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周四沪深两市受到周三上涨的带动平稳开市，之后在资源类板块的带动下，一度上升，而后多空出现明显拉锯，大盘也陷入震荡整理。午后两市继续上升，反弹成果得以扩大。至两市收盘，沪深两市分别收于2710和10417点，分别上升2.06%和2.67%。成交量上，两市分别成交934亿和633亿。成交量未有明显放大，显示市场投资者在历经大跌后依然较为谨慎。 盘面中，除了房地产和农业板块各行业出现普涨现象，前期超跌股报复性反弹力度较强。板块中，煤炭、电子元器件以及医药等补跌强势板块涨幅{zd0}。其中，煤炭板块中国投新集、准油股份、西山煤电涨幅超过5%；医药中威远生化、同仁堂涨停，华邦制药、华润三九、等涨幅在7%以上。
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对于我们大盘走势，我们曾经在3月中旬的研判中提出大盘面临系统性风险的警示，当时判断的依据是虽然业绩温和向上，但是面对政策调控逐步加强的情况，我们认为“政策将会主导市场未来3-6个月的走势，市场走势会随着二季度政策进一步收紧而有所下探。只有市场经历过政策调整高峰后，业绩提升才会重新推升市场。”当然，市场在我们发出警示后仍然震荡了一段时间，而之后系统性调整的速度也超过我们的原先的预计，未能在下跌中形成技术性反弹。我们判断技术性反弹迟迟未能形成的主要原因是：首先，房地产调控政策超过预期，进而波及到对大盘走势举足轻重的银行板块；其次，中小盘累计涨幅确实过大，中小板综指在越过2008年1月高点后，继续向上运行了近300点，造成严重超买和题材股过分炒作，导致在下跌阶段多方无法建立有效防线。 我们认为，从基本面角度而言，大盘已经经过大幅度调整，虽然我们一直认为央行{dy}次加息将是本次政策调整的高峰，但是在4月CPI达到2.8%之后，市场走势已经反映了加息的预期。从目前市场估值来看，上证指数动态PE为18倍左右，深圳成指动态PE为20倍，上证指数单倍市盈率对应点位大约是140-150点之间，如果下跌到2500点，市场动态PE将达到17倍。2008年市场{zd1}点上证动态PE13.5倍，深圳动态PE为10倍，但当时毕竟面对着金融危机，我们认为调整到历史低点的可能性非常低。从历史走势来看，上证20倍以下的动态PE，应该说机会远远超过风险。 分析市场走势，我们认为从目前看必须关注两大方向，银行股和中小板科技股。银行股走势决定市场高度，中小板科技股决定市场热度。我们也一直非常担忧银行的坏账问题，但是必须指出目前出现的可能性极低，大量项目正处于持续放贷期和建设期，现在说坏账显然毫无根据。银行已经完成房地产下跌压力测试，40%的结果虽然偏乐观，也反映银行目前抗风险能力依然较强。目前银行平均2倍PB已经基本合理，以建设银行为例，2倍PB以及是估值的低点。按照银行独有的牌照和网络来看，2倍价格基本已经反映重置成本。这一点，我们认为市场传言农行2倍PB发行也是有一定根据。因此，我们认为银行调整已经基本到位。 中小板科技股则问题稍多，中小板综指回落到40倍以下，单倍PE对应点数大约为135点左右。从历史估值看，目前的估值仍处于偏高区域。2008年{zd1}点动态PE是16倍。当然，2008年初，{zg}点也超过68倍。目前的估值处于中等水平，如果大盘能够企稳反弹，中小板未来仍有表现机会。如果大盘持续走弱，中小板仍有可能大幅下跌以释放风险。整体上，我们认为市场热点难以恢复到前期暴涨的水平。如果要重新激发市场热情，中小板需要在电子设备、物联网、三网合一、TMT之后找到新的热点。按照目前来看，最有可能成为新热点的依然是政策近期力推的节能环保板块、智能电网以及新能源部分板块。 综合来看，我们认为大盘短线将出现技术性反弹，是对前期快速下跌的修复。我们判断{dy}压力位将出现在2824点附近，如果届时市场保持强势，反弹第二压力位将出现在2960点附近。而对于技术性反弹之后的行情，我们认为从基本面观察，大盘调整尚未到达{zd1}点，但是以估值判断，大盘向下空间明显收窄。但是，必须指出随着中小板科技股从高点滑落，市场热度将大幅度降温。我们判断在经历技术性反弹修复后，市场仍有小幅探底需求。市场转热，需要在政策利空充分释放后才有可能。
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操作上，我们提出以下建议： 首先，保持或适度增加仓位参与反弹，短线收益预期不可太高。反弹参与品种可在介入前期补跌强势股以及超跌股。 第二，我们继续看好我们前期推荐人民币升值板块。我们认为人民币在3季度升值将是大概率事件，预计升值将延续小幅缓慢的方式进行。一般认为升值幅度将保持在5％以内。加息将进一步加强升值压力。我们认为航空、造纸、钢铁、石化、家电行业将最为受益，航空业由于外币负债原因，最受益于人民币升值。 第三，关注市场可能的市场热点。我们认为节能减排、智能电网以及新能源汽车电池行业有望走强。节能减排中我们看好能够受益于合同能源管理的节能锅炉等产品的企业，如海陆重工、科达机电。智能电网，我们优先推荐荣信股份、积成电子。
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股票名称 |
推介理由 |
权重 |
推介日期 |
持续追踪 |
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常山股份 000158 |
公司是一家全国棉纺织企业中xx成为国家认定的企业技术中心。得益于“整体改造、优化升级”，目前公司订单饱满，全都是订单生产，库存基本为零，{zd0}看点在于整体搬迁后将获得巨额土地增值，市场中存在公司将整体搬迁获得50亿元补偿的预期以及公司将引进战略投资者的预期。 |
10％ |
20100506 |
小幅反弹 |
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中科英华 600110 |
公司的铜箔产业已经形成惠州、西宁两大基地；线缆方面公司通过整合资源，重点发展高压及特种电缆，未来将成为公司的另一利润增长点。 |
10％ |
20100510 |
小幅反弹，盘 中主动止损。 |
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有研硅股 600206 |
2010年一季报披露，由于2010年上半年公司整体经营形势较上年同期显著好转，因而预计公司2010年中期净利润与上年同期相比将扭亏为盈。 |
％ |
20100512 |
小幅反弹，盘 中主动止损。 |
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襄阳轴承 000678 |
2010一季报披露，报告期利润总额859万元，同比增长172.71%，公司总市值25亿元，优质壳资源，公司的看点在三环集团有意将三环股份的资产剥离卖净壳，然后再以资产作价参与增发，从而实现对湖北汽车零配件行业的整合。 |
10％ |
20100513 |
强劲反弹 |
今日操作计划
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股票名称 |
操作计划 |
权重 |
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襄阳轴承 000678 |
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10％ |
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常山股份 000158 |
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10％ |
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华微电子 600360 |
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10％ |
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精华制药 002349 |
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10％ |
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广汇股份 600256 |
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10％ |
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生益科技 600183 |
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10％ |
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中国玻纤 600176 |
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10％ |
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泰达股份 000652 |
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10％ |
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荣信股份 002123 |
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10％ |
注：（1）“个股淘金”组合当个股盘中下跌达到推荐价10%时，为控制风险，将主动止损。
（2）操作计划中的买卖价格均为参考价。
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