巨力索具-----xx索具垄断+产能快速扩张,目前价格体现价值!
投资要点:
业务构成:公司专业从事索具及相关产品的研发、设计、生产和销售,主要产品包括合成纤维吊装带索具、钢丝绳索具、钢拉杆、缆索、冶金夹具、梁式吊具、链条索具、索具连接件、钢丝绳和索具设备。
股东构成:公司是家族型企业,主要股东为杨建忠、杨建国、杨会德、杨子四名自然人,他们是直系兄弟姐妹关系,合计直接持有本公司控股股东巨力集团95%的股权,合计直接持有巨力索具29.14%的股权。
收入和盈利能力:2008 年公司收入和净利润分别为13.7、1.73 亿元,同比增速分别为18%、7%,增速不如2007 年主要是因为产能限制。公司产品定位xx,毛利率和净利率较高,2009H1 分别为37.64%、14.30%。
业务比较:合成纤维吊装带索具、钢丝绳索具、钢丝绳、梁式吊具、索具连接件、钢拉杆的收入和毛利占比较高,超过或者接近10%;链条索具、钢丝绳索具、梁式吊具、钢拉杆的毛利率较高,超过40%。
行业市场规模:索具下游包括制造业、电力、采矿、建筑、海工、交运等,分布非常广。据公司估计,全球和中国索具市场规模分别在1000多亿元和100 多亿元左右;xx产品在中国占比在20-30%之间。
索具具有消费品特性,更新需求大:索具在使用过程中,安全性最为重要,很多客户在1 年左右就会更换索具,甚至有些特制索具使用1 次就报废了。高更换频率表明索具具有消费品特性,有巨大的更新换代需求。
公司的行业地位:公司定位xx,与同类企业相比,产品类别最多、规模{zd0},是索具行业的{lx1}者,在xx市场份额超过50%。
巨力索具(002342)颇具潜力的全能吊装方案供应商
国内索具行业仍处于市场导入期,未来成长空间巨大中国索具行业形成于上世纪九十年代,相对于欧美等发到国家而言,目前我国的索具正处于行业导入期,专业索具普及程度非常低,未来需求的提升空间巨大。产业升级和工业消费品的属性决定了国内索具行业巨大的潜在需求,而目前国内的专业化索具生产企业非常少,公司作为行业的xxxx(2008 年销售收入13.7 亿,行业第二名销售额仅为5000 万),竞争优势明显,未来将充分受益于国内索具行业的快速成长。
认证严格,高壁垒确保公司xxxx地位索具行业尤其是xx索具领域对产品的安全性和稳定性有着很高的要求,因此取得相关领域的安全资质认证是进入索具行业的必备条件,然而相关的认证程序复杂,审查严格,对于新进入者,从产品的研发到某一认证的取得,周期一般在五年以上,严苛的认证制度抬高了索具行业的进入门槛,也减少了新进入者对公司的威胁。
方案设计+全系列产品:一站式服务铸就未来吊装王国公司是全球产品类别最多、规格最齐全的索具生产商,能够满足终端客户的一站式采购需求。同时公司还具备较强的吊装方案设计能力,先后参与了包括长江三峡工程、岭澳核电组件吊装方案、海上石油平台吊装方案、神州卫星吊装方案、列车救援方案、南海一号古沉船打捞方案等多项重点工程吊装方案制定。我们认为,公司所具备的集方案设计和全系列产品生产于一身的全方位吊装服务能力,是其他企业无法替代的核心竞争力。
募投项目年内即可达产,新一轮快速增长即将启动,给予“推荐”评级为突破产能瓶颈,公司于2010 年1 月13 日在中小板发行5000 万股,用于毛利率较高的xx产品产能扩张,预计项目年中即可达产,届时公司的产能将在现有基础上扩大一倍。我们预计2010 和2011 年新增产能产能利用率分别达到30%-40%和60%-70%,2012 年产能全部释放。
巨力索具(002342)专业化、规范化推动索具需求增长
2010年1月14日,我们实地调研了巨力索具,参观了公司生产基地,并与公司高管做了进一步沟通。我们认为公司生产厂房、设备及产品规范化和专业化程度超出了我们此前对该行业的预期,公司对行业市场的控制能力亦强于我们此前的预期。
吊索具整体需求与重工业景气度相关,需求处于好转过程中。吊索具行业国际市场容量约为1000 亿元左右,国内市场容量估计为200-300 亿元(包含低端产品),按照巨力索具年销售收入13 亿元计算,市场占有率似乎不高。主要原因是国内对索具应用的认识有局限性,以往的吊装施工多是用链条或者钢丝绳直接施工,大部分多是由小工厂或者施工单位内部制造,其生产的吊装工具多是不规范的产品。巨力索具是国内xx专业索具生产商,经过20 多年的发展,已经成为亚洲{zd0}的索具生产商,是全球位数不多能提供全套索具产品的企业。索具用于吊装施工、工业生产,下游分布集中于钢铁、电力、交通运输、航空航天、造船、海油开采等重型工业,其需求与重工业的景气度相关。经历了2008 年下半年经济危机冲击后,国内重工业各项指标处在上升通道中,2009 年11 月重工业销售产值为36039 亿元,同比增速为29.60%,而11月工业销售收入增速仅有27.30%,是2009 年以来重工业增幅水平首次超越整体工业水平。重工业景气度的提升预示索具需求处于向好的过程中。
吊索具使用的规范化和专业化是推动公司成长的{zd0}动力。该公司为xx垄断的xxxx,正处于积极扩张前夜。而一季度为淡季,影响了股价,现在订单饱满,可以期待二、三季度业绩爆发。