100新竞争力公司：输变电未来发展空间极大

NO.034：烽火通信（600498）；NO.035：中国西电（601179）；NO.036：海兰信（300065）

船用黑匣子海兰信独领风骚，三网融合西电最开心

输变电未来发展空间极大。

根据国际能源署预测，2005年~2030年期间全球累计电力投资超过11.3万亿美元，其中输变电占54％，累计投资额达6.1万亿美元。

而在生产关系不断发展的当下，输变电设备成为推动生产力进步的重要工具，尤其以对制造业结构升级影响甚大。

海兰信：国内船用黑匣子领域独领风骚

海兰信（300065.SZ）专注于航海电子科技业，主要产品包括船用黑匣子--船载航行数据记录仪(VDR)、船舶远程监控管理系统(VMS)、船舶电子集成系统(VEIS)、船舶操舵仪(SCS)以及雷达。

主导产品VDR的2009年业务毛利率为46.64％，作为国内规模{zd0}的VDR制造商，同年海兰信VDR市场占有率达24％。2007-2009年VDR收入占总营收比重分别为75.28％、92.08％和61.85％。

为缓解主营产品收入较为集中风险，当务之急是拓宽公司产品线。其中VEIS处于业务开展初期，在2009年营收中开始出现占比。今年初上市募投基金主要用于VMS产业化项目和SCS生产线建设，是未来新业绩增长点。同时在招股说明书中可见，海兰信各产品研发周期为2年左右，相关行业研究员曾指该公司的创新能力具独到性和竞争力。

今年{dy}季度，海兰信主营业务收入为26,502,122.40元，比上年同期增长8.05％。应予以注意的是，一季报同时显示，应收账款同比明显增加。相关人士指出，该现象除了与企业的议价能力有关之外，还与下游行业结算周期关系紧密。海兰信客户资质较好，支付能力强，存货周转率和应收账款周转率有上升趋势，尾款回收不成问题。

中国西电：输变电设备龙头迎接发展新机遇

今年初，两大电网提出"十一五"发展规划，未来将开展大规模建设投资。电网投资能力提升，对于电力设备商龙头中国西电（601179.SH）而言，当属重磅利好消息，预计未来公司受益明显。

从具体投资方向上看，特高压和直流线路是输电投资的重点。随着国产化率的不断提高，行业xxx中国西电将成为受惠最显著的企业。

公司{zx1}发布的2009年报和2010年一季报中，营业收入分别为140.3亿元和24.34亿元，同比增长7.8％、6.72％。自金融危机以来，在国际市场不甚乐观的情况下，国内电力需求不振，快速扩张的电力设备产能无法即时消化，竞争加剧导致价格下降。但作为国内输变电行业的龙头老大，中国西电的产品系列最全，一季度采取的产品结构优化策略，带来了公司净利润108％的增长。

国内电网竞争日趋激烈，未来增长将来自于特高压、超高压领域，中国西电在以上领域具有核心研发资源优势。与此同时，公司海外产品目前收入占比10％左右，未来对于东南亚和欧美市场的开拓，将成为新的业绩增长点，进一步巩固国内电气工业百强之首地位。

此外，三网融合旨在提高资源利用水平，使各自独立的专业网络向综合性网络转变，减少基建投入，网络性能得以提升，降低网络运营成本。同时，国家对三网融合的强力推进政策，将打破运营商利益竞争格局，促使资费全面下调，受益民众，使居民生活逐渐信息高效化。

烽火通信（600498.SH）是国内提供光通信全系列产品的{wy}厂商，直接受益于三网融合对光通信的需求，以及国家对宽带网络发展的大力支持。

预计影响今年收入的主要因素，将是光接入设备(ftth)能否实现高增长，而这取决于三网融合的推进力度和进程。随着全球经济复苏，预计公司今年出口收入对业绩增长将起到可观的拉升作用。

