【公司经营情况评述】
    2010年招股意向书经营评述
    一、发行人的主要业务情况
    (一)发行人主营业务、主要产品及用途
    发行人的主营业务为肝素钠原料药的研究、生产和销售，主要产品为肝素钠原料药。目前，发行人是全球产销规模{zd0}、也是我国{wy}同时取得美国FDA认证和欧盟CEP认证的肝素钠原料药生产企业。
    公司主要产品的用途：FDA等级和CEP等级肝素钠原料药通过美国和欧盟药政管理机构的注册和认证，主要作为原料药直接制成标准肝素制剂或生产低分子肝素原料药；普通等级肝素钠原料药主要作为原料进一步加工制成符合美国FDA认证或欧盟CEP认证标准的肝素钠原料药，再用于制成标准肝素制剂或生产低分子肝素原料药。
    (二)产品的销售方式和渠道
    公司采取以直接出口销售为主，同时也将部分产品销售给国内专业外贸公司等其他公司间接出口的销售模式。
    (1)直接出口销售模式
    国外客户尤其是欧美知名度较高的制药公司，对供应商的产品质量、稳定供应能力、环境保护等非常重视。由于公司已取得美国FDA认证和欧盟CEP认证，质量控制和检测、生产环境等均居业内{lx1}水平，这些因素非常有利于公司产品在欧美市场的拓展。
    公司与大多数客户签订的是长期供货协议，一般期限在3年以上，实际销售时以订单的方式商定销售价格和数量。
    (2)间接出口销售模式
    公司与欧洲客户Opocrin之间的产品销售模式除部分产品直接出口以外，主要为间接出口，即通过国内贸易公司重庆医保或斯贝特间接向Opocrin销售产品。
    (三)主要原材料情况
    公司生产所需主要原材料肝素粗品来源于国内肝素粗品生产点，我国生猪资源丰富，肝素粗品供应充足，不存在垄断或贸易风险。
    公司生产主要消耗能源为电力、柴油和蒸汽，耗用量较小，供应有保障：电力由广东电网深圳供电分公司供应；柴油主要由中国海洋石油有限公司供应；蒸汽由公司根据生产需要自制。
    (四)行业竞争情况及发行人在行业中的竞争地位
    1、行业市场化程度及竞争格局
    (1)行业市场化程度
    肝素原料药行业在国内和国外均属于市场化程度较高的行业，主要靠市场机制形成价格，即产品销售价格xx由市场供需情况决定。
    (2)国内行业竞争格局
    按是否通过欧美发达国家药政监管当局认证，我国出口的肝素原料药主要划分为两类：{dy}类，通过我国GMP认证且通过欧美发达国家药政监管当局认证(主要指美国FDA认证、欧盟CEP认证)的肝素原料药，是作为原料药出口到国外，直接制成标准肝素制剂或进一步生产低分子肝素原料药，出口价格较高；第二类，通过我国GMP认证但未通过欧美发达国家药政监管当局认证的肝素原料药，是作为原料出口到国外，然后再加工成原料药或药品，出口价格较低。
    现阶段，我国持有SFDA颁发的肝素钠原料药生产批准文号的企业有二十四家(资料来源：SFDA网站)，但取得美国FDA认证或欧盟CEP认证的肝素原料药生产企业数量较少，其中常州千红生化制药有限公司、南京健友生物化学制药有限公司、烟台东诚生化股份有限公司、河北常山生化股份有限公司取得了欧盟CEP认证，本公司同时取得了美国FDA认证和欧盟CEP认证，而且是国内{wy}一家取得美国FDA认证的肝素原料药生产企业。通过欧美药政监管当局认证的肝素原料药生产企业，产品可以原料药进入国际医药市场，在国内市场竞争中居于行业{lx1}地位。
    (3)国际行业竞争格局
    从国际市场来看，我国本行业优势企业的主要竞争对手是国外已取得美国FDA认证或欧盟CEP认证的肝素原料药生产企业，如N.V.Organon、SPL公司、Opocrin、Pfizer、Sanofi-Aventis、Sandoz、Leo等公司，其中只有前四家公司对外销售肝素原料药，其他公司所生产的肝素原料药主要用于自产标准肝素制剂或低分子肝素制剂。
    我国本行业优势企业较国外的竞争企业具有肝素原料资源丰富和成本较低的优势，在同等质量下更具有价格优势，而且这种优势在未来的国际市场竞争中会越来越明显。而本公司由于拥有针对我国肝素粗品质量特点的独特提取和纯化技术，能够将质量差异较大的肝素粗品提纯制成质量统一并符合各进口国《药典》标准和客户特定技术指标要求的肝素钠原料药，在肝素xx结构得到完整保护的同时，使肝素活性收率稳定在较高水平，依托该技术，本公司得以充分发挥我国肝素粗品的资源优势，建立起世界范围内的核心竞争力。
    二、主要财务指标表
    项目                                            2009.12.31   2008.12.31   2007.12.31  
    流动比率                                        5.45         2.76         7.56        
    速动比率                                        2.94         1.41         4.45        
    无形资产（扣除土地使用权）占净资产的比率（%）   0.06         0.24         0.08        
    资产负债率%（母公司）                           20.33        46.18        43.48       
    应收账款周转率（次）                            14.64        4.58         4.69        
    存货周转率（次）                                2.74         1.10         2.13        
    息税折旧摊销前利润（万元）                      97,619.05    21,118.72    8,594.50    
    利息保障倍数（倍）                              167.39       27.24        11.65       
    每股净资产（元-股）                             2.97         3.42         1.63        
    每股经营活动产生的现金流量（元）                0.99         0.45         0.15        
    每股净现金流量（元）                            0.79         1.43         -1.33       
    加权平均净资产收益率（%）                       120.15       71.06        57.77       
    基本每股收益（元）                              2.25         1.79         1.83        
    稀释每股收益（元）                              2.25         1.79         1.83


【公司投资情况说明】
【投资情况说明】2010-04-16
    2010年招股意向书投资情况
    一、本次募集资金投资项目的具体安排和计划
    公司本次募集资金运用围绕主营业务进行，用于扩大现有FDA等级和CEP等级肝素钠原料药的生产规模，提升公司的国际市场份额，巩固公司在国内外肝素原料药行业的{lx1}地位，进一步增强公司的竞争实力。
    公司拟将募集资金扣除发行费用后依次投向以下项目：
    1、投资48,274.50万元，用于年产5万亿单位兼符合美国FDA认证和欧盟CEP认证标准的肝素钠原料药生产建设项目；
    2、投资38,202.57万元，用于补充上述5万亿单位肝素钠原料药生产建设项目的流动资金差额。
    本次发行募集资金拟投资项目总投资86,477.07万元，其中建设投资29,312.30万元，铺底流动资金18,962.20万元，配套流动资金38,202.57万元。项目建设期二年，第三年投产，第四年达产，资金使用年度计划如下：
                                               单位：万元
                  {dy}年     第二年   第三年     合计
    建设投资     11,096.30 18,216.00      0    29,312.30
    铺底流动资金      0         0    18,962.20 18,962.20
    配套流动资金      0    13,370.90 24,831.67 38,202.57
    合计         11,096.30 31,586.90 43,793.87 86,477.07
    二、募集资金投资项目前景分析
    据统计和预测，全球肝素原料药销售情况如下：
2008年销售量为25.4万亿单位，2006年至2008年年均复合增长率为7.67%,预计2012年需求量将达到37万亿单位，2009年至2012年年均复合增长率达到10.23%。