不动产除了不能动，还不能开口说话。所以有什么恶名国骂，一概逆来顺受。4月份经济数据一出，外界担心，中国面临着过热风险。市场看到的最明显的问题，是通货膨胀压力和楼市过热。其中，房地产泡沫又是众矢之的。

昨天，北京公布的经济数据显示，4月份通货膨胀率上升，房价继续上涨，新增xx也在增加。国家统计局公布的数据显示，4月份CPI（居民消费价格指数）较上年同期上涨2.8%，高于3月份2.4%的涨幅。PPI（生产者价格指数）在4月份同比上涨6.8%，高于3月份5.9%的涨幅。今年1至4月，CPI同比增长2.4%，PPI增长5.6%。

4月份中国70个大中城市房价同比上涨12.8%，增速高于3月份的11.7%。4月份是城镇房价连续呈同比上涨趋势的第11个月。1至4月中国房地产开发投资同比增长36.2%。{dy}季度，该项投资增长35.1%，达6594亿元人民币。人人知道泡沫害人。但明眼人看得出，泡沫是信贷扩张催生而成。国家统计局公布经济数据的同日，中国人民银行公布的数据显示，中国金融机构在4月份发放新增人民币xx7740亿元，高于3月份的5107亿元。

信贷潮导致了流动性丰沛。今年以来，中国央行已三次上调银行存款准备金率以控制流动性过剩。其第三次提高存款准备金率的措施在本周生效，可以想像，各大国有商业银行正把更多可供放贷的存款转为准备金。同时，中央和地方两级政府已采取大规模行动给房地产市场降温，施行包括提高房贷首付比例等在内的种种手段。

信贷潮为何而来？在全球信贷危机期间，中国经济之所以成功摆脱衰退主要是靠对基建项目的投资拉动，据“中国通”David Roche估算，去年中国的经济增长中有约90%来源于此。随着问题xx越积越多，银行资本支撑转弱，当放贷能力枯竭，将再没有资金来为新的基建项目继续注入新的投资。目前中国经济增长模式中的一个发动机面临熄火。此时，只有以美国为首的发达经济体需求重振，中国出口恢复强劲增长才能给中国经济带来保护。不幸中之幸，由于出口增幅高于预期，中国4月份意外实现贸易顺差16.8亿美元（此前经济学家预计当月会连续第二个月出现贸易逆差）。

所以，房地产成为热门投资品只是偶然被充斥市场的便宜资金选中。同时被选中的还有海南的黄花梨树和中国北方的大蒜头。政府针对房地产价格发功固然可以收效一时，以平民怨，却无助于改善流动性过剩局面。至于泡沫，不过是按下葫芦浮起瓢。David Roche更悲观地认为，中国面临着银行大规模放贷带来的不可避免的冲击，全球第三大经济体已站在悬崖边。如果中国经济明显降温，经济增幅锐减至6%，经济减速带来的破坏力将令中国银行业为这些年来累积的错误投资和错误定价的资本付出沉重代价。

为什么还不加息？存xx基准利率在2008年12月{zh1}一次下调之后一直保持在低位不变。此时，实际利率重新为负以及通货膨胀预期加大均是开始动手提高利率的好理由。我想，决策者是想看到先行紧缩政策出效果，或者CPI升幅达到或突破全年升幅3.0%的目标之后，再采取进一步措施。但这么一来，流动性将继续喧嚣不已，而市场担忧的物价上涨压力终会积累至不能承受的水平。值得忧虑。