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【前言：背景】

我国的金属矿产资源按元素种类算，储量占世界{dy}位的就有30多种，包括稀土元素17种，及钛、钒、镁、钨、锡、铋. 锑、锶、铷、铯、钽、铌、锗、镓、铟、硒和碲等，占54种金属矿产资源的多一半。加上储量占世界第二、三位的锰、钼、铅、锌、锂、铍、汞矿等则占40多种。也就是说占绝大部分。虽然这些金属都是小矿种，它们的储量都比较小，总量还不及铁、铜、铝等常用金属的任何一种，但都极其珍贵。在高新技术中应用广泛，身手不凡。

《未来20年中国矿产资源的需求与安全供应问题》的报告明确提出，未来20年中国石油需求缺口超过60亿吨，天然气超过2万亿立方米，钢铁缺口总量30亿吨，铜缺口超过5000万吨，精炼铝缺口1亿吨。拿铜来说,我国累计探明铜储量7372.52万吨(1997)，铜的金属保有总储量是3000万吨,可开采的储量是1900万吨，而我们每年铜的消耗量大致是320万吨。也就是说,如果全用我国自己的铜矿资源,仅用7年,国内的铜矿资源就要彻底枯竭。我们的优质铝土矿,铬铁矿等矿产资源也大量依靠进口。矿产资源紧缺矛盾日益突出。据说,我国有经济效益的煤只够继续开采50年,水利资源的潜能只剩下两亿千瓦。到2020年,不但石油的对外依存度将超过57%，其他铁矿石也将达到57%，铜将达到70%，铝将达到80%，这就再一次向我们敲响了警钟，我们要高度重视我国矿产资源的开发和利用。

云海金属（002182）主要产品：镁合金、铝合金、中间合金和金属锶。公司已成为全球规模{zd0}镁合金专业生产企业之一，也是中国镁合金生产的xxxx，连续多年位居全国{dy}。目前产能分布：镁合金13.5万吨、铝合金7.5万吨，是目前全球产能规模{zd0}的镁合金生产企业。未来公司仍将是镁合金为主、铝合金为辅的收入和利润结构。目前公司已经形成了从“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造（深加工压铸件）—镁合金加工”的较为完整的产业链，公司近年来的重点是加大对上游资源的控制力。随着镁合金和铝合金产量的增加，以及资源自给率的提高和镁价反弹的预期，公司业绩将在几个有利因素的共振下，将进入高速增长的阶段。

“根据规划，巢湖云海将在2011-2012年陆续投产，项目若顺利完成将使云海金属的镁合金产能大幅提高至23.5万吨。”

公司近期产能增长主要来自巢湖项目，将建立起10 万吨：矿石→原镁→镁合金→深加工压铸件相配套的产能！该项目未来达产将使得公司的资源自给率有大幅度提高。2011 年以后资源自给率将超过50%,到巢湖项目全部达产，公司资源自给率将接近80%，成为真正的镁金属完整产业链企业。

一、“未来金属”——全球镁业龙头，受益全球新能源产业及信息产业的迅猛发展

镁是一种比铝还轻1/3的金属，具有较大的强度、韧性、硬度和重量轻的特性，故广泛应用于机械、汽车和通信、电子领域内产品箱体壳体等方面。加热器材和耐火材料市场消费差不多占世界电熔镁生产的90%。除了这两个行业及某种特殊用途外，电熔镁还用于磨擦和绝缘电缆。也被称为未来的金属。

云海金属（002182）生产的镁合金正是新能源汽车、笔记本电脑外壳、通信、电子所必须的新型替代材料——镁合金材质，在中xx汽车、“3C强制性认证”电子产品也在逐年提高，因此公司国内市场份额亦将不断扩大，而随着全球新能源汽车产业加速发展，公司国内外市场的将有望全面复苏，并有望加束发展。从某种意来说，控股云海金属具有全球性的战略意义！这就和控制稀土战略同出一辄！

