深受政策和加息预期影响

　　4月中旬以来，沪深股市在经历了半年多的振荡整理后，开始加速破位下行。以4月15日高点计算，上证综指从3181.66点一路下跌到5月12日的2604.20点，{zd0}跌幅超过18%。房地产股所占权重较大的深证成指跌幅更大，达22%。我国A股市场跌幅远大于近期全球主要股市。

　　股市之弱在5月11日体现得尤为明显。5月10日，欧盟通过了针对的巨额援助方案，当天欧美股市纷纷大幅反弹，将此前的跌幅“吃”回大半。但第二天A股仅仅略有高开，很快又开始下跌，当天还创下了调整的新低。

　　市场为何会出现连续下跌？英大证券研究所所长李大霄认为，多重因素导致股市的连续调整，但目前来看影响{zd0}的因素是对房地产的调控。因为这一轮经济的复苏和股市的复苏，房地产的拉动起到了非常重要的作用，而目前市场对于房地产调控的底线和最终目标还不能准确把握。地产相关产业链市值占比很大，调控也会影响到人们对钢铁、水泥、银行等相关行业的判断。

　　“有投资者之前猜测，调控房地产会促使资金从楼市流向股市，从而促进股市上涨。我认为，不存在这种情况，因为一般而言两个市场关联度很大，而不是相互替代的‘跷跷板’关系。”李大霄说。

　　此外，逐渐由过度宽松到适度宽松常态化回归，今年金融机构人民币存款已3次上调，市场对于加息的预期也一直存在。在这样的政策环境下，股市的流动性不免紧张。而境外市场的剧烈波动，对A股市场投资者也会产生心理层面的影响。

　　：振荡下跌的“放大器”？

　　4月16日推出的股指期货 ，使A股市场有了做空机制。在股指期货推出的第二个交易日，A股市场即出现大跌。此后，期指与现货指数双双快速下跌。有投资者认为，股指期货的推出是股市下跌的原因。

　　投资者李先生说，在市场形成下跌趋势时，参与股指期货的人可以开股指期货的空仓，等待股指下跌后平仓获利，甚至不排除有人通过抛售所持股票促使股指下跌的可能。这相当于股指在下跌时，又被一股力量推了一把，速度肯定会更快了。

　　事实上，推出股指期货后，股市出现下跌，在海外市场上早有先例。统计显示，海外主要市场的股指期货上市前后，大多形成了股票现货市场的中期头部。美国股市在股指期货上市之后的几个交易日开始下跌，欧洲一些市场在股指期货上市当日即见顶。亚洲一些市场上也在推出股指期货后不久形成了头部。不过，从海外市场的长期运行情况看，股指期货作为一种避险工具，并不能对股票现货市场的长期趋势形成实质性影响。海外市场的这种“先涨后跌”现象，与市场的“羊群效应”和投机氛围有关。

　　芝加哥期权交易所总经理郑学勤说，股指期货的主要功能并不像许多人所说的，是为投资者提供了股市下跌也可以赢钱的机会。它的主要功能是为投资者提供了寻求保护的工具。有了这样的市场，投资者就不必通过抛售股票来避免可能出现的亏损。他认为，目前我国市场的股指期货交易，无论就交易量、持仓量和参与者而言，都只能说是建立起了一个市场的骨架。它还达不到对股市起实质性影响的规模。

　　市场人士分析，股指期货上市以来，虽然成交金额看起来很大，但考虑到保证金交易和 T+0交易的特点，这样的成交金额是被放大了。实际上，目前股指期货市场仅两万左右的参与者，几百亿元的保证金，与A股市值20多万亿元的总市值相比，还微不足道。所以，如果认为股指期货是股市下跌的主因，就相当于“蚂蚁绊倒大象”，股指期货的市场能力基本上不可能主导这波长时间大幅度的下跌。当然，这次下跌也提醒人们，如何加强对做空交易的监管，进一步完善股指期货的相关制度。

　　真正的“市场底”何时会出现

　　经过这一轮下跌后，5月13日市场出现较为强劲的反弹。市场是已经见底，或者仅仅是下跌途中的反弹？

　　研究员卻峰表示，短期内市场有个“业绩底”和“估值底”。据他们测算，即使以最悲观的预期来看，2010年净利润同比增速下调至15.8%左右，按动态市盈率下调至15倍，对应上证指数也在 2410点左右。不过，他也认为，估值的底往往是事后判断，真正的“市场底”何时会出现仍取决于市场预期和经济预期的变化。

