本周或有反弹行情
上证综指连续14个交易日收在半年线之下，从技术上看，跌破半年线已是熊市开始， 但股市必然和国民经济密切相关， 由此，市场再度响起“牛熊市”之争论。
“目前银行地产股出现的调整是一种正常回调，A股长期走牛的基础没有改变。”中国人民大学教授吴晓求认 为，“这次下跌是比较短暂的，不可能是一个漫长的熊市过程。”
如今，作为市场主力的公募基金对后市看法的分歧加大了。比如，新华基金认 为，“A股市场经过前期的巨幅下跌，短期风险已经得到比较充分的释放，投资者不要过于恐慌。”又比如，农银汇理基金提出，“从企业盈利以及市场估值表现 看，A股已经逐步跌入价值区间。如果A股继续下跌，对战略投资者而言很有可能意味着机会的来临。”
而中海基金则坚持认为，“当前控制仓位，更 加谨慎地买入和卖出是交易策略的{sx}。”

　　4月数据周二出台 市场担心通胀压力加剧
根据国家统计局经济统计信息发布日程表，统计局将于本周二 公布4月份主要宏观经济数据，而 央行也于今日公布4月份的金融统计数据报告。
今年以来，CPI和PPI的攀升与回落不断刺激投资者的神经，挑战决策者的耐性，是加息与否的 “风向标”。为了应对日益强烈的通胀预期和加息传闻，央行和货币监管部门频频通过数量型工具，回收市场流动性。
市场人士担心，4月份通胀压力 可能会进一步加剧，从而激发央行加息，“一旦加息窗口开启，我国经济的调控拐点将真正到来，对A股影响事关重大。”
不过，也有分析人士认为， “即使加息，也未必导致A股走熊。”因为随人民币升值预期的增强，国际资本会大量涌入我国市场；如果中国加息，将会加大国际热钱的流入，这些因素反而会推 动市场走好。
当然，从长期来看，决定股市走势的最终力量是宏观经济的走势。如果宏观调控能使经济避免过热，实现持续稳定的增长，本身对A股就 是一个好的支撑。
不过，由于我国股市仍然属于新兴加转轨的市场，影响股市走势的因素，除了宏观经济等外部因素，还有内部的结构性原因，尤其是 政策对我国股市影响较大。所以也有市场人士认为，即使经济势头较好，A股也可能出现背离性暂时下跌。

　　衰竭性缺口出现 不支持大盘进一步大幅下挫
从技术上看，目前沪指已经回落至3361点波段调整以来 的下降通道下轨，将对股指构成一 定的支撑。同时，上周五的向下跳空缺口，也是沪指自4·15开始调整以来的第三个缺口：4月19日的破位缺口，4月27日的中继缺口，5月7日属于衰竭性 缺口的可能性较大，盘中量能出现萎缩，且连续四个交易日跳空下行，下跌呈现加速态势。而在沪指周线图上，5周线乖离率较大，已经不支持大盘进一步大幅下 挫。
为此，广州万隆证券认为，本周大盘将走出反弹行情。“上证指数下跌幅度已经差不多两成，技术面已经具备了反弹的条件。尤其是上周五出现比 较明显的跳空缺口，从技术分析看，这很可能是一个消耗性的缺口，短期空头力量可能大幅减弱，是多头反攻的{zh0}时机，而政策面很可能会出手救市。”
但是，本周市场隐忧明显，除了4月宏观经济数据不明朗之外，本周IPO未见减弱，仍有8只新股进行申购。同时，两市还有涉及18只个股的23.61亿股 限售股解禁，其中，有11只个股都将涉及网下机构配售股解禁。

