步认识的过程，单靠这一现象不会对市场价格构成刺激。”

      上海某基金公司投资研究员向记者表示：“我们之所以没有将G宝能源列为优先投资品种，主要有两个担心，一是公司业绩成长的持续性，它的销售电价比珠江三角洲普通上网电价每度高出0.10元，这种价格优势有可能是由于某种潜规则形成的，长期看存在较大变数；第二个担心是公司的流通盘偏小，存在较大的流动性风险。”

      G宝能源董事长宁远喜回应，公司为全国煤电联动单位之一，公司的销售电价是广东同类型资源综合利用机组的标杆定价。“电价形成有着非常严肃的定价机制，南方电网对我们的定价水平是积极肯定的，决不向外界想象的那样，较高电价是靠某种潜规则换取的。与国内其他地区煤矸石发电销售价格相比，我们的价格还明显偏低。”

      宁远喜表示，“我们对公司基本面非常有信心，转型新能源发展战略非常成功，公司的盈利能力很强。今后要做的是注重新能源专业化、规模化发展，进一步提升公司的经营效益。”

      至于公司目前股价是否合理，宁远喜向记者表示：“我个人认为，公司目前的股价明显低估。我们的二期工程投产后，发电能力会较目前翻番，经营模式与{dy}期没有任何差别，公司产能的扩张，将在未来带来成倍的业绩增长。对这一点，市场会逐步认同的。”

      王弘预测，2006年公司每股收益有望达到0.80元以上，市场合理目标价位是12.50-13.50元。

      据知情人士透露，巨田基础基金大举减持的原因是，巨田基金在今年上半年遭到巨额赎回，该基金经理被迫调仓，以满足持有单一股票不能超过净值10%的要求。

      
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