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“煤炭股”年报全解密:谁将成为下一个“神火” [转贴 2010-05-13 11:09:27]   
“煤炭股”年报全解密:谁将成为下一个“神火”

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3月28日,璐安环能(601699.SH)发布了2007年年报,报告期内璐安环能实现营业总收入99.48亿元,同比增长20.79%;实现净利润9916万元,同比增长13.15%。

      与璐安环能相似,煤炭行业已公布2007年年报的上市公司的业绩显示,在煤炭行业景气的大背景下,大多数公司净利润增速明显低于营业收入增速,也就是毛利率出现不同程度的下滑。

      高成本侵蚀高煤价

      毛利率下降最为明显的是兰花科创(600123.SH),其2007年营业额增长率为18.33%,但净利润增长率仅为2.95%,与利润增长率{zg}的神火股份(000933.SZ)105.33%相距甚远。而其它公司利润增长率基本在10%-30%之间。

      对此,兰花科创在年报中的解释是,成本上升造成。据其称,2007年兰花科创煤炭销价412元/吨,同比上涨23.6%,但煤炭平均成本176.5元/吨,同比增长高达71%。由于成本增幅高于价格上涨,导致毛利率由2006年的69%降至2007年的57%,吞噬煤炭业绩。

      国金证券煤炭行业首席分析师龚云华指出,造成兰花科创成本大幅增高的主要原因还在于政策性成本。也就是山西对煤炭企业征收的“三金”。

      据了解,“三金”是2007年国家在山西省开展煤炭工业可持续发展试点时实行的政策,具体包括可持续发展资金、矿山环境恢复治理资金和转产发展资金。

      2007年“三金”在山西的征收标准为:矿山环境治理资金和转产发展资金分别为10元/吨和5元/吨,而可持续发展基金区分不同煤种分别为动力煤14元/吨、无烟煤18元/吨、焦煤20元/吨。

      正是这一项导致兰花科创全年增支8000万元。不仅如此,记者根据兰花科创提供的公开数据匡算,假如没有这项成本,将能使兰花科创净利润增长约17%。

      记者所知,下一步“三金”还可能通过试点向全国推广,届时其对煤炭行业的影响也将扩大至全国。

      当然,政策性成本还不止“三金”。有业内人士向记者透露,资源税也可能面临调整。煤炭专家李朝林此前在接受本报记者采访时表示:“目前资源税费还征收不到位,未来将会通过调整以显示煤炭资源的稀缺价值。”

      事实上,除了兰花科创,业内老大中国神华(601088.SH)的毛利润也不尽乐观。分析师认为这主要是由于煤炭产品销售结构的变化——价格涨幅较小的产品销售比重——增加所致。据了解,中国神华主要生产动力煤,而动力煤是市场化程度偏弱的的煤种,在2007年价格上涨幅度相对较小。

      谁将成为下一个神火?

      这一种悖论:当煤炭资源紧缺,煤炭价格上涨的时刻,众多企业的毛利率在下降。

      但是有一个公司例外,它就神火股份。

      神火股份的业绩让人惊叹。数据显示,2007年神火股实现净利润8.2亿元,同比增长105.33%,营业收入84.84亿元,增幅116.04%,远高于其它公司。

      但是,对于了解神火的人可能并不奇怪。其实这些功劳要归于神火的电解铝。据悉,神火从2006年至2007 年先后参与收购国内外两家电解铝厂。至2007 年底,该公司电解铝产量为37.14 万吨,实现净利润6.64 亿元。

      在成本不断上升的情况下,如何成为下一个“神火”成为很多公司考虑的头号问题。

      换句话说,在2008年,对于众多企业来说,他们首先要考虑的应该也就是如何控制成本,提高收益。

      龚云华指出,煤炭行业下游市场化程度较高,从目前来看包括煤化工、冶炼等行业利润率都相对较高,同时延伸产业链能规避煤炭价格波动可能带来的风险。而业绩翻番的神火股份只不过是先下手为强。

      从目前看,2008年的煤炭市场价格,仍然还可以给企业一个很好预期。

      龚云华对记者表示,由于2008年煤炭预期产销量不会有大的起伏,煤炭供应将保持平衡偏紧状态,预计全年煤炭价格将上涨20%左右,其中炼焦煤价格涨幅将继续{lx1}于其它煤种。

      不过龚云华也表示,从实际情况看,虽然价格上涨能增强煤炭公司的盈利能力,但跟2007年一样,生产成本也会上涨,所以净利润增长率不可能高于煤价上涨幅度。

      也就是说单靠价格上涨无法大幅提高煤炭公司的盈利能力,实际上这一点在各公司2007年年报也能得到印证。

      所以,要想增加盈利能力还需另谋出路。

      业内认为,这个出路有三:延伸产业链、资产注入及资源并购。

      大同证券煤炭行业分析师于宏也告诉本报记者,璐安环能母公司璐安集团{dy}期煤变油项目目前正在进行,预计2008年8月正式投产并注入到璐安环能,这不仅能提高璐安环能的盈利能力,也能为第二、第三期煤变油项目再融资做好准备。

      除此之外,招商证券能源分析师卢平分析认为,资产注入也是一个很大预期。

      他表示,2007年各上市公司基本都提出了再融资和资产注入计划,“预期2008年将会有很多煤炭上市公司启动大规模资产注入。”

      他告诉记者,由于煤炭属于不可再生资源,资源的储备对公司的可持续发展有很大的影响。从煤炭行业的特性来看,短期基本上采取资产注入。而从长期来看,整体上市将能使上市公司规模和业绩大规模增长。

      据了解,目前处于停牌阶段的大同煤业(601001.SH)和郑州煤电(600121.SH)均处于资产注入的“准备阶段”。

      

      

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