　　本周或有反弹行情 但大盘走强还有待时日
长城证券认为，虽然上周五午后股指低迷回探，但也再次释放 了空头的力量，“沪指在2600 点-2700点展开平台构筑底部是本月的大概率事件。”“虽然楼市的调控力度较大，对相关领域构成负面影响，但二级市场短期内连续近20%的调整已经提前 做出反应，后期由于恢复需要一定过程，调整的空间基本到位，但时间仍显不足，近两月震荡低位整理，3季度有望迎来真正走强时机。”
对于A股市 场上周的大跌，湘财证券首席经济学家金岩石认为，“全球股市已经进入调整期。在这一过程中，中国A股领跌全球股市。”“欧洲和美国之间由于欧元危机，欧洲 股市跟随美国股市下跌。从全球股市互动角度看，中国股市会率先跌到位。预计本周一就会止跌。但A股不会在短期内形成强势上升，市场还处在探底过程中。”
“从去年8月到现在，A股市场三次跌破2700点，短线的反弹只会在这个区间企稳，但是很难形成强势反弹。”
国泰君安首席经济学家李迅雷表 示，“由于房地产是中国经济的引擎，它带来的连锁反应将辐射金融、钢铁、水泥、机械等诸多领域。房地产调控会导致经济增长速度放缓，因此股市大跌是对此的 提前反应。”他认为，目前通胀压力比较大，市场上货币仍然太多了，宏观调控的难度很大。但不会采取加息手段，央行可以采取紧缩信贷等其他手段来回收流动 性。目前A股市场跟随经济增速放缓进入调整期，何时出现方向性突破还要看宏观政策。

　　市值大幅缩水 基金自购损失惨重
上证指数在上周五失守2700点之后，创出近8个月来收市新低，指 数在今年内已经累计跌幅18%。 根据沪深交易所数据，截至2010年5月7日收盘，两市总市值为215555亿元，而2009年12月31日，两市总市值为243939亿元。4个月间， 沪深两市总市值便蒸发了28384亿元。
同时，今年以来的127只新股上市带来增量市值9200亿元。若剔除新股上市带来的新增市值影响，两 市实际蒸发市值将达到37584亿元。
统计显示，当前两市前三大权重股中，仅中国石油今年来市值便蒸发了5087亿元，工商银行市值缩水 3507亿元，建设银行市值则减少了2594亿元。
今年以来，共有10多家基金公司实施了自购，绝大多数发生在3000点附近，其中偏股型基 金堪称主力军。而4月下旬以来市场持续暴跌，令这些基金黯然，个别基金自自购之日起至上周四，净值折损幅度已超过10%。
随着股指的暴跌，基 金似乎也加入了空方队伍。对大资金追踪结果显示，“在3000点‘做多’的基金，已开始从二级市场撤资，逐渐将资金搬迁到较为安全的地带。”
从3000点的基金乐观，到2700点，基金已经开始担忧了。华泰联合证券{zx1}发布的监测数据显示，截至5月6日的仓位测算结果，样本内开放式偏股型基金 平均仓位由83.09%下降166基点至81.43%。公开资料显示，偏股型基金仓位{zg}出现在2009年中期，其持仓比例为83.43%；{zd1}点出现在 2008年年底，仓位为68.58%。

　两市共49只股票
跌破发行价
大盘向下破位之后，“破发潮”再度出现。
5月4日，宁波GQY(300076)和数码 视讯(300079)创出了创业板新股上市最快“破发”纪录，4月30日上市的这两只创业板股票在上市的第三天即跌破发行价。截至5月7日收盘，两市共 49只股票跌破发行价。
与此同时，“破净”现象也开始浮现，比如，4月27日，安阳钢铁(6000569)下跌2.95%，报收4.27元， 成为两市{dy}只“破净”股票。随后，5月4日，华菱钢铁(000932)以5.33元报收，成为第二只“破净”的个股。
不过，截至5月7日收 盘，已经有更多的股票濒临“破净”了，比如，河北钢铁的市净率只有1.02，马钢股份1.03，许多钢铁个股市净率也多数在1.1至1.3之间。
据说，钢铁行业破净的状况在近10年以来出现过两次。而{zd1}的市净率值曾经达到0.7至0.8之间，而且这种状况10年以来有两次。
“即使说 跌破市净率是安全边际，但现在距离历史低点也有一定距离。”有专门研究钢铁板块的市场分析人士认为，“钢铁的需求主要靠房地产拉动，在目前的地产政策下， 因素比较偏负面。政策影响了房地产行业，顺着这个产业链下去，钢铁、银行都遭到波及。破发破净是很正常的现象，距离{zd1}的市净率也还有一定空间。”魏皓奋 今日早报关键词：

成都股民宁先生这几天上超市买菜时发现价格{yt}比{yt}高，往年这个时候不到2元钱一斤的蒜苔，现在竟然卖到了5 元多一斤，不仅如此，其他蔬菜价 格也都有不同程度的上涨。“堤内损失堤外补”，尽管目前股市低迷不振，但宁先生打起了股市的主意：用买卖农产品类股票赚取的差价来弥补增加的这部分支出。

