公司公布2009年年报。

2009年公司实现收入123.37亿,,同比下降6.9%,实现净利润22.3亿,同比下降36.1%,实现EPS0.92元,低于我们预测的1.04元;公司拟向全体股东每10股送3股派现金股利人民币2元(含税),,无资本公积转增股本,。

点评:兴县项目原煤售价较低使业绩低于预期。

09年全年洗精煤综合售价862元/吨,较中报提升了26元/吨;但公司原煤价格全年仅290元/吨,洗混煤价格239元/吨,较中期分别下降了17和12元/吨。主要原因是兴县项目售价较低。我们测算,兴县项目原煤售价仅为257元/吨,公司综合原煤售价为290元/吨,由此可见兴县项目售价较低使得业绩低于市场预期;我们认为这可能与兴县上组煤煤质较差原因有关;从量上观察来看,兴县项目09年共产原煤581万吨,并且已经签订了17.5亿大额工程发包合同,,但由于洗煤厂尚未建好,基本都是原煤销售,全年兴县项目收入14.92亿元,净利润2.47亿,吨煤净利润仅42元。全年公司销售原煤631万吨,下半年销售原煤379万吨,较去年同期的252万吨多出约127万吨。由于兴县项目都是原煤销售,,使得公司洗出率下半年大幅降低,公司全年综合洗出率仅56.4%,较中期和08年的60%以上洗出率大幅降低。从精煤{jd1}量上来看,09年共生产1004万吨精煤,较去年的1013万吨有所降低,主要是公司现有煤矿产量较为稳定,洗出率降低仅仅是由于兴县项目带来的基数增加。由于兴县成本较低,公司全年煤炭成本下降到326元/吨,较中期下跌10元/吨,全年毛利率维持中期的46.5%左右。目前公司兴县矿已基本完工,今年公司将加快推进二期工程,争取在2010年底前形成3000万吨/年生产能力;并且加快整合重组煤矿改扩建,使整合后形成480万吨/年产能。

焦炭项目陆续投产保证公司焦煤销售渠道,。

目前公司与首钢合资的京唐西山焦化一期一步A、B两炉投产;西山煤气化焦化二厂一期四座焦炉试生产。今年煤气化焦化二厂新建60万吨清洁型热回收焦炉项目二期四座焦炉于2010年3月试生产;焦化一厂扩建60万吨古交气源替代项目将于2010年底前试生产。唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司一期C,D焦炉和2#干熄焦要在2010年末建成,实现一期工程420万吨/年焦炭项目顺利达产。

古交电厂二期进展顺利。

公司古交电厂二期已投入22亿资金,今年公司将加快古交电厂二期2×60万千瓦扩建工程项目建设,预计在2010年下半年两台机组将先后投入商业运行;同时西山热电MNS煤泥综合利用工程预计2010年5月竣工;对兴县项目配套电厂也将适时启动。

2010年兴县项目将步入高增长期。

今年随着兴县项目投产和配套洗煤厂投产,将为公司带来新的增长点。我们预计兴县今年原煤产量1500万吨,按25%精煤洗出率,80%商品煤洗出率,可贡献375万吨气精煤和825万吨洗混煤量。预计2010年公司实现EPS1.81,211年为2.58,目标价43元,对应2010年PE24。中信建投证券有限责任公司