　　就政策面的预期，中信建投分析师刘献军认为，4月份尤其是居民消费指数数据公布后，有两个现象值得投资者注意，一是CPI虽然创新高，但其幅度低于大多数人的预期，二是在CPI数据公布后，市场上关于加息的声音反而大大减少了。这至少能说明，在结构性的通胀数据下，经济局面将更加复杂，此时央行对使用加息手段将更为慎重。

　　李大霄说，股市下跌，从根本上说是整个市场资金出现失衡。股市中总是有钱要进来，也有钱要流走，但流走的快过流入的。在这个问题上，如果有关方面能采取一些措施，比如大股东能够进一步增持社保基金 、保险基金、公募基金提高入市比例等等，多方开拓市场资金来源，使得融资速度和引资速度相匹配，就更有利于市场的稳定。

　　人民日报月内首次发文论股市：

五大xxxx有望率先反弹

　近期大跌的A股市场，日前出现探底回升呈出企稳的迹象，昨天金融板块再度扮演起护盘的中坚力量，在此带动下，市场出现了明显的反弹。不过，从4月中旬算起，大盘的跌幅仍高达14.36%，一些个股的跌幅更为猛烈，截止5月13日，两市依然有234只股票的跌幅深逾25%。

　　业内人士指出，从成交量等方面来看，大盘近两个交易日的反弹还不能说明低部己经探明，但是强势股的大面积补跌或预示着调整已经接近尾声，市场已经进入震荡筑底阶段。仓位不重的投资者可对一些有业绩支撑、成长性较好的错杀股开始布局。为此，我们专门从有望率先反弹的行业中，选取5只股票来进行剖析。

　　钢铁xxxx：(000898)

　　入选理由：公司为国内{zd0}钢铁企业之一，为重轨生产品种最全、档次{zg}的钢铁公司，并大力进军冷轧板领域，目前市场份额在25%以上。虽然自4月下旬以来，公司股价的跌幅仅为23.06%，不过年内跌幅高达45.03%，为钢铁板块之中跌幅{zd0}的一只个股。在公司经营状况有所转好的背景下，股价出现超跌反弹的机率极大。此外，公司股价A/H倒挂明显，也预示着公司价值存在低估。

　　投资亮点：由于集团供给铁矿石推迟半年计算，2010年上半年公司具备一定的铁矿石成本优势，目前铁精粉成本在640-660元/吨(到厂不含税)。此外，公司与澳洲金必达金属的Karara铁矿石项目已于09年11月动工，预计2011年中可形成年产200万吨赤铁矿产能，2011年下半年形成800万吨磁铁矿项目，未来潜在产量在3000万吨每年左右，预计可开采30年。

　　此外，公司鲅鱼圈项目09年末基本实现月达产，通过09年的调试和产品开发，预计2010年产量增长10%左右，盈利也将有较大增长。

　　走势展望：从公司的筹码变动情况来看，公司一季度末的前xx流通股东中8家基金和1家社保合计持有16987万股，占流通盘的比例为9.39%。东方证券认为，鞍钢股份近期股价下跌，已经充分反映了矿石定价机制从年度转向季度定价和超预期地产新政这些负面冲击。业内人士表示，暴跌过后的鞍钢股份近几个交易日出现明呈的止跌企稳迹象，短线多方很大可能会借助大稳企发动进攻。

　　券商xxxx：(600030)

　　入选理由：作为国内规模{zd0}的证券公司，中信证券经纪、投行以及自营等业务均在国内同行中排名前列。在近期大盘开始出现大跌的时候，中信证券因“讨论重大事项”停牌，复牌后股价由停牌前的29.44元跌至21.61元，跌幅高达24.23%，跑输同期沪指近十个百分点。国泰君安认为，中信复牌后跌幅超出同期大盘的跌幅，带来较好买入机会。

　　投资亮点：根据5月3日的公告，中信拟与东方汇理银行建立战略合作关系，合作方范围不仅包括东方汇理银行，还包括其下属的盛富证券、农业信贷银行证券(美国)公司和里昂证券等公司，合作方式包括业务合作、客户资源共享、组建合资公司、成立战略联盟等。

