1. 总体看:呈加速回暖态势。根据国家统计局数据显示(见图表1),2009年1-11月有色金属矿采选业实现利润总额256.75亿元,同比下降26.68%(其中金矿采选业实现利润总额127.34亿元,占比为49.6%);有色金属冶炼及压延加工业实现利润总额552.65亿元,同比下降17.11%,其中常用有色金属冶炼业利润总额140.21亿元,同比下降50.52%,常用有色金属压延加工业利润总额259.51亿元,同比增长38.02%。从前期累计利润总额同比增速看(见图表2),有色行业加速回暖态势明显。

    2. 同比看:采选业恢复最快,冶炼业次之,压延加工业稳定增长。2009年1-11月常用有色金属采选业实现利润总额164.88亿元,同比下降38.12%,贵金属采选业实现利润总额132.42亿元,同比增长10.87%;常用有色金属冶炼业实现利润总额140.21亿元,同比下降50.52%,贵金属冶炼业实现利润总额74.5亿元,同比增长16.84%;常用有色金属压延加工业实现利润总额259.51亿元,同比增长38.02%,贵金属压延加工业实现利润总额20.33亿元,同比增长5.78%。

    3. 环比看:冶炼业表现突出。从图表4看,9-11月常用有色金属冶炼业实现利润总额115.22亿元,环比增长99%;而常用有色金属采选业、压延加工业分别实现利润总额100.23亿元和95.45亿元,环比增长为25%和19%。冶炼业表现突出,主要是铝冶炼和铅锌冶炼贡献力度较大,9-11月铝冶炼业、铅锌冶炼业实现利润总额分别为46.1亿元和28.97亿元,环比增长297%和106%。

    4. 分品种看:黄金稳定增长、铅锌恢复最快、铜铝次之。从图表5看,1-11月黄金采选冶炼共实现利润总额191.77亿元,同比增长17.55%,其中金采选业贡献力度较大;1-11月铅锌采选冶炼共实现利润总额96.7亿元,同比下降12.9%,其中铅锌采选业贡献53.5%,而铅锌冶炼业利润恢复迅速,仅9-11月就实现利润28.97亿元;1-11月铜、铝采选冶炼实现利润总额分别为84.59亿元和13.94亿元,同比下降30.03%和88.88%。

    5. 小金属方面:稀土、锡恢复较快,镍、钼次之。1-11月稀土金属、锡采选冶炼实现利润总额分别为14.35亿元和9.34亿元,同比下降20.32%和19.90%。其中9-11月稀土金属冶炼业实现利润总额13.85亿元,环比增长210%,是稀土行业恢复较快的主要因素。1-11月镍钴、钨钼采选冶炼实现利润总额分别为28.58亿元和39.13亿元,同比下降52.68%和69.44%,其中9-11月镍钴冶炼、钨钼冶炼利润总额环比分别下降16%和41%是拖累行业恢复的主要因素。

    5.维持有色行业“增持”评级。考虑有色行业季度净利润水平有望继续上升,我们依旧看好有色金属行业的前景,维持有色金属行业“增持”的投资评级。投资建议:(1)铅锌行业资源自给率较高,2009年企业业绩有望实现同比增长,建议重点关注铅锌子行业,推荐(000060);(2)铝冶炼业绩恢复迅速,推荐对铝价敏感性强的(000612);(3)稀土行业业绩逐步恢复,未来仍将有政策的扶持,推荐(600111);其他建议关注(600547)、(600362)和(601958)。