NO.039：北斗星通；NO.040：海特高新

船舶铁路柳暗花明，海特高新营业利润增长87.79％

理财周报资本市场实验室研究员 张伟湘/文

在金融危机爆发时，制造业也许是最不受投资者欢迎的板块，但在经济复苏期，情形却恰恰相反。截止到4月30日，沪深两市所有上市公司的年报都已出台，记者发现，农机设备、船舶制造、铁路设备和航空航天设备四大制造业表现亮丽，至少公司的营业额增长同比超过50%，远超有色、能源等上游行业，甚至还超过了金融和地产等最受惠于流动性的重点板块。

与前述几大行业相比，制造业公司由于竞争激烈，议价能力相对不高，但是，受国家经济刺激计划和补贴影响，终端的消费需求增幅较大，这提升了制造业公司的业绩，更关键的是，制造业已再现进入景气周期的雏形，这是其他许多板块不具备的。

农机设备年增幅20%以上

短期而言，农机设备受益于国家的扶持政策，去年，国家给予了130亿元的农机补贴，这一数字比2008年大幅增加，还出台了50亿元的汽车下乡补贴。这刺激了不少柴油机、拖拉机、水泵等农用机械的销售。长期而言，我国仍面临着农业科技化以及农业生产企业的大规模机械应用，即使是在金融危机爆发后的2009年，我国大中型拖拉机、收获机械、场上作业机械、饲料生产专用设备等都继续保持20%以上的增幅，投资者不可轻视。

事实上，在农机设备上市公司中，A股的江淮动力（000816.SZ）、苏常柴A（000570.SZ）、东安黑豹（600760.SH）、林海股份（600099.SH）和H股中的{dy}拖拉机（0038.HK）等都较有潜力，例如江淮动力是农机装备龙头，在柴油机上有产业优势，{dy}拖拉机则是拖拉机的龙头。不过，全柴动力也值得xx，虽然公司柴油机成本中原材料成本占大部分，约在60％~70％，柴油机的毛利率保持在9％左右，但是受农机补贴刺激，公司小缸径多缸柴油机销量增幅超过40%。

船舶铁路设备具潜伏机遇

2007年我国的船舶制造业曾随着中国船舶攀上{df}。不过，目前这个行业却处于周期性的低谷，对于短期交易型的资金而言，船舶制造业并非良好的投资对象，长期资金却趋之若鹜。数据显示，2012年我国的船舶制造业就将走出低谷，由于国家政策限制新建大型船舶基地，而银行又有足够信贷资金支持，因此中国的船舶制造业在金融危机中仍保持稳定。可以的xx的个股是广船国际和中国船舶，这两家公司均有央企背景。

铁路设备制造业却与船舶制造业不同，此前，铁路设备制造业基本集中在中低端领域，但随着我国发展高铁和城际铁路的计划，未来几年内高铁整车制造业，配套的设备制造业都有很大潜力。中国南车（601766.SH）、中国北车（601299.SH）都值得xx。

海特高新利润增长是亮点

在新增利润来源上，北斗星通（002151.SZ）、海特高新（002023.SZ）是较有潜力的公司。以北斗星通为例，公司2009年的营业收入和净利润分别是2.95亿元和5100万元，同比增长29%和11%，公司未来两年内的{zd0}看点是“高性能SoC芯片”和“高性能GNSS模块与终端”，后者面向国防特定应用领域，按照过往毛利润计算，估计超过40%。

海特高新的利润增长更是亮点，2009年，公司实现营业收入2.29亿元，同比增长11.23％，而营业利润达5611万元，同比增长87.79％，归属于上市公司股东的净利润也有5512元，同比增长56.17％。虽然公司业绩的增幅较大与2008年基数较低有关，但新增的子公司昆明飞安公司2009年为公司创造的新增利润也不容忽视。之后，公司还将进入航空制造领域，涉及空客系列机载设备维修生产线技术改造项目，未来两年的潜力应该可观。