　　据了解，与贝尔斯登合作未果后，中信证券国际化的步伐并未停止。从国外经验看，国际业务是投资银行的主要收入来源之一，目前公司传统业务量基本稳定，国际业务与创新业务将成为公司业绩持续增长的主要驱动力。假如合作能成功，公司将通过里昂证券的机构客户渠道，争取到更多H股承销大单。

　　走势展望：业内人士指出，中信复牌后跌幅大于同期沪指。主要是基于公司与东方汇理银行合作尚停留在MOU(谅解备忘录)阶段，合作双方的讳莫如深，以致实质利好并未显现。有学者表示，除中金公司外，中国投行因没有海外机构客户，很难拿到海外承销大单，中信证作为目前国内{zd0}的券商，迈出了国际化步伐。有私募人士告诉《投资快报》记者，中信与东方汇理合作，有炒作题材，估值又不算高，在大盘企稳的时候，率先出现反弹是大概率事件。

　　综合性建筑xxxx：(600068)

　　入选理由：由过去单纯的水利水电施工转变为综合性的建筑施工企业的葛洲坝，海外市场业务迅猛发展，成功突破了经营范围限制和经营区域障碍这两个施工企业所面临的{zd0}发展困境，在建筑类上市公司中，成为工程施工业务核心竞争力更强的综合性建筑xxxx。虽然如此，受累市场短期的快速重挫，此前明显跑赢大市的葛洲坝，在4月中旬至5月13日期间，却有了近30%的跌幅，补跌迹象较为明。

　　投资亮点：公司2009年新签合同额同比增长38.8%。如果再加上2010年以来的签约，目前公司在手订单已经突破千亿。此外，公司还持有多家上市/非上市公司股权，为了突出主业，优化结构，公司已计划对其持有的6743万股进行减持，该笔投资将为公司带来10亿元的投资收益。

　　国资委已经提出了葛洲坝与中水电重组的方案，虽然这主要是集团公司的事情，不过，业内人士指出，如果葛洲坝与中水电重组成功，将意味着水利水电施工整个市场将由其垄断，议价能力大大高于以往。据了解，2010-2012年将是葛洲坝业务的主要业绩释放期，水泥、民爆、房地产等业务相继进入回报期，并将成为推动公司业务持续增长的强劲动力。

　　走势展望：“对于一家基本面良好、成长性突出、拥有有高含权、股价11元不到、短期大跌近30%的公司来说，深幅的调整无异是被错杀。”民间操盘手谢东明告诉《投资快报》记者。重挫给他们提供了一个很好的买入机遇。分析人士表示，公司目前在手充足订单，对未来三年业绩释放仍有较强支撑。公司股价近期出现大幅度的回调，反弹随时一触即发。

　　航空+区域题材龙头：(600221)

　　入选理由：季报显示，得益于行业景气回升，海南航空一季度客运周转量为80.1万客公里，同比增长24.9%，平均客座率为81.4%，较09年同期上升2.1个百分点，其中3月份客座率升至82.3%的近年高点。受大盘大跌的拖累，原本在年内跑赢大市的海南航空，4月中旬至今跑输沪指近15个百分点。交易所资料显示，近期大跌的海南航空，出现机构抄底的魅影。

　　投资亮点：公司新增运力较快，加之行业景气复苏，2010年市场份额有望提高，在国家大力建设海南国际旅游岛的背景下，海南岛航空需求的提升将进一步提升公司业绩。表示，从一季报看，主业改善显著，大新华航空上市的重新启动有望助推公司业绩快速增长。2010年航空主业盈利为0.36元，加上预期下汇兑收益以及投资科航大厦的公允价值变动收益的贡献，总体业绩可达甚至超过0.50元。

　　据了解，公司2009年飞机数量净增14架，同比增长18.2%，2010年计划新增18架，同比增长约20%，运力增速快于三大航平均12-15%的水平。指出，由海航集团旗下金鹿航空增资更名而来的北京首都航空公司成立。公司以及集团在北京等重要市场的布局，是为大新华航空重启上市发展铺路。

　　走势展望：分析人士指出，近日航空股的大跌，部分受到板块轮动因素作用，也是对前段时间强势股的调整和补跌。从基本面看，随着经济好转以及航空需求的增加，航空业已逐步打开上升通道。广发证券认为，《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》已于年初出台，预计由海南省政府编制的《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》即将获批，将成为公司股价的催化剂。

　　水泥+区域题材龙头：(000877)