　　布局农产品股要搞快
目前的菜价正如宁先生感觉到的“翻跟斗”似地上涨。国家信息中心7日公布的数 据，将二季度对CPI上涨幅度调高 至4.2%。商务部监测显示，4月28日至5月7日全国57种主要食用农产品中，价格旬环比上涨的有30种，占52.6%；持平的有11种，占 19.3%。“五一”期间，宴席消费增加，蔬菜需求旺盛，18种蔬菜平均批发价格上涨1.1%。此外，全国各地的菜价在“五一”后更是正在经历新一轮上 涨，部分城市蔬菜的月加权平均价格已超过3元/公斤。
“造成菜价大幅上涨的原因是自然灾害多发，气候反常。”招商证券食品饮料行业分析师朱卫 华说，由于今年开春西南地区遭遇大旱，油菜籽产量总体减产已成定局，初步预计，云贵两省油菜籽减产50万吨，减幅50%，约占2009年全国油菜总产量的 3.6%。商务部分析表示，由于上市的新油菜籽将面临供不应求的状态，压榨企业不得不提高收购价格，加上国家将继续实施油菜籽临时收储政策，目前收购价格 已提高至1.95元/斤。菜籽油的价格强势将对豆油形成带动作用。
与此同时，东北地区春季出现了罕见的强降雪天气。黑龙江全省降雪量较历史同 期高出90%，这使得黑龙江省的作物播种进度延迟至少10天以上，虽然可能有利于播期较后的大豆种植，但从整个生长链条来看，收获环节可能面临霜冻的危险 性也较大。
除了北方春季偏冷和自然灾害造成的既定因素将导致减产，蔬菜经销成本增加也是价格上涨的原因之一。今年以来生产资料、运输、储藏、 劳动力成本等纷纷上涨，也直接导致蔬菜产销成本增加，通胀开始由预期变为现实。
“农业板块的个股也有上涨的估值空间。”朱卫华说，从农业板块 的估值水平来看，2009年农业指数上涨了64.6%，落后沪深300指数21.5个百分点，农业板块相对大盘的市盈率目前处于2007年以来的低位。市 场投资逻辑将逐渐从“产品价格上涨——公司业绩提升——合理估值下的股价表现”，开始逐渐过渡到简单的趋势投资“产品价格上涨——股价的快速表现，而将忽 略合理估值。”农业股将由防御转为进攻，二季度有望强于大盘将成为大概率事件。
朱卫华认为，一方面，通胀将使作为食品行业上游行业的农业受 益。其中，新五丰、顺鑫农业、绿大地、北大荒、獐子岛、通威股份、中粮屯河等个股可给予xx；另一方面，通胀将使作为食品行业下游行业，具有分销网络的超 市、品牌零售、旅游与酒店，以及具有品牌资源的食品饮料如xx白酒、葡萄酒等企业受益。xx国投中鲁、五粮液、贵州茅台等个股。
对于目前的投 资策略，朱卫华认为，从某种意义上讲，在大盘持续下跌后出现的通胀，其机会更多。这是因为，一方面，大跌后的整体估值下降，安全边际增加，市场超跌之后存 在反弹要求；另一方面，作为农业、食品饮料行业股票本身就是市场上的防御性品种。因此，可利用手中资金适当参与市场热点，不过，要注意快进快出，保持资产 的流动性。