在“3C强制性认证”产品上，镁合金多用于电子产品的外壳，未来在新能源汽车领域，镁合金的应用潜力非常巨大。未来在汽车领域，新能源汽车和“3C强制性认证”产品对轻量化要求不断提升而带来的替代性需求将是新兴产业发展的主方向。对于镁合金来说，未来几年将会迎来需求量的一个高峰：国内汽车的大规模提升镁合金应用量，使得公司镁合金需求量存在较大想象空间。

“镁代铝”推动市场扩容

　　汽车业将是未来镁合金的主要消费领域，特别是发达国家市场，由于汽车使用燃料的60%消耗在汽车自重上，因此减轻汽车重量成为降低汽车能耗的主要途径之一。由于镁的比重是1.74g/cm3，比铝还轻1/3，用镁合金代替铝合金能够减轻1/3左右的重量。另一方面，新能源汽车的发展，也要求未来的汽车能更轻、更坚固，未来汽车业将可能加速“镁代铝”进程。

从深度和广度考察汽车业“镁代铝”，镁合金市场空间巨大。1）单车镁合金用量上升。目前的车用镁合金市场容量大概在20-30万吨/年，如果单车镁合金用量提升60-80KG，则整个车用镁合金市场容量将达80-90万吨，市场增长空间在200-300%。2）车用镁合金普及。以10-30KG/辆车，全球年产7000万辆汽车算，镁合金的市场空间在70-210万吨/年，市场增长空间达到300-1000%。

二、公司具有资源成本优势，受益完整产业链

公司的成本优势，一方面体现在距离原材料产地比较近，节省了运费，白云石本身的价格不高，如果距离矿较远，则运费成本将大于矿石本身成本，公司五台和巢湖项目都在矿区，大大节省了运输成本；另一方面，公司在工艺上比较先进，在原镁冶炼的煤耗上，公司达到了4 吨水平，而行业在6-8 吨水平，公司的机械化水平也较高，人工成本只占行业水平的一半，因此，公司在技术上的优势也是非常明显。

（一）2008年公司仅以500万元的价格，收购了五台县东冶镇槐阴村处所属0.3365平方公里的采矿权，以解决公司部分资源需求。

五台云海是为公司主要的生产基地之一，其产品远销海外市场。五台云海模式包括：1）选址靠近原材料产地，降低原材料运输成本。2）粗镁一步法生产技术降低生产成本。3）整合上下游产业，增加盈利方式。五台云海拥有3万吨的原镁产能，通过整合上游产业，不仅能够满足公司部分原镁需求，提高公司盈利能力，而且在镁价波动性较大时，通过对外销售原镁能获取额外收益，增加盈利方式，增加公司经营灵活性。

（二）收购矿业资源，构筑完整产业链

2010年3月公司表示将参加安徽省巢湖市青苔山镁矿及冶金用白云岩矿采矿权竞拍，以保障原材料的稳定供应。此次云海金属参与竞拍采矿权，表明公司外延式发展方向以及扩大资源储量的决心，公司盈利模式从纯加工转向冶炼加工，“矿石采选—原镁—镁合金—深加工压铸件”的产业链基本成形。

（三）定向增发，产能倍增，巩固全球{dy}镁业地位

年产10万吨镁合金项目：公司拟定向增发不超过3000万股A股，募集资金总额不超过3.5亿元，发行价格不低于本次定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。所募资金将用于投资云海镁业年产10万吨镁合金项目。该项目总投资为6.57亿元。项目建设期为3年，分两期建设，每期1.5年，每期为5万吨镁合金。项目达产后，预计年销售收入14.96亿元，年利润总额1.44亿元。新能源汽车的大力发展将为公司镁合金产品提供难得的机遇。

未来巢湖项目技术复制五台项目，成本将比五台还要低，未来公司整体成本还将呈现下降趋势。公司业绩对镁价弹性的不断提高，主要原因是2010 年到2012 年资源自给率将提高一倍，而镁价长期在低位徘徊，基本在成本附近，未来镁价上涨的想象空间巨大。

巢湖云海项目技术采用粗镁一步法，节能环保型竖罐炼镁技术等，生产工艺xx相同，巢湖云海是在五台云海成功运营基础上进一步改善的结果。配套10万吨原镁产能，进一步提高资源自给率，降低生产成本，表明公司具有强烈的扩张潜力。预计未来五年内，公司仍将保持国内及全球镁合金xxxx。公司采用粗镁一步法加工镁合金的产能将超过50%，公司毛利率水平和盈利能力将极大提高。

