公司投资要点：

1、泸州老窖中国浓香型白酒的“鼻祖”，以“国窖1573”、“泸州老窖特曲”为两大核心品牌。

2、公司参股金融，隐蔽资产价值高，09年参股券商资产盈利贡献有望超预期。

（1）??? 公司共计持有华西证券有限责任公司35,316.48 万股股权，占该公司总股权数的34.85%，是该公司{dy}大股东。

（2）??? 2007 年，公司认购了国泰君安证券股份有限公司增资配股1,177.70 万股股权，该增资计划尚未获得中国证监会的的核准。

（3）??? 截止本报告期末，公司持有泸州市城市商业合作银行1,000 万股股权，占该行总股权数的10%，为该行第二大股东。

3、公司高中低档产品线完整，可以依据市场形势调整生产供应。

08年销售量大幅增长32.16%，主要是中低端品牌带动。08年中低档酒销售收入12亿元，占酒业收入的32.5%，国窖1573及特曲系列合计占67.5%。公司09年的发展策略是重点推广中档产品，“老窖特曲”将成为其新的业绩增长点。

?

4、公司的主要市场集中于内地（西南、华中、华北、东北和西北），无论是“国窖1573”还是“老窖特曲”在华南和华东地区的销售占比很小，合起来不到14%。因此，在此轮经济调整当中受到冲击的程度较小，且09年湖南武陵酒有望扭亏为盈。

?

5、公司目前致力于营销体系的建设和完善。通过全员营销及销售公司、博大酒业公司、贵宾服务公司这三大营销体系的构建。且因为有大股东承诺，有望每年保持不低于70%的高比例现金分红。

6、财务数据显示业绩回升明显。公司08年全年利润12亿，09年一季度净利5.3亿。业绩回升明显，09年全年公司仍有望实现43亿元的收入目标。

?

7、风险提示：消费税调整仍不明朗。

目前消费税调整尚不明朗，但白酒提价预期已经在市场闹的沸沸扬扬。山西汾酒带头提价，进一步强化了市场预期，消费税调整的负面预期对市场的冲击得到缓解。

?

8、公司股价具有估值优势。

（1）目前公司估值依然处于历史较低区域。

泸州老窖的PE bands &PB bands见下图(见附件）。

（2）同行业相比，也具有相对估值优势（数据来源：Wind资讯）

操作建议：

白酒提价预期越演越烈，泸州老窖一季度业绩回升明显，股价具备相对估值优势，建议择机介入。同行业具备估值优势的