　　把握有色股的交易性机会
尽管由于欧洲主权债务危机的忧虑加深，美元走强，外盘有色、原油价格大幅下 挫，但西南证券有色行业分析师兰 可认为，美元走强只是暂时现象，而美元走弱则是大趋势，只是在2010年里美元汇率波动幅度不会太大。而历史经验告诉我们，在温和通胀的初期，有色金属行 业业绩弹性较大，“潜伏”有色行业宜早不宜迟。
有色行业和农业一样具备抗通胀主题。兰可认为，在通胀预期下，生产经营企业手中拿着有色金属不 致于使其价值“缩水”，而对于个人投资者而言，将现金资产变为黄金或者买黄金股，有一种安全感。
对于目前有色股的估值水平，兰可的看法是，从 静态估值水平看基本合理。预计2010年主要有色子行业利润平均增速在50——70%左右，从累计利润总额同比增速看，有色行业加速回暖态势明显。那么， 其动态估值水平将趋于合理，估计2010下半年有色价格仍有上涨空间，锌、铅、铜品种有望再次成为领涨品种。
“有色行业是个大行业，包括铜、 铅、锌、铝等多个子行业，其投资机会并不是均等的，相对而言，我最看好铜和稀缺金属的投资机会。”兰可说，随着新兴经济体在全球经济中比重的不断提升以及 全球制造业中心向新兴经济体转移，精铜消费的行业结构也在悄然发生着变化。从供应方面看，尽管中国精铜冶炼产能逐年递增，但由于铜精矿自给率较低以及全球 矿铜供应商集中度相对较高，中国铜精矿的对外依存度逐年递增，这也从根本上制约了国内精铜的供应。可重点xx资源自给率高的江西铜业以及扩张步伐迅速的中 金岭南等个股。
“小金属类个股也值得xx。”兰可说，尤其是钼、稀土、锑等市场开始活跃，价格走强，然而由于遭遇到股市整体下滑，金属价格的 上涨没有在股价中得以展现，因此，在反弹过程中有望走出补涨行情。{zj1}代表性的公司是包钢稀土、金钼股份和辰州矿业等。
作为货币属性最强的黄 金，在全球产金量逐步下滑、官方售金量减少，新兴经济体增加央行黄金储备，供需面已处于偏紧状态，美元温和贬值、通胀预期等有利因素推动下，金价中长期走 势依然较为乐观，预计2010年均价同比涨幅在14%左右。
不过，兰可说，有色金属类股价与商品价格具有高相关性，这是因为有色金属板块股价 与金属价格走势存在着明显的同步性，其中，与大盘关联度{zd0}的是铜，最敏感的是锌。但目前的大盘走势并不十分明朗，因此，不要指望铜价有特别大的上涨空 间，保守一点估计不会超过10%，乐观一点估计也不过15%。他因此认为，把握交易性机会是关键。

五月年年有，今年却不同。以往五月的股市表现大都用“红五月”的字眼来描绘，其“火热”情景由此可见一斑。但今 年的五月却是另一番景象，在短短 的4个交易日里，上证指数就跌去了182点，跌幅高达6.34%。应该说，对于造成目前股市持续下跌的因素已经明朗，但投资者担心的是这些因素是否还会继 续推动市场走低，市场调整的底部区域究竟在何处？何时可以“抄底”？什么样的股票值得“抄底”？为此，本报记者于上周五收盘后采访了有关人士。

　　两大主要因素值得xx
长城证券研究所副所长张勇认为，对于目前股市持续大幅下跌的原因，市场人士已 经谈论了很多，归纳起来有：一是 将从今(10)日起开始上调存款准备金率0.5个百分点；二是银行股再融资潮将再度掀起；三是农行已向香港交易所及上海证交所提交了上市申请，筹资总规模 预计为200亿---300亿美元；四是进入5月后，随着各个地方楼市调控细则的推出，楼市的成交量非常清淡；五是欧洲债务危机升级，外围股市和商品期货 大跌。
“不过，在我看来，在上述五大因素中，对股市走势影响{zd0}的可能还是房地产调控政策的进一步深化和欧洲债务危机升级。”张勇认为，因为 相对于前三大因素来，后两大因素具有不确定性。“股市的下跌往往就是由不确定性因素引发的，真正明朗之日往往就是利空出尽之时。”
张勇随后具 体分析了两大主要因素将给市场带来的影响：从房地产调控政策的不确定性因素看，首先是中央政府要求省级地方政府“一把手”负总责，这给省级地方政府施加了 压力。目前，北京、深圳、重庆都有所动作了，相信其他省、市、区也会有相应的动作，而由于政策出台时间有先有后，那么，是否会形成每一个地方的调控政策出 来时，都会引发市场的一次波动？其次是房地产上市公司在观望一阵后会否大幅降价，从而影响业绩？目前，作为全国排名靠前的房地产开发商恒大地产就宣布在全 国范围内降价15%。第三是如果管理层经过一段时间的观察后发现房价并没有明显的回落，会否在房地产税收方面出台住宅保有税、住宅特别消费税或者物业税？ “正是因为这些不确定性因素让市场疑虑重重。”
那么，主债危机对中国股市产生什么样的影响？张勇认为，一方面，欧元区主权债务信用度的不确定 性增长推动市场避险情绪显著增强，风险资产受到冲击，美元汇率上涨，美元可能出现中期走强的现象，从而导致游资回流美国，使A股市场流动性下降；另一方 面，使国际大宗商品如目前国际油价已出现了下跌现象，有色金属价格也呈“江河日下”之势，使得近期A股市场的有色、煤炭等资源股疯狂杀跌，出现类似地产股 的跳水走势。而这些板块又是权重较大的板块，它们的下跌必然拖累大盘指数。

