经济可能陷入滞涨格局

广州万隆




　　欧洲债务危机扩散化的一个后果就是赤字和扩张财政压力背景下，经济复苏受到影响，如没有合适的措施，则甚至可能会导致全球经济长期增长缓慢。对于国内来说，债务危机的直接影响有限，主要是间接反映在出口紧缩迫使经济模式转型压力加大。

　　一、欧洲债务危机扩散化

　　由于欧洲债务危机的扩散化，可能会导致一系列连锁反应的出现。目前主流经济学家的研究表明，一个国家的外债/GDP 的比重，公共负债与财政收入的比重，GDP 的增长速度与美国国债的利率水平是影响一国主权债务信用的最重要因素。从各种指标看来，希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙信用状况仍在持续恶化之中，未来信用评级被进一步下调的可能性仍然较高。就世界范围来看，英国与日本的信用状况有持续恶化的趋势，中期被下调信用评级的可能性仍然存在。

　　可以说，在无法协调财政和汇率政策的矛盾背景下，欧元区的麻烦还可能进一步扩散化。而考虑到欧元区很多经济体几乎都面临着巨大的债务压力，因此债务扩散和最终导致欧元体系出现大问题的可能性正在增加。

　　二、全球滞涨格局形成

　　从某种程度上来说，债务危机和金融市场的动荡难免会波及到实体经济层面。无论是欧元区国家还是其他经济大国信用评级的下调都将影响全球的风险溢价水平，引起对未来通胀的忧虑，打击投资者和消费者的信心，对世界经济的复苏造成负面影响。

　　尤其是我们一直所强调的宽财政对经济复苏的支撑作用不可忽视，而债务危机及金融市场动荡将很大程度上会削弱财政的施展空间和效应。

　　在这种背景下，很可能会形成债务压力迫使政府保持信用扩张，但由于债务压力和金融市场动荡的现实状况又导致经济复苏受到严重的干扰，最终形成全球滞涨的经济特征。

　　三、转向内向型经济模式压力加大

　　客观来说，全球债务危机的扩散化对国内实体经济的直接冲击有限，也不会直接引发国内的债务危机。这是由于相对健康的财政赤字状况及我国金融体系相对封闭，但这并不意味着全球债务危机的扩散化不会冲击国内的经济发展格局。

　　实际上由于欧美经济可能陷入长期滞涨的格局，那么一个最明显的情况是出现出口继续缩水。拉动中国经济的三驾马车，即出口引擎可能较以往任何时期都更糟糕，这也意味着中国经济复苏相应的要受到更大压制，经济模式转向内向型的压力更大。