浙江爱仕达电器股份有限公司人民币普通股股份总数为240000000股，其中首次上网定价公开发行的48000000股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为"爱仕达"，证券代码为"002403"。公司主要从事"爱仕达"品牌炊具、厨房小家电等系列产品的研发、生产和销售。公司注册商标2004年被国家工商行政管理总局授予"xxxx商标"称号，公司不粘锅、压力锅等产品被国家质监总局评为中国xx。爱仕达是我国{zd0}的炊具生产和出口企业之一。2006年至2009年，公司各类炊具的年产量从2358.53万只增长到2824.38万只，销售收入从13.59亿元增长到15.9亿元。目前，公司拥有浙江、湖北两大炊具生产基地，炊具制造能力居世界前列。

　　二、上市首日定位预测

　　方正证券：爱仕达(002403)预计公司合理估值为11.4元-14.25元

　　投资要点：

　　※公司主营业务厨房炊具行业市场前景广阔

　　公司主营炊具和厨房小家电等生产和销售。据中国五金制品协会统计，2009年我们炊具国内销售额已经达到了近200亿元，年复合增长率为15.94%。另据中国海关统计，我国厨房类等家用器具2009出口额达到了25.4亿美元。随着未来国内收入水平的提高和消费水平升级，以及农村城镇化进程的加快，炊具和厨房小家电市场发展前景广阔。 ※主营业务市场占有率位居行业前两位

　　2005-2007年，公司不粘锅市场份额稳居国内行业{dy}名；压力锅国内市场份额稳居第二名；市场份额分别19.33%、17.31%和17.62%。出口方面，公司2006-2009年公司铝制炊具出口连续位居国内炊具行业{dy}名。目前行业内企业数量多，xx品牌较少。公司自有品牌"爱仕达"为国内xx，未来将利用品牌效应，巩固已有市场，逐步开拓国内三、四线城市和农村市场，不断扩大市场份额，实现主营业务快速发展。

　　※外销业务稳定、内销业务快速发展

　　外销业务主要为国外知名炊具厂商进行贴牌生产为主，2007-2009年公司外销业务营业收入稳定在8亿元左右。在国内，公司利用自主品牌"爱仕达"进行产品销售，销售收入从2007年的6.2亿元增长到2009年的8.1亿元，年平均增长率15%以上，呈现出快速发展的态势。

　　※募投项目解决公司产能瓶颈

　　公司目前主要产品炊具产能为2800万只/年，09年公司厨房厨具销量为2811万只。近几年公司产能利用率达到了{bfb}以上，产销率都在99%以上。在金融危机影响较为严重的2009年，公司产销率也达到了99.55%。目前公司的发展受限于产能瓶颈。本次资金募集项目新增年产能1250万只炊具和650万只厨房小家电达产后将有效解决公司产能瓶颈，促使公司快速发展。

　　※盈利预测及估值

　　我们预计2010-2012年公司营业收入分别为20.96亿元、28.89亿元和33.44亿元；归属母公司股东净利润分别为1.37亿元、1.57亿元和1.69亿元，每股收益分别为0.57元、0.74元和0.84元。根据SW小家电行业平均市盈率(TTM，整体法)26.6以及与公司业务最为相似的(22.70,-1.10,-4.62%)10年市盈率27.1，可以给予公司10年PE的区间为20X-25X，预计公司合理估值为11.4元-14.25元。

　　中信建投：爱仕达(002403)公司股票上市后的合理价格为12.00-14.40 元

　　世博会炊具行业{wy}参展企业

　　公司是世博会炊具行业{wy}参展企业，是中国机电产品进出口商会推荐的125 个出口品牌中{wy}一个炊具品牌。2005-2007 年，公司不粘锅和压力锅国内市场综合占有率分别名列{dy}、第二名，国内市场综合占有率仅次于苏泊尔，位居第二名，铝制炊具出口金额稳居同行业{dy}名。

　　xxxx具备一定成本转嫁能力

　　炊具产品价格低廉，消费者对价格变动的敏感度不高；同时，公司作为大型的炊具出口企业由于规模大、质量稳定，拥有较强的议价能力，公司与部分客户在合同中约定，如果原材料价格、人民币汇率出现较大幅度波动或出口退税率发生变化时，公司的出口价格将会相应调整。

　　与日日顺合作，拓展三、四级市场

　　日前，公司与海尔日日顺的合作正式启动，爱仕达的炊具、小家电共计220 多种产品将逐步进入2,000 多家日日顺核心销售网络，填补了以往的市场空白。公司将与日日顺以专柜销售、演示推广、设置爱仕达家具生活馆以及配套行销等合作方式，全面打开爱仕达在国内三、四级的销售市场。

　　中xx市场的{lx1}企业有望超行业平均增速

　　我国炊具行业已进入成熟阶段，我们预计未来几年国内炊具行业增速将降至5%左右，但随着居民生活水平的提高，中xx市场增速将超过行业平均增速，达到8%左右。随着公司募投项目的落实，困扰公司的产能不足的问题将得到缓解，公司作为中xx市场的{lx1}企业，未来几年可获得超过行业平均水平的增速。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2010-2012 年公司营业收入分别为19.89 亿元、26.01 亿元和32.53 亿元，EPS 分别为0.48 元，0.70 元和0.90 元。我们认为公司股票上市后的合理价格为12.00-14.40 元，对应2010 年PE为25-30 倍。

　　预测机构 单位：元

　　(18.17,0.34,1.91%)21.7-27.6

　　(16.97,-0.07,-0.41%)15.2-17.5

　　国金证券15.2-17.5

　　湘财证券13.5-16.2

　　申银万国11.9-14.2

　　国信证券14.9-16.5