　　前期低点有支撑力量
华泰联合证券研究所资深研究员刘国宏认为，在本周内，国家统计局将公布4月份宏 观经济数据，估计4月份CPI同 比增长2.7%。价格上涨主要来自两个方面，一是最近水电油气价格普遍上涨；二是进口原材料价格的持续大幅上升。“通胀压力在加大，但我个人认为，加息不 一定就在5月份实施，也许管理层还会再观察一段时间，最有可能的是等到今年6---7月份实施首次加息。”在刘国宏看来，目前最不确定的是，通货膨胀压力 只是短期暂时性存在还是中期持续性存在。如果房地产业不大幅度降温，宏观经济在二季度难以回落，那么在二季度末央行利用加息手段前瞻性地稳定经济的概率将 大增，对利率敏感的房地产和投资相关行业会继续受压。
“目前市场对货币政策收紧有点反应过度。”刘国宏说，此番准备金率上调会冻结数千亿元资 金，导致流动性进一步收紧。同时房地产调控政策不断升级，对股市楼市会有一定的压力，但此前大盘走势对此已有一定的消化，而且，4月份新增xx仍然高达 7000亿，因此，也不必过分去看空。
张勇认为，从资金层面看，目前市场大资金总体仍呈现净流出的状态，特别是银行、地产、券商、保险、钢铁 等权重板块资金流出较多，股价也再度跌幅居前。市场量能缩减明显，显示在政策不明朗背景下，投资者观望情绪浓厚。5月份市场整体特点将体现为先抑后扬，在 充分消化了货币紧缩、地产调控等多重利空消息后，有望出现估值修复行情。5月中下旬股市将迎来反弹机会，在前期低点2639点有一定支撑力量。
那么，向上可回到什么区间？张勇认为，回到2800点一线是大概率事件，乐观一点有望上摸3000点，但需要具备以下条件：其一，要使房价出现大幅回 落。“估计管理层也正在密切xx房地产新政产生的效应，只有房价有了明显的下降，管理层才会停止出台新的调控政策。”
其二要使新股发行步伐减 缓。在目前央行已连续10周净回笼资金，同时又再次上调存款准备金率，预计将回收3000亿流动性的情况下的市场扩容，特别是类似农业银行这样的“大块 头”公司发行新股，其影响不可小视。同时，仅仅中、工、交、建四家大型上市银行就有千亿再融资计划。如果这些市场扩容计划都在近期实施，大盘将不堪重负。
其三如果希腊、西班牙、萄葡牙、意大利的债务危机能够获得国际社会的援助，实施可行性强的解决办法，那么，有望减轻对全球经济的影响。

上周A股市场遭遇持续暴跌，但上周五的上证指数出现一根在暴跌后的低位阳十字星，似乎带有短线见底的信号。不 过，上周五欧美股市再度急挫，似乎 昭示着这根阳十字星的底部信号将面临着新的挑战与考验，那么如何看待这一信息？

　　“雷曼事件”再现？
对于近期A股市场的走势，的确出现了较为利空的信息，主要是因为欧美股市的急跌 让市场参与者似乎回到了2008 年国庆节前后的走势中，因为在2008年国庆节前后，正是由于雷曼事件加速了国际金融海啸的爆发，也使得包括A股市场在内的全球股市出现了急跌的态势。而 此次希腊危机引发欧洲股市急跌进而波及美股，如此的信息的确让舆论将此次的希腊危机与2008年雷曼事件相等同，从而意味着A股市场仍有较大的调整空间。
而且，央行进一步收缩信贷的政策也有望放大当前A股市场的调整力量。因为无论是技术派还是宏观派，都相对认同趋势的力量，更认同货币资金投放量对A股市 场中短线趋势的作用力。而目前央行持续上调存款准备金率(编注：今日起，央行上调存款准备金率0.5个百分点)以及对商业银行xx的窗口指导等举措，使得 M1、M2的增速持续回落，也就意味着A股市场的资金面面临着较大的压力，这无疑会加剧市场的调整压力，进而推动A股市场加速调整，且会击破舆论所预测的 所有重要支撑点位以及所预测的底部信号，既如此，上周五阳十字星的底部信号似乎将面临着较大的考验与挑战。