　　入选理由：作为西北地区{zd0}的水泥经营商和{zd0}的油井水泥生产基地，天山股份是全国重要的特种水泥生产基地。水泥产能占新疆的60%以上，市场份额占新疆的50%，其中高标号水泥占80%以上的市场份额，油井水泥占75%的市场份额。公司今年以来并未搭上区域政策顺风车。统计显示，4月26日新疆板块集体大涨以来，天山股份在13个交易日累计下跌30.10%，跌幅位居板块之首。随着中央新疆工作座谈会的即将召开，公司股价可能随时被资金推上去。

　　投资亮点：近日，新疆自治区一位主要负责人在一座谈会上“要求积极预热做好准备迎接历史性机遇的到来”，或预示着新疆新一轮大建设大发展的序幕即拉开。天山股份作为一家对新疆水泥市场具备一定价格控制力的企业，无异是受益比较大的企业之一。此外，随着的发展，重点基建工程较多，与中亚的繁荣贸易将伸至全国和中亚、东欧等，公司也有望受益。

　　对于股价近期的重挫，分析人士称，暴跌或与定向增发有关。“大股东承诺出资10亿元参与增发，增发价越低获得的增发股越多，因此，大股东及机构共同打压股价，以获取更多的增发股。”资料显示，天山股份定向增发方案于去年4月8日获证监会核准，拟非公开xxxx不超过20000万A股，发行价格为不低于13.26元。

　　走势展望：深交所公开信息显示，在天山股份出现暴跌的5月11日，有7个机构专用席位登上龙虎榜，其中买方前四席均为机构席位，净买入金额共计2806万元。另外三个机构专用席位出现在卖方第2-4席位，累计净卖出金额为3026万元。显示依然有机构看好天山股份的后市表现。持有股份的一位基金经理在接受《投资快报》记者的采访时表示，不打算减持，“我们依然看好它。”

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　　基金增持股暗流涌动 或成反弹急先锋

　　A股市场的反弹在指数连续大幅下跌后突然出现，昨天上证指数反弹2.06%，深证综指反弹2.57%，两市绝大部分股票出现明显上涨。其中，一季度末基金重仓和增仓个股表现尤其的强，相比此前两个月市道更加是如此。

　　不过，基金经理对昨日反弹并不是特别xx。基金经理更xx的是后续政策的推出节奏和指向。相对而言，基金经理可能更期待“政策面”的明朗来确认行情走向。

　　基金重仓股反弹幅度{lx1}

　　当日市场行情显示，基金重仓股的表现比较抢眼。基金持仓最重的、、三个股票的反弹幅度都超过指数涨幅，这无疑对市场和基金净值有很大益处。

　　另外，、、、等一系列进入基金重仓股前十位的个股也有不错表现。一扫前期下跌颓势。不过，相对而言，平安和的状况并不理想。一些投资者认为，这很可能和基金对上述股票一季报看法有关。

　　而最引人眼球的则是一季度获得基金增持的个股，位居前列的股票成为当日反弹主力。其中，一季度成为多只基金新增重仓股的当日涨停，接近涨停。而、等若干只新增个股也成为市场热点。这似乎表明，当日新增资金的来源可能和基金有关。

　　等待“确认”

　　不过，上述行为可能更多的来自部分基金资金的补仓操作，相对于未来一阶段行情，基金仍似乎不改“先抑后扬”的总体判断。

　　华泰柏瑞量化拟任基金经理汪晖就持有这种观点。他认为，从经济指标看，国内经济热还将持续，二季度还看不到经济明确趋缓的迹象，投资，消费和出口扣除去年基数因素，高增长趋势不会改变。从看，2009年全部A股(可比公司)收入同比增长3.06%，利润增长26.6%。2010年一季度，收入增速扩大到48.59%，利润增速升至64.54%，业绩处于快速上升周期，与2006年-2007年牛市期间的情形没有不同。

　　但不同的是政策取向的逆转。汪晖认为，今年以来市场影响市场{zd0}的就是“政策”。从年初的流动性紧缩、到二季度的集中出台的房产政策，再至目前不断攀高的通胀和升息预期，都表明，政策面是市场的主导因素。因此，市场是否能够结束目前的弱势，更应视政策走向，同时兼顾估值等因素。

　　而对于未来政策拐点的“标志”，汪晖表示，更xx通胀水平和利率之间的关系。“从目前看，控制大众的通胀预期成为当局的一个重要着眼点，因此，未来政策正常化、负利率局面得到改观，将是一个信号。”(上海证券报)

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