随着经济的回暖，商品价格不断回升，但价格的增长却始终乏力。

自去年以来，商品价格随着环球经济复苏大幅上扬，标准普尔商品指标上升51%，能源、基本金属及贵金属等皆有不俗回报，唯农产品斯人独憔悴，大部分农产品沦于排行榜末，玉米、猪肉及小麦更是负增长。然而，农产品基调良好，具有补涨需求。

农业产品需求增长

全球人口不断增长，是农产品需求易升难跌的重要原因。联合国组织预期，全球人口于2009年至2050年期间将增长35%，每年人口增加约5,500万人，2050年更将突破90亿人。据联合国粮食及农业组织预测，2050年全球粮食消耗量较现水平上升70%。

发展中国家经济持续高速增长，人民生活水平将不断提升，食物需求倍增。据统计，中国及印度的人口总数占全球超过40%，单是这两个国家于2005年至2025年的二十年间，估计将有11亿人晋身中产阶层，对食物的要求将从大米及玉米等淀粉质食物，转移至肉类及奶类产品等高蛋白质食物。而牲畜需要谷物喂饲，进一步提高谷物的需求。比如说，每生产1公斤的牛肉需要消耗约7公斤的谷物。

产量可能下滑

全球城市化的过程之中，许多肥沃的农地转为非农业用途，如住宅、商业发展及工厂等。地球上大约有1,600万方公里是可耕地，目前可耕地面积正以每年10万平方公里的速度流失。

另一方面，水资源也影响到农作物收成。虽然地球表面有三分之二由水覆盖，但只有3%的水属淡水。在这3%的淡水之中再细分，冰川占2.25%、地下水0.55%、地面水0.2%及蒸汽0.002%。总括而言，可以饮用的水只占0.2%。近年环球气候暖化以致冰川融化、环境污染等等，也将令地球可饮用水的供应进一步减少。但另一方面，新兴市场冒起，对用水的需求量持续增加，据统计，水消耗量在1990年时，已是1950年时的五倍。

缺水导致农作物产量下滑。比如今年，我国西南地区持续数月干旱，广西、重庆、四川、贵州、云南5省的受灾人数已超过6,000万人，而农作物受灾面积超过500万公顷，直接经济损失接近230亿元人民币。在过去一年，印度、巴西、阿根廷及菲律宾也先后因旱灾及风灾而影响农作物产量，原糖价及大米价格因而急升。

美国农业部指出，今年收割玉米和大米库存量将会是三年来首次下跌，原糖库存则会跌至自1995年来{zd1}水平。联合国粮农组织认为，目前粮食生产及存量仍处于健康水平，降低了未来6个月粮食价格大升的风险。虽然短期内粮食供应未算紧张，不过联合国认为，粮食供应将会经常出现危机。而去年11月全球粮食价格上升7%，是自2008年2月以来{zd0}的升幅，这显示全球经济复苏正为粮食价格带来压力。

投资机会显现

受惠于环球经济复苏，商品需求殷切，加上转弱有利商品价格，自2009年开始，标准普尔商品指标追踪的24项商品中有一半升幅达30%以上，其中铜、镍、铅及汽油增长逾倍，但农产品几乎没有上升。

国际商品一般以美元计价及结算，如果以黄金作计价单位，投资者便会发现每一盎司黄金的价格所能买的玉米、大豆及小麦数量创下30年来新高（即玉米、大豆及小麦价格处于相对便宜的水平）。目前，一盎司黄金可以买306蒲式耳（7.77公吨）的玉米，高于2008年6月玉米价格创新高时，能买到的116.5蒲式耳。一盎司黄金足以买下118.8蒲式耳（3.22公吨）的大豆，大豆在2008年7月价格创新高时，一盎司黄金只能买57蒲式耳。一盎司黄金能买230.5蒲式耳（6.27公吨）的小麦，相较于2008年2月时为71.2蒲式耳，当时小麦价格创新高。由此观之，农产品价格相较于黄金及其他贵金属遭大幅低估。

从基本因素及相对价值而言，现时是投资农产品的良机。由于农产品涉及广大民众的利益，价格急速飙升容易造成社会不和谐，各国政府定必出招压抑升势。故此，投资者宜候低买进，避免追高。另一方面，政府须未雨绸缪，积极防备未来可能出现的粮食供求缺口。近年我国向非洲租借土地，耕种水稻及棕榈油等，作粮食储蓄及制造生物燃料，便是一例。

此外，改良水利系统、机械设备、农药、化肥及动物饲料能提升农产品生产效率，亦有利中下游公司业务发展。故此，农业行业可望经历一个由需求主导的长期增长趋势。

香港御峰理财研究部供稿