　　产业资本“出手”增持
对此，笔者的确认为不可轻视趋势的力量，毕竟在下跌趋势中，人的恐惧会击碎一 个又一个的技术支撑位。但是，随 着股指的急跌，估值洼地效应也将渐渐体现出来，包括产业资本在内的价值派将迎来新的黄金投资周期。笔者曾记得，在2008年急跌过程中，不少上市公司的控 股股东大幅增持，不仅仅削弱了空头的做空能量，而且在后来的弹升行情中也获益匪浅，所以，产业资本的慷慨出手往往视为价值底线渐次来临，市场的调整空间相 对有限。
而幸运的是，近期就出现了产业资本增持的信息，其中贵州茅台(600519)、厦门建发在上周五晚间就公布了增持的相关公告，虽然增 持数量较他们各自在二级市场的流通股本相比来说，的确少了一些。但毕竟向市场传递出产业资本已开始出手，这往往是判断市场是否面临底部的诸多信号之一，是 一个较为积极的现象。
同时，这也得到了这么两个信息的佐证：
一是银行股等传统产业股的估值数据已跌至历史{zd1}点，其中大市值银行 股的动态市盈率已只有10倍，也就意味着他们的红利水平已超越一年期存款利率，历史经验也显示出，这往往也是底部信号之一。
二是当前中国经济 较2008年下半年有着根本性的区别，不仅仅在于新的经济增长引擎呼之欲出，比如说新能源产业，核电、风电等清洁能源的投资，高铁、地铁、城际铁路等基础 设施的投资，这些引擎将强化乐观者对当前经济不会二次探底的判断，从而意味着A股市场虽然外围环境有点类似于2008年的雷曼事件，但经济基础则强于 2008年，所以，在急跌后，A股市场或将短期内见底。

四月份经济数据本周公布，或诱发加息担忧
在连跌4周后，上周市场加速下探。上海市场上周大跌 182.23点，跌幅达到了 6.35%，为今年以来跌幅{zd0}的一周。在连续下挫5周后，迷茫和焦虑的情绪弥漫市场。而本周将公布四月经济数据，继续走高的CPI、PPI数据或诱发市 场加息担忧。

　　连续下跌市场信心受重创
近5周的连跌走势只是今年以来A股疲弱的集中反映，统计数据显示，A股今年 以来的跌幅接近18%，位列全球 股市跌幅榜第五位，市场信心遭遇重创。英国金融时报的统计显示，在今年全球表现最糟糕的股市榜单上，希腊高居榜首，接下来是斯洛伐克、塞浦路斯和西班牙。
但是必须注意的是，排在前四位的国家，其今年的经济状况非常糟糕，如深陷债务危机的希腊目前正处于经济衰退中。与这些国家不同，中国今年以来的数据稳步 走好。今年一季度宏观经济数据和上市公司报表显示，中国经济增长率{lx1}全球，一季度GDP同比增长11.9%，GDP增速仅次于新加坡，上市公司业绩增幅 也{lx1}全球。
经济数据的良好表现与股市的走势之间形成强烈反差，分析人士指出，2009年在4万亿经济刺激计划的带动下，市场预期经济会走 好，股市提前反映了这种预期。国泰君安策略分析师时伟翔认为，今年随着经济逐步走好，刺激政策开始退出，现在担心经济会不会持续走好。而一系列调控政策也 对股市起到明显打压，申银万国桂浩明认为回眸今年以来的股市运行，可以很清晰地看出大盘走势与政策走向有非常高的相关性。年初股市的{dy}波下跌，最主要的 推手是央行调高准备金率，房产新政在4月公布，股市立即展开急跌下跌，一直到目前跌破2700点也没有止跌迹象。