NO.041：长春高新；NO.042：乐普医疗；NO.043：通化东宝

通化东宝57%毛利靠胰岛素，长春高新看点一箩筐

理财周报资本市场实验室研究员 任家河/文

自2009年新医改以来，医药行业就被市场赋予高增长预期。

而据SFDA南方医药研究所预测，2010~2040年人口老龄化将给我国医药行业每年带来1.4%的行业增长。

这也是劳动力成本提升消费结构升级趋势所致，长远来看，未来医药行业的竞争趋向于新技术和新领域发展。

生物医药是医药行业增长最快的子行业，其行业增长率则超过40%，而医药行业只有21%。

随着新医改的推出，在医保扩容和建立基层医疗卫生体系的推动下，医疗器械行业未来三年都会有很大增长。

通化东宝：胰岛素销售额将大幅上升

通化东宝（600867.SH）的胰岛素占到主营业务收入的69.33%，虽然这款产品毛利率由2008年的81.1%下降到去年67.7%，但其主营业务毛利率从2008年的52%大幅度提升到2009年57%，主要原因就是胰岛素的销售收入占比大幅提高。

日信证券医药行业研究员李伟志表示，2009年胰岛素毛利率下降的主要原因是二期重组人胰岛素项目造成固定资产折旧攀升，导致毛利率下降，预计2010年产能释放之后毛利率会恢复。

李伟志还告诉记者，衡量生物制药企业的市场价值和发展前景，毛利率、净利率以及纵向成长都需要xx，但上市公司的研发费用和销售费用更加重要，销售费用更多的是代表企业的销售能力和对销售渠道的控制。

通化东宝2009年销售费用同比增长46%，并聘请诺和诺德上海地区的销售经理李聪，通过移植专业的推广模式使公司胰岛素在国内销售额快速增长。

长春高新：重组人生长素前景巨大

长春高新（000661.SZ）2009年实现营业总收入10.2亿元，同比增长近三成，实现净利润0.73亿元，同比增长2.6倍。其中，生物制药企业金赛药业和百科生物占主营收入的近50%。

金赛药业是国内基因工程xx行业的xxxx，其重组人生长素国内市场份额40%，由于目前国内矮小症患者接受xx比例较小，未来市场巨大。

百科生物是疫苗研发企业，主要产品为水痘疫苗和狂犬疫苗，2008年下半年水痘疫苗进入市场销售，2009年创收2.12亿，净利润0.64亿元，净利润同比增长60%。

国都证券医药生物行业研究员徐文峰认为，金赛药业主导产品重组人生长素临床适应症广泛，市场前景巨大；狂犬疫苗采用vero细胞制备，产品技术先进，未来将逐渐占有一定的市场份额。金赛药业基因重组产品和百科生物的疫苗产品将是未来业绩增长的主要来源。

乐普医疗：高额研发费用筑行业壁垒

乐普医疗(300003.SZ)过去三年营业收入复合增长率为38%，净利润复合增长率40%。其占收入近80%的主导产品冠状动脉xx支架毛利率在86%以上，受到业内xx。

而支撑这些漂亮数据的，是背后的高额研发费用和销售费用。乐普医疗2006~2008年，研发总投入分别占到主营收入的2.02%、6.36%和5.83%，持续的技术创新造就了高度的行业壁垒。

尽管技术壁垒高，但市场上并不乏竞争者。中国冠状动脉介入手术所使用的支架数量从2002年的约4万套增长到2008年的约29.8万套，年均复合增长率高达40%。

在跨国公司的竞争之外，国内上海微创被视为乐普医疗的劲敌，激烈的竞争产生了高昂的销售费用。但销售费用比率在2009年呈下降态势。江海证券医药行业研究员冯炜婷认为，一个好的医药企业，当产品刚上市开始推广时销售费用比率较高，随着销售渠道的控制和营销网络的扩展，这一比率会逐渐下降。