而镁价每上涨1000元/吨，公司EPS就能够增厚0.2元左右，随着镁价从底部强势上升，将有助于增厚公司的EPS。

三、稀有金属“锶”发展潜力巨大

“锶”银白色软金属，密度2.6克/cm³，熔点769℃，沸点1384℃，化合价+2，{dy}电离能5.695电子伏特；化学性质活泼，于空气中加热时能燃烧；易与水和酸作用而放出氢；在到熔点时即燃烧而呈洋红色火焰。用途：用于制造合金、光电管，以及分析化学、烟火等。

金属锶及其合金可广泛用于电子、冶金、化工、航空、汽车等工业领域。在冶金业中常 作为脱氧剂、脱硫剂、脱磷剂、合金添加剂，以及难熔金属、稀土金属的还原剂、变质剂、孕育剂等。在现代电池工业中锶是新型的储能材料，锶也是高温超导金属氧化0+物的成分之一。成为用途广泛的功能材料。特别是，用于铸造Al-Si合金中的变质剂，锶铝合金更以其优良的变质效应，用量将随着我国汽车（新能源汽车）、电动自行车行业的迅猛发展而显著增长。

现在，中国的锶矿总保有储量居世界{dy}位。1996年，我国便已探明13个锶矿(天青石)矿区，保有天青石(SrSO4)储量3290.86万吨，折算成金属锶为1513.80万吨。而当时世界锶储量为680万吨，储量基础为1200万吨。就是最丰富的美国锶的储量基础也只有136万吨。由此可见，中国是世界上锶矿资源最为丰富的国家。

云海金属（002182）现时具有3千吨金属锶生产能力。

四、技术优势，产能大幅扩张，规模效益突现

技术优势：公司拥有镁液输送、底模浇铸、密封浇铸、镁水直供压铸和 挤压铸造等核心技术达到国际{lx1}水平，自主研发已应用于产业化粗镁一步法 生产镁合金、镁合金压铸边角料再生回收净化工艺技术，不仅能保证镁合金品质，并显著地降低生产成本，自主研发节能环保型竖罐炼镁新技术，能耗明显降低，劳动生产率大幅度提高，承担并完成国家“十五”重点科技攻关项目镁合金开发应用和产业化中两个专题、承担国家“十一五”科技支撑计划项目镁及镁合金关键技术开发与应用课题七节能环保硅热法原镁工程化技术开发。

截至09年末，募集资金投资项目“年产3万吨镁合金、3千吨金属锶项目”项目完成建设，3000吨金属锶项目正常生产，3万吨镁合金生产线正逐步投入生产； 募集资金投资项目“年产5000吨压铸件项目”完成项目建设，产品开发和新产品试生产正常，部分产品实现量产；“江苏省镁合金材料工程技术研究中心项目”已全面投入使用，募集资金投资项目“年产3万吨高性能铝合金棒材项目”建成投产，目前生产线满负荷生产。

“根据规划，巢湖云海将在2011-2012年陆续投产，项目若顺利完成将使云海金属的镁合金产能大幅提高至23.5万吨。”

云海金属（002182）2010年4月26日将公告2010年一季度业绩，公司业绩扭亏为盈，大幅增长已成现实。

综合分析, 云海金属（002182）具备如下闪光亮点：1）全球镁业龙头，具有战略地位；2）完整产业链具备资源优势，市场拓展空间大；3）行业需求复苏，受益全球新能源信息产业发展，业绩大幅度回升；4）资源成本优势综合强竞争力突现；5）产业规模扩张，具备业绩持续高成长潜力；6）总股本小，潜在高速扩张潜能。预计公司2010～2012年EPS分别为0.43、0.82、1.23元。由于公司盈利模式将发生根本性改变，复合高成长确定性极高，结合公司全球企业地位，市场应予以公司较高市场估值，2010年公司的合理估值为21.5～23.5元，后市应予以特别关注。

特别声明：以上观点仅供参考，相关分析预测，不构成具体投资建议！据此入市风险自负！

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