44.48%∶1.19% 车股票毛利率运动的两个极端


曾经有一只汽车股摆在你的面前,你可能没有珍惜,现在你一定要看看,没有多少板块像汽车股一样主营收入同比增长58.26%,营业利润增长450.48%。

      一辆汽车放在眼前,你觉得哪一部分最值得投资?很可能不是高技术含量的发动机、操控系统,而在边边角角:轮胎模具、座椅架、内灯、车把手……它们的毛利率全行业{zg}。

      零配件行业毛利率{zg}

      57家汽车上市公司毛利率平均值达到了17.18%,主营收入同比增长58.26%,而营业利润同比增长450.48%。

      行业间忧喜不均。2007年中期整车上市公司营业收入大幅增加98.8%,远高整个行业,但营业利润率却从16%下降到12.5%。

      重卡行业抢尽风头,可比4家卡车股主营业务收入365.9亿元,同比增长49.0%,净利润10.9亿元,同比增长99.0%;轿车板块主营业务收入增长133.9%,净利润增长120.2%,但毛利率继续下滑,创2001年以来的新低:15.47%。

      零部件公司营业利润率则从19.1%小幅度上升到20.7%,平据毛利率17.91%为行业{zg},且包揽了前四:巨轮股份44.48%、福耀玻璃37.69%、雪莱特35.76%、龙溪股份35.65%。

      不过倒数前三名也是汽配:一汽四环1.19%、长力股份5.82%、*ST黄海7.32%,紧接着是一汽夏利8.45%、福田汽车8.7%。

      这说明,群雄血战已经导致严重两极分化。如上海汽车和潍柴动力的净利润,在全行业比重分别达到37.16%和13.34%,合计占了全行业半壁江山。同样,上海汽车净利润比增402%,海马股份狂增626.51%,而一汽轿车、一汽夏利利润分别下滑了24.57%和40.71%。

      海马股份盈利能力最强

      轿车领域是战国七雄。上海汽车、长安汽车、江铃汽车、海马股份四公司净利润全行业比重分别为37.16%、5.93%、5.49%、3.8%。

      从两个指标来挑选优秀公司。一是净利率与毛利率的比值,看看盈利质量。长丰汽车毛利率高达25.79%,净利率仅2.47%,净利毛利比值仅为0.1,江铃汽车、一汽轿车、一汽夏利同类;上海汽车毛利仅为13.93%,但净利率5.34,比值为0.38,仍显示出强劲的盈利能力,同类的是海马股份和长安汽车。

      另一指标是存货周转率,海马股份、上海汽车和江铃汽车分别以5.24、4.93和4.51遥遥{lx1}。

      上半年上海汽车营业收入同比增长2202.4%;净利润增长402%,达27亿元。这得益于产品结构调整。虽上海通用销量仅增加12%,但主要利润贡献产品、高毛利的君越销量增速大幅增加近1倍。

      新兴贵族海马股份盈利能力更为强劲,净资产收益率3年均值为13.14%,净资产增加33倍而净利润也增长了17倍,上半年营业利润、利润总额比增超10倍,净利润达2.77亿元,同比增加612%,来自海马汽车的贡献为2.1亿元;销售净利率达到9.89%,同比提高3个百分点,这显示成熟车型进入盈利阶段。

      与此相关,海马资本运转能力优秀,摊薄每股现金流达6.20元,原因有三:一是三项费用率仅为2.93%,十分之低;二是应收账款周转率高达173.45,收帐速度快,也就是说基本两天就能账款变现,速度比其余6家快上7倍之多。报表显示坏账的计提项为0,总资产周转率达到0.96,资产流动快,偿债能力强;另外,资产负债表显示,长期和短期借款两科目均为0,甩开了高额的xx利息负担。

      中国重汽出尽风头

      商用车板块表现为"齐步走",3年主营业务收入、主营业务利润、营业利润和净利润增幅中,没有一家公司为负。3年来,整个板块收入增加了145%,净利润增加了155%,其盈利比值远远大于轿车和配件,尤其重卡板块出尽风头。

      潍柴动力盈利水平远超同业,毛利率、净利率分别为23.1%、6.4%。其中整车既关键组成销售收入比增104.2%,发动机比增62.56%,两项合计收入占82.83%,毛利分别增加2%。行业景气和产品结构优化是利润提升主要原因。发动机毛利率自2005年触底反弹,今年中报已创出27.43%的历史新高。同时,成本控制不断优化,三项费用率由2006年的0.7高峰大幅下降到0.45。

      所有汽车股中,3年平均净资产收益率{zg}者是中国重汽,高达17.04%。3年间其主营业务收入增长了191%,净利润增增长了349%,显示出持续强大的议价和盈利能力。上半年销售量比增54.76%,销售收入比增83.76%,实现净利润3.39亿元,大增长了295.6%。价格较高的豪沃系列销售比重上升,带动均价上扬10%,而整车产品毛利率由2006年的10.3%快速提高到13.78%。

      东风汽车费用成本明显远高于同业,3年利润率下滑20.47%。现金流紧张,应收账款周转率6.78,几乎垫底;库存商品达到2300万元,应收款项净额为14.9亿元,创下历史新高,比年初大幅抬升85%,坏账准备达到2.5亿元,这蕴含着严重的财务风险。

      客车行业的5家样本上市公司业绩均出现了较大的增长,宇通客车净利润增长了37%,毛利率16.44%,净利率3.71%,显示出最强的议价和盈利能力,从过去3年报表,宇通表现为一个强健的长跑者,销量复合增长率大致在11%,净利润复合增长率接近20%;宇通业绩连续9年快速增长,为汽车行业所仅有,毛利率一直{lx1}于行业的主要竞争对手5-6个百分点。

      汽车配件:关注边边角角

      汽车配件原本是个边边角角的行业,不过其毛利率平均达到17.91%,为全汽车行业之冠。毛利率{zg}的前25家企业中,20家为汽配业;上半年39家汽配板块上市公司业收入同比增长40.68%;净利润21.8.亿元,同比增长241.40%。毛利率前三甲巨轮股份、福耀玻璃、雪莱特分别从事的是:轮胎模具、汽车玻璃和灯饰。

      巨轮股份上半年净利润4492.77万元,比增22.39%,高于收入增幅4个百分点。财报显示,境外营业收入1453.46万元,同比大增74.08%,说明其国际战略进展顺利。44.48%的毛利,同比提高1.5个百分点,科技含量拉升显现,两个IPO项目轮胎线性轻触式和高精密轮胎模具项目投产,并分别贡献1233.68万和1721.03万毛利。

      福耀玻璃净资产收益率3年平均值为12%,在汽配板块中一枝独秀。3年间净资产增长84%,而净利润增幅翻倍,主营业务利润率3年增长约10%。福耀玻璃的话语权十分突出,综合毛利率逆势提高了1.5个百分点,达37.69%。上半年营业收入同比增长31%,净利润4.17亿元,同比增长41%。报告期国内OEM汽车玻璃销售比增24.45%,高于汽车行业增度;国际OEM销